【正文】 0萬(wàn)桶油，虧損達(dá) 8000萬(wàn)美元。 2023年 10月 10日：面對(duì)嚴(yán)重的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，陳久霖向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損，公司仍然沒(méi)有平常，虧損達(dá) 。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 10月 26日：交易對(duì)手開始逼倉(cāng)，在現(xiàn)場(chǎng)的集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)決定不再展期，而是斬倉(cāng)。這次斬倉(cāng)撞在了歷史最高價(jià)位 /桶，實(shí)際虧損 。 2023年 11月 8日至 25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭受逼倉(cāng)，截止 25日的實(shí)際虧損達(dá) 億美元。 2023年 12月 1日：虧損達(dá) ，資不抵債，公司向法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)。 事實(shí)上，中航油從事投機(jī)的期權(quán)交易早在 2023 年就已然是 “ 既成事實(shí) ” 的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份為掩護(hù)同國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門展 開博弈，倚仗節(jié)節(jié)上升的市場(chǎng)業(yè)績(jī)換取控股方的 沉默，從而進(jìn)入期貨和期權(quán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而監(jiān)管 方對(duì)此不僅僅沒(méi)有追究到底，還放任其 “ 先斬后 奏 ” 的行為，直至投機(jī)和虧損的真實(shí)發(fā)生。 監(jiān)管部門監(jiān)管乏力 四、深層探因 按中航油的規(guī)定，管理層每周會(huì)收到來(lái)自貿(mào)易部 門的 《 周報(bào) 》 、風(fēng)險(xiǎn)控制員的 《 周報(bào) 》 和風(fēng)險(xiǎn)管理 委員會(huì)主任的 《 周報(bào) 》 ，而在 2023年年中以前，這 三份 《 周報(bào) 》 都沒(méi)有提及期權(quán)投機(jī)情況。 風(fēng)險(xiǎn)控制形同虛設(shè) 四、深層探因 五、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) 五、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ? 培養(yǎng)有責(zé)任心的 CEO ? 要有專業(yè)化、獨(dú)立、可以跨越幾級(jí)向上司直接 匯報(bào)的交易現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督者 ? 建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，不能只是一個(gè)人或者少數(shù)人說(shuō)了算。 關(guān)于陳久霖和陳九霖 去活著，去犯錯(cuò)， 去跌倒，去勝利， 去從生命中創(chuàng)造新的生命！ 國(guó)儲(chǔ)銅事件 簡(jiǎn)單案例導(dǎo)入 ? 你在小麥每噸 2023元時(shí) ,估計(jì)麥價(jià)要下跌 ,你在期貨市場(chǎng)上與買家簽訂了一份 (一手 )合約 ,(比如 )約定在半年內(nèi) ,你可以隨時(shí)賣給他 10噸標(biāo)準(zhǔn)麥 ,價(jià)格是每噸 2023元 (2023 10=20230元 ,按10%保證金算 ,您應(yīng)提供 2023元的履約保證金，履約保證金會(huì)跟隨合約價(jià)值的變化而變化。 ) 買家為什么要同您簽訂合約呢 ?因?yàn)樗礉q ? 簽訂合約時(shí) ,你手中并沒(méi)有麥 .您在觀察市場(chǎng) ,若市場(chǎng)如您所愿 ,下跌了 ,跌到每噸 1800元時(shí) ,你按每噸1800元買了 10噸麥 ,以每噸 2023元賣給了買家 ,合約履行完畢 (你的履約保證金返還給您 )您賺了： (20231800) 10=2023(元 )(手續(xù)費(fèi)一般來(lái)回 10元 ) 如果在半年內(nèi) ,麥價(jià)上漲 ,你沒(méi)有機(jī)會(huì)買到低價(jià)麥平倉(cāng) ,你就會(huì)被迫買高價(jià)麥平倉(cāng) (合約到期必須平倉(cāng) ),你就會(huì)虧損，而同你簽訂合約的買家就賺了。 假如你是 2200點(diǎn)平倉(cāng)的 ,你會(huì)虧損 : (22002023) 10=2023(元 )+10元手續(xù)費(fèi) . 國(guó)儲(chǔ)銅事件 對(duì)決雙方：國(guó)家發(fā)改委物資儲(chǔ)備局 英國(guó)金屬交易所期貨投資財(cái)團(tuán) 對(duì)決緣由： 國(guó)儲(chǔ)局交易員劉其兵在ＬＭＥ建立了大量的空頭頭寸，而１ 2月２１日是這批空頭頭寸期權(quán)到期日 對(duì)決雙方力量對(duì)比：中國(guó)政府代言人 國(guó)際基金 導(dǎo)火索：中方建倉(cāng)約 20萬(wàn)噸空頭頭寸銅期貨 ，基價(jià) 3500美元每噸，即預(yù)期銅價(jià)下跌。國(guó)際基金認(rèn)定國(guó)儲(chǔ)不可能有那么多的現(xiàn)貨可以交割，因而乘機(jī)發(fā) 動(dòng)逼空戰(zhàn)役，推高銅價(jià)。 初步對(duì)決結(jié)果：期銅價(jià)在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)從 3500美元漲到 4200美元，國(guó)儲(chǔ)局初步 浮虧 1億多 。 浮虧如此之多，發(fā)改委有些難以接受，劉奇兵消失在人們的視野中，發(fā)改委走向臺(tái)前迎戰(zhàn) …… ? 實(shí)際行動(dòng)一： 11月連續(xù)拋售近 8萬(wàn)噸現(xiàn)貨銅以期打壓銅價(jià)。在此之前國(guó)儲(chǔ)和基金之間只是一場(chǎng)“暗戰(zhàn)”，市場(chǎng)只有莫名其妙的銅價(jià)上漲，背后的推手鮮有人知，而今有了答案。 行動(dòng)二：輿論造勢(shì)。國(guó)儲(chǔ)一位官員聲稱，國(guó)儲(chǔ)目前的銅存儲(chǔ)量有１３０萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的３０萬(wàn)噸水平。目的在于緩解市場(chǎng)壓力，增強(qiáng)空頭的交割預(yù)期。事與愿違的是，銅價(jià)依舊持續(xù)上揚(yáng)。國(guó)際基金逼空意圖明顯 問(wèn)題思考 ：發(fā)改委此時(shí)的真實(shí)意圖是什么？采取這兩種手段的實(shí)際效果對(duì)于打壓銅價(jià)的作用有多大？ 進(jìn)一步思考，國(guó)儲(chǔ)局在這么巨大的空頭倉(cāng)位面前有沒(méi)有一種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制在運(yùn)行？ 行動(dòng)三：１１月１６日晚，國(guó)儲(chǔ)已向國(guó)務(wù)院申請(qǐng)要求出口２０萬(wàn)噸銅，這一數(shù)字與傳聞中國(guó)儲(chǔ)在ＬＭＥ所建的空頭頭寸相符。在此傳聞下，ＬＭＥ三月期銅價(jià)格下跌了近４０美元至 ４０７５ 美元水平，但很快又漲回了原來(lái)價(jià)位 國(guó)儲(chǔ)局把此次拋銅解釋為宏觀調(diào)控的配套措施，是“為緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張狀況，滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求”；著眼于整個(gè)國(guó)家相關(guān)行業(yè)的利益以及大宗商品的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)；配合國(guó)家對(duì)銅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的 調(diào)控。問(wèn)題在于對(duì)于這次調(diào)控的時(shí)機(jī)和國(guó)儲(chǔ)局空頭頭寸有驚人的時(shí)間先后順序，難到這 1億多的浮虧也可以解釋為國(guó)內(nèi)的 宏觀調(diào)控 的一步？？ 資料鏈接：中國(guó)是世界銅 第一 消費(fèi)大國(guó)，占世界總消費(fèi)的 20%以上，但又是世界第一進(jìn)口國(guó)，長(zhǎng)期的高價(jià)位使中國(guó)銅貿(mào)易逆差劇增。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)， 2023年 1～ 9月，各類銅產(chǎn)品的進(jìn)口額已達(dá) 120億美元，逆差 103億美元，相當(dāng)于 2023年逆差總額。而根據(jù)英國(guó)商品研究所１１月預(yù)測(cè)，2023年全球銅供應(yīng)將出現(xiàn)１０萬(wàn)多噸的過(guò)剩。１１月中旬，在英國(guó)舉行的ＬＭＥ年會(huì)上，眾多國(guó)際大投資銀行都紛紛預(yù)測(cè)2023年銅價(jià)會(huì)下調(diào)，市場(chǎng)將繼續(xù)過(guò)剩。 也就是說(shuō)，銅產(chǎn)品市場(chǎng)存在 供過(guò)于求 的可能，那么從遠(yuǎn)期看銅價(jià)下跌這個(gè)基本面是毫無(wú)疑問(wèn)的。但是市場(chǎng)賭的只是交割日的價(jià)格，換句話講只要在這一天用資本逆市抬高或者壓低價(jià)格也可以達(dá)到預(yù)期目的，國(guó)儲(chǔ)局會(huì)不會(huì)因?yàn)楣┣箨P(guān)系的基本面斷定銅價(jià)下跌的必然性進(jìn)而與國(guó)際基金對(duì)賭或者挽回?fù)p失？ 事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展 ： 國(guó)儲(chǔ)第四次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拍賣銅，但此次拋售同１１月３０日國(guó)儲(chǔ)第三次拋售銅的結(jié)局相似 —— 拍賣底價(jià)繼續(xù)抬高，而期銅價(jià)格則繼續(xù)上漲，完全與其初衷相背離，１２月２日，ＬＭＥ銅三月期銅價(jià)格攀升到了每噸 ４４４５ 美元。國(guó)儲(chǔ)的策略，反而被多頭利用而刺激了銅價(jià)的上漲。與此同時(shí)，在合約交割之前，國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)向新加坡的ＬＭＥ倉(cāng)庫(kù)運(yùn)出了超過(guò)３萬(wàn)噸銅，同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)還在滬銅市場(chǎng)的１２月和１月合約上拋了近４萬(wàn)噸空單。從滬銅交割庫(kù)傳出的信息看，這些空頭合約都將會(huì)予以交割，而國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)將４萬(wàn)噸銅運(yùn)入了位于韓國(guó)的倉(cāng)庫(kù) 至此， 國(guó)儲(chǔ)局的先期操作業(yè)已失敗 ，離交割日期越來(lái)越近，那么國(guó)儲(chǔ)局真的會(huì)將這20萬(wàn)噸現(xiàn)銅交割？而這產(chǎn)生的實(shí)際運(yùn)費(fèi)將是巨大的，而交割意味著承認(rèn)投資失敗自認(rèn)倒霉，并且對(duì)于 現(xiàn)銅的 進(jìn)口 產(chǎn)生不利影響，我國(guó)在 進(jìn)口銅中的話語(yǔ)權(quán) 將進(jìn)一步收縮，甚至落入外資控制之中。 無(wú)奈的保衛(wèi)戰(zhàn) １２月７日晚是倫銅期權(quán)宣告日，這一天交易雙方需要決定放棄還是執(zhí)行手中的期權(quán)。但無(wú)論如何，這都會(huì)對(duì)倫銅期貨價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。也就是說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)在１２月２１日（其２０萬(wàn)噸空頭頭寸到期日）之前試圖通過(guò)在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)拋銅，并希望以此來(lái)減少其損失的策略已經(jīng)宣告失敗。因?yàn)榻Y(jié)局已定，而且國(guó)儲(chǔ)可能認(rèn)為銅價(jià)此后還會(huì)上漲，所以１２月７日沒(méi)有必要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)拋銅，因此他們以高底價(jià)開價(jià)的方式，放棄了在國(guó)內(nèi)拋銅的戰(zhàn)略。 初步 階段勝負(fù) 關(guān)系：國(guó)儲(chǔ)中心最終的選擇是： 20萬(wàn)噸期銅頭寸，其中 1/4即 5萬(wàn)噸，由國(guó)內(nèi)運(yùn)至韓國(guó)釜山 LME倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行現(xiàn)貨交割；其余部分遷倉(cāng)展期，一半轉(zhuǎn)為 2023年 2月 21日到期的空單，一半轉(zhuǎn)為2023年 2月 21日到期的空單。顯然，國(guó)儲(chǔ)局在第一階段以失敗告終。但是卻留下了一條后續(xù)之路 —— 展期。而這究竟是無(wú)底洞的重新開始還是翻盤的好戲，結(jié)果尚需時(shí)日檢驗(yàn)。 但必須明確的是，即使展期，展期操作為買進(jìn)到期合約，同時(shí)賣出相同數(shù)量的遠(yuǎn)期合約，而目前 LME的遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于近期合約，一買一賣需要支付成本。國(guó)儲(chǔ)局為實(shí)現(xiàn)展期，每噸支付的差價(jià)約為 300美元左右， 15萬(wàn)噸就有約 4500萬(wàn)美元的損失。 題外話 ， 為何選擇展期 這其實(shí)是一個(gè)無(wú)奈之舉，如選擇 20萬(wàn)噸現(xiàn)貨交割，這相當(dāng)于全國(guó)產(chǎn)量的 1/3，而對(duì)于