【正文】 . 關(guān)于交易的形式，大多數(shù)合約都要求實(shí)物交割，無法進(jìn)行 實(shí)務(wù)交割 的指標(biāo)類期貨要求以 現(xiàn)金交割 ，債券期貨等實(shí)物交割不方便的期合約可以使用各種 金融資產(chǎn)交割 。是將某一股票指數(shù)視為一特定的、獨(dú)立的交易品種。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 三、幾種主要金融期貨合約 （二）利率期貨合約 債券資產(chǎn)的利率波動(dòng) 而設(shè)計(jì)的期貨合約。利率期貨以 現(xiàn)金交割 。 損益 =價(jià)格單位變動(dòng)數(shù)（即變動(dòng)的百分點(diǎn)） X合約數(shù) X價(jià)格單位價(jià)格（即每個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格） 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 三、幾種主要金融期貨合約 （三）債券期貨合約 。 (basis point)為單位的，一個(gè)基本點(diǎn)為 %。 損益 =價(jià)格單位變動(dòng)數(shù)（ 即變動(dòng)的 基本點(diǎn)，萬分點(diǎn)） X合約數(shù) X價(jià)格單位價(jià)格 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （一）套期保值的含義 套期保值 ，是指為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上某種資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的買賣行為。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （一）套期保值的含義 ，套期保值者未來確實(shí)有某種資產(chǎn)的買進(jìn)或賣出。 ②對(duì)于確實(shí)有資產(chǎn)要在未來出售的套期保值者來說， 出售所擁有資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的出售價(jià)鎖定在了當(dāng)前的水平。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標(biāo) 基差風(fēng)險(xiǎn)（基差波動(dòng)）最小化 ，是利用期貨合約套期保值決策的基本目標(biāo)。 ，基差將趨于零。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標(biāo) 某投資未來要購入某項(xiàng)金融資產(chǎn)，為防止價(jià)格上漲，利用期貨合鎖定未來購買價(jià)格。 應(yīng)該選擇標(biāo)的物與現(xiàn)貨資產(chǎn)相關(guān)度最高的期貨合約，這將使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格最大程度地正相關(guān)，從而使基差風(fēng)險(xiǎn)最小化。 如果套期時(shí)間過長(zhǎng)，可以采取向前滾動(dòng)套期的方法。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 一、概述 （一）期權(quán)定義：購買者支付一定費(fèi)用取得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以規(guī)定價(jià)格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量相關(guān)產(chǎn)品的 權(quán)利的買賣。 （二）期權(quán)合約的價(jià)值（ premium） 即期權(quán)合約本身獨(dú)立于合約標(biāo)的物的選擇權(quán)本身的價(jià)值，其高低主要取決于 ： ，波動(dòng)越大則期權(quán)價(jià)值就越大； ，差距越大則期權(quán)價(jià)值越大； ，到期時(shí)間越長(zhǎng)則期權(quán)價(jià)值越大； ，如果合約執(zhí)行能帶來股息收入則期權(quán)價(jià)值大； ，一般來說利率水平高則期權(quán)合約價(jià)值大，但尚存爭(zhēng)議。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賦予合約購買者按約定的價(jià)格在約定的日期購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。該投資者購買該期權(quán)合約支付的權(quán)利金為 =400 若三個(gè)月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇執(zhí)行該期權(quán)合約。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 例：某投資者預(yù)計(jì)某股票未來價(jià)格會(huì)下跌，他以每股期權(quán)價(jià) 美元購入 2份三個(gè)月每份 1000股，執(zhí)行價(jià)格為 33美元每股的該股票期權(quán)合約。 則該投資者的贏利：（ 3330） x2x1000400=5600美元 若三個(gè)月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （三）期權(quán)合約買賣雙方的狀況 第三節(jié) 期權(quán)合約 期權(quán)合約種類 價(jià)格實(shí)際變動(dòng)情況 合約買方 合約賣方 看漲期權(quán) 價(jià)格上漲 有利（執(zhí)行合約） 最大收益：無限大 不利 最大損失： 有頭寸則損失有限 無頭寸則損失無限 價(jià)格下跌 不利（不執(zhí)行合約） 最大損失：合約價(jià)格 有利 最大損失：合約價(jià)格 看跌期權(quán) 價(jià)格上漲 不利（不執(zhí)行合約） 最大損失：合約價(jià)格 有利 最大損失：合約價(jià)格 價(jià)格下跌 有利（執(zhí)行合約） 最大收益：執(zhí)行價(jià)格 合約價(jià)格 不利 最大收益：執(zhí)行價(jià)格合約價(jià)格 三、期權(quán)合約交易的組織特征 （一） 保證金 ，期權(quán)清算公司要求期權(quán)合約出售者繳納保證金。 （三） 合約的執(zhí)行 ，股票期權(quán)采用現(xiàn)貨交割執(zhí)行；指數(shù)期權(quán)合約采用現(xiàn)金交割執(zhí)行。 （二） 股票指數(shù)期權(quán)合約 ：乘數(shù)與指數(shù)的乘積； ：合約執(zhí)行時(shí)的指數(shù)； ：合約的標(biāo)準(zhǔn)量 例：某投資者按 2023美元的價(jià)格買進(jìn) 2份執(zhí)行價(jià)格為 250，乘數(shù)為 100的股票指數(shù)期權(quán)合約。則其盈虧情況：（ 300250） x1002023=3000 （三） 利率期權(quán)合約 很多有價(jià)證券的可贖回條款，都帶有利率期權(quán)的性質(zhì)。 未來要購入某種金融資產(chǎn)，可選擇購入買進(jìn)期權(quán)或出售賣出期權(quán) （二） 管理價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 期權(quán)合約 一、概述 （一）定義： 一般而言， 掉期合約（ swap contracts） 是交易雙方就在未來一段時(shí)期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達(dá)成的協(xié)議。 （二）掉期合約的基本要素 ：除商品和通貨外掉期合約外，掉期對(duì)象為某種收益。 ：掉期合約的有效期。 ：掉期合約的交易雙方 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 一、概述 （二）掉期合約的基本要素 ：投資銀行、商業(yè)銀行、獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)人和交易商。 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 例：某指數(shù)基金是按 SP500設(shè)立的，未來收益是浮動(dòng)的，該基金經(jīng)理為避免基金在波動(dòng)受損，套取固定收益市場(chǎng)和浮動(dòng)收益市場(chǎng)之間的價(jià)差，決定進(jìn)行產(chǎn)權(quán)指數(shù)的掉期交易。合約規(guī)定交易商支付 9%的固定年息（季息 %），基金經(jīng)理支付 SP500的收益率，則基金經(jīng)理以 浮動(dòng)收益率 換交易商的 固定利息率 的執(zhí)行結(jié)果如下： 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 季度 SP500收益率 交易商付款 基金經(jīng)理付款 基金經(jīng)理凈收入 1 2 3 4 22500 22500 32500 34500 20230 22023 0 0 2500 500 32500 34500 合計(jì) 70000 二、主要掉期合約 （二）利率掉期合約，固定利率與浮動(dòng)利率的交換 （三）通貨掉期，固定匯率與浮動(dòng)匯率的交換 第四節(jié) 掉期合約及應(yīng)用 一、中航油事件 二、國儲(chǔ)銅事件 案例分析 中航油折戟沉沙之路 一、事件回放 2023年 11月 20日晚，一條爆炸式的新聞傳出，震驚了國內(nèi)外市場(chǎng)：在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油（新加坡）股份有限有限公司（ China Aviation Oil Lid，以下簡(jiǎn)稱中航油）發(fā)布公告表示，該公司正在尋求法院保護(hù)使自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了 具交易虧損。母公司中國航空油料集團(tuán)向中航油提供的 1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強(qiáng)制平倉。 ? 2023年 12月 8日，新加坡警方公告稱他們已經(jīng)拘捕了中航油總裁陳久霖。 一、事件回放 ? 2023年 3月 29日，新加坡普華永道會(huì)計(jì)公司提交針對(duì)中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報(bào)告，認(rèn)為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 ? 2023年 3月 21日，新加坡初級(jí)法庭對(duì)中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。 ? 2023年 2月 6日，國資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長(zhǎng)斌被責(zé)令辭職，原中航油集團(tuán)副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被 “ 雙開 ” 。在此情況下，買賣數(shù)量基本對(duì)等，沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，陳久霖聲稱自己并不知情， “ 直到 2023年 3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機(jī)交易既沒有取得領(lǐng)導(dǎo)層批準(zhǔn)也沒有報(bào)告給管理層 ” 。 1993年 8月 — 2023年 6月國際石油價(jià)格走勢(shì) 三、虧損真相 （二）判斷錯(cuò)誤 另外， 另外，在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)， 沒有建立足夠的看多期貨或期權(quán)頭寸進(jìn)行保護(hù)；當(dāng)油價(jià)變動(dòng)加劇，期權(quán)內(nèi)含的引伸波