【正文】 監(jiān)管部門監(jiān)管乏力 四、深層探因 按中航油的規(guī)定，管理層每周會(huì)收到來(lái)自貿(mào)易部 門的 《 周報(bào) 》 、風(fēng)險(xiǎn)控制員的 《 周報(bào) 》 和風(fēng)險(xiǎn)管理 委員會(huì)主任的 《 周報(bào) 》 ，而在 2023年年中以前，這 三份 《 周報(bào) 》 都沒有提及期權(quán)投機(jī)情況。這次斬倉(cāng)撞在了歷史最高價(jià)位 /桶，實(shí)際虧損 。 2023年二季度：油價(jià)持續(xù)升高，公司再次延遲交割到 2023年和 2023年，交易量再次增加。 三、虧損真相 （二）判斷錯(cuò)誤 三、虧損真相 （二）判斷錯(cuò)誤 由圖可知，只有在未來(lái)的原油價(jià)格看跌的情況下，賣出看漲期權(quán)并且買入看跌期權(quán)才可能獲利，然而，石油的價(jià)格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。 二、中航油背景 2 三、虧損真相 判斷錯(cuò)誤 3 違規(guī)入市 1 越陷越深 3 三、虧損真相 （一）違規(guī)入市 長(zhǎng)期以來(lái)，中航油所進(jìn)行的期權(quán)交易只是“ 背對(duì)背 ” 類型，即只扮演代理商的角色為買家賣家的對(duì)應(yīng)服務(wù)，從中賺取傭金。 ? 2023年 3月 3日，中航油召開特別股東大會(huì)，對(duì)重組方案和新董事會(huì)成員進(jìn)行投票，中航油的重組方案以 99%的贊成票獲得通過(guò)。 ? 2023年 12月 3日，新加坡政府決定對(duì)中國(guó)航油展開刑事調(diào)查。該基金經(jīng)理與掉期交易商簽訂了一份觀念值為 100萬(wàn)美元、期限為 1年、支付間隔期為為一季度的掉期合約。 ：即互換的間隔期 ，其一定的百分比為掉期合約交易雙方交易的對(duì)象。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉期合約一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。 第三節(jié) 期權(quán)合約 五、期權(quán)合約的應(yīng)用 （一） 管理價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 （四） 期權(quán)交易的成本 第三節(jié) 期權(quán)合約 四、主要期權(quán)合約 （一） 股票期權(quán)合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 1000股，合約按每股報(bào)價(jià)。 則該投資者的損失為購(gòu)買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來(lái)劃分 ，賣出期權(quán)賦予合約購(gòu)買者按約定價(jià)格在約定時(shí)期出售金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。 例：某投資者預(yù)計(jì)某股票未來(lái)會(huì)價(jià)格上漲，他以每股期權(quán)價(jià) 美元購(gòu)入 2份三個(gè)月每份 1000股，執(zhí)行價(jià)格為 33美元每股的該股票期權(quán)合約。 金融期權(quán)是對(duì)某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的選擇權(quán)。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （三）利用期貨合約進(jìn)行套期保值要考慮的問(wèn)題 與套期時(shí)長(zhǎng)接近，但在套期結(jié)束后到期。 高度正相關(guān) ，因此基差的波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。 ③這樣，無(wú)論未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)格怎樣變化，在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)操作都會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)在理論上變?yōu)椴淮嬖凇? 百分之百地套期保值 了的話，這種資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值將不會(huì)因價(jià)格上升而增加，也不會(huì)因價(jià)格下降而減少。 實(shí)物交割 的方式，即實(shí)際交割的是一系列不同品種的總價(jià)值與合約規(guī)定價(jià)值一致的債券。交易者可以通過(guò)買賣有關(guān)利率期貨合約對(duì)其所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。 三、幾種主要金融期貨合約 （一）股票指數(shù)期貨合約 股票指數(shù)期貨簡(jiǎn)稱股指期貨。 （五）關(guān)閉合約 大多數(shù)期貨合約都不會(huì)持有到交割期，合約 持有者通常會(huì)以出售合約的方式關(guān)閉其頭寸。保證金必須以現(xiàn)金支付。 初始保證金 (initial margin) 初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限度，保證金具體金額在不同國(guó)家、不同市場(chǎng)和不同合約上不同。 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （二）結(jié)算公司 (clearing house) 結(jié)算公司是期貨交易所內(nèi)負(fù)責(zé) 匹配交易、協(xié)調(diào)買賣及保證金賬戶管理 的 會(huì)員制公司 ，股東是會(huì)員結(jié)算公司。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的主要區(qū)別 ④ 期貨交易由交易所或結(jié)算所結(jié)算，交易雙方 只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn) ；而遠(yuǎn)期合同則同時(shí)具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的主要區(qū)別 ① 期貨交易是 標(biāo)準(zhǔn)化 的契約交易，交易數(shù)量和交割時(shí)期都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有零星的交易，而遠(yuǎn)期合同交易的數(shù)量和交割時(shí)期是交易雙方自行決定。 ? 一、期貨合約的基本概念 ? 期貨合約 (futures contract)是買賣雙方在交易所簽訂的在確定的將來(lái)時(shí)間按 成交時(shí)確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 ? （三）按照金融衍生工具的合約類型可分類 ? 1．遠(yuǎn)期合約 ? 遠(yuǎn)期合約 (forward contract)是在確定的將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。場(chǎng)內(nèi)工具主要包括各種期權(quán)和期貨等。 隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題不斷涌現(xiàn)，為此，新的金融衍生工具也不 斷被設(shè)計(jì)出來(lái)。 三、金融衍生工具的類別 ? (一 )按照金融衍生工具的基礎(chǔ)金融工具分類 ? 1．匯率衍生工具 (currency derivatives)是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具。 最后美聯(lián)儲(chǔ)不得不聯(lián)合各主要貸款金融機(jī)構(gòu) ， 組織一個(gè)由 16家公司組成的銀行團(tuán) ， 增資 36． 25億美元注入 (LTCM)以避免其倒閉 。 ? 3．風(fēng)險(xiǎn)大 ? 創(chuàng)造金融衍生工具的初衷是用來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但是金融衍生工具無(wú)法消滅風(fēng)險(xiǎn)。 第十章 投資銀行與衍生金融工具 第一節(jié) 衍生金融產(chǎn)品的種類與特征 一、金融衍生工具的概念 ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives）是給予交易對(duì)手的一方，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。 ? 如在期權(quán)定價(jià)的過(guò)程中需要運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，這種數(shù)學(xué)模型是基于歷史數(shù)據(jù)的分析而對(duì)未來(lái)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)，本身就有一定的不準(zhǔn)確性。 案例： (LTCM） ? 1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司 (LTCM)發(fā)生巨額虧損 ， 該公司幾乎虧損了所有的資本 ， 所欠下的債務(wù) ，高達(dá) 800億美元 ， 甚至比很多國(guó)家的債務(wù)還多 ， 并與很多銀行及券商間訂立了復(fù)雜的合約 ， 所以沒有人能準(zhǔn)確計(jì)算出其衍生債務(wù)之規(guī)模 ， 據(jù)估計(jì)可能累計(jì)達(dá) l萬(wàn)億美元之巨 ， 一旦 （ LTCM)閉將會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng) ， 損害整個(gè)金融體系 。再如 互換或遠(yuǎn)期交易，則是在未來(lái)進(jìn)行結(jié)算的，只要憑借商業(yè)信用和很少的手續(xù)費(fèi)就可 以開始交易。 ? 股票衍生工具（ equity derivatives ）是指以股票為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具 . ? 5．其他新興衍生工具。交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易所的價(jià)格透明度高、清算的可靠性好、流動(dòng)性高。場(chǎng)外工具主要包括遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等。常見的金融遠(yuǎn)期合約有遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期指數(shù)合約和遠(yuǎn)期股票合約。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 ? 金融期貨合約 (Financial Futures Contracts)是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件 (包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式 )買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。而遠(yuǎn)期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。 期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （一）期貨交易的組織機(jī)制 ① 傳統(tǒng)的交易所內(nèi)交易采取的是公開競(jìng)價(jià)的組織機(jī)制 ② 交易所內(nèi)交易過(guò)程 第一步：向傭金經(jīng)紀(jì)人 下單 第二步：傭金經(jīng)紀(jì)人把 交易指令傳給交易所內(nèi)交易代表或經(jīng)紀(jì)公司 第三步： 公開競(jìng)價(jià)交易 第四步：交易結(jié)果通知客戶，交易單交給交易所官員 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （一）期貨交易的組織機(jī)制 ① 倫敦國(guó)際金融期貨與期權(quán)交易所的 APT系統(tǒng) ② 路透社和芝加哥商品交易所聯(lián)合開發(fā)的GLOBEX屏幕交易系統(tǒng) ③ 法蘭克福的 DTB電子系統(tǒng) ④ 電子交易系統(tǒng)在技術(shù)和會(huì)員身份上的初始投資較大，但在監(jiān)控上有優(yōu)勢(shì)。保證金賬戶每天都要按當(dāng)天期貨合約清算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，虧則補(bǔ)進(jìn)，盈則增值，從而使 期貨合約的市場(chǎng)價(jià)值永遠(yuǎn)保持為零 。通常要求客戶必須在下一個(gè)交易日結(jié)束前補(bǔ)足。 ，交易所也對(duì)每個(gè)交易者所擁有的 合約數(shù)量（頭寸） 進(jìn)行限制。 3. 關(guān)于交易的形式，大多數(shù)