【正文】 簡單究其原因： 市場的背后是利益的訴求，只要有足夠的利益存在，誰說明天一定是晴天！在利益面前，經(jīng)濟(jì)學(xué)不經(jīng)濟(jì)是永恒的，除非你不懂經(jīng)濟(jì)學(xué) —— 索羅斯 本資料來源 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。這不是危言聳聽，事實(shí)如此，所以近兩年國企已停止直接大規(guī)模在國外市場的期貨投資，轉(zhuǎn)而借助外國投資公司如高盛、摩根士丹、摩根大通等投行進(jìn)行期貨投資。 第四，同時中國企業(yè)在國際交易市場進(jìn)行交易所面對的不是單一的對手，而是眾多豺狼聯(lián)合的 利益集團(tuán) 。 第三，國外期貨投資者大多是理性投資者，對于風(fēng)險的控制是放在首位的，倘若風(fēng)險發(fā)生會第一時間采取一切手段進(jìn)行風(fēng)險的縮小化。就國儲局展期來看，中國已持有巨大空單但沒有足夠的供應(yīng)量；中國需要回補(bǔ)空頭倉位，而且海外基金對銅的 供應(yīng)渠道 擁有控制權(quán)，這兩個因素國儲局都無力改變，未來同樣難言樂觀。 ? 首先，各大基金公司都為國際基金所控制，他們在各大交易所都是具有話語權(quán)的，稍有變化最先知曉的就是這些基金幕后的操手，同時他們之間存在著對對手交易底牌的探知 —— 交易系統(tǒng)錄入。應(yīng)該說，國內(nèi)外期貨市場發(fā)展的嚴(yán)重滯后性是造成此次國儲局慘敗的的市場誘因。而我國期貨市場發(fā)展滯后國外上百年，對于期貨的本質(zhì)理解僅僅局限于外國理論教材和案例，實(shí)踐研究也剛起步，和國外根本就不是一個水平上的。國儲局本身是物資儲備的機(jī)構(gòu)，涉足期貨市場就有門外漢之嫌，畢竟幾個交易員是無法準(zhǔn)確預(yù)知后果的；而且其涉足的還是重要的戰(zhàn)略物資，而我國對進(jìn)口銅是高度依賴的，稍有風(fēng)吹草動都會對我國銅進(jìn)口產(chǎn)生不利影響；從本質(zhì)上講，國儲局如果想對自己的產(chǎn)品進(jìn)行保值，完全可以進(jìn)行期貨套期保值而沒必要進(jìn)行高風(fēng)險的期貨銅投機(jī)。而發(fā)改委的調(diào)控之音與此次期銅慘敗不無關(guān)聯(lián)，再次印證了投機(jī)的真實(shí)性。國內(nèi)推進(jìn)鋼鐵，稀土，有色金屬冶金產(chǎn)業(yè)重組和淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)展一直步履維艱，而力拓、必和必拓、淡水河谷三大礦業(yè)巨頭正對我國進(jìn)口這些產(chǎn)品虎視眈眈。 LME交易數(shù)據(jù)顯示： 12月 21日交割品種持倉 41098手 (約 102萬多噸，每手 25噸 )，全部期銅合約總持倉 21067手 (約25萬多噸 )， LME當(dāng)日顯性庫存為 67050噸，這就證明了這點(diǎn)。投資期銅的目的在于盈利，而非配合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。反觀國內(nèi)：煉銅企業(yè)產(chǎn)量低，質(zhì)量差，惡性競爭，能耗高。在沒有一個嚴(yán)格完善科學(xué)的風(fēng)險設(shè)計(jì)體制下，采取冒險主義投機(jī)期銅不僅僅造成機(jī)構(gòu)的損失，更對我國進(jìn)口銅帶來了巨大的價格上漲壓力和話語權(quán)的進(jìn)一步削弱。當(dāng)初進(jìn)行這筆交易時究竟有沒有進(jìn)行風(fēng)險評估和應(yīng)急處置機(jī)制，倘若沒有怎敢貿(mào)然拋出。如此的空單必須要有雄厚資金和物資儲備以及在 LME的人脈關(guān)系。 二，風(fēng)險行為分析 期銅作為重要戰(zhàn)略物資，一直鮮有機(jī)構(gòu)、個人的大力追捧。而這與國儲局的特殊身份有關(guān) —— 發(fā)改委是中國宏觀政策的制定者和執(zhí)行者，中國市場銅消費(fèi)全球最大。作為銅的主要消費(fèi)國和進(jìn)口國，采取前兩種，無疑宣告國儲局在對決中失敗，而選擇第三種，意味著國儲局愿意承擔(dān)風(fēng)險，繼續(xù)看空銅市。這么大的頭寸在市場行情一邊倒的趨勢下沒有反向建立 對沖 倉位 ，而這時降低風(fēng)險的有效手段之一。而發(fā)改委有意識的表明庫存也被解讀為是“拖延”和虛張聲勢，畢竟發(fā)改委是政府部門，期貨交易是市場行為，政府干預(yù)期貨市場則有可能擾亂市場交易秩序，而且發(fā)改委的對手并非國內(nèi)市場，是LME。 國儲局首先就不應(yīng)該炒作期銅，期銅是戰(zhàn)略資源，炒作風(fēng)險系數(shù)太高了。 經(jīng)濟(jì)學(xué)提供的是理論，而非實(shí)踐 事件反思與思考 一，國儲局在這場保衛(wèi)戰(zhàn)中的策略分析 期貨市場中大宗商品交易一般以做空居多，而在倫敦金屬交易所并不如人們想象中的那樣是一個純粹按照供求關(guān)系來定價的國際市場，它實(shí)際是一塊各財團(tuán)利益交織的沼澤地。 題外話 ， 為何選擇展期 這其實(shí)是一個無奈之舉，如選擇 20萬噸現(xiàn)貨交割，這相當(dāng)于全國產(chǎn)量的 1/3，而對于中國這個每年約 80%需要進(jìn)口的銅消費(fèi)國，將會一定程度影響到物資安全；而如選擇買入平倉，虧損巨大。 但必須明確的是，即使展期，展期操作為買進(jìn)到期合約，同時賣出相同數(shù)量的遠(yuǎn)期合約，而目前 LME的遠(yuǎn)期合約價格低于近期合約，一買一賣需要支付成本。但是卻留下了一條后續(xù)之路 —— 展期。 初步 階段勝負(fù) 關(guān)系：國儲中心最終的選擇是： 20萬噸期銅頭寸，其中 1/4即 5萬噸，由國內(nèi)運(yùn)至韓國釜山 LME倉庫進(jìn)行現(xiàn)貨交割；其余部分遷倉展期，一半轉(zhuǎn)為 2023年 2月 21日到期的空單，一半轉(zhuǎn)為2023年 2月 21日到期的空單。也就是說，國儲在１２月２１日（其２０萬噸空頭頭寸到期日）之前試圖通過在國內(nèi)現(xiàn)貨市場拋銅，并希望以此來減少其損失的策略已經(jīng)宣告失敗。 無奈的保衛(wèi)戰(zhàn) １２月７日晚是倫銅期權(quán)宣告日，這一天交易雙方需要決定放棄還是執(zhí)行手中的期權(quán)。與此同時，在合約交割之前，國儲已經(jīng)向新加坡的ＬＭＥ倉庫運(yùn)出了超過３萬噸銅，同時，國儲還在滬銅市場的１２月和１月合約上拋了近４萬噸空單。但是市場賭的只是交割日的價格，換句話講只要在這一天用資本逆市抬高或者壓低價格也可以達(dá)到預(yù)期目的，國儲局會不會因?yàn)楣┣箨P(guān)系的基本面斷定銅價下跌的必然性進(jìn)而與國際基金對賭或者挽回?fù)p失？ 事態(tài)進(jìn)一步發(fā)展 ： 國儲第四次在現(xiàn)貨市場上拍賣銅，但此次拋售同１１月３０日國儲第三次拋售銅的結(jié)局相似 —— 拍賣底價繼續(xù)抬高，而期銅價格則繼續(xù)上漲，完全與其初衷相背離，１２月２日，ＬＭＥ銅三月期銅價格攀升到了每噸 ４４４５ 美元。１１月中旬，在英國舉行的ＬＭＥ年會上，眾多國際大投資銀行都紛紛預(yù)測2023年銅價會下調(diào)，市場將繼續(xù)過剩。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)， 2023年 1～ 9月，各類銅產(chǎn)品的進(jìn)口額已達(dá) 120億美元，逆差 103億美元，相當(dāng)于 2023年逆差總額。在此傳聞下，ＬＭＥ三月期銅價格下跌了近４０美元至 ４０７５ 美元水平，但很快又漲回了原來價位 國儲局把此次拋銅解釋為宏觀調(diào)控的配套措施，是“為緩解當(dāng)前國內(nèi)銅供應(yīng)緊張狀況，滿足國內(nèi)消費(fèi)需求”；著眼于整個國家相關(guān)行業(yè)的利益以及大宗商品的定價主導(dǎo)權(quán)；配合國家對銅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的 調(diào)控。事與愿違的是，銅價依舊持續(xù)上揚(yáng)。國儲一位官員聲稱，國儲目前的銅存儲量有１３０萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出此前市場預(yù)計(jì)的３０萬噸水平。在此之前國儲和基金之間只是一場“暗戰(zhàn)”，市場只有莫名其妙的銅價上漲，背后的推手鮮有人知，而今有了答案。 初步對決結(jié)果：期銅價在短短兩個月時間內(nèi)從 3500美元漲到 4200美元，國儲局初步 浮虧 1億多 。 假如你是 2200點(diǎn)平倉的 ,你會虧損 : (22002023) 10=2023(元 )+10元手續(xù)費(fèi) . 國儲銅事件 對決雙方：國家發(fā)改委物資儲備局 英國金屬交易所期貨投資財團(tuán) 對決緣由： 國儲局交易員劉其兵在ＬＭＥ建立了大量的空頭頭寸，而１ 2月２１日是這批空頭頭寸期權(quán)到期日 對決雙方力量對比：中國政府代言人 國際基金 導(dǎo)火索：中方建倉約 20萬噸空頭頭寸銅期貨 ，基價 3500美元每噸，即預(yù)期銅價下跌。 關(guān)于陳久霖和陳九霖 去活著，去犯錯， 去跌倒，去勝利， 去從生命中創(chuàng)造新的生命！ 國儲銅事件 簡單案例導(dǎo)入 ? 你在小麥每噸 2023元時 ,估計(jì)麥價要下跌 ,你在期貨市場上與買家簽訂了一份 (一手 )合約 ,(比如 )約定在半年內(nèi) ,你可以隨時賣給他 10噸標(biāo)準(zhǔn)麥 ,價格是每噸 2023元 (2023 10=20230元 ,按10%保證金算 ,您應(yīng)提供 2023元的履約保證金，履約保證金會跟隨合約價值的變化而變化。 監(jiān)管部門監(jiān)管乏力 四、深層探因 按中航油的規(guī)定，管理層每周會收到來自貿(mào)易部 門的 《 周報 》 、風(fēng)險控制員的 《 周報 》 和風(fēng)險