期權(quán)的定價(jià)及策略-文庫(kù)吧資料
2025-01-11 10:23本頁(yè)面
【正文】 六 、期權(quán) 的 性 質(zhì) （ 1 ） 證明：歐式看跌期權(quán)價(jià)格是其執(zhí)行價(jià)格的增函數(shù) 假定執(zhí)行價(jià)格1 2 2 1, ( )K K K K? ，則到期日的支付為： 21m a x ( , 0 ) m a x ( , 0 )TTK S K S? ? ? 由無(wú)套利原理 ， 可知： 0 0 2 0 0 1( , ) ( , )p S K p S K? 因此，歐式看跌期權(quán)價(jià)格是其執(zhí)行價(jià)格的增函數(shù)。 ?假設(shè) t時(shí)刻，股票買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的價(jià)格分別是 ct和 pt，兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格都是 K＝ St（ t時(shí)刻股票的價(jià)格），到期日股票價(jià)格為 ST。 ? 運(yùn)用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券構(gòu)造資產(chǎn)組合（Portfolio），可以得到與某些金融工具有完全相同的損益特征，即可以 合成金融工具 ，例如：可轉(zhuǎn)換債券。（期權(quán)費(fèi)可能不等？） ST≤K STK 看漲期權(quán)多頭 Ct STKCt 看跌期權(quán)多頭 KST – Pt – Pt 總計(jì) KST CtPt ST KCt Pt R ST R X ST 0 0 R X ST 0 m a x( 0 , ) m a x( 0 , )T T t tR S K K S p c? ? ? ? ? ?T t t Tt t TT t t TS K p c S KR p c S KK S p c S K? ? ? ???? ? ? ???? ? ? ?? 若 若 若對(duì)敲組合多頭的收益特征 ? 損失有限：若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格 =執(zhí)行價(jià)格，則損失最大 ? （理論）收益無(wú)限：收益隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升或下降而增加。反之，若股票價(jià)格低于 100元呢？ ? 投資策略：盡可能設(shè)置高的執(zhí)行價(jià)格 K。 問(wèn)題：投資者希望到期日標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)超過(guò) K，還是低于 K？（基于 “ 機(jī)會(huì)（沉沒(méi)）成本” 的分析） 若投資者手中擁有股票 100元，則他可以設(shè)置一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 110元的看漲期權(quán)空頭，期權(quán)費(fèi) 3元。 ST≤K STK 股票多頭 ST ST 看漲期權(quán)空頭 Ct (STK)＋ Ct 總計(jì) ST ＋ Ct K＋ Ct 組合的最大價(jià)值是 K＋ Ct，最小為 Ct。 ? 組合價(jià)值至少是 KPt，最大是 STPt ST≤K STK 股票多頭 ST ST 看跌期權(quán)多頭 KSTPt Pt 總計(jì) KPt STPt ? 保護(hù)性看跌期權(quán)的特征 ? 對(duì)于該組合的多方而言，其損失是有限的，而理論收益無(wú)限 ? 雙重目的 ? 在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時(shí)減少損失 ? 不影響標(biāo)的資產(chǎn)上升時(shí)的獲利機(jī)會(huì) ? 該組合對(duì)資產(chǎn)具有保護(hù)作用，但要付出保護(hù)費(fèi)！ ?拋補(bǔ)的看漲期權(quán)（ Covered call） ? 標(biāo)的資產(chǎn)多頭＋看漲期權(quán)空頭。 ? 看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 ST R ST R 圖中：何為多方、何為空方？ ? 看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 賣(mài)方 賣(mài)方 看漲期權(quán)多
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