【正文】 )和 跌停板(limit down)兩種。 ③ 期貨交易有特定的 保證金制度 ，保證金既是期貨交易履約的財力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風險的重要手段。 ? (二 )按照交易市場的類型分類 ? 1．場內(nèi)工具 ? 場內(nèi)工具是指在交易所內(nèi)按照交易所制訂的規(guī)則進行交易的工具。 二、金融衍生工具的特征 ? 1．杠桿比例高 ? 高杠桿比例是一把雙刃劍，高杠桿產(chǎn)生的初衷是為了降低套期保值的成本，從而更有效地發(fā)揮金融衍生工具風險轉移的功能，但這也為投機者打開了方便之門 . ? 2．定價復雜 ? 金融衍生工具是由基礎金融工具的未來價值衍生而來，而未來價值是難以預測的。 ? 2．利率衍生工具 (interest derivatives)是指以利率或債券等利率的載體為基礎金融工具的金融衍生工具。期貨合約是格式化合同，期貨合約的成交價格是在交易所通過買賣雙方的指令競價形成的。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （三）期貨交易的保證金 價格變動保證金 (variation margin) 在每日結算機制下，每日的損失都必須由客戶追加保證金來補平。利率期貨以 現(xiàn)金交割 。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標 某投資未來要購入某項金融資產(chǎn)，為防止價格上漲，利用期貨合鎖定未來購買價格。 例：某投資者預計某股票未來價格會下跌，他以每股期權價 美元購入 2份三個月每份 1000股，執(zhí)行價格為 33美元每股的該股票期權合約。 （二）掉期合約的基本要素 ：除商品和通貨外掉期合約外，掉期對象為某種收益。 ? 2023年 3月 21日，新加坡初級法庭對中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。 2023年 11月 8日至 25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭受逼倉，截止 25日的實際虧損達 億美元。國際基金逼空意圖明顯 問題思考 ：發(fā)改委此時的真實意圖是什么？采取這兩種手段的實際效果對于打壓銅價的作用有多大？ 進一步思考，國儲局在這么巨大的空頭倉位面前有沒有一種風險應急機制在運行？ 行動三：１１月１６日晚，國儲已向國務院申請要求出口２０萬噸銅，這一數(shù)字與傳聞中國儲在ＬＭＥ所建的空頭頭寸相符。顯然，國儲局在第一階段以失敗告終。而看空則是基于基本面供需關系決定理論支撐，事實上是一種迂回戰(zhàn)術，伺機翻身。如果持倉和庫存是這個比例，走勢與基本面就沒什么關系了，完全是 資金在對賭 要想真正提高中國在國際銅價、鋼鐵定價的話語權必須從自身抓起，而用內(nèi)亂叢生外患四起來形容我國當前的處境很形象。而 08年以來的金融危機對國際基金打擊相對較小也就驗證了這點。如果自己在朝中無人，那么自己每次的賭注底牌就暴露無疑，這樣雙方就會處于完全的信息不對稱態(tài)勢，自己在別人眼皮底下操作，別人就會順著你的思路一步步誘使你往火坑里面跳，其結果可想而知。因而國家必須對銅產(chǎn)業(yè)進行結構調整和重組，但是國內(nèi)存在的問題并非是對期銅看空的依據(jù)。 其次，走錯第一步棋后策略的單調性分析。但無論如何，這都會對倫銅期貨價格產(chǎn)生一定的影響。 行動二：輿論造勢。 2023年 10月：油價在創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達 5200萬桶油，虧損達 8000萬美元。 ? 2023年 12月 8日，新加坡警方公告稱他們已經(jīng)拘捕了中航油總裁陳久霖。 未來要購入某種金融資產(chǎn)，可選擇購入買進期權或出售賣出期權 （二） 管理價格下降的風險。該投資者購買該期權合約支付的權利金為 =400 若三個月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇執(zhí)行該期權合約。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標 基差風險（基差波動）最小化 ，是利用期貨合約套期保值決策的基本目標。是將某一股票指數(shù)視為一特定的、獨立的交易品種。結算公司充當期貨買與賣的 中介 ，在期貨的買方與結算公司之間，結算公司充當賣者的角色；在期貨的賣方與期貨公司之間，結算公司充當買者的角色。遠期合約不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，也沒有標準化的條款，一般不 可以轉讓。 ? 4．交易成本低 ? 金融衍生工具的杠桿比例高，衍生工具市場交易效率高、費用低，是導致金融衍生工具交易成本低的主要原因。 ? 金融衍生工具不僅僅要承擔基礎金融工具的市場價格風險，還要承擔信用風險和流動性風險。場外交易沒有固定場所、交易規(guī)則約束較少，產(chǎn)品一般是非標準化的，更有彈性。 ⑥ 期貨交易的合約，在商品交割期到來之前的規(guī)定時間內(nèi)可以多次轉手，允許交易雙方在商品交割前通過 反向買賣 解除原合約的義務和責任，使買賣雙方均能通過期貨市場回避價格風險，而遠期交易的合約在未到期之前很難直接轉手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進行實際商品交割。 2. 交割的時間可以規(guī)定在交割月內(nèi)任一天交割，也可以規(guī)定在最后一個交易日交割。 ①對于確實要在未來購入某種資產(chǎn)的套期保值者來說，購買這種資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的購入價鎖定在了當前的水平。 第三節(jié) 期權合約 二、期權合約的主要類型 （一）按合約執(zhí)行日期規(guī)定不同劃分 ，合約購買者只能在到期日那一天執(zhí)行； ，合約的購買者可在合約規(guī)定的執(zhí)行期內(nèi)任意一天執(zhí)行。在合約規(guī)定的交割期內(nèi)，指數(shù)上漲到 300時，購買者選擇執(zhí)行該合約。 一、事件回放 ? 公司公告顯示，中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧損的時候正值紐約原油期貨價格在 10月 25日飆升至每桶 的記錄高點。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 4月，陳久霖首次得知公司交易員期權投機出現(xiàn) 580萬美元的賬面虧損。 初步對決結果：期銅價在短短兩個月時間內(nèi)從 3500美元漲到 4200美元，國儲局初步 浮虧 1億多 。與此同時，在合約交割之前，國儲已經(jīng)向新加坡的ＬＭＥ倉庫運出了超過３萬噸銅，同時，國儲還在滬銅市場的１２月和１月合約上拋了近４萬噸空單。 國儲局首先就不應該炒作期銅，期銅是戰(zhàn)略資源，炒作風險系數(shù)太高了。在沒有一個嚴格完善科學的風險設計體制下，采取冒險主義投機期銅不僅僅造成機構的損失，更對我國進口銅帶來了巨大的價格上漲壓力和話語權的進一步削弱。應該說，國內(nèi)外期貨市場發(fā)展的嚴重滯后性是造成此次國儲局慘敗的的市場誘因。這不是危言聳聽，事實如此，所以近兩年國企已停止直接大規(guī)模在國外市場的期貨投資，轉而借助外國投資公司如高盛、摩根士丹、摩根大通等投行進行期貨投資。而發(fā)改委的調控之音與此次期銅慘敗不無關聯(lián)，再次印證了投機的真實性。 二，風險行為分析 期銅作為重要戰(zhàn)略物資，一直鮮有機構、個人的大力追捧。 但必須明確的是，即使展期，展期操作為買進到期合約，同時賣出相同數(shù)量的遠期合約，而目前 LME的遠期合約價格低于近期合約，一買一賣需要支付成本。據(jù)海關統(tǒng)計， 2023年 1～ 9月，各類銅產(chǎn)品的進口額已達 120億美元，逆差 103億美元，相當于 2023年逆差總額。 監(jiān)管部門監(jiān)管乏力 四、深層探因 按中航油的規(guī)定，管理層每周會收到來自貿(mào)易部 門的 《 周報 》 、風險控制員的 《 周報 》 和風險管理 委員會主任的 《 周報 》 ，而在 2023年年中以前，這 三份 《 周報 》 都沒有提及期權投機情況。 二、中航油背景 2 三、虧損真相 判斷錯誤 3 違規(guī)入市 1 越陷越深 3 三、虧損真相 （一）違規(guī)入市 長期以來，中航油所進行的期權交易只是“ 背對背 ” 類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對應服務，從中賺取傭金。 ：即互換的間隔期 ，其一定的百分比為掉期合約交易雙方交易的對象。 則該投資者的損失為購買期權支付的權利金 400美元。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （三）利用期貨合約進行套期保值要考慮的問題 與套期時長接近，但在套期結束后到期。 實物交割 的方式，即實際交割的是一系列不同品種的總價值與合約規(guī)定價值一致的債券。保證金必須以現(xiàn)金支付。 期貨合約與遠期合約的主要區(qū)別 ① 期貨交易是 標準化 的契約交易