【正文】 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、人均凈利增長(zhǎng)率和資本保值增值率，其中資本保值增值指標(biāo)在財(cái)政部 1995年頒布的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)體系中是被列入獲利能力指標(biāo)范圍的，但根據(jù)該指標(biāo)本身的特點(diǎn)，列入成長(zhǎng)能力更為合適。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 /負(fù)債總額）是衡量企業(yè)承擔(dān)全部債務(wù)的能力。 四、沃爾比重評(píng)分法的改進(jìn) ——綜合評(píng)分法 ? 償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)應(yīng)包括流動(dòng)比率、負(fù)債資本比率和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率三項(xiàng)。 四、沃爾比重評(píng)分法的改進(jìn) ——綜合評(píng)分法 ? 獲利能力指標(biāo)獲利能力指標(biāo)應(yīng)包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售收益率和凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量四項(xiàng)，如果是股份制企業(yè)，則還應(yīng)包括每股凈收益。相反，社會(huì)貢獻(xiàn)指標(biāo)，可不必納入財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，因?yàn)椋瑹o(wú)論是投資者，還是債權(quán)人，關(guān)心的并非社會(huì)貢獻(xiàn)能力，而只有政府在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，對(duì)此比較重視。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時(shí)代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無(wú)論是指標(biāo)體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標(biāo)的計(jì)算方法和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，都有必要進(jìn)行改進(jìn)和完善。 某公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分 三、沃爾比重評(píng)分法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 由于沃爾比重評(píng)分法將彼此孤立的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，進(jìn)行了組合 ,作出了較為系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。 二、沃爾比重評(píng)分法的基本步驟 ? 其中在選擇代表性的指標(biāo)中，要求注意的問(wèn)題有：選擇指標(biāo)的類(lèi)型要全面，不能只集中在一類(lèi)指標(biāo)上；最好選擇以高值表示財(cái)務(wù)狀況好的指標(biāo)；剔除非財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)如職工平均年齡等。 二、沃爾比重評(píng)分法的基本步驟 ? 沃爾比重評(píng)分法的基本步驟包括： （ 1）選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重； （ 2）根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值； （ 3）確定各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值； （ 4）對(duì)各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)分并計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)； （ 5）形成評(píng)價(jià)結(jié)果。 第五節(jié) 沃爾比重評(píng)分法 —基于多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效考核與評(píng)價(jià)體系 ? 一、沃爾比重評(píng)分法的概念 將流動(dòng)比率等多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，并分別給定各自的比重，然后通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)的信用水平作出評(píng)價(jià)。只要債務(wù)的成本低于資產(chǎn)收益率，財(cái)務(wù)杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿也加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析這些財(cái)務(wù)指標(biāo)可評(píng)估企業(yè)的投資管理效果。流動(dòng)資金管理分析的重點(diǎn)在應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款。 七、帕利普財(cái)務(wù)分析體系的理論分析 ? (四 )評(píng)估投資管理 —— 分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細(xì)分析可評(píng)估企業(yè)投資管理的效率。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時(shí)間損益表各項(xiàng)目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。 七、帕利普財(cái)務(wù)分析體系的理論分析 ? (三 )評(píng)估經(jīng)營(yíng)管理 —— 分解凈利潤(rùn)率 凈利潤(rùn)率表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力，因此，對(duì)凈利潤(rùn)率進(jìn)行分解能夠評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率。 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =凈資產(chǎn)收益率 (1股利支付比率 ) 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤(rùn) /所有者權(quán)益平均余額 七、帕利普財(cái)務(wù)分析體系的理論分析 ? (二 )分析利潤(rùn)動(dòng)因 ——分解凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個(gè)因素的影響：企業(yè)利用資產(chǎn)的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產(chǎn)基礎(chǔ)有多大?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在保持利潤(rùn)能力和財(cái)務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長(zhǎng)比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。這兩項(xiàng)能力又取決于其產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。帕利普財(cái)務(wù)分析的原理是將某一個(gè)要分析的指標(biāo)層層展開(kāi)，這樣便可探究財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化的根本原因。 ? 帕利普財(cái)務(wù)分析體系是美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行了變形、補(bǔ)充而發(fā)展起來(lái)的。 五、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 的解讀 ? 資產(chǎn)負(fù)債率： ? 資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。 五、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 的解讀 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷(xiāo)售收入能力的指標(biāo)。 ? 影響銷(xiāo)售凈利率的因素是銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售成本。 凈資產(chǎn)收益率 =銷(xiāo)售凈利率（凈利潤(rùn) /銷(xiāo)售收入 ） 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷(xiāo)售收入 /資產(chǎn)） 權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) /權(quán)益） 五、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 的解讀 ? 銷(xiāo)售凈利率： ? 銷(xiāo)售凈利率對(duì)權(quán)益利潤(rùn)率有很大作用。 四、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦財(cái)務(wù)分析體系分解圖 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 業(yè)主權(quán)益乘數(shù) 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售收入 總資產(chǎn) 銷(xiāo)售收入 成本總額 銷(xiāo)售成本 期間費(fèi)用 其他支出 流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資產(chǎn) 五、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 的解讀 ? 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 是將 凈資產(chǎn)收益率 分解為三部分： 銷(xiāo)售凈 利率 ， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 和 財(cái)務(wù)杠桿 。但這只是處在探索階段，還很不成熟，不少上市公司存在管理混亂的問(wèn)題。 ? （ 4）管理混亂。全部長(zhǎng)期資產(chǎn)和一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)（如存貨）有長(zhǎng)期融資，而另一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)全部由短期債務(wù)融資。長(zhǎng)短期債務(wù)籌資方式各有利弊，如果結(jié)構(gòu)不合理，不是加重利息負(fù)擔(dān)，就是增加償債困難。財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的加重，償債能力將進(jìn)一步降低，到期不能償還債務(wù)的可能會(huì)進(jìn)一步加大。在資產(chǎn)收益率較高的情況下，適度負(fù)債有利于企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。 ? （ 2）過(guò)度負(fù)債。同時(shí)，若發(fā)生嚴(yán)重虧損，收入不能完全補(bǔ)償支出，那么企業(yè)沒(méi)有足夠的貨幣從市場(chǎng)換回必要的資源，就會(huì)無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)。企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力是一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的基本條件。企業(yè)清算屬于被迫執(zhí)行，是財(cái)務(wù)失敗的直接極端表現(xiàn)，也是財(cái)務(wù)失敗無(wú)法扭轉(zhuǎn)的結(jié)局。當(dāng)一個(gè)上市公司的股利大量削減時(shí)，則表明企業(yè)本期很可能出現(xiàn)巨虧，無(wú)力支付股利，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)聲譽(yù)。 ? （ 5）股利大量削減。 ? （ 4）企業(yè)無(wú)力支付優(yōu)先股股利。任何一個(gè)能夠發(fā)行債券籌資的企業(yè)，都具備一定的資本實(shí)力或者可以提供相應(yīng)的支付保障。 二、財(cái)務(wù)失敗 ? 財(cái)務(wù)失敗的表現(xiàn) ? （ 3）企業(yè)延期償還 債券 利息。企業(yè)對(duì)短期債權(quán)人實(shí)行延期付款，而且確實(shí)是因?yàn)槠髽I(yè)無(wú)力支付。上市公司股價(jià)代表著企業(yè)價(jià)值，若一個(gè)企業(yè)股價(jià)下跌的幅度很大，則很可能此企業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。研究財(cái)務(wù)失敗要從表現(xiàn)及原因著手 。 ? 杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，揭示各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)相互之間的關(guān)系，為采取措施指明方向 。 杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)體系以權(quán)益凈利率為核心，它是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)。 第四節(jié) 杜邦分析法 —基于凈資產(chǎn)收益率的績(jī)效考核與評(píng)價(jià)體系 ?一、杜邦分析法的概念 ? 杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦體系，又稱(chēng)杜邦分析法，是利用主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)的方法。一般認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度越高。 基于利潤(rùn)的績(jī)效考核與評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 總資產(chǎn)報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 =息稅前利潤(rùn) /平均資產(chǎn)總額 100% 表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果，一般情況下，總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。 第三節(jié) 基于利潤(rùn)的績(jī)效考核與評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 一、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /營(yíng)業(yè)收入 100% 銷(xiāo)售毛利率 =銷(xiāo)售毛利額 /銷(xiāo)售收入總額 100% 銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) /銷(xiāo)售收入 100% 表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅芰υ綇?qiáng)。 解： 投資報(bào)酬率 =4 000/20 000=20% 剩余利潤(rùn) =4 00020 000*12%=1 600 例：依上例，假設(shè)企業(yè)現(xiàn)有以投資項(xiàng)目，需投資 10 000元，每年取得利潤(rùn) 1 800元，如果將此項(xiàng)目拿給 A投資中心，是否愿意接受？ 接受后的投資報(bào)酬率 =（ 4 000+1 800）/（ 20 000+10 000） =% 不愿意 接受后的剩余收益 =（ 4 000+1 800） （ 20 000+10 000） *12%=2 200 愿意 ? 練習(xí)： ? 假設(shè)某公司優(yōu) A、 B兩個(gè)投資中心，資料如下（單位：萬(wàn)元 ) ： ? 用投資報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行投資中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。 3）缺點(diǎn)：不便于不同部門(mén)之間的比較，也 無(wú)法克服短期行為 例： 某企業(yè)有一投資中心 A當(dāng)年利潤(rùn)是 4 000 元，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)是 20 000元，企業(yè)的最低資金成本是 12%。 剩余收益 =部門(mén)貢獻(xiàn)毛益－部門(mén)資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)報(bào)酬 =部門(mén)利潤(rùn)－部門(mén)資產(chǎn)資本成本率 （利潤(rùn)） 2）優(yōu)點(diǎn)： （ a）可以消除利用投資報(bào)酬率進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)所帶來(lái)的錯(cuò)誤信息，敦促公司管理當(dāng)局重視對(duì)投資中心業(yè)績(jī)的差別化評(píng)價(jià)。 對(duì)投資報(bào)酬率的評(píng)價(jià) 投資報(bào)酬率缺點(diǎn)： ? （ 1）通貨膨脹因素使其無(wú)法揭示投資中心的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力 ? （ 2）會(huì)使投資中心只顧本身利益而不顧整個(gè)企業(yè) ? （ 3）不利于投資項(xiàng)目建成后與原定目標(biāo)對(duì)照 ? （ 4）由于存在約束性固定成本這個(gè)不可控成本因素，使投資報(bào)酬率難以為分部經(jīng)理所控制，從而為區(qū)分經(jīng)理人員業(yè)績(jī)與分部本身的業(yè)績(jī)帶來(lái)困難。 二、對(duì)投資中心的考核 投資報(bào)酬率 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)247。 優(yōu)點(diǎn)：是部門(mén)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)保持一致 缺點(diǎn)：無(wú)法保證間接費(fèi)用在各部門(mén)間的合理分?jǐn)? 三、對(duì)利潤(rùn)中心的考核 ? 例：金福公司的 A部門(mén)數(shù)據(jù)為： 銷(xiāo)售收入 15000元，變動(dòng)成本 10000元，部門(mén)可控固定費(fèi)用 800元，部門(mén)不可控固定費(fèi)用 1200元，分配的公司管理費(fèi)用 1000元。不僅如此，分配給各部門(mén)的管理費(fèi)用的計(jì)算方法常常是任意的，部門(mén)本身的活動(dòng)和分配來(lái)的管理費(fèi)用高低并無(wú)因果關(guān)系 (如按銷(xiāo)售百分比、資產(chǎn)百分比、工資百分比分配等 )。 三、對(duì)利潤(rùn)中心的考核 ? 稅前部門(mén)利潤(rùn) 稅前部門(mén)利潤(rùn) =銷(xiāo)售凈額 變動(dòng)成本 部門(mén)直接費(fèi)用 部門(mén)間接費(fèi)用 =銷(xiāo)售凈額 變動(dòng)成本 部門(mén)可控固定成本 部門(mén)不可控固定成本 公司管理費(fèi)用 =貢獻(xiàn)毛益 部門(mén)可控固定成本 部門(mén)不可控固定成本 公司管理費(fèi)用 =可控貢獻(xiàn)毛益 部門(mén)不可控固定成本 公司管理費(fèi)用 =部門(mén)貢獻(xiàn)毛益 公司管理費(fèi)用 三、對(duì)利潤(rùn)中心的考核 ? 稅前部門(mén)利潤(rùn) 稅前部門(mén)利潤(rùn) 通常是不合適的，公司總部的管理費(fèi)用是部門(mén)經(jīng)理無(wú)法控制的成本。如果要決定該部門(mén)的取舍，部門(mén)貢獻(xiàn)毛益是有重要意義的信息。 部門(mén)貢獻(xiàn)毛益 優(yōu)點(diǎn)：是部門(mén)目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)保持一致；便于部門(mén)間的橫向比較。 部門(mén)間接費(fèi)用：由企業(yè)整體受益而不能直接歸屬于某一部門(mén)的費(fèi)用。如生產(chǎn)人員工資，本部門(mén)固定資產(chǎn)折舊等。這一衡量標(biāo)準(zhǔn)和問(wèn)題是可控固定成本與不可控固定成本的區(qū)分。 三、對(duì)利潤(rùn)中心的考核 ? 可控貢獻(xiàn)毛益 可控貢獻(xiàn)毛益 =銷(xiāo)售凈額 變動(dòng)成本 部門(mén)可控固定成本 作為評(píng)價(jià)依據(jù)可能是最好的，它反映了部門(mén)經(jīng)理在權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力。 責(zé)任利潤(rùn) =可控收入 可控成本 責(zé)任利潤(rùn)具體包括四個(gè)層次的收益形式： 貢獻(xiàn)毛益 可控貢獻(xiàn)毛益 部門(mén)貢獻(xiàn)毛益 稅前部門(mén)利潤(rùn) 三、對(duì)利潤(rùn)中心的考核 貢獻(xiàn)毛益（貢獻(xiàn)邊際） 貢獻(xiàn)毛益 =銷(xiāo)售凈額 變動(dòng)成本