【正文】 他們深知中國能在國際市場上有所作為的要么是大型國有企業(yè)，要么是和中國政府有千絲萬縷關(guān)系的企業(yè)，和他們做買賣不僅風(fēng)險(xiǎn)小，賺錢多；更重要的是中國的期貨交易策略思路是這些大腕們幾十年前剩下的，就如同壯年人和一個(gè)小孩打鬧一樣，只要誘惑中國企業(yè)上鉤，接下來就是坐著套錢、收錢、數(shù)錢了。 ? 從外部環(huán)境看 。所以真正的鞏固要從實(shí)體開始而非期貨市場 因而可以斷定此次的投資期銅根本就是一場冒險(xiǎn)投資，與國內(nèi)市場需求沒有多大關(guān)系，而后期國儲(chǔ)局通過現(xiàn)貨市場拋售現(xiàn)銅顯然是用自己的政府身份救濟(jì)自己作為投資客身份的體現(xiàn)。 三、投資需求分析 ? 資料顯示，我國對(duì)進(jìn)口銅的需求超過八成，巨大的外需迫使國家必須采取措施確保我國對(duì)于銅產(chǎn)品的供應(yīng)安全?；谶@兩點(diǎn)國儲(chǔ)局敢于也是沒有辦法把風(fēng)險(xiǎn)延期以求生存，而業(yè)已的損失只能算是“交學(xué)費(fèi)”。這么大的倉位僅僅由一個(gè)交易員完成，顯然沒有高層的批準(zhǔn)這是說不過去的；在此事爆出后，國儲(chǔ)局的行為讓人費(fèi)解，國儲(chǔ)局想借助國內(nèi)拋售現(xiàn)銅以打壓銅價(jià)，進(jìn)而影響倫敦，但忽視了滬交所是圍著倫交所轉(zhuǎn)的，如此一來激發(fā)了市場漲價(jià)的預(yù)期 —— 國儲(chǔ)局的做法凸顯了自身的不自信。而這究竟是無底洞的重新開始還是翻盤的好戲，結(jié)果尚需時(shí)日檢驗(yàn)。從滬銅交割庫傳出的信息看，這些空頭合約都將會(huì)予以交割，而國儲(chǔ)已經(jīng)將４萬噸銅運(yùn)入了位于韓國的倉庫 至此， 國儲(chǔ)局的先期操作業(yè)已失敗 ，離交割日期越來越近，那么國儲(chǔ)局真的會(huì)將這20萬噸現(xiàn)銅交割？而這產(chǎn)生的實(shí)際運(yùn)費(fèi)將是巨大的，而交割意味著承認(rèn)投資失敗自認(rèn)倒霉，并且對(duì)于 現(xiàn)銅的 進(jìn)口 產(chǎn)生不利影響，我國在 進(jìn)口銅中的話語權(quán) 將進(jìn)一步收縮，甚至落入外資控制之中。問題在于對(duì)于這次調(diào)控的時(shí)機(jī)和國儲(chǔ)局空頭頭寸有驚人的時(shí)間先后順序，難到這 1億多的浮虧也可以解釋為國內(nèi)的 宏觀調(diào)控 的一步？？ 資料鏈接：中國是世界銅 第一 消費(fèi)大國，占世界總消費(fèi)的 20%以上，但又是世界第一進(jìn)口國，長期的高價(jià)位使中國銅貿(mào)易逆差劇增。 浮虧如此之多，發(fā)改委有些難以接受，劉奇兵消失在人們的視野中，發(fā)改委走向臺(tái)前迎戰(zhàn) …… ? 實(shí)際行動(dòng)一： 11月連續(xù)拋售近 8萬噸現(xiàn)貨銅以期打壓銅價(jià)。 事實(shí)上，中航油從事投機(jī)的期權(quán)交易早在 2023 年就已然是 “ 既成事實(shí) ” 的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份為掩護(hù)同國內(nèi)監(jiān)管部門展 開博弈，倚仗節(jié)節(jié)上升的市場業(yè)績換取控股方的 沉默，從而進(jìn)入期貨和期權(quán)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而監(jiān)管 方對(duì)此不僅僅沒有追究到底，還放任其 “ 先斬后 奏 ” 的行為，直至投機(jī)和虧損的真實(shí)發(fā)生。此時(shí)，他面臨三種選擇： 斬倉 讓期權(quán)合同自動(dòng)到期 展期 三、虧損真相 （三）越陷越深 中航油期權(quán)的操作過程 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年一季度：油價(jià)上漲導(dǎo)致公司虧損 580萬美元，公司決定延期交割。 ? 2023年 2月 6日，國資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長斌被責(zé)令辭職，原中航油集團(tuán)副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被 “ 雙開 ” 。母公司中國航空油料集團(tuán)向中航油提供的 1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強(qiáng)制平倉。 ：掉期合約的有效期。則其盈虧情況：（ 300250） x1002023=3000 （三） 利率期權(quán)合約 很多有價(jià)證券的可贖回條款，都帶有利率期權(quán)的性質(zhì)。 則該投資者的贏利：（ 3330） x2x1000400=5600美元 若三個(gè)月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賦予合約購買者按約定的價(jià)格在約定的日期購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。 應(yīng)該選擇標(biāo)的物與現(xiàn)貨資產(chǎn)相關(guān)度最高的期貨合約，這將使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格最大程度地正相關(guān)，從而使基差風(fēng)險(xiǎn)最小化。 ②對(duì)于確實(shí)有資產(chǎn)要在未來出售的套期保值者來說， 出售所擁有資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的出售價(jià)鎖定在了當(dāng)前的水平。 損益 =價(jià)格單位變動(dòng)數(shù)（即變動(dòng)的百分點(diǎn)） X合約數(shù) X價(jià)格單位價(jià)格（即每個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格） 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 三、幾種主要金融期貨合約 （三）債券期貨合約 。 3. 關(guān)于交易的形式，大多數(shù)合約都要求實(shí)物交割，無法進(jìn)行 實(shí)務(wù)交割 的指標(biāo)類期貨要求以 現(xiàn)金交割 ，債券期貨等實(shí)物交割不方便的期合約可以使用各種 金融資產(chǎn)交割 。通常要求客戶必須在下一個(gè)交易日結(jié)束前補(bǔ)足。 期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （一）期貨交易的組織機(jī)制 ① 傳統(tǒng)的交易所內(nèi)交易采取的是公開競價(jià)的組織機(jī)制 ② 交易所內(nèi)交易過程 第一步：向傭金經(jīng)紀(jì)人 下單 第二步：傭金經(jīng)紀(jì)人把 交易指令傳給交易所內(nèi)交易代表或經(jīng)紀(jì)公司 第三步： 公開競價(jià)交易 第四步：交易結(jié)果通知客戶，交易單交給交易所官員 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （一）期貨交易的組織機(jī)制 ① 倫敦國際金融期貨與期權(quán)交易所的 APT系統(tǒng) ② 路透社和芝加哥商品交易所聯(lián)合開發(fā)的GLOBEX屏幕交易系統(tǒng) ③ 法蘭克福的 DTB電子系統(tǒng) ④ 電子交易系統(tǒng)在技術(shù)和會(huì)員身份上的初始投資較大，但在監(jiān)控上有優(yōu)勢。 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 ? 金融期貨合約 (Financial Futures Contracts)是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件 (包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式 )買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。場外工具主要包括遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換等。 ? 股票衍生工具（ equity derivatives ）是指以股票為基礎(chǔ)金融工具的金融衍生工具 . ? 5．其他新興衍生工具。 案例： (LTCM） ? 1998年美國長期資本管理公司 (LTCM)發(fā)生巨額虧損 ， 該公司幾乎虧損了所有的資本 ， 所欠下的債務(wù) ，高達(dá) 800億美元 ， 甚至比很多國家的債務(wù)還多 ， 并與很多銀行及券商間訂立了復(fù)雜的合約 ， 所以沒有人能準(zhǔn)確計(jì)算出其衍生債務(wù)之規(guī)模 ， 據(jù)估計(jì)可能累計(jì)達(dá) l萬億美元之巨 ， 一旦 （ LTCM)閉將會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng) ， 損害整個(gè)金融體系 。 第十章 投資銀行與衍生金融工具 第一節(jié) 衍生金融產(chǎn)品的種類與特征 一、金融衍生工具的概念 ? 金融衍生工具（ Financial Derivatives）是給予交易對(duì)手的一方，在未來的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某種基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。 最后美聯(lián)儲(chǔ)不得不聯(lián)合各主要貸款金融機(jī)構(gòu) ， 組織一個(gè)由 16家公司組成的銀行團(tuán) ， 增資 36． 25億美元注入 (LTCM)以避免其倒閉 。 隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新的經(jīng)濟(jì)問題不斷涌現(xiàn)，為此，新的金融衍生工具也不 斷被設(shè)計(jì)出來。 ? （三）按照金融衍生工具的合約類型可分類 ? 1．遠(yuǎn)期合約 ? 遠(yuǎn)期合約 (forward contract)是在確定的將來時(shí)刻按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的主要區(qū)別 ① 期貨交易是 標(biāo)準(zhǔn)化 的契約交易，交易數(shù)量和交割時(shí)期都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒有零星的交易，而遠(yuǎn)期合同交易的數(shù)量和交割時(shí)期是交易雙方自行決定。 二、期貨合約交易的基本組織特點(diǎn) （二）結(jié)算公司 (clearing house) 結(jié)算公司是期貨交易所內(nèi)負(fù)責(zé) 匹配交易、協(xié)調(diào)買賣及保證金賬戶管理 的 會(huì)員制公司 ，股東是會(huì)員結(jié)算公司。保證金必須以現(xiàn)金支付。 三、幾種主要金融期貨合約 （一）股票指數(shù)期貨合約 股票指數(shù)期貨簡稱股指期貨。 實(shí)物交割 的方式，即實(shí)際交割的是一系列不同品種的總價(jià)值與合約規(guī)定價(jià)值一致的債券。 ③這樣，無論未來資產(chǎn)的價(jià)格怎樣變化，在期貨市場和現(xiàn)貨市場的同時(shí)操作都會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)在理論上變?yōu)椴淮嬖凇? 第二節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用 四、用期貨合約進(jìn)行套期保值 （三）利用期貨合約進(jìn)行套期保值要考慮的問題 與套期時(shí)長接近，但在套期結(jié)束后到期。 例：某投資者預(yù)計(jì)某股票未來會(huì)價(jià)格上漲，他以每股期權(quán)價(jià) 美元購入 2份三個(gè)月每份 1000股，執(zhí)行價(jià)格為 33美元每股的該股票期權(quán)合約。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 第三節(jié) 期權(quán)合約