套期保值策略培訓教程(編輯修改稿)
2025-03-05 15:00 本頁面
【文章內容簡介】 2023 25 套期保值策略 地點差異影響 ? 不同地區(qū)的現(xiàn)貨價格存在差異； ? 不同地區(qū)的期貨價格存在差異； ? 導致現(xiàn)貨價格與期貨價格背離。 5/16/2023 26 套期保值策略 167。2基差與基差風險 5/16/2023 27 套期保值策略 回憶：期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格 (b) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t (a) 期貨價格 現(xiàn)貨價格 p t T T 5/16/2023 28 套期保值策略 基差 ? 同一時間、同一地點、同一品種的套期保值資產的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額。 ? bt=St－ Ft 5/16/2023 29 套期保值策略 基差風險（ Basis Risk ） ? 由于基差的不確定性而導致的套期保值的不完美。 ? 基差風險主要來自持有成本和標的資產便利收益的不確定性。 5/16/2023 30 套期保值策略 基差風險的成因 ? 期貨標的資產供求的不確定性； ? 相關替代資產供求的不確定性； ? 人們對未來價格預期的不確定性； ? 保值資產與合約標的資產品質差異； ? 運輸狀況和運輸費用的不確定性； ? 倉儲設備的供求狀況和費用的不確定性； ? 利率變化的不確定性； ? 交割時間的不確定性。 5/16/2023 31 套期保值策略 04年 10月 6日紐約商品交易所石油收盤價 5/16/2023 32 套期保值策略 考慮基差風險的套期保值效果 ? 符號 ? S F b1 、 S F b2分別為 t1 、 t2時刻的保值資產的現(xiàn)貨價格、期貨合約的期貨價格和套期保值中的基差， 則有 ? b1=S1－ F1； b2=S2－ F2 5/16/2023 33 套期保值策略 ? 套期保值效果 ? 空頭套期保值效果 ? （ F1－ F2） ＋ （ S2－ S1） =b2－ b1 ? 多頭套期保值效果 ? （ F2－ F1） ＋ （ S1－ S2） =b1－ b2 5/16/2023 34 套期保值策略 ? 套期保值者面臨的有效價格 ? 當 t2時刻出售資產時，則 ? 有效出售價格 =S2＋ (F1－ F2)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 ? 當 t2時刻購買資產時，則 ? 有效購買價格 =S2－ (F2－ F1)=F1＋ (S2－F2)=F1＋ b2 5/16/2023 35 套期保值策略 基差變化的套期保值效果 基差擴大或變強 （ b2b1） 基差縮小或變弱 （ b2b1） 空頭套期保值 受益 受損 多頭套期保值 受損 受益 5/16/2023 36 套期保值策略 套期保值的基差風險 ? 已知 S1=， S2=， S3=，F(xiàn)1=， F2=， F3=，分別求 t2時刻、 t3時刻的多頭套期保值者面臨的有效購買價格（參考 P72表 ）。 ? t2時刻投資者面臨的有效購買價格 ? F1+b2=+()= ? t3時刻投資者面臨的有效購買價格 ? F1+b3=+()= 5/16/2023 37 套期保值策略 選擇合約 ? 選擇標的資產 ? 標的資產以保值資產最為理想。在保值資產缺乏相應的期貨合約的情況下，應選擇其期貨價格與保值資產價格顯著相關的資產作為期貨合約的標的資產。其相關性越顯著，套期保值效果也就越好。 ? 選擇交割月份 ? 套期保值者選擇期貨合約交割月份要盡可能避免實物交割的發(fā)生。這就要求期貨合約期限大于保值期限。 ? 期貨合約交割月份要盡可能接近保值資產的出售或購買日期。 ? 實際運作中，交割月份期貨價格波動劇烈，套期保值者常常選擇保值資產到期月份之后的月份交割的期貨合約。 5/16/2023 40 套期保值策略 多頭套期保值基差風險：實例 ? 已知條件 ? 6月 8日，一公司計劃于 11月份采購原油 2萬桶。當時， 12月份原油期貨價格為$/桶。 ? 公司策略 ? 6月 8日建倉，建立 20個 12月份原油期貨合約的多頭部位。 ? 11月 10日，購買原油，同時平倉以前建立的多頭部位。 5/16/2023 41 套期保值策略 ? 基差風險
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