【正文】 . 關(guān)于交易的形式，大多數(shù)合約都要求實物交割，無法進行 實務交割 的指標類期貨要求以 現(xiàn)金交割 ，債券期貨等實物交割不方便的期合約可以使用各種 金融資產(chǎn)交割 。是將某一股票指數(shù)視為一特定的、獨立的交易品種。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 三、幾種主要金融期貨合約 （二）利率期貨合約 債券資產(chǎn)的利率波動 而設計的期貨合約。利率期貨以 現(xiàn)金交割 。 損益 =價格單位變動數(shù)（即變動的百分點） X合約數(shù) X價格單位價格（即每個百分點的價格） 第二節(jié) 期貨合約及其應用 三、幾種主要金融期貨合約 （三）債券期貨合約 。 (basis point)為單位的，一個基本點為 %。 損益 =價格單位變動數(shù)（ 即變動的 基本點，萬分點） X合約數(shù) X價格單位價格 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （一）套期保值的含義 套期保值 ，是指為了避免現(xiàn)貨市場上某種資產(chǎn)的價格變動風險而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （一）套期保值的含義 ，套期保值者未來確實有某種資產(chǎn)的買進或賣出。 ②對于確實有資產(chǎn)要在未來出售的套期保值者來說， 出售所擁有資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的出售價鎖定在了當前的水平。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標 基差風險（基差波動）最小化 ，是利用期貨合約套期保值決策的基本目標。 ，基差將趨于零。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （二）利用期貨合約套期保值的基本目標 某投資未來要購入某項金融資產(chǎn)，為防止價格上漲，利用期貨合鎖定未來購買價格。 應該選擇標的物與現(xiàn)貨資產(chǎn)相關(guān)度最高的期貨合約，這將使現(xiàn)貨價格與期貨價格最大程度地正相關(guān)，從而使基差風險最小化。 如果套期時間過長，可以采取向前滾動套期的方法。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 一、概述 （一）期權(quán)定義：購買者支付一定費用取得在規(guī)定時間內(nèi)以規(guī)定價格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量相關(guān)產(chǎn)品的 權(quán)利的買賣。 （二）期權(quán)合約的價值（ premium） 即期權(quán)合約本身獨立于合約標的物的選擇權(quán)本身的價值，其高低主要取決于 ： ，波動越大則期權(quán)價值就越大； ，差距越大則期權(quán)價值越大； ，到期時間越長則期權(quán)價值越大； ，如果合約執(zhí)行能帶來股息收入則期權(quán)價值大； ，一般來說利率水平高則期權(quán)合約價值大，但尚存爭議。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賦予合約購買者按約定的價格在約定的日期購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標的權(quán)利。該投資者購買該期權(quán)合約支付的權(quán)利金為 =400 若三個月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇執(zhí)行該期權(quán)合約。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 例：某投資者預計某股票未來價格會下跌，他以每股期權(quán)價 美元購入 2份三個月每份 1000股，執(zhí)行價格為 33美元每股的該股票期權(quán)合約。 則該投資者的贏利：（ 3330） x2x1000400=5600美元 若三個月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （三）期權(quán)合約買賣雙方的狀況 第三節(jié) 期權(quán)合約 期權(quán)合約種類 價格實際變動情況 合約買方 合約賣方 看漲期權(quán) 價格上漲 有利（執(zhí)行合約） 最大收益：無限大 不利 最大損失： 有頭寸則損失有限 無頭寸則損失無限 價格下跌 不利（不執(zhí)行合約） 最大損失：合約價格 有利 最大損失：合約價格 看跌期權(quán) 價格上漲 不利（不執(zhí)行合約） 最大損失：合約價格 有利 最大損失：合約價格 價格下跌 有利（執(zhí)行合約） 最大收益：執(zhí)行價格 合約價格 不利 最大收益：執(zhí)行價格合約價格 三、期權(quán)合約交易的組織特征 （一） 保證金 ，期權(quán)清算公司要求期權(quán)合約出售者繳納保證金。 （三） 合約的執(zhí)行 ，股票期權(quán)采用現(xiàn)貨交割執(zhí)行；指數(shù)期權(quán)合約采用現(xiàn)金交割執(zhí)行。 （二） 股票指數(shù)期權(quán)合約 ：乘數(shù)與指數(shù)的乘積； ：合約執(zhí)行時的指數(shù)； ：合約的標準量 例：某投資者按 2023美元的價格買進 2份執(zhí)行價格為 250，乘數(shù)為 100的股票指數(shù)期權(quán)合約。則其盈虧情況：（ 300250） x1002023=3000 （三） 利率期權(quán)合約 很多有價證券的可贖回條款，都帶有利率期權(quán)的性質(zhì)。 未來要購入某種金融資產(chǎn)，可選擇購入買進期權(quán)或出售賣出期權(quán) （二） 管理價格下降的風險。 第三節(jié) 期權(quán)合約 一、概述 （一）定義： 一般而言， 掉期合約（ swap contracts） 是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達成的協(xié)議。 （二）掉期合約的基本要素 ：除商品和通貨外掉期合約外，掉期對象為某種收益。 ：掉期合約的有效期。 ：掉期合約的交易雙方 第四節(jié) 掉期合約及應用 一、概述 （二）掉期合約的基本要素 ：投資銀行、商業(yè)銀行、獨立的經(jīng)紀人和交易商。 第四節(jié) 掉期合約及應用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 例：某指數(shù)基金是按 SP500設立的，未來收益是浮動的，該基金經(jīng)理為避免基金在波動受損，套取固定收益市場和浮動收益市場之間的價差，決定進行產(chǎn)權(quán)指數(shù)的掉期交易。合約規(guī)定交易商支付 9%的固定年息（季息 %），基金經(jīng)理支付 SP500的收益率，則基金經(jīng)理以 浮動收益率 換交易商的 固定利息率 的執(zhí)行結(jié)果如下： 第四節(jié) 掉期合約及應用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 第四節(jié) 掉期合約及應用 季度 SP500收益率 交易商付款 基金經(jīng)理付款 基金經(jīng)理凈收入 1 2 3 4 22500 22500 32500 34500 20230 22023 0 0 2500 500 32500 34500 合計 70000 二、主要掉期合約 （二）利率掉期合約，固定利率與浮動利率的交換 （三）通貨掉期，固定匯率與浮動匯率的交換 第四節(jié) 掉期合約及應用 一、中航油事件 二、國儲銅事件 案例分析 中航油折戟沉沙之路 一、事件回放 2023年 11月 20日晚，一條爆炸式的新聞傳出，震驚了國內(nèi)外市場：在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油（新加坡）股份有限有限公司（ China Aviation Oil Lid，以下簡稱中航油）發(fā)布公告表示，該公司正在尋求法院保護使自己免受債權(quán)人起訴，此前公司出現(xiàn)了 具交易虧損。母公司中國航空油料集團向中航油提供的 1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強制平倉。 ? 2023年 12月 8日，新加坡警方公告稱他們已經(jīng)拘捕了中航油總裁陳久霖。 一、事件回放 ? 2023年 3月 29日，新加坡普華永道會計公司提交針對中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報告，認為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 ? 2023年 3月 21日，新加坡初級法庭對中航油新加坡公司原總裁陳久霖做出一審判決。 ? 2023年 2月 6日，國資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長斌被責令辭職，原中航油集團副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被 “ 雙開 ” 。在此情況下，買賣數(shù)量基本對等，沒有太大風險。對此，陳久霖聲稱自己并不知情， “ 直到 2023年 3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機交易既沒有取得領導層批準也沒有報告給管理層 ” 。 1993年 8月 — 2023年 6月國際石油價格走勢 三、虧損真相 （二）判斷錯誤 另外， 另外，在進行期權(quán)交易時， 沒有建立足夠的看多期貨或期權(quán)頭寸進行保護；當油價變動加劇，期權(quán)內(nèi)含的引伸波