衍生金融工具的風險分析-文庫吧資料
2025-05-18 10:30本頁面
【正文】 工具頭寸與現(xiàn)貨頭寸構(gòu)成的投資組合風險最小的套頭比 h。 ?例如以股指期貨對股票指數(shù)基金進行套期保值 ?問題： 如果要保值的股票組合與指數(shù)組合不同 ，如何進行套期保值？ ? 交叉套期保值：當要保值的現(xiàn)貨與期貨合約的標的資產(chǎn)的波動不完全同步時，需要確定合適的 套期保值比率 。 ? 識別風險因子。 ( ) ( ) ( ) ( ),r q T t q T t r T tt t t tF S e f S e Ke? ? ? ? ? ?? ? ?例子：外匯遠期（期貨）風險估計 ? 假設(shè)一家 美國公司 持有 3個月后到期的，以 1500萬美元兌換 1000萬英鎊的遠期合約。 1( ) , 1 , 2 , .. .,iiF F e i n????第 2天末 盈虧 的現(xiàn)值 10()F F e???第 1天末盈虧的現(xiàn)值 22 1 2 1( ) ( )F F e e F F e? ? ??? ? ? ?第 i天末 盈虧 的現(xiàn)值 1001( ) ( ) ( ) nnnTni i niF F e F F eS F e???????????整個投資策略，在 n天末的價值為 第 i天末盈虧的終值 ( 1 )11( ) ( ) , 1 , 2 , .. .,nni i i iF F e e F F e i n? ? ????? ? ? ?1 1 1 212 1 1 0( ) [ ( ) ( ) , .. ., ( ) ( ) ] nnni i i i i iiF F e e F F F FF F F F??? ? ? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ??相當于持有enδ單位的遠期 ? 下面，以無套利分析方法來給出遠期 期貨等價證明。 ?遠期：到期日結(jié)算（中間沒有現(xiàn)金流） ?期貨：每日結(jié)算（每日都有現(xiàn)金流） 證明：（ by Cox， Ingersoll， Ross） ? 假設(shè)期貨合約的有效期為 n天，用 Fi表示第天 i末（ 0in1）的期貨價格， δ表示每天的無風險利率（常數(shù)）。根據(jù)無套利定價的原理，可以讓遠期和期貨相互復制。 ? 若標的資產(chǎn)價格與利率正相關(guān)，則期貨合約價值高于遠期，反之則反 ?利率上升 → 標的資產(chǎn)價格上升 → 多頭獲利實現(xiàn)（盯市） → 再投資收益增加 ?利率下降 → 標的資產(chǎn)價格下降 → 期貨多頭虧損→ 以低成本融資 CIR定理：期貨與遠期等價 ? CIR定理 ： 如果 利率固定（ Constant） ，那么遠期價格與期貨價格相同。 ? 一般來說，遠期與期貨存在一定的差異： ?如果期貨和遠期的到期時間只有幾個月，那么，在大多數(shù)情況下，二者價格的差異常常小到可以忽略不計。（ CIR定理） 2. 如果利率浮動，則期貨與遠期可能不等價。這等價于 ? 7月 1日購買了一份期限為 83天的遠期合約，其交割價格為 ? 7月 2日遠期合約以 ，并被一份期限為82天，交割價格為 。 遠期合約的價值總是從多方的視角來看的！ 期貨合約 —— 遠期的組合 ? 三個制度性特征：逐日盯市、保證金要求、期貨清算所，逐日盯市將履約期限縮短為 1天。 例 ? 假設(shè) 2年期即期年利率（連續(xù)復利，下同）為 %， 3年期即期年利率為 11％，本金為 100萬美元的 2年 3年遠期利率協(xié)議的合同利率 為 11％，請問 1. 理論上 ,遠期利率應(yīng)為多少？該協(xié)議利率合理嗎？ 2. 該遠期利率協(xié)議的價值是多少？ 1 1 % 3 1 0 . 5 % 2 1 2 . 0 %( 3 2 )l l s sflsr t r trtt? ? ? ?? ? ???ts tl 0 A ()lsk t tAe ??()()0( ) ( )[] = [ 1 ]f l sl s s sf l s ssr t tk t t r tk r t t
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