【正文】 售活動(dòng)與登廣告、研究與開(kāi)發(fā)）。資金的有效供給與有效利用是現(xiàn)代金融學(xué)中經(jīng)常提及的話題，而且，投資銀行家既把這一基本原理用于客戶公司，也用于自己本身。但是，主要的動(dòng)力卻是投資銀行自身。在把客戶所需要的更加適銷對(duì)路和更加有效的金融工具帶到市場(chǎng)上時(shí)，每一種都想占據(jù)別的金融工具所占有的有利地位。而且，一旦出現(xiàn)，這種改變便再也無(wú)法加以遏制。幾十年中，承銷業(yè)務(wù)沒(méi)有什么變化；股票和債券簡(jiǎn)直是平淡無(wú)奇，每一種都具有基本上是相同的特征。D、金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。同樣需要把適當(dāng)?shù)睦性敳閼?yīng)用到并購(gòu)中。對(duì)于把完成交易看得比情況的真實(shí)還重要的投資銀行將會(huì)發(fā)生什么情況呢？回答是，這一投資銀行將蒙受競(jìng)爭(zhēng)性虧損，而不是取得競(jìng)爭(zhēng)性盈余。例如，在籌備承銷工作中，投資銀行家在審查客戶公司的一切重要方面時(shí)必須盡自己的努力，而不管這一過(guò)程是怎樣的費(fèi)力、復(fù)雜和代價(jià)高昂。另一方面，對(duì)于投資銀行家來(lái)說(shuō)，他要確保他的客戶所說(shuō)的每一句話都是真的，他將對(duì)任何客戶的誤導(dǎo)負(fù)責(zé)任。律師沒(méi)有任何職業(yè)責(zé)任要他的客戶講真話，特別當(dāng)客戶講真話對(duì)客戶不利時(shí)。（在這種意義上，投資銀行家在充當(dāng)其客戶的代理人時(shí)與律師有所不同。不過(guò)，投資者想必也會(huì)相信投資銀行家所提供的關(guān)于發(fā)行者的財(cái)務(wù)報(bào)告書與情況介紹。信用是投資銀行業(yè)的重要基石，沒(méi)有融資雙方的這種信任，這一行業(yè)便不能存在。C、獨(dú)立判斷與例行詳查。可以把財(cái)務(wù)方面的最佳化視為成本－收益分析。另一個(gè)例子是首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)的證券價(jià)格確定。請(qǐng)注意，最佳化不同于最高值，因?yàn)椋罴训臇|西并不總是具有最高值的。必須詳細(xì)加以研究的方面，包括經(jīng)營(yíng)和金融要素。投資銀行家分析客戶公司的各個(gè)方面，系統(tǒng)闡述了自己的金融戰(zhàn)略，充實(shí)了自己的金融結(jié)構(gòu)。這種思想包括有短期觀點(diǎn)和長(zhǎng)期觀點(diǎn)兩種，它力圖使兩者之間的有時(shí)是彼此對(duì)立的壓力達(dá)到平衡。B、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)方面的最佳化與成本－收益分析。追求金融最高值的過(guò)程往往是分解的過(guò)程（例如，利用數(shù)學(xué)算法、電子計(jì)算機(jī)處理的棋盤式對(duì)照表和數(shù)值模擬）。以總體的最低成本籌集到資金是主要的標(biāo)準(zhǔn)，因而整個(gè)行業(yè)都圍繞著這一目標(biāo)工作。這是投資銀行業(yè)的基本業(yè)務(wù)，屬于經(jīng)濟(jì)界的活動(dòng)范圍，而且，它體現(xiàn)了在交易中代表客戶利益的投資銀行家思想的健全（有時(shí)也是不健全）方面。投資銀行家往往是出現(xiàn)在證券交易的雙方，而市場(chǎng)本身的確明顯地處于發(fā)行者和投資者之間，處于發(fā)行人的資金成本與投資者的風(fēng)險(xiǎn)－收益比率的合理的交叉點(diǎn)上。而債務(wù)發(fā)行者的最低資金成本均來(lái)源于最低的利率和最寬松的契約條款。股票發(fā)行者的最低的資金成本來(lái)源于最高程度的資本化， 市場(chǎng)的資本化指的是由公開(kāi)市場(chǎng)決定整個(gè)公司的現(xiàn)值。追求金融上的最高值是力圖付出最少而獲得最多。第一、二類是以客戶為核心，第三、四類是以市場(chǎng)為核心，第五類既以客戶為核心，也以自我為核心，第六類在很大程度上是以自我為核心。如果這些飽經(jīng)風(fēng)霜的公司領(lǐng)導(dǎo)人付出如此驚人的巨額報(bào)酬，而且總是有這樣的情況出現(xiàn)，誰(shuí)能說(shuō)他們不是想通過(guò)這來(lái)獲得更有價(jià)值的回報(bào)呢？思維方式一切行業(yè)都具有共同的思維方式，即在提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)時(shí)保持其行業(yè)一貫性的公認(rèn)的論證體系和工作程序。而從另一種觀點(diǎn)來(lái)看，這些得到承認(rèn)的巨額開(kāi)支正好能證明這一服務(wù)是合乎需要的。F、費(fèi)用的價(jià)值及其意義。一方面，對(duì)經(jīng)紀(jì)人員來(lái)說(shuō)，把時(shí)間花在編排種種法律上的和金融方面的花言巧語(yǔ)來(lái)為公司辯解，以便應(yīng)付那些討厭的投訴人，這不過(guò)是變相自取滅亡。當(dāng)現(xiàn)行的管理部門所考慮的只是處于敵意接管包圍中的自身，那么，這種情況尤其現(xiàn)實(shí)。一個(gè)人對(duì)某一問(wèn)題采取什么態(tài)度，往往要看他或她的屁股坐在什么地方。不過(guò)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，具有更大流動(dòng)性的并購(gòu)市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)值是什么呢？這是一種價(jià)值判斷，它往往依據(jù)的是政治－經(jīng)濟(jì)意識(shí)形態(tài)和人們的個(gè)人立場(chǎng)。這一過(guò)程能使更多的公司上市，并使更多的交易得以完成，從而擴(kuò)大了并購(gòu)市場(chǎng)，使它有更大的流動(dòng)性和更加有效。不過(guò)，其基本原理僅僅是我們以上提到的并購(gòu)的作用的擴(kuò)大。對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，一方面提供顧問(wèn)服務(wù)，另一方面又對(duì)它進(jìn)行審計(jì)，這是有問(wèn)題的——但是那些會(huì)計(jì)師事務(wù)所就是這樣作的，因?yàn)樗鼈兠媾R的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈了。由于客戶和其自身利益可能有沖突， 會(huì)計(jì)職業(yè)在提供顧問(wèn)服務(wù)時(shí)，面臨著一些類似的沖突。最后，我們考察商人銀行業(yè)務(wù)。當(dāng)對(duì)公司的買方和賣方都有著完備的、流動(dòng)性好的并購(gòu)市場(chǎng)時(shí)，那么，這對(duì)想創(chuàng)建公司的企業(yè)家和投資者而言便有著更大的刺激（例如，兌現(xiàn)更容易而且更有利），對(duì)有效的戰(zhàn)略計(jì)劃制訂來(lái)說(shuō)也存在著更多的機(jī)會(huì)（例如，通過(guò)兼并求發(fā)展，變得更加現(xiàn)實(shí)。如果我們把著眼點(diǎn)放在現(xiàn)代的擴(kuò)展的意義上來(lái)看投資銀行業(yè)，我們必須加強(qiáng)對(duì)投資銀行業(yè)內(nèi)在價(jià)值合理性的證明。他們作為經(jīng)紀(jì)人，為買方和賣方充當(dāng)購(gòu)銷代理人（經(jīng)紀(jì)人不保留任何存貨，因而不承擔(dān)任何價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）；他們作為證券商，為他們用來(lái)交易的每種證券確定買進(jìn)和賣出（證券商要為他們作為存貨保留的所有證券承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）；他們作為市場(chǎng)制造者，通常是在證券首次公開(kāi)發(fā)行之后，為該類證券建立（并支撐）一個(gè)完整的市場(chǎng)。由于投資者的這種信心減少了為獲取每一既定水平的應(yīng)有收益率所承受的風(fēng)險(xiǎn)，因而它對(duì)降低一級(jí)市場(chǎng)上證券發(fā)行者的資金成本有著重要的作用。二級(jí)市場(chǎng)因能使自由地買賣所發(fā)行的證券成為現(xiàn)實(shí)，它便為這些證券提供了流動(dòng)機(jī)會(huì)。投資銀行因此更愿意認(rèn)購(gòu)它承銷的證券以再發(fā)售出去來(lái)謀利。組成承銷團(tuán)時(shí)，便把實(shí)行控制與均衡規(guī)定到首次發(fā)行證券的制度中。當(dāng)它需要某一投資銀行使其伙伴相信它計(jì)劃的發(fā)行有好的效果時(shí)，組成承銷團(tuán)的過(guò)程便具有重要的意義。當(dāng)幾家（許多）投資銀行公司在發(fā)行前商定在發(fā)行中認(rèn)購(gòu)一預(yù)定數(shù)量的證券時(shí)，這一參與過(guò)程便開(kāi)始了。因此，投資銀行家所發(fā)揮的功能要比單純的經(jīng)紀(jì)人重要得多；他們甘冒信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)選擇好發(fā)行人，核查財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)訴訟，以及作出彼此都能接受的有關(guān)價(jià)格的決策，通過(guò)這些措施來(lái)保證一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)行證券的信用。前面說(shuō)過(guò)，在金融市場(chǎng)上的資金籌集過(guò)程中，投資銀行家提供的基本的融資服務(wù)有兩種：首先，作為承銷商，他們從事新的發(fā)行，這屬于一級(jí)市場(chǎng)；其次，作為證券商和經(jīng)紀(jì)人，他們組織證券交易市場(chǎng)，這屬于二級(jí)市場(chǎng)。如果我們把著眼點(diǎn)放在傳統(tǒng)的最窄（第四種定義）定義上，那么，答案很簡(jiǎn)單。內(nèi)在價(jià)值投資銀行業(yè)這一行業(yè)的存在基礎(chǔ)是什么？為什么自由世界允許（實(shí)際上是鼓勵(lì)）那些形成市場(chǎng)、但不生產(chǎn)產(chǎn)品的高報(bào)酬的金融中介機(jī)構(gòu)存在呢？以下是投資銀行家為金融市場(chǎng)所作出的幾方面高附加值的貢獻(xiàn)。三、投資銀行的行業(yè)模式這一行業(yè)模式由它的內(nèi)在價(jià)值和思維方式構(gòu)成。個(gè)人的職業(yè)特征包括下列要素：天賦的才能和后天學(xué)習(xí)掌握的技巧或取得成功的個(gè)人特質(zhì)；品質(zhì)和道德或職業(yè)成員應(yīng)如何表現(xiàn)；對(duì)專業(yè)壓力的正確對(duì)待或?qū)κ聵I(yè)參與者在任職期間必然面臨的內(nèi)在矛盾的正確處理。行業(yè)標(biāo)志包括下述要素：知識(shí)主體、公認(rèn)的專業(yè)知識(shí)體系、教育和證書或公認(rèn)的學(xué)習(xí)與