【正文】 。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （二）結算公司 (clearing house) 結算公司是期貨交易所內負責 匹配交易、協(xié)調買賣及保證金賬戶管理 的 會員制公司 ，股東是會員結算公司。 ⑥ 期貨交易的合約，在商品交割期到來之前的規(guī)定時間內可以多次轉手，允許交易雙方在商品交割前通過 反向買賣 解除原合約的義務和責任，使買賣雙方均能通過期貨市場回避價格風險，而遠期交易的合約在未到期之前很難直接轉手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進行實際商品交割。 期貨合約與遠期合約的主要區(qū)別 ④ 期貨交易由交易所或結算所結算，交易雙方 只有價格風險，而無信用風險 ；而遠期合同則同時具有價格風險和信用風險。 ③ 期貨交易有特定的 保證金制度 ，保證金既是期貨交易履約的財力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風險的重要手段。 期貨合約與遠期合約的主要區(qū)別 ① 期貨交易是 標準化 的契約交易，交易數(shù)量和交割時期都是標準化的，沒有零星的交易，而遠期合同交易的數(shù)量和交割時期是交易雙方自行決定。金融期貨合約基礎金融工具的范圍廣泛，主要有股票、股票指數(shù)、利率和匯率等。 ? 一、期貨合約的基本概念 ? 期貨合約 (futures contract)是買賣雙方在交易所簽訂的在確定的將來時間按 成交時確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的標準化協(xié)議。遠期合約最大的優(yōu)點是它鎖定了未來某一時期的價格而且合約條款可 以根據(jù)雙方的需要而進行協(xié)商，但是與現(xiàn)貨市場一樣，遠期合約的交易雙方也面臨 著信用風險。 ? （三）按照金融衍生工具的合約類型可分類 ? 1．遠期合約 ? 遠期合約 (forward contract)是在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。場外交易沒有固定場所、交易規(guī)則約束較少，產(chǎn)品一般是非標準化的，更有彈性。場內工具主要包括各種期權和期貨等。 ? (二 )按照交易市場的類型分類 ? 1．場內工具 ? 場內工具是指在交易所內按照交易所制訂的規(guī)則進行交易的工具。 隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，新的經(jīng)濟問題不斷涌現(xiàn)，為此，新的金融衍生工具也不 斷被設計出來。 ? 3．指數(shù)衍生工具 (index derivatives）是指以各種指數(shù)為基礎金融工具的金融衍生工具。 三、金融衍生工具的類別 ? (一 )按照金融衍生工具的基礎金融工具分類 ? 1．匯率衍生工具 (currency derivatives)是指以各種貨幣作為基礎金融工具的金融衍生工具。如貨幣期貨合約、股票指數(shù)期貨合約的杠桿比例非常高，交易者用很少的資本就可以實現(xiàn)分散風險或投機獲利的目的。 最后美聯(lián)儲不得不聯(lián)合各主要貸款金融機構 ， 組織一個由 16家公司組成的銀行團 ， 增資 36． 25億美元注入 (LTCM)以避免其倒閉 。 ? 金融衍生工具不僅僅要承擔基礎金融工具的市場價格風險，還要承擔信用風險和流動性風險。 ? 3．風險大 ? 創(chuàng)造金融衍生工具的初衷是用來轉移風險，但是金融衍生工具無法消滅風險。 二、金融衍生工具的特征 ? 1．杠桿比例高 ? 高杠桿比例是一把雙刃劍，高杠桿產(chǎn)生的初衷是為了降低套期保值的成本，從而更有效地發(fā)揮金融衍生工具風險轉移的功能，但這也為投機者打開了方便之門 . ? 2．定價復雜 ? 金融衍生工具是由基礎金融工具的未來價值衍生而來，而未來價值是難以預測的。 第十章 投資銀行與衍生金融工具 第一節(jié) 衍生金融產(chǎn)品的種類與特征 一、金融衍生工具的概念 ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives）是給予交易對手的一方，在未來的某個時間點，對某種基礎資產(chǎn)擁有一定債權和相應義務的合約。對金融衍生工具含義的理解包含三點： 它是從基礎金融工具派生出來的 它是對未來的交易 它具有杠桿效應 ? 金融衍生產(chǎn)品的種類很多，其中最主要的是期貨、期權與互換、權證。 ? 如在期權定價的過程中需要運用復雜的數(shù)學模型，這種數(shù)學模型是基于歷史數(shù)據(jù)的分析而對未來價格進行預測，本身就有一定的不準確性。而金融衍生工具高杠桿比例的特征放大了它的風險。 案例： (LTCM） ? 1998年美國長期資本管理公司 (LTCM)發(fā)生巨額虧損 ， 該公司幾乎虧損了所有的資本 ， 所欠下的債務 ，高達 800億美元 ， 甚至比很多國家的債務還多 ， 并與很多銀行及券商間訂立了復雜的合約 ， 所以沒有人能準確計算出其衍生債務之規(guī)模 ， 據(jù)估計可能累計達 l萬億美元之巨 ， 一旦 （ LTCM)閉將會產(chǎn)生連鎖反應 ， 損害整個金融體系 。 ? 4．交易成本低 ? 金融衍生工具的杠桿比例高，衍生工具市場交易效率高、費用低，是導致金融衍生工具交易成本低的主要原因。再如 互換或遠期交易，則是在未來進行結算的，只要憑借商業(yè)信用和很少的手續(xù)費就可 以開始交易。 ? 2．利率衍生工具 (interest derivatives)是指以利率或債券等利率的載體為基礎金融工具的金融衍生工具。 ? 股票衍生工具（ equity derivatives ）是指以股票為基礎金融工具的金融衍生工具 . ? 5．其他新興衍生工具。如房地產(chǎn)衍生工具、稅收衍生工具、信用風險衍生工具和通貨膨脹衍生工具等。交易的合約是標準化的，交易所的價格透明度高、清算的可靠性好、流動性高。 ? 2．場外工具 ? 場外工具是指在交易所外交易的金融衍生工具，又稱柜臺交易工具。場外工具主要包括遠期、期權和互換等。遠期合約不在規(guī)范的交易所內交易，也沒有標準化的條款，一般不 可以轉讓。常見的金融遠期合約有遠期外匯合約、遠期利率合約、遠期指數(shù)合約和遠期股票合約。期貨合約是格式化合同，期貨合約的成交價格是在交易所通過買賣雙方的指令競價形成的。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 ? 金融期貨合約 (Financial Futures Contracts)是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件 (包括價格、交割地點、交割方式 )買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。 ② 期貨交易是在 交易所內公開進行 的，便于了解時常行情的變化；而遠期合同交易則沒有公開而集中的交易市場，價格信息不容易獲得。而遠期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。 ⑤ 期貨交易注重價格風險轉移，遠期交易的目的注重商品 所有權轉移 。 期貨合約交易的基本組織特點 （一）期貨交易的組織機制 ① 傳統(tǒng)的交易所內交易采取的是公開競價的組織機制 ② 交易所內交易過程 第一步：向傭金經(jīng)紀人 下單 第二步：傭金經(jīng)紀人把 交易指令傳給交易所內交易代表或經(jīng)紀公司 第三步： 公開競價交易 第四步：交易結果通知客戶，交易單交給交易所官員 二、期貨合約交易的基本組織特點 （一）期貨交易的組織機制 ① 倫敦國際金融期貨與期權交易所的 APT系統(tǒng) ② 路透社和芝加哥商品交易所聯(lián)合開發(fā)的GLOBEX屏幕交易系統(tǒng) ③ 法蘭克福的 DTB電子系統(tǒng) ④ 電子交易系統(tǒng)在技術和會員身份上的初始投資較大，但在監(jiān)控上有優(yōu)勢。結算公司充當期貨買與賣的 中介 ，在期貨的買方與結算公司之間，結算公司充當賣者的角色；在期貨的賣方與期貨公司之間，結算公司充當買者的角色。保證金賬戶每天都要按當天期貨合約清算價格進行結算，虧則補進，盈則增值，從而使 期貨合約的市場價值永遠保持為零 。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （三）期貨交易的保證金 價格變動保證金 (variation margin) 在每日結算機制下，每日的損失都必須由客戶追加保證金來補平。通常要求客戶必須在下一個交易日結束前補足。 維持保證金 (maintenance margin) 維持保證金指的是維持賬戶的最低保證金，通常相當于初始保證金的 75%。 ，交易所也對每個交易者所擁有的 合約數(shù)量（頭寸） 進行限制。 二、期貨合約交易的基本組織特點 （六）交割 1. 少數(shù)期貨合約會持有到期進行交割。 3