套期保值策略培訓(xùn)教程-文庫吧資料
2025-02-19 15:00本頁面
【正文】 交割月份要盡可能接近保值資產(chǎn)的出售或購買日期。 ? 選擇交割月份 ? 套期保值者選擇期貨合約交割月份要盡可能避免實物交割的發(fā)生。在保值資產(chǎn)缺乏相應(yīng)的期貨合約的情況下，應(yīng)選擇其期貨價格與保值資產(chǎn)價格顯著相關(guān)的資產(chǎn)作為期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)。 5/16/2023 31 套期保值策略 04年 10月 6日紐約商品交易所石油收盤價 5/16/2023 32 套期保值策略 考慮基差風(fēng)險的套期保值效果 ? 符號 ? S F b1 、 S F b2分別為 t1 、 t2時刻的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格、期貨合約的期貨價格和套期保值中的基差， 則有 ? b1=S1－ F1； b2=S2－ F2 5/16/2023 33 套期保值策略 ? 套期保值效果 ? 空頭套期保值效果 ? （ F1－ F2） ＋ （ S2－ S1） =b2－ b1 ? 多頭套期保值效果 ? （ F2－ F1） ＋ （ S1－ S2） =b1－ b2 5/16/2023 34 套期保值策略 ? 套期保值者面臨的有效價格 ? 當(dāng) t2時刻出售資產(chǎn)時，則 ? 有效出售價格 =S2＋ (F1－ F2)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 ? 當(dāng) t2時刻購買資產(chǎn)時，則 ? 有效購買價格 =S2－ (F2－ F1)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 5/16/2023 35 套期保值策略 基差變化的套期保值效果 基差擴(kuò)大或變強(qiáng) （ b2b1） 基差縮小或變?nèi)? （ b2b1） 空頭套期保值 受益 受損 多頭套期保值 受損 受益 5/16/2023 36 套期保值策略 套期保值的基差風(fēng)險 ? 已知 S1=， S2=， S3=，F(xiàn)1=， F2=， F3=，分別求 t2時刻、 t3時刻的多頭套期保值者面臨的有效購買價格（參考 P72表 ）。 ? 基差風(fēng)險主要來自持有成本和標(biāo)的資產(chǎn)便利收益的不確定性。2基差與基差風(fēng)險 5/16/2023 27 套期保值策略 回憶：期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格 (b) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t (a) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t T T 5/16/2023 28 套期保值策略 基差 ? 同一時間、同一地點、同一品種的套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額。 5/16/2023 25 套期保值策略 地點差異影響 ? 不同地區(qū)的現(xiàn)貨價格存在差異； ? 不同地區(qū)的期貨價格存在差異； ? 導(dǎo)致現(xiàn)貨價格與期貨價格背離。 ? 由于上述因素的存在，實踐中完美套期保值是極其罕見的。 5/16/2023 23 套期保值策略 影響套期保值效果的因素 ? 時間差異影響 ? 地點差異影響 ? 品質(zhì)差異影響 ? 商品差異影響 ? 數(shù)量差異影響 ? 上述因素中，前四個因素常常導(dǎo)致期貨合約價格并不收斂于保值資產(chǎn)現(xiàn)貨價格。套期保值的控制權(quán)最好由董事會掌握。 ? 評述 ? 一個現(xiàn)實的問題。 5/16/2023 21 套期保值策略 ? 反對觀點 3：觀念的差異使得套期保值可能造成管理者困境。 ? 假設(shè)鋼鐵價格與汽車價格高度相關(guān)，且只有一家汽車企業(yè)對鋼鐵保值，一旦鋼鐵價格波動，這家汽車公司將面臨怎樣的損益？ ? 評述 ? 該觀點具有一定的合理性。但公司具有信息和交易成本等方面的比較優(yōu)勢。 5/16/2023 19 套期保值策略 反對觀點 ? 反對觀點 1：股東自己可以很好地分散風(fēng)險，并且一旦需要的話，股東自己可以進(jìn)行套期保值。 ? 由于多數(shù)制造業(yè)、批零業(yè)、服務(wù)業(yè)公司沒有預(yù)測價格、利率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量的特長。這是否意味著 “期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格 ” 的命題失靈了？ 5/16/2023 16 套期保值策略 套期保值：經(jīng)銷商的視角 ? 以上兩例分別從生產(chǎn)商和購買者的角度考察了套期保值的基本原理。教材 P65的例子說明了這種情況下的套期保值效果。 5/16/2023 13 套期保值策略 多頭套期保值圖解 期貨市場頭寸 S P F1=6600元 /噸 現(xiàn)貨市場頭寸 S P F1=6600元 /噸 5/16/2023 14 套期保值策略
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1