【正文】 管理 委員會(huì)主任的 《 周報(bào) 》 ，而在 2023年年中以前，這 三份 《 周報(bào) 》 都沒有提及期權(quán)投機(jī)情況。 2023年 12月 1日：虧損達(dá) ，資不抵債，公司向法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)。這次斬倉撞在了歷史最高價(jià)位 /桶，實(shí)際虧損 。 2023年 10月 10日：面對(duì)嚴(yán)重的資金周轉(zhuǎn)問題，陳久霖向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損，公司仍然沒有平常，虧損達(dá) 。 2023年二季度：油價(jià)持續(xù)升高，公司再次延遲交割到 2023年和 2023年，交易量再次增加。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 4月，陳久霖首次得知公司交易員期權(quán)投機(jī)出現(xiàn) 580萬美元的賬面虧損。 三、虧損真相 （二）判斷錯(cuò)誤 三、虧損真相 （二）判斷錯(cuò)誤 由圖可知，只有在未來的原油價(jià)格看跌的情況下，賣出看漲期權(quán)并且買入看跌期權(quán)才可能獲利，然而，石油的價(jià)格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。但是，從 2023年開始，中航油的澳大利亞籍交易員Gerard Rigby開始進(jìn)行投機(jī)性的期權(quán)交易。 二、中航油背景 2 三、虧損真相 判斷錯(cuò)誤 3 違規(guī)入市 1 越陷越深 3 三、虧損真相 （一）違規(guī)入市 長期以來，中航油所進(jìn)行的期權(quán)交易只是“ 背對(duì)背 ” 類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對(duì)應(yīng)服務(wù)，從中賺取傭金。陳久霖因涉嫌 6項(xiàng)指控被處以、 4年 3個(gè)月監(jiān)禁。 ? 2023年 3月 3日，中航油召開特別股東大會(huì)，對(duì)重組方案和新董事會(huì)成員進(jìn)行投票，中航油的重組方案以 99%的贊成票獲得通過。 ? 2023年 12月 10日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式表態(tài)：中航油新加坡公司開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為 。 ? 2023年 12月 3日，新加坡政府決定對(duì)中國航油展開刑事調(diào)查。 一、事件回放 ? 公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧損的時(shí)候正值紐約原油期貨價(jià)格在 10月 25日飆升至每桶 的記錄高點(diǎn)。該基金經(jīng)理與掉期交易商簽訂了一份觀念值為 100萬美元、期限為 1年、支付間隔期為為一季度的掉期合約。大多數(shù)中介機(jī)構(gòu)同時(shí)充當(dāng)交易商的角色，即直接作為掉期交易的一方參與交易，賺取買賣差價(jià)。 ：即互換的間隔期 ，其一定的百分比為掉期合約交易雙方交易的對(duì)象。目的是以己之有換己之無。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉期合約一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。 未來要賣出某種金融資產(chǎn)，可選擇出售買進(jìn)期權(quán)或購入賣出期權(quán)。 第三節(jié) 期權(quán)合約 五、期權(quán)合約的應(yīng)用 （一） 管理價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。在合約規(guī)定的交割期內(nèi)，指數(shù)上漲到 300時(shí)，購買者選擇執(zhí)行該合約。 （四） 期權(quán)交易的成本 第三節(jié) 期權(quán)合約 四、主要期權(quán)合約 （一） 股票期權(quán)合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 1000股，合約按每股報(bào)價(jià)。 （二） 頭寸限制 ，為了維護(hù)期權(quán)市場(chǎng)的正常秩序，很多期權(quán)合約都對(duì)一個(gè)交易者所能擁有的某種期權(quán)合約數(shù)量進(jìn)行限制。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。該投資者購買該期權(quán)合約支付的權(quán)利金為 =400 若三個(gè)月后，每股下跌到 30美元，則該投資者選擇執(zhí)行該期權(quán)合約。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賣出期權(quán)賦予合約購買者按約定價(jià)格在約定時(shí)期出售金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。 則該投資者的贏利：（ 3833） x2x1000400=9600美元 若三個(gè)月后，每股下跌到 30美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 例：某投資者預(yù)計(jì)某股票未來會(huì)價(jià)格上漲，他以每股期權(quán)價(jià) 美元購入 2份三個(gè)月每份 1000股，執(zhí)行價(jià)格為 33美元每股的該股票期權(quán)合約。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （一）按合約執(zhí)行日期規(guī)定不同劃分 ，合約購買者只能在到期日那一天執(zhí)行； ，合約的購買者可在合約規(guī)定的執(zhí)行期內(nèi)任意一天執(zhí)行。 金融期權(quán)是對(duì)某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的選擇權(quán)。 ，即套期保值率 (hedge ratio) 沒有絕對(duì)精確的方法來計(jì)算最佳合約數(shù)，兩種簡(jiǎn)單的方法： 簡(jiǎn)單套期保值率 最小方差套期保值率 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 五、期貨合約的其他作用 基金經(jīng)濟(jì)理用業(yè)預(yù)防股票價(jià)格、利率和匯率的不利波動(dòng)； 首先預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，然后利用期貨合約的保證金制度進(jìn)行以小搏大的投機(jī)； 一般誤差在 20%左右，成本低。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （三）利用期貨合約進(jìn)行套期保值要考慮的問題 與套期時(shí)長接近，但在套期結(jié)束后到期。 假設(shè)某資產(chǎn)： S0=套期開始時(shí)的價(jià)格 St=t時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格 F0=套期開始時(shí)期貨合約的價(jià)格 Ft=t時(shí)期貨合約的價(jià)格 期初基差 Bt=F0S0 期末基差 B0=FtSt 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標(biāo) 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 假設(shè) 價(jià)格上漲 假設(shè) 價(jià)格下降 現(xiàn)貨交易盈虧 StS0 虧損 S0 St 盈利 期貨交易盈虧 FtF0 盈利 F0 Ft 虧損 總盈虧 （ FtF0） （ StS0） （ S0 St） （ F0 Ft） 總盈虧 （ Ft St） （ F0S0） 總盈虧 BtB0 ，即基差波動(dòng) 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標(biāo) ① 期末基差 =期初基差 ，實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo) ② 期末基差 期初基差 ，沒有完全實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo) ③ 期末基差 期初基差 ，不僅實(shí)現(xiàn)套期保值目標(biāo)，還有贏利 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （三）利用期貨合約進(jìn)行套期保值要考慮的問題 對(duì)于未來有資產(chǎn)要購入的投資者來說，應(yīng)該選擇買入該資產(chǎn)的期貨合約；對(duì)于有實(shí)際資產(chǎn)要鎖定出售價(jià)格的投資者來說，就應(yīng)該出售該資產(chǎn)的期貨合約。 高度正相關(guān) ，因此基差的波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。 (basis) 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 成本。 ③這樣，無論未來資產(chǎn)的價(jià)格怎樣變化，在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)操作都會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)在理論上變?yōu)椴淮嬖凇? ①對(duì)于確實(shí)要在未來購入某種資產(chǎn)的套期保值者來說，購買這種資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的購入價(jià)鎖定在了當(dāng)前的水平。 百分之百地套期保值 了的話，這種資產(chǎn)的未來價(jià)值將不會(huì)因價(jià)格上升而增加，也不會(huì)因價(jià)格下降而減少。英美兩國政府債券的報(bào)價(jià)單位是 1/32%。 實(shí)物交割 的方式，即實(shí)際交割的是一系列不同品種的總價(jià)值與合約規(guī)定價(jià)值一致的債券。 “ 100利率”的公式進(jìn)行計(jì)算，使消息的變動(dòng)方向與期貨合約的價(jià)格變動(dòng)方向一致。交易者可以通過買賣有關(guān)利率期貨合約對(duì)其所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。開設(shè)其對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，并在保證金交易體制下，進(jìn)行買空、賣空交易，通常股指期貨都使用現(xiàn)金交割 。 三、幾種主要金融期貨合約 （一）股票指數(shù)期貨合約 股票指數(shù)期貨簡(jiǎn)稱股指期貨。 2. 交割的時(shí)間可以規(guī)定在交割月內(nèi)任一天交割，也可以規(guī)定在最后一個(gè)交易日交割。 （五）關(guān)閉合約 大多數(shù)期貨合約都不會(huì)持有到交割期，合約 持有者通常會(huì)以出售合約的方式關(guān)閉其頭寸。 期貨每日結(jié)算保證金變動(dòng)舉例（書 P230） 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （四）每日價(jià)格限制和頭寸限制 漲停板 (limit up)和 跌停板(limit down)兩種。保證金必須以現(xiàn)金支付。這種追加的保證金便被稱為價(jià)格變動(dòng)保證金。 初始保證金 (initial margin) 初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限度，保證金具體金額在不同國家、不同市場(chǎng)和不同合約上不同。 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （三）期貨交易的保證金 結(jié)算公司要求交易者在會(huì)員結(jié)算公司保存一定數(shù)額的保證金