【正文】 合約都要求實物交割，無法進行 實務交割 的指標類期貨要求以 現(xiàn)金交割 ，債券期貨等實物交割不方便的期合約可以使用各種 金融資產(chǎn)交割 。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 三、幾種主要金融期貨合約 （二）利率期貨合約 債券資產(chǎn)的利率波動 而設計的期貨合約。 損益 =價格單位變動數(shù)（即變動的百分點） X合約數(shù) X價格單位價格（即每個百分點的價格） 第二節(jié) 期貨合約及其應用 三、幾種主要金融期貨合約 （三）債券期貨合約 。 損益 =價格單位變動數(shù)（ 即變動的 基本點，萬分點） X合約數(shù) X價格單位價格 第二節(jié) 期貨合約及其應用 四、用期貨合約進行套期保值 （一）套期保值的含義 套期保值 ，是指為了避免現(xiàn)貨市場上某種資產(chǎn)的價格變動風險而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為。 ②對于確實有資產(chǎn)要在未來出售的套期保值者來說， 出售所擁有資產(chǎn)的期貨合約 ，便把未來的出售價鎖定在了當前的水平。 ，基差將趨于零。 應該選擇標的物與現(xiàn)貨資產(chǎn)相關度最高的期貨合約，這將使現(xiàn)貨價格與期貨價格最大程度地正相關，從而使基差風險最小化。 第二節(jié) 期貨合約及其應用 一、概述 （一）期權(quán)定義：購買者支付一定費用取得在規(guī)定時間內(nèi)以規(guī)定價格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量相關產(chǎn)品的 權(quán)利的買賣。 第三節(jié) 期權(quán)合約 二、期權(quán)合約的主要類型 （二）按合約規(guī)定的權(quán)利來劃分 ，賦予合約購買者按約定的價格在約定的日期購買一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標的權(quán)利。 則該投資者的損失為購買期權(quán)支付的權(quán)利金 400美元。 則該投資者的贏利：（ 3330） x2x1000400=5600美元 若三個月后，每股上漲到 38美元，則該投資者選擇放棄執(zhí)行該期權(quán)合約。 （三） 合約的執(zhí)行 ，股票期權(quán)采用現(xiàn)貨交割執(zhí)行；指數(shù)期權(quán)合約采用現(xiàn)金交割執(zhí)行。則其盈虧情況：（ 300250） x1002023=3000 （三） 利率期權(quán)合約 很多有價證券的可贖回條款，都帶有利率期權(quán)的性質(zhì)。 第三節(jié) 期權(quán)合約 一、概述 （一）定義： 一般而言， 掉期合約（ swap contracts） 是交易雙方就在未來一段時期內(nèi)交換資產(chǎn)或資金的流量而達成的協(xié)議。 ：掉期合約的有效期。 第四節(jié) 掉期合約及應用 二、主要掉期合約 （一）產(chǎn)權(quán)指數(shù)掉期合約 例：某指數(shù)基金是按 SP500設立的，未來收益是浮動的，該基金經(jīng)理為避免基金在波動受損，套取固定收益市場和浮動收益市場之間的價差，決定進行產(chǎn)權(quán)指數(shù)的掉期交易。母公司中國航空油料集團向中航油提供的 1億美元貸款也未能幫助中航油免于被交易所強制平倉。 一、事件回放 ? 2023年 3月 29日，新加坡普華永道會計公司提交針對中航油石油期權(quán)虧損事件所做的第一期調(diào)查報告，認為中航油新加坡公司的巨額虧損由諸多因素造成。 ? 2023年 2月 6日，國資委宣布：原中航油總經(jīng)理莢長斌被責令辭職，原中航油集團副總經(jīng)理、中航油（新加坡）有限公司總經(jīng)理陳久霖被 “ 雙開 ” 。對此，陳久霖聲稱自己并不知情， “ 直到 2023年 3月出現(xiàn)大虧損之前，這些投機交易既沒有取得領導層批準也沒有報告給管理層 ” 。此時，他面臨三種選擇： 斬倉 讓期權(quán)合同自動到期 展期 三、虧損真相 （三）越陷越深 中航油期權(quán)的操作過程 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年一季度：油價上漲導致公司虧損 580萬美元，公司決定延期交割。 三、虧損真相 （三）越陷越深 2023年 10月 26日：交易對手開始逼倉，在現(xiàn)場的集團領導決定不再展期，而是斬倉。 事實上，中航油從事投機的期權(quán)交易早在 2023 年就已然是 “ 既成事實 ” 的了，然而，中航油以 新加坡上市公司的身份為掩護同國內(nèi)監(jiān)管部門展 開博弈，倚仗節(jié)節(jié)上升的市場業(yè)績換取控股方的 沉默，從而進入期貨和期權(quán)的業(yè)務領域，而監(jiān)管 方對此不僅僅沒有追究到底，還放任其 “ 先斬后 奏 ” 的行為，直至投機和虧損的真實發(fā)生。 ) 買家為什么要同您簽訂合約呢 ?因為他看漲 ? 簽訂合約時 ,你手中并沒有麥 .您在觀察市場 ,若市場如您所愿 ,下跌了 ,跌到每噸 1800元時 ,你按每噸1800元買了 10噸麥 ,以每噸 2023元賣給了買家 ,合約履行完畢 (你的履約保證金返還給您 )您賺了： (20231800) 10=2023(元 )(手續(xù)費一般來回 10元 ) 如果在半年內(nèi) ,麥價上漲 ,你沒有機會買到低價麥平倉 ,你就會被迫買高價麥平倉 (合約到期必須平倉 ),你就會虧損，而同你簽訂合約的買家就賺了。 浮虧如此之多，發(fā)改委有些難以接受，劉奇兵消失在人們的視野中，發(fā)改委走向臺前迎戰(zhàn) …… ? 實際行動一： 11月連續(xù)拋售近 8萬噸現(xiàn)貨銅以期打壓銅價。目的在于緩解市場壓力，增強空頭的交割預期。問題在于對于這次調(diào)控的時機和國儲局空頭頭寸有驚人的時間先后順序，難到這 1億多的浮虧也可以解釋為國內(nèi)的 宏觀調(diào)控 的一步？？ 資料鏈接：中國是世界銅 第一 消費大國，占世界總消費的 20%以上，但又是世界第一進口國，長期的高價位使中國銅貿(mào)易逆差劇增。 也就是說，銅產(chǎn)品市場存在 供過于求 的可能，那么從遠期看銅價下跌這個基本面是毫無疑問的。從滬銅交割庫傳出的信息看，這些空頭合約都將會予以交割，而國儲已經(jīng)將４萬噸銅運入了位于韓國的倉庫 至此， 國儲局的先期操作業(yè)已失敗 ，離交割日期越來越近，那么國儲局真的會將這20萬噸現(xiàn)銅交割？而這產(chǎn)生的實際運費將是巨大的，而交割意味著承認投資失敗自認倒霉，并且對于 現(xiàn)銅的 進口 產(chǎn)生不利影響，我國在 進口銅中的話語權(quán) 將進一步收縮，甚至落入外資控制之中。因為結(jié)局已定，而且國儲可能認為銅價此后還會上漲，所以１２月７日沒有必要在現(xiàn)貨市場上低價拋銅，因此他們以高底價開價的方式，放棄了在國內(nèi)拋銅的戰(zhàn)略。而這究竟是無底洞的重新開始還是翻盤的好戲，結(jié)果尚需時日檢驗。少量交割不至于影響物資安全，而大部分展期從長計議，以尋找降低損失的方法。這么大的倉位僅僅由一個交易員完成，顯然沒有高層的批準這是說不過去的；在此事爆出后，國儲局的行為讓人費解，國儲局想借助國內(nèi)拋售現(xiàn)銅以打壓銅價，進而影響倫敦，但忽視了滬交所是圍著倫交所轉(zhuǎn)的，如此一來激發(fā)了市場漲價的預期 —— 國儲局的做法凸顯了自身的不自信。管理者的思維難以捉摸，更何況期銅價格一路飆漲，難道國儲局自信可以實現(xiàn)期銅的下跌？ 第三，在經(jīng)歷拋銅失敗后，國儲局的退路所剩無幾，在交割日到來之前，國儲中心有三種選擇：一是實物交割；二是強行平倉，認賠出場；三是展期，即繼續(xù)做空，將合約調(diào)整為未來到期的遠期合約，以時間換空間。基于這兩點國儲局敢于也是沒有辦法把風險延期以求生存，而業(yè)已的損失只能算是“交學費”。反觀國儲局的處境：朝中無人而內(nèi)憂外患，被套后主動權(quán)就已失去，只能任人宰割。 三、投資需求分析 ? 資料顯示，我國對進口銅的需求超過八成，巨大的外需迫使國家必須采取措施確保我國對于銅產(chǎn)品的供應安全。從這點來看，國儲局的出發(fā)點就是站不住的 ，而一次性持倉 20萬噸就更是玩火，更何況期貨市場大宗商品交易多數(shù)是與基本面 沒有太大關系，最終就是資本的較量和博弈。所以真正的鞏固要從實體開始而非期貨市場 因而可以斷定此次的投資期銅根本就是一場冒險投資，與國內(nèi)市場需求沒有多大關系，而后期國儲局通過現(xiàn)貨市場拋售現(xiàn)銅顯然是用自己的政府身份救濟自己作為投資客身份的體現(xiàn)。發(fā)改委對國儲局這一行為的監(jiān)管也存在嚴重缺位，國務院早已規(guī)定中資國企進行戰(zhàn)略期貨投資時只能進行套期保值，根本沒有賦予額外的期貨投資權(quán)限，顯然發(fā)改委沒做到這點。 ? 從外部環(huán)境看 。 其次，國外期貨交易市場的監(jiān)管和法律規(guī)范體系也已經(jīng)相當成熟，中國引進了西方的期貨市場卻沒有相應搬來相應的制度監(jiān)管和約束機制，也成為國內(nèi)期貨市場發(fā)展的瓶頸所在。他們深知中國能在國際市場上有所作為的要么是大型國有企業(yè)，要么是和中國政府有千絲萬縷關系的企業(yè)，和他們做買賣不僅風險小，賺錢多；更重要的是中國的期貨交易策略思路是這些大腕們幾十年前剩下的，就如同壯年人和一個小孩打鬧一樣，只要誘惑中國企業(yè)上鉤，接下來就是坐著套錢、收錢、數(shù)