【正文】 損失？ 事態(tài)進一步發(fā)展 ： 國儲第四次在現(xiàn)貨市場上拍賣銅，但此次拋售同１１月３０日國儲第三次拋售銅的結(jié)局相似 —— 拍賣底價繼續(xù)抬高，而期銅價格則繼續(xù)上漲，完全與其初衷相背離，１２月２日，ＬＭＥ銅三月期銅價格攀升到了每噸 ４４４５ 美元。事與愿違的是，銅價依舊持續(xù)上揚。 假如你是 2200點平倉的 ,你會虧損 : (22002023) 10=2023(元 )+10元手續(xù)費 . 國儲銅事件 對決雙方：國家發(fā)改委物資儲備局 英國金屬交易所期貨投資財團 對決緣由： 國儲局交易員劉其兵在ＬＭＥ建立了大量的空頭頭寸，而１ 2月２１日是這批空頭頭寸期權(quán)到期日 對決雙方力量對比：中國政府代言人 國際基金 導(dǎo)火索：中方建倉約 20萬噸空頭頭寸銅期貨 ，基價 3500美元每噸，即預(yù)期銅價下跌。這次斬倉撞在了歷史最高價位 /桶，實際虧損 。 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 由圖可知，只有在未來的原油價格看跌的情況下，賣出看漲期權(quán)并且買入看跌期權(quán)才可能獲利，然而，石油的價格卻猛漲不跌，造成了巨額的虧損。 ? 2023年 3月 3日，中航油召開特別股東大會，對重組方案和新董事會成員進行投票，中航油的重組方案以 99%的贊成票獲得通過。該基金經(jīng)理與掉期交易商簽訂了一份觀念值為 100萬美元、期限為 1年、支付間隔期為為一季度的掉期合約。與期貨和期權(quán)合約不同的是，掉期合約一般都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，因此不能象前兩者那樣上市交易。 （四） 期權(quán)交易的成本 第三節(jié) 期權(quán)合約 四、主要期權(quán)合約 （一） 股票期權(quán)合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量 1000股，合約按每股報價。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賣出期權(quán)賦予合約購買者按約定價格在約定時期出售金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。 金融期權(quán)是對某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的選擇權(quán)。 高度正相關(guān) ，因此基差的波動要遠遠小于現(xiàn)貨價格的波動。 百分之百地套期保值 了的話，這種資產(chǎn)的未來價值將不會因價格上升而增加，也不會因價格下降而減少。交易者可以通過買賣有關(guān)利率期貨合約對其所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險進行有效控制。 （五）關(guān)閉合約 大多數(shù)期貨合約都不會持有到交割期，合約 持有者通常會以出售合約的方式關(guān)閉其頭寸。 初始保證金 (initial margin) 初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限度，保證金具體金額在不同國家、不同市場和不同合約上不同。 期貨合約與遠期合約的主要區(qū)別 ④ 期貨交易由交易所或結(jié)算所結(jié)算，交易雙方 只有價格風(fēng)險，而無信用風(fēng)險 ；而遠期合同則同時具有價格風(fēng)險和信用風(fēng)險。 ? 一、期貨合約的基本概念 ? 期貨合約 (futures contract)是買賣雙方在交易所簽訂的在確定的將來時間按 成交時確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。場內(nèi)工具主要包括各種期權(quán)和期貨等。 三、金融衍生工具的類別 ? (一 )按照金融衍生工具的基礎(chǔ)金融工具分類 ? 1．匯率衍生工具 (currency derivatives)是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具。 ? 3．風(fēng)險大 ? 創(chuàng)造金融衍生工具的初衷是用來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，但是金融衍生工具無法消滅風(fēng)險。 ? 如在期權(quán)定價的過程中需要運用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，這種數(shù)學(xué)模型是基于歷史數(shù)據(jù)的分析而對未來價格進行預(yù)測，本身就有一定的不準(zhǔn)確性。再如 互換或遠期交易，則是在未來進行結(jié)算的，只要憑借商業(yè)信用和很少的手續(xù)費就可 以開始交易。交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易所的價格透明度高、清算的可靠性好、流動性高。常見的金融遠期合約有遠期外匯合約、遠期利率合約、遠期指數(shù)合約和遠期股票合約。而遠期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。保證金賬戶每天都要按當(dāng)天期貨合約清算價格進行結(jié)算，虧則補進，盈則增值，從而使 期貨合約的市場價值永遠保持為零 。 ，交易所也對每個交易者所擁有的 合約數(shù)量（頭寸） 進行限制。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 三、幾種主要金融期貨合約 （二）利率期貨合約 債券資產(chǎn)的利率波動 而設(shè)計的期貨合約。 損益 =價格單位變動數(shù)（ 即變動的 基本點，萬分點） X合約數(shù) X價格單位價格 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進行套期保值 （一）套期保值的含義 套期保值 ，是指為了避免現(xiàn)貨市場上某種資產(chǎn)的價格變動風(fēng)險而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為。 ，基差將趨于零。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 一、概述 （一）期權(quán)定義：購買者支付一定費用取得在規(guī)定時間內(nèi)以規(guī)定價格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量相關(guān)產(chǎn)品的 權(quán)利的買賣。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 （三） 合約的執(zhí)行 ，股票期權(quán)采用現(xiàn)貨交割執(zhí)行；指數(shù)期權(quán)合約采用現(xiàn)金交割執(zhí)行。 第三節(jié) 期權(quán)合約 一、概述 （一）定義： 一般而言， 掉期合約（ swap contracts） 是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達成的協(xié)議。 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 例：某指數(shù)基金是按 SP500設(shè)立的，未來收益是浮動的，該基金經(jīng)理為避免基金在波動受損，套取固定收益市場和浮動收益市場之間的價差，決定進行產(chǎn)權(quán)指數(shù)的掉期交易。 一、事件回放 ? 2023年 3月 29日，新加坡普華永道會計公司提交針對中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報告，認(rèn)為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。對此，陳久霖聲稱自己并不知情， “ 直到 2023年 3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機交易既沒有取得領(lǐng)導(dǎo)層批準(zhǔn)也沒有報告給管理層 ” 。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 10月 26日：交易對手開始逼倉，在現(xiàn)場的集團領(lǐng)導(dǎo)決定不再展期，而是斬倉。 ) 買家為什么要同您簽訂合約呢 ?因為他看漲 ? 簽訂合約時 ,你手中并沒有麥 .您在觀察市場 ,若市場如您所愿 ,下跌了 ,跌到每噸 1800元時 ,你按每噸1800元買了 10噸麥 ,以每噸 2023元賣給了買家 ,合約履行完畢 (你的履約保證金返還給您 )您賺了： (20231800) 10=2023(元 )(手續(xù)費一般來回 10元 ) 如果在半年內(nèi) ,麥價上漲 ,你沒有機會買到低價麥平倉 ,你就會被迫買高價麥平倉 (合約到期必須平倉 ),你就會虧損，而同你簽訂合約的買家就賺了。目的在于緩解市場壓力，增強空頭的交割預(yù)期。 也就是說，銅產(chǎn)品市場存在 供過于求 的可能，那么從遠期看銅價下跌這個基本面是毫無疑問的。因為結(jié)局已定，而且國儲可能認(rèn)為銅價此后還會上漲，所以１２月７日沒有必要在現(xiàn)貨市場上低價拋銅，因此他們以高底價開價的方式，放棄了在國內(nèi)拋銅的戰(zhàn)略。少量交割不至于影響物資安全，而大部分展期從長計議，以尋找降低損失的方法。管理者的思維難以捉摸，更何況期銅價格一路飆漲，難道國儲局自信可以實現(xiàn)期銅的下跌？ 第三，在經(jīng)歷拋銅失敗后，國儲局的退路所剩無幾，在交割日到來之前，國儲中心有三種選擇：一是實物交割；二是強行平倉，認(rèn)賠出場；三是展期，即繼續(xù)做空，將合約調(diào)整為未來到期的遠期合約，以時間換空間。反觀國儲局的處境：朝中無人而內(nèi)憂外患，被套后主動權(quán)就已失去，只能任人宰割。從這點來看，國儲局的出發(fā)點就是站不住的 ，而一次性持倉 20萬噸就更是玩火，更何況期貨市場大宗商品交易多數(shù)是與基本面 沒有太大關(guān)系，最終就是資本的較量和博弈。發(fā)改委對國儲局這一行為的監(jiān)管也存在嚴(yán)重缺位，國務(wù)院早已規(guī)定中資國企進行戰(zhàn)略期貨投資時只能進行套期保值，根本沒有賦予額外的期貨投資權(quán)限，顯然發(fā)改委沒做到這點。 其次，國外期貨交易市場的監(jiān)管和法律規(guī)范體系也已經(jīng)相當(dāng)成熟，中國引進了西方的期貨市場卻沒有相應(yīng)搬來相應(yīng)的制度監(jiān)管和約束機制，也成為國內(nèi)期貨市場發(fā)展的