【正文】 人均凈利增長率和資本保值增值率，其中資本保值增值指標在財政部 1995年頒布的經(jīng)濟效益指標體系中是被列入獲利能力指標范圍的，但根據(jù)該指標本身的特點，列入成長能力更為合適。經(jīng)營凈現(xiàn)金比率（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /負債總額）是衡量企業(yè)承擔全部債務(wù)的能力。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 償債能力指標償債能力指標應(yīng)包括流動比率、負債資本比率和經(jīng)營凈現(xiàn)金比率三項。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 獲利能力指標獲利能力指標應(yīng)包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售收益率和凈利潤現(xiàn)金含量四項，如果是股份制企業(yè)，則還應(yīng)包括每股凈收益。相反，社會貢獻指標，可不必納入財務(wù)狀況評價指標體系，因為，無論是投資者，還是債權(quán)人，關(guān)心的并非社會貢獻能力，而只有政府在評價企業(yè)經(jīng)濟效益時，對此比較重視。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無論是指標體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標的計算方法和評分標準，都有必要進行改進和完善。 某公司財務(wù)狀況綜合評分 三、沃爾比重評分法的優(yōu)缺點 ? 由于沃爾比重評分法將彼此孤立的償債能力和營運能力指標，進行了組合 ,作出了較為系統(tǒng)的評價。 二、沃爾比重評分法的基本步驟 ? 其中在選擇代表性的指標中，要求注意的問題有：選擇指標的類型要全面，不能只集中在一類指標上；最好選擇以高值表示財務(wù)狀況好的指標；剔除非財務(wù)方面的指標如職工平均年齡等。 二、沃爾比重評分法的基本步驟 ? 沃爾比重評分法的基本步驟包括： （ 1）選擇評價指標并分配指標權(quán)重； （ 2）根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標準評分值； （ 3）確定各項評價指標的標準值； （ 4）對各項評價指標計分并計算綜合分數(shù)； （ 5）形成評價結(jié)果。 第五節(jié) 沃爾比重評分法 —基于多種財務(wù)指標的績效考核與評價體系 ? 一、沃爾比重評分法的概念 將流動比率等多項財務(wù)比率指標用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價。只要債務(wù)的成本低于資產(chǎn)收益率，財務(wù)杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，但同時財務(wù)杠桿也加大了企業(yè)的風險。通過分析這些財務(wù)指標可評估企業(yè)的投資管理效果。流動資金管理分析的重點在應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款。 七、帕利普財務(wù)分析體系的理論分析 ? (四 )評估投資管理 —— 分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細分析可評估企業(yè)投資管理的效率。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時間損益表各項目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。 七、帕利普財務(wù)分析體系的理論分析 ? (三 )評估經(jīng)營管理 —— 分解凈利潤率 凈利潤率表明企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力，因此，對凈利潤率進行分解能夠評估企業(yè)的經(jīng)營管理效率。 可持續(xù)增長率 =凈資產(chǎn)收益率 (1股利支付比率 ) 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤 /所有者權(quán)益平均余額 七、帕利普財務(wù)分析體系的理論分析 ? (二 )分析利潤動因 ——分解凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個因素的影響：企業(yè)利用資產(chǎn)的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產(chǎn)基礎(chǔ)有多大?？沙掷m(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務(wù)政策不變的情況下能夠達到的增長比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。這兩項能力又取決于其產(chǎn)品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。帕利普財務(wù)分析的原理是將某一個要分析的指標層層展開，這樣便可探究財務(wù)指標發(fā)生變化的根本原因。 ? 帕利普財務(wù)分析體系是美國哈佛大學教授帕利普對杜邦財務(wù)分析體系進行了變形、補充而發(fā)展起來的。 五、 杜邦財務(wù)分析體系 的解讀 ? 資產(chǎn)負債率： ? 資產(chǎn)負債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產(chǎn)負債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔的風險也低。 五、 杜邦財務(wù)分析體系 的解讀 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標。 ? 影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本。 凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率（凈利潤 /銷售收入 ） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入 /資產(chǎn)） 權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) /權(quán)益） 五、 杜邦財務(wù)分析體系 的解讀 ? 銷售凈利率： ? 銷售凈利率對權(quán)益利潤率有很大作用。 四、杜邦財務(wù)分析體系 杜邦財務(wù)分析體系分解圖 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 業(yè)主權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 總資產(chǎn) 銷售收入 成本總額 銷售成本 期間費用 其他支出 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 五、 杜邦財務(wù)分析體系 的解讀 ? 杜邦財務(wù)分析體系 是將 凈資產(chǎn)收益率 分解為三部分： 銷售凈 利率 ， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 和 財務(wù)杠桿 。但這只是處在探索階段，還很不成熟，不少上市公司存在管理混亂的問題。 ? （ 4）管理混亂。全部長期資產(chǎn)和一部分長期性流動資產(chǎn)（如存貨）有長期融資，而另一部分長期性流動資產(chǎn)和臨時性流動資產(chǎn)全部由短期債務(wù)融資。長短期債務(wù)籌資方式各有利弊，如果結(jié)構(gòu)不合理，不是加重利息負擔，就是增加償債困難。財務(wù)負擔的加重，償債能力將進一步降低，到期不能償還債務(wù)的可能會進一步加大。在資產(chǎn)收益率較高的情況下，適度負債有利于企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益。 ? （ 2）過度負債。同時，若發(fā)生嚴重虧損，收入不能完全補償支出，那么企業(yè)沒有足夠的貨幣從市場換回必要的資源，就會無力清償?shù)狡趥鶆?wù)。企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力是一個企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的基本條件。企業(yè)清算屬于被迫執(zhí)行，是財務(wù)失敗的直接極端表現(xiàn)，也是財務(wù)失敗無法扭轉(zhuǎn)的結(jié)局。當一個上市公司的股利大量削減時，則表明企業(yè)本期很可能出現(xiàn)巨虧，無力支付股利，同時也會影響企業(yè)聲譽。 ? （ 5）股利大量削減。 ? （ 4）企業(yè)無力支付優(yōu)先股股利。任何一個能夠發(fā)行債券籌資的企業(yè)，都具備一定的資本實力或者可以提供相應(yīng)的支付保障。 二、財務(wù)失敗 ? 財務(wù)失敗的表現(xiàn) ? （ 3）企業(yè)延期償還 債券 利息。企業(yè)對短期債權(quán)人實行延期付款，而且確實是因為企業(yè)無力支付。上市公司股價代表著企業(yè)價值，若一個企業(yè)股價下跌的幅度很大，則很可能此企業(yè)面臨嚴重的經(jīng)營危機。研究財務(wù)失敗要從表現(xiàn)及原因著手 。 ? 杜邦財務(wù)分析評價體系的作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢，揭示各項財務(wù)比率指標相互之間的關(guān)系，為采取措施指明方向 。 杜邦財務(wù)分析評價體系以權(quán)益凈利率為核心，它是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標。 第四節(jié) 杜邦分析法 —基于凈資產(chǎn)收益率的績效考核與評價體系 ?一、杜邦分析法的概念 ? 杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，又稱杜邦分析法，是利用主要財務(wù)比率指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析和評價的方法。一般認為，凈資產(chǎn)收益越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度越高。 基于利潤的績效考核與評價指標 ? 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率 =息稅前利潤 /平均資產(chǎn)總額 100% 表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果，一般情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)的盈利能力越強。 第三節(jié) 基于利潤的績效考核與評價指標 ? 一、營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率 =營業(yè)利潤 /營業(yè)收入 100% 銷售毛利率 =銷售毛利額 /銷售收入總額 100% 銷售凈利潤率 =凈利潤 /銷售收入 100% 表示企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利水平，營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力越強? 解： 投資報酬率 =4 000/20 000=20% 剩余利潤 =4 00020 000*12%=1 600 例：依上例，假設(shè)企業(yè)現(xiàn)有以投資項目，需投資 10 000元，每年取得利潤 1 800元，如果將此項目拿給 A投資中心，是否愿意接受？ 接受后的投資報酬率 =（ 4 000+1 800）/（ 20 000+10 000） =% 不愿意 接受后的剩余收益 =（ 4 000+1 800） （ 20 000+10 000） *12%=2 200 愿意 ? 練習： ? 假設(shè)某公司優(yōu) A、 B兩個投資中心，資料如下（單位：萬元 ) ： ? 用投資報酬率指標進行投資中心業(yè)績評價。 3）缺點：不便于不同部門之間的比較，也 無法克服短期行為 例： 某企業(yè)有一投資中心 A當年利潤是 4 000 元，營業(yè)資產(chǎn)是 20 000元，企業(yè)的最低資金成本是 12%。 剩余收益 =部門貢獻毛益－部門資產(chǎn)的應(yīng)計報酬 =部門利潤－部門資產(chǎn)資本成本率 （利潤） 2）優(yōu)點： （ a）可以消除利用投資報酬率進行業(yè)績評價所帶來的錯誤信息，敦促公司管理當局重視對投資中心業(yè)績的差別化評價。 對投資報酬率的評價 投資報酬率缺點： ? （ 1）通貨膨脹因素使其無法揭示投資中心的實際經(jīng)營能力 ? （ 2）會使投資中心只顧本身利益而不顧整個企業(yè) ? （ 3）不利于投資項目建成后與原定目標對照 ? （ 4）由于存在約束性固定成本這個不可控成本因素，使投資報酬率難以為分部經(jīng)理所控制，從而為區(qū)分經(jīng)理人員業(yè)績與分部本身的業(yè)績帶來困難。 二、對投資中心的考核 投資報酬率 =營業(yè)利潤247。 優(yōu)點：是部門目標與企業(yè)目標保持一致 缺點：無法保證間接費用在各部門間的合理分攤 三、對利潤中心的考核 ? 例：金福公司的 A部門數(shù)據(jù)為： 銷售收入 15000元，變動成本 10000元，部門可控固定費用 800元，部門不可控固定費用 1200元，分配的公司管理費用 1000元。不僅如此，分配給各部門的管理費用的計算方法常常是任意的，部門本身的活動和分配來的管理費用高低并無因果關(guān)系 (如按銷售百分比、資產(chǎn)百分比、工資百分比分配等 )。 三、對利潤中心的考核 ? 稅前部門利潤 稅前部門利潤 =銷售凈額 變動成本 部門直接費用 部門間接費用 =銷售凈額 變動成本 部門可控固定成本 部門不可控固定成本 公司管理費用 =貢獻毛益 部門可控固定成本 部門不可控固定成本 公司管理費用 =可控貢獻毛益 部門不可控固定成本 公司管理費用 =部門貢獻毛益 公司管理費用 三、對利潤中心的考核 ? 稅前部門利潤 稅前部門利潤 通常是不合適的，公司總部的管理費用是部門經(jīng)理無法控制的成本。如果要決定該部門的取舍，部門貢獻毛益是有重要意義的信息。 部門貢獻毛益 優(yōu)點：是部門目標與企業(yè)目標保持一致；便于部門間的橫向比較。 部門間接費用：由企業(yè)整體受益而不能直接歸屬于某一部門的費用。如生產(chǎn)人員工資，本部門固定資產(chǎn)折舊等。這一衡量標準和問題是可控固定成本與不可控固定成本的區(qū)分。 三、對利潤中心的考核 ? 可控貢獻毛益 可控貢獻毛益 =銷售凈額 變動成本 部門可控固定成本 作為評價依據(jù)可能是最好的，它反映了部門經(jīng)理在權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力。 責任利潤 =可控收入 可控成本 責任利潤具體包括四個層次的收益形式： 貢獻毛益 可控貢獻毛益 部門貢獻毛益 稅前部門利潤 三、對利潤中心的考核 貢獻毛益（貢獻邊際） 貢獻毛益 =銷售凈額 變動成本 業(yè)績評價依據(jù)不夠全面，部門經(jīng)理至