【正文】 +折舊 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 一個關(guān)于車位的例子 ? 購買車位， 50年使用權(quán)，一次付款 90000元。 ? 與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有以下主要 特點(diǎn) ： ? （ 1）投資金額大 ? 投資額往往是企業(yè)及其投資人多年的資金積累，在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? DFL= ΔEPS/EPS / ΔEBIT/EBIT ? =EBIT/EBITI ? 利息是固定費(fèi)用，會引起企業(yè)稅后利潤的變化大于息稅前利潤的變化，增大企業(yè)風(fēng)險 息稅前利潤 增長率 債務(wù)利息 所得稅33% 稅后利潤 增長率 16 15 24 50% 15 800% 40 67% 15 166% 總杠桿（復(fù)合杠桿） DTL= ΔEPS/EPS / ΔS/S = SVC / SVCFI 杠桿分析： 越大風(fēng)險越大 三、資本結(jié)構(gòu)概念 ? 含義 ? 廣義 —— 全部資本結(jié)構(gòu) ? 狹義 —— 長期資本結(jié)構(gòu) ? 核心 —— 債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系 ? 影響因素 ? 所有者和管理者的態(tài)度 ? 籌資限制 ? 獲利能力 ? 現(xiàn)金流量 ? 企業(yè)增長速度 ? 稅收因素 ? 行業(yè)差別 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 （ 1）比較資本成本法 ? 初始資本結(jié)構(gòu)決策 ? 測算各方案加權(quán)平均資本成本 ? 追加資本結(jié)構(gòu)決策 ? 計(jì)算各方案加權(quán)邊際資本成本 ? 新結(jié)構(gòu)下綜合資本成本 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 (續(xù) ) （ 2）每股利潤分析 2211 21 )1)(()1)((NDTIEBITNDTIEBIT pp ???????每股利潤 稅息前利潤 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無差別點(diǎn) 無差別點(diǎn) 第五講 項(xiàng)目投資決策 ? 定義與特點(diǎn) ? 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 銷售收入 增長率 變動成本 固定成本 息稅前利潤 增長率 240 144 80 16 260 % 156 80 24 50% 300 % 180 80 40 67% ? 財(cái)務(wù)杠桿 ? 含義 ? 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，稱作財(cái)務(wù)杠桿。 ? 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿的含義 ? 由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為經(jīng)營杠桿。合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險，提高資金營運(yùn)效率。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時需要考慮的一個首要問題 。 ? 承銷費(fèi)用、注冊會計(jì)師費(fèi)用、資產(chǎn)評估費(fèi)用、律師費(fèi)用等 承銷金額 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 2億元以內(nèi) ％－ 3％ 3億元以內(nèi) ％－ ％ 4億元以內(nèi) ％－ 2％ 4億元以上 除特殊情況外，不得超過 900萬元（上網(wǎng)發(fā)行）或不得超過 1000萬元（網(wǎng)下發(fā)行） 作用 投資決策和評價的標(biāo)準(zhǔn) 籌資決策的依據(jù) ? 比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一 ? 資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù) ? 選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn) ? 資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素。因使用資金而支付的代價，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容 ? 籌資費(fèi)用 。 固定資產(chǎn) 長期流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 長期資金 臨時性 流動負(fù)債 第四講 資金成本和資本結(jié)構(gòu) ? 一 、資金成本 ? 定義 ：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。 ? 基本思想：將流動負(fù)債、長期負(fù)債或權(quán)益資本用于臨時性流動資產(chǎn)的占用，可降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，但企業(yè)融資資金成本將加大。 ? 結(jié)論：是一種收益性和風(fēng)險性均較高的籌資政策。 ? 基本思想：臨時性流動資產(chǎn)與負(fù)債對應(yīng)配合，兼顧財(cái)務(wù)風(fēng)險和資金成本 ? 結(jié)論：是一種理想化的政策 固定資產(chǎn) 長期流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 長期資金 臨時性 流動負(fù)債 2 ? 激進(jìn)（冒險）型融資政策 ? 特點(diǎn)：用臨時性流動負(fù)債籌集資金滿足臨時性和部分永久性流動資產(chǎn)的需要。 缺點(diǎn)： 籌資風(fēng)險大，到期必須歸還，不會延期；籌資達(dá)到一定數(shù)量才能使用；條件嚴(yán)格，必須是一信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)、效益高的企業(yè)。 優(yōu)點(diǎn)： 資本成本低，西方國家一般都低于銀行同期貸款利率，我國暫時還較高。如沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣則沒有實(shí)際成本。 形式 ：直接租賃、售后租回、杠桿租賃 優(yōu)點(diǎn) ：迅速獲得資產(chǎn)，限制條件少 缺點(diǎn) ：成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值30% 商業(yè)信用 由延期付款或預(yù)收貨款形式 主要形式： 賒購商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票（對買方而言） 優(yōu)點(diǎn)： 籌資便利。 融資租賃 現(xiàn)狀 ：美、日、韓、歐洲的融資租賃占設(shè)備投資總額的 1030%以上，我國不到 1%。 按保證 信用貸款、擔(dān)保（保證、抵押、質(zhì) 押、貼現(xiàn)） 種類 年利率 % 一、短期貸款 六個月（含） 六個月至一年（含） 二、中長期貸款 一至三年（含） 三至五年（含） 五年以上 三、貼 現(xiàn) 以再貼現(xiàn)利率為下限加點(diǎn)確定 人民幣貸款利率表 日期： 20231223 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快、資成本低、籌資彈性大、利用 財(cái)務(wù)杠桿作用。 ? (二 )回售： 持有人有權(quán)在 2023年 8月 25日 (“回售日 ” )向本公司回售其持有的全部或部分機(jī)場轉(zhuǎn)債 ,每張機(jī)場轉(zhuǎn)債的回售價格為面值的 %。本公司的股票在其后的任何連續(xù) 40個交易日中有至少 30個交易日的收盤價不低于該 30個交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價格的 130%。 ? 贖回： ? (即到期還本付息 )： 在 2023年 2月 24日之后的 5個交易日內(nèi) ,本公司將按面值加上應(yīng)計(jì)利息償還所有到期未轉(zhuǎn)換的機(jī)場轉(zhuǎn)債。 ? 轉(zhuǎn)股申請時間： 自愿轉(zhuǎn)換期自 2023年 8月 25日 (含當(dāng)日 )起至 2023年 2月 24日 (含當(dāng)日 )止之間的交易日內(nèi) ,持有人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)的轉(zhuǎn)股申請時間申請轉(zhuǎn)股。共計(jì) 13,500,000張 (即 1,350,000手 )。 ? 機(jī)場轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模、票面金額： (1)發(fā)行規(guī)模為 。 ? 發(fā)行方式 ：先以每 100股配售 2張機(jī)場轉(zhuǎn)債的比例向本公司社會公眾股股東定向配售 ,向本公司社會公眾股股東定向配售結(jié)束后的余額向社會公開上網(wǎng)發(fā)行。 缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)換為普通股后即喪失資本成本低的優(yōu)勢；轉(zhuǎn)換失敗時，償債壓力大；轉(zhuǎn)換價格難以合理確定，過高易導(dǎo)致轉(zhuǎn)換失敗、過低會損害原股東利益。 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險高、限制條款多。 發(fā)行價格：平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行。 六、負(fù)債籌資 發(fā)行公司債券 本質(zhì)上是一種公開化、社會化的借據(jù)，公司為籌資向社會借錢。 優(yōu)點(diǎn)： 降低籌資成本；增加籌資的靈活性；保護(hù)原有股東的利益。 缺點(diǎn) ：資本成本高，可能形成固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 種類 ：累積與非累積、參與和非參與、可贖回和不可贖回。 發(fā)行優(yōu)先股 特點(diǎn)： 優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。 序號 單 位 地 址 1 恒大高新 南昌高新區(qū)經(jīng)廬北路 88號恒大高新技術(shù)股份有限公司 2 章源鎢業(yè) 贛州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)金鳳路 3 雙胞胎飼料 贛州市八一四大道 69號 4 泰豪軟件 南昌高新開發(fā)區(qū)泰豪大廈 A座 5 天施康中藥 鷹潭市建設(shè)路 21號 6 贛鋒鋰業(yè) 江西省新余市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)龍騰路 7 三川水表 鷹潭市工業(yè)園三川大道 1號 8 九江商行 九江市濱江路 619號 9 虔東稀土 贛州市章貢區(qū)七里鎮(zhèn) 10 永盛礦冶 江西省新余市團(tuán)結(jié)西路楊家山 11 華伍制動 江西省豐城市劍邑大道 779號 江西省擬上市公司 （ 4）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 股本無固定到期日、無固定股利負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)風(fēng)險小、增強(qiáng)公司信譽(yù)，容易吸收資金。 發(fā)起人出資：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn) （ 2）普通股發(fā)行定價 形式：平價、折價、溢價發(fā)行 方法：市盈率法（ 15~20倍之間），市場化定價機(jī)制 （ 3）股票上市 意義：股票流動性、變現(xiàn)性強(qiáng)，便于交易，提高公司知名度，便于確定增發(fā)新股發(fā)行價格，便于確定公司價值，利用股票可激勵職員。 （ 1）公司設(shè)立時股票發(fā)行。 資本金制度 ? 意義：經(jīng)營需要、償債標(biāo)志、責(zé)任底線 ? 定義：注冊資金 ? 種類：國有、法人、外商、個人 ? 形式：貨幣 (30%)、實(shí)物、無形資產(chǎn) ? 特點(diǎn)：只能轉(zhuǎn)讓、不能抽回 ? 法定資本金： 500、 3000 ? 首次出資 20%、 2年 . ② 吸收直接投資 個人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責(zé)任公司設(shè)立 （ 1）出資人：個人、法人、國家 （ 2）出資方式：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn) （ 3）優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、快速形成生產(chǎn)能力、 無財(cái)務(wù)風(fēng)險 缺點(diǎn)：資金成本高、容易分散企業(yè)控制 權(quán)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓較難 ③ 發(fā)行普通股 是股東對股份有限公司所有權(quán)的憑證，同股同權(quán)、同權(quán)同利。采用募集設(shè)立方式設(shè)立，發(fā)起人認(rèn)購不少于總股份數(shù)的 35%，上市公司股本不少于 3000萬元，向社會公眾公開發(fā)行的股份應(yīng)為 25%以上。 ●有限責(zé)任公司（出資人 2人 — 50人）注冊資本最低限額為 3萬元，首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，也不能低于法定的注冊資本最低限額，其余部門應(yīng)在公司成立后兩年內(nèi)繳足。紫光股份參股該公司 16％的股權(quán)，為第一大股東，此外還有常山股份、中海海盛、燕京啤酒、凌鋼股份。該公司投資的拓邦電子已在深圳中小板上市。 ? 珠海清華科技創(chuàng)投公司 公司主要從事珠海清華科技園建設(shè)和經(jīng)營、風(fēng)險投資和高新技術(shù)企業(yè)孵化，在珠海已建立起高新技術(shù)企業(yè)孵化基地。巨化股份持有浙江創(chuàng)投 15％的股權(quán)。目前天堂硅谷成功發(fā)起設(shè)立兩家公司型創(chuàng)業(yè)投資基金。 ? 浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán) 該公司由浙江省政府牽頭，于 2023年組建，截至 2023年 6月底，控股及參股公司 16家，管理資產(chǎn)超過 20億元。 三、籌資渠道與籌資方式 ? 創(chuàng)投五虎 ? 深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司 1999年成立