【正文】 但這里只有的系數(shù)接近于1，且常數(shù)項(xiàng)和股票價(jià)格S的回歸系。在EVIEWS命令窗口輸入命令ls call p1 s r并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令得到回歸方程，并命名為eq01。 看跌期權(quán)價(jià)格序列二、回歸模型的建立（1）建立時(shí)間順序序列t：在窗口輸入命令smpl 1 1并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令；在窗口輸入命令series t=1并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令；在窗口輸入命令smpl 2 100并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令；在窗口輸入命令series t=t(1)+1并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令得到時(shí)間順序序列t。這里將保存的工作文件命名為PJ，點(diǎn)擊OK按鈕即可，EVIEWS將在指定的目錄位置。（五）數(shù)據(jù)的驗(yàn)證和保存點(diǎn)擊導(dǎo)入的序列，查看導(dǎo)入序列是否正確合理。點(diǎn)擊OK按鈕，數(shù)據(jù)序列即被導(dǎo)入，在工作文件中以圖標(biāo)形式顯示。 在EVIEWS中創(chuàng)建工作文件 工作文件WGQZ對(duì)話(huà)框（三）數(shù)據(jù)的導(dǎo)入在WGQZ工作文件的菜單項(xiàng)中選擇P roc，在彈出的下拉菜單中選Import，然后在二級(jí)下拉菜單中選擇Read TextlotusExcel,找到剛剛保存的名為WG的EXCEL文件存儲(chǔ)路徑后雙擊文件名WG。在銳思數(shù)據(jù)網(wǎng)站上找到這兩支權(quán)證股的數(shù)據(jù)，由于中國(guó)市場(chǎng)周末和節(jié)假日閉市，所以可以選取的數(shù)據(jù)實(shí)際上遠(yuǎn)小于365，這里我們選取從05年11月24到06年11月16一共100個(gè)數(shù)據(jù)為我們的權(quán)證數(shù)據(jù)，在大智慧軟件上選取日期與其對(duì)應(yīng)的武鋼股份的數(shù)據(jù)，并把上述數(shù)據(jù)整理成名為WG的EXCEL文件，數(shù)據(jù)見(jiàn)附表2。這里認(rèn)沽權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格K2= 認(rèn)購(gòu)的執(zhí)行價(jià)格K1= 年，波動(dòng)率同為σ=。第三節(jié) 實(shí)驗(yàn)過(guò)程我們利用上面介紹的方法驗(yàn)證武鋼JTB1和武鋼JTP1這兩只權(quán)證股之間是否存在期權(quán)平價(jià)關(guān)系。于是我們就可以直接估計(jì)式（34）來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證。用新的看跌期權(quán)的價(jià)格序列去估計(jì)式（34），然后檢驗(yàn)參數(shù)是否合理顯著。1） 我們對(duì)看跌期權(quán)的價(jià)格針對(duì)執(zhí)行價(jià)格做調(diào)整使得看跌期權(quán)的價(jià)格下降，這樣可以近似的得到期權(quán)平價(jià)關(guān)系。如果期權(quán)平價(jià)理論成立，則對(duì)于回歸方程： （33）由于T是一常數(shù)，因此我們可將式（33）改寫(xiě)為： （34）我們有如下先驗(yàn)性地預(yù)期：（1）在給定的顯著性水平下，在統(tǒng)計(jì)上與零無(wú)差異；（2）在統(tǒng)計(jì)上與1無(wú)差異，在統(tǒng)計(jì)上顯著地小于零。同時(shí)幫助讀者熟悉EVIEWS軟件的操作，使讀者能用互聯(lián)網(wǎng)上的數(shù)據(jù)分析解決實(shí)際的金融問(wèn)題。按照一般的期權(quán)理論，期權(quán)平價(jià)關(guān)系在對(duì)權(quán)證在一定假設(shè)程度上是適用的，但考慮到中國(guó)權(quán)證市場(chǎng)同一標(biāo)底證券的看跌和看漲期權(quán)（認(rèn)沽和認(rèn)購(gòu)權(quán)證）的執(zhí)行價(jià)格不同，一般而言看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格K2大于看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格K1，即K2K1。從表5中可以看出兩個(gè)組合在期末T時(shí)刻的收益完全一樣，根據(jù)無(wú)套利原理，期初0時(shí)刻兩個(gè)組合的價(jià)格一樣即： （31）因此，有效的市場(chǎng)上如果看漲看跌期權(quán)是以同一證券為標(biāo)底，相同的到期日,相同的執(zhí)行價(jià)格的基礎(chǔ)上期權(quán)平價(jià)關(guān)系是存在的。表31 看漲期權(quán)多頭損益0時(shí)刻T時(shí)刻ST KST KC0ST K表32 看漲期權(quán)空頭損益0時(shí)刻T時(shí)刻ST KST KC0KST表33 看跌期權(quán)多頭損益0時(shí)刻T時(shí)刻ST KST KPKST0表34 看跌期權(quán)空頭損益0時(shí)刻T時(shí)刻ST KST KPSTK0二、期權(quán)平價(jià)關(guān)系介紹 考慮以下兩個(gè)資產(chǎn)組合：組合1：一份看漲期權(quán)和現(xiàn)金存款KerT 組合2：一份執(zhí)行價(jià)與組合1中的看漲期權(quán)相同的看跌期權(quán)和一單位標(biāo)的資產(chǎn)。以表1為例說(shuō)明一下表的含義：表1表示買(mǎi)入看漲期權(quán)，則在0時(shí)刻要支付看漲期權(quán)的價(jià)格C，現(xiàn)金流出為C。表中C表示看漲期權(quán)價(jià)格，P表示看跌期權(quán)價(jià)格，K表示期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，ST為期權(quán)到期時(shí)價(jià)格。如果投資者預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的價(jià)格會(huì)上升，處于保值的目的，投資者會(huì)采取買(mǎi)入看跌期權(quán)的策略。如果投資者預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的價(jià)格會(huì)下降，處于套利的目的，投資者會(huì)采取買(mǎi)入看跌期權(quán)的策略。如果投資者預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降，處于保值的目的，投資者會(huì)采取賣(mài)出看漲期權(quán)的策略。如果投資者預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的價(jià)格會(huì)上漲，處于套利的目的，投資者會(huì)采取買(mǎi)入看漲期權(quán)的策略。如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。例如l月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750 美元／噸，A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利．付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。看跌期權(quán)，是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利。B則損失50美元（1850一1905+5）。A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。按執(zhí)行時(shí)間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。因此期權(quán)按標(biāo)的資產(chǎn)不同可以分為實(shí)物期權(quán)，股票期權(quán)，外匯期權(quán)，利率期權(quán)等。④標(biāo)的資產(chǎn)。③履約保證金。期權(quán)的買(mǎi)方支付的期權(quán)價(jià)格，即買(mǎi)方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣(mài)方的費(fèi)用。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的和約方稱(chēng)作買(mǎi)方，而出售和約的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)力的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)力的義務(wù)人。期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。 期權(quán)分場(chǎng)外期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。讀者實(shí)驗(yàn)時(shí)可以從上海金屬網(wǎng)和通花順等相關(guān)軟件中下載數(shù)據(jù)。實(shí)驗(yàn)的第三步中我們對(duì)套期保值進(jìn)行績(jī)效評(píng)估時(shí)用的是套保組合收益率，即相對(duì)利潤(rùn)水平，讀者也可以使用絕對(duì)利潤(rùn)水平進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。，該軟件不支持漢字語(yǔ)言，讀者在實(shí)驗(yàn)工程中一定要將工作文件以英文名存儲(chǔ)在英文命名的文件夾中。第五步，將上述所得結(jié)果列入下表中進(jìn)行比較，如下所示：表21 不同方法下套期保值效果比較OLS模型套保組合ECM模型套保組合ECMBGARCH模型套保組合未經(jīng)過(guò)套保套保組合套期保值比率(均值)0組合收益率標(biāo)準(zhǔn)差從表21中可以看出，（1）經(jīng)過(guò)套期保值的組合收益率方差都比未經(jīng)過(guò)套期保值的收益率，說(shuō)明用期貨套期保值是有效的；（2）利用ECMBGARCH模型進(jìn)行套期保值的組合收益率的方差最小，能最大限度的降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在用于測(cè)算最優(yōu)套期保值比時(shí)更精確。第三步，打開(kāi)P2序列，在序列菜單VIEW下拉菜單下觀察序列的描述性統(tǒng)計(jì)量Descreptive statistics中的Histogram and stats我們得到如下結(jié)果（）： ECM下套期保值效果的統(tǒng)計(jì)性描述 序列P2標(biāo)準(zhǔn)差=。其在EVIEWS中的實(shí)現(xiàn)過(guò)程如下：第一步，在EVIEWS命令窗口中分別執(zhí)行命令：Series P1=(*if)/(*f) SeriesP2=(*if)/(*f) Series P4=is/sSeriesP3=(isht**if)/(s ht**f) 由上得到的PP P3及P4分別表示由OLS、ECM、沒(méi)有經(jīng)過(guò)套期保值H以及DBEKKBGARC的收益率。即比較VAR([△△F]/[]), VAR([△△F]/[]) VAR(△S/S).注意：ECMBGARCH模型的估計(jì)效果，我們?cè)谏厦娴某绦蛑幸延?jì)算出。 DBEKKBGARCH模型下動(dòng)態(tài)套期保值比率 DBEKKBGARCH模型下動(dòng)態(tài)套期保值比率的統(tǒng)計(jì)性描述三、對(duì)利用最小方差套期比的套保組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)估.在第2步中，通過(guò)OLS ， 。series sd= stdev (d(sp)/sp) series sdbv=stdev (d(sp)h*d(fp)/( sph*fp))分別得到未進(jìn)行套保和采用動(dòng)態(tài)套保之后的標(biāo)準(zhǔn)差，這樣比較套期保值的效果。show series h=cov_y1y2/var_y2series dd=var(d(sp))series sd= stdev (d(sp)/sp)series sdbv= stdev (d(sp)h*d(fp)/( sph*fp))show varcov輸出結(jié)果。 temp invh1 invh2 invh3 sqres1 sqres2 res1res2 deth*刪除定義的中間變量。 deth = var_y1*var_y2 cov_y1y2^2*計(jì)算方差協(xié)方差矩陣的行列式值 invh1 = var_y2/deth invh3 = var_y1/deth invh2 = cov_y1y2/deth*求方差—協(xié)方差矩陣的逆矩陣。logl bvgarch logl logl sqres1 = (yy1)^2 sqres2 = (yy2)^2 res1res2 = (yy1)*(yy2)*新建一個(gè)likelyhood對(duì)象，命名為bvgarch。如本例中alpha(1)，alpha(2)的初值作了調(diào)整，以使根號(hào)下的數(shù)為為正。調(diào)整此處的均值方程使其包含誤差修正項(xiàng)。 原程序不能直接調(diào)用，要經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)男薷?，修改后的程序如下smpl allls s c fseries ecm=resid*用現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格作OLS回歸，保留其誤差項(xiàng)，已備均值方程調(diào)用。點(diǎn)擊file\open\program，再選定相應(yīng)的目錄和文件即可。讀者只需直接調(diào)用該文件運(yùn)行即可。 CCCBARCH模型下動(dòng)態(tài)套期保值比率的統(tǒng)計(jì)性描述（2）DBEKKBGARCH模型（編程）這種模型假定下的最優(yōu)套期保值比率估計(jì)，不能通過(guò)點(diǎn)擊菜單的方式完成，需要運(yùn)行程序來(lái)實(shí)現(xiàn)。 均值方程殘差的條件方差②對(duì)△F做單方程的GARCH估計(jì)使用與前面相同的操作，點(diǎn)擊view\correlation\mon sample，： 相關(guān)系數(shù)矩陣③計(jì)算動(dòng)態(tài)最優(yōu)套期保值比率在命令框輸入命令：series h=ρsf *(garch01)^.5/(garch02)^.5便可得到一個(gè)動(dòng)態(tài)套期保值的序列。在命令框輸入命令：series resid01=resid. 注意此時(shí)resid中存放的殘差項(xiàng)是主方程（均值方程）的，而這正是我們所需要的。在Method下拉項(xiàng)中選擇ARCH項(xiàng)。（1）常數(shù)相關(guān)系數(shù)二元GARCH模型（CCCBARCH）（菜單式操作）由于我們假定殘差項(xiàng) 和之間的相關(guān)系數(shù)為常數(shù)，故可通過(guò)分別對(duì)△S、△F做兩個(gè)單方程的GARCH估計(jì)得到和，并用△S、△F均值方程的殘差序列的相關(guān)系數(shù)作為。先選擇菜單命令View\ResidualTests\ARCH—LM，在滯后項(xiàng)（ lags to include）中填上3，點(diǎn)擊OK，出現(xiàn)如下檢驗(yàn)結(jié)果（）：，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量和LM統(tǒng)計(jì)量（Obs*Rsquared）都是顯著的，說(shuō)明方程殘差項(xiàng)具有ARCH效應(yīng)，故可以建立ECMBGARCH模型。： 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整方程協(xié)整回歸方程式為： （214）從F統(tǒng)計(jì)量看出該方程整體上是系數(shù)顯著的，自變量系數(shù)和誤差修正項(xiàng)系數(shù)的 t統(tǒng)計(jì)量都很顯著，故該回歸模型擬合的較好。建立含有誤差修正項(xiàng)的△F 和△S 間的誤差修正模型（1）在EVIEWS命令窗口中輸入smpl 2 234并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令將樣本期調(diào)整到2到234。（2）打開(kāi)序列e，選擇菜單View\Unit root test，選擇對(duì)序列 e 進(jìn)行不含趨勢(shì)向和常數(shù)項(xiàng)的檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果（見(jiàn)圖2，17）： 現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格回歸結(jié)果 殘差e序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果結(jié)果顯示在5%的置信區(qū)間內(nèi)可以接受殘差序列 e不含單位根的假設(shè)。，選擇菜單Name保存模型，默認(rèn)其名為eq02，下面進(jìn)一步對(duì)其殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)：（1）先保存上述回歸方程中的殘差。接下來(lái)我們用現(xiàn)價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格做回歸，用其殘差來(lái)檢驗(yàn)期貨價(jià)格序列與現(xiàn)貨價(jià)格序列是否存在協(xié)整關(guān)系。現(xiàn)貨價(jià)格序列即s序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)與期貨價(jià)格序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)過(guò)程相同，： 現(xiàn)貨價(jià)格的自相關(guān)及偏相關(guān)系數(shù) 現(xiàn)貨價(jià)格序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果 現(xiàn)貨價(jià)格一階差分序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果，它與期貨價(jià)格一樣也是一階單整的。重復(fù)上述操作，在選擇Test for unit in時(shí)候選擇1st difference即對(duì)一階差分序列進(jìn)行檢驗(yàn)，： 期貨價(jià)格一階差分序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果從結(jié)果中可以看出ADF統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，犯第一類(lèi)錯(cuò)誤概率接近為0，說(shuō)明一階差分序列不存在單位根。Test for unit in 中可以選擇對(duì)原序列，一階差分或二階差分序列做單位根檢驗(yàn)，這里我們先保持默認(rèn)的level，即原序列。 OLS估計(jì)結(jié)果（二）用ECM模型估計(jì)最優(yōu)套期保值比率期貨價(jià)格序列即f序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)點(diǎn)擊打開(kāi)f序列，選擇菜單View\correlogram，彈出correlogram specification對(duì)話(huà)框，：在對(duì)話(huà)框中選擇Level表明對(duì)原序列進(jìn)行檢驗(yàn)，因?yàn)闃颖酒谟袛?shù)據(jù)233個(gè)，在滯后期空格處填寫(xiě)23或24（用233除以10，取近似值），點(diǎn)擊OK，出現(xiàn)以下結(jié)果（）： 相關(guān)性檢驗(yàn)對(duì)話(huà)框 期貨價(jià)格的自相關(guān)及偏相關(guān)系數(shù)從序列的自相關(guān)系數(shù)（autocorrelation）沒(méi)有很快的趨近與0，說(shuō)明原序列是非平穩(wěn)的序列。建立F和S的差分序列在EVIEWS命令窗口中輸入series if=ff(1) 并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令得到期貨價(jià)格的差分序列if；在EVIEWS命令窗口中輸入series is=ss(1) 并按回車(chē)鍵執(zhí)行命令得到現(xiàn)貨價(jià)格的差分序列is，is 和if以圖標(biāo)形式出現(xiàn)，這里的is和if即我們上面所說(shuō)的價(jià)格變化序列△F 和△S。 數(shù)據(jù)導(dǎo)入后的工作文件 期貨價(jià)格f序列二、利用Eviews估計(jì)最優(yōu)套期保值比率（一） 用OLS模型估計(jì)最優(yōu)套期保值比率調(diào)整樣本期在EV