【正文】 能力、工作欲望對一個企業(yè)是相當(dāng)重要的。一般環(huán)境包括可能影響組織的廣泛的經(jīng)濟(jì)條件、政治/法律條件、社會文化條件、人口條件、技術(shù)條件和全球條件。具體環(huán)境包括那些對管理者的決策和行動產(chǎn)生直接影響并與實現(xiàn)組織目標(biāo)直接相關(guān)的要素。1．外部環(huán)境外部環(huán)境是指能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展造成影響的外部力量和機(jī)構(gòu)。 影響層評價指標(biāo)的含義及計算方法影響性評價指標(biāo)包括3個一級指標(biāo)和10個二級指標(biāo)，主要是一些樣本公司所處的宏觀環(huán)境、管理層素質(zhì)和公司治理結(jié)構(gòu)等，這些影響因素將不進(jìn)入評價模型，而是在對樣本公司成長性綜合排名結(jié)果和分項能力排名結(jié)果分析評述時加以考慮。X15已獲利息倍數(shù)又叫利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率，反映企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力，用來衡量盈利能力對債務(wù)償付的保障程度。所謂速動資產(chǎn)，是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動資產(chǎn)損失等后的余額，包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等。X13流動比率是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，是衡量短期償債能力的最常用的比率，是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。選取了一些代表性的反映償債能力的指標(biāo)：流動比率、速度比率、已獲利息倍數(shù)等。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險，有助于對企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測。4．償債能力償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。一般是以一定時期內(nèi)產(chǎn)品銷售利潤與已銷售產(chǎn)品的銷售成本之間的比率來表示的。該項指標(biāo)越高，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。表33 成本控制能力指標(biāo)一級指標(biāo)二級指標(biāo)A3成本控制能力X10成本費(fèi)用利潤率X11銷售成本利潤率X10成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費(fèi)用總額的比率。X9總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率能夠反映資產(chǎn)的質(zhì)量狀況和資產(chǎn)的利用效率，從而在一定程度上體現(xiàn)生產(chǎn)資料的運(yùn)營能力。X7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期營業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比率，反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢和管理效率的高低。X6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。采用了每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等5項指標(biāo)。2．運(yùn)營能力運(yùn)營能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過生產(chǎn)資料的配置組合而對財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。影響該指標(biāo)的因素有兩個方面，一是企業(yè)的獲利水平，二是企業(yè)的股利發(fā)放政策。該指標(biāo)能反映普通股每股的盈利能力，便于對每股價值的計算，因此被廣泛使用。X3銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比，是指企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。X2凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。表31 盈利能力指標(biāo)一級指標(biāo)二級指標(biāo)A1盈利能力X1主營業(yè)務(wù)凈利率X2凈資產(chǎn)收益率X3銷售凈利率X4每股收益各指標(biāo)含義及意義如下：X1主營業(yè)務(wù)凈利率是企業(yè)凈利率與主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率，是反映企業(yè)盈利能力的一項重要指標(biāo)，這項指標(biāo)越高，說明企業(yè)從主營業(yè)務(wù)收入中獲取的利潤的能力越強(qiáng)。主營業(yè)務(wù)增長是企業(yè)利潤增加的主渠道，能夠反映企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)績。反映上市公司盈利水平的財務(wù)指標(biāo)主要包括主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報率、銷售凈利率、盈利增長率、每股銷售額等。下文將介紹表現(xiàn)層指標(biāo)的含義。 表現(xiàn)層評價指標(biāo)的含義及計算方法借鑒國內(nèi)外已有的評價體系，主要從反映公司的成長能力的盈利能力、運(yùn)營能力、成本控制能力和償債能力這幾個方面選取了包括主營業(yè)務(wù)凈利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等15個財務(wù)指標(biāo)作為樣本公司成長性的表現(xiàn)層評價指標(biāo)。在選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性影響因素體現(xiàn)指標(biāo)時，應(yīng)盡量減少評價指標(biāo)在相互體現(xiàn)成長性影響因素上存在概念的重疊性，并之盡量排除各應(yīng)變量指標(biāo)相互間的相關(guān)性，保持評價指標(biāo)的獨(dú)立性和優(yōu)化性。影響創(chuàng)業(yè)板上市公司成長能力的因素和反映影響因素的指標(biāo)很多，這需要針對主要的影響因素選擇重要和恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)進(jìn)行反映。此外，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司成長能力評價指標(biāo)選擇應(yīng)該建立在科學(xué)性原則的同時，應(yīng)借鑒一些國際上評價企業(yè)實力的規(guī)范性指標(biāo)和分類標(biāo)準(zhǔn)，使評價指標(biāo)名稱和計算口徑既具有國內(nèi)可比性，又具有國際可比性。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本而言，應(yīng)盡量采用財務(wù)報表公布的原始數(shù)據(jù)，通過計算得到有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并使所選指標(biāo)易于量化。主要指數(shù)據(jù)的采集可行性及指標(biāo)的可計算性。企業(yè)成長性是一種動態(tài)的能力，是企業(yè)各個方面能力的綜合反映，所以評價指標(biāo)的選取必須能夠全面體現(xiàn)出企業(yè)的綜合能力。本章的研究即以此為出發(fā)點(diǎn)。他認(rèn)為：“我國上市公司的財務(wù)指標(biāo)包含著預(yù)測財務(wù)困境的信息含量，因此其財務(wù)困境具有可預(yù)測性”。 評價指標(biāo)體系 指標(biāo)選取假設(shè)在吳世農(nóng)教授（2001）《我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究》一文中，以我國上市公司為研究對象，選取了70家財務(wù)困境的公司和70家財務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個財務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定6個為預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型。第3章 創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性評價指標(biāo)與模型通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司總體現(xiàn)狀的分析，并借鑒國內(nèi)外已有的評價體系，啟發(fā)了成長性評價體系建立的思路。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多分布在我國中部、東部沿海城市，這些經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)的城市更能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。 本章小結(jié)創(chuàng)業(yè)板市場主要是為新興的高新技術(shù)中小企業(yè)提供融資途徑，幫助這些企業(yè)發(fā)展壯大，它是主板以外的為高新技術(shù)中小企業(yè)融資的新型資本市場。這說明這些企業(yè)都是在盈利，而且利潤空間還比較可觀。 從上市公司的營業(yè)狀況上看這些上市企業(yè)本身就具備較強(qiáng)的實力，就成立時的注冊資金就不難發(fā)現(xiàn)，其中注冊資金在1 000萬以下的只有13家，％，而注冊資金在1 000萬以上的有107家，％。與東西部比較，南北方的上市企業(yè)的比例還算比較協(xié)調(diào)，北方地區(qū)上市企業(yè)51家，％；南方地區(qū)69家，％。數(shù)據(jù)顯示具有經(jīng)濟(jì)實力的東部沿海地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)占絕對優(yōu)勢，％。從數(shù)據(jù)中可以看出，上市的企業(yè)都集中在華北、華東和中南地區(qū)，占了上市企業(yè)的八成多，而其他3個地區(qū)的上市企業(yè)卻不到二成。落差之大，這也不得不讓人擔(dān)憂，因為從中看到的不僅僅是數(shù)據(jù)的差距，而是省市經(jīng)濟(jì)實力的差距。從企業(yè)成立時間來說，企業(yè)大部分成立股份制的時間是在21世紀(jì)頭10年，研究發(fā)現(xiàn)成立與20世紀(jì)80年代的有2家，％，20世紀(jì)90年代有24家，占上市企業(yè)的20％，21世紀(jì)頭10年有94家，％。當(dāng)然，民營企業(yè)也有它自身的缺陷，目光狹隘，只顧眼前利益，對發(fā)展目標(biāo)不明確，一旦通過創(chuàng)業(yè)板平臺募集到資金后，就可能抽身，或者把募集的自己用于企業(yè)發(fā)展以外。 圖21 創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布圖創(chuàng)業(yè)板上市公司大部分是民營企業(yè)，占了所有企業(yè)的八成以上，而國有企業(yè)所占比例較小，這種現(xiàn)象既有很大的優(yōu)勢，也存在一些問題。從行業(yè)分布上看，不難發(fā)現(xiàn)，大部分企業(yè)都是從事的高新技術(shù)行業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)所占比例接近90％，企業(yè)都具有強(qiáng)大的發(fā)展優(yōu)勢和潛力。 創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本情況 從上市公司的性質(zhì)上看隨著創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的數(shù)量的不斷擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量已逾百家。％％。深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)135家，總市值超過5 700億元，流通市值超過1 300億元，最高1 。使市場服務(wù)的對象更為廣泛，自主創(chuàng)新和高科技中小企業(yè)打開了資本之門，使他們能更好的融資、更好的發(fā)展?！稌盒修k法》于2009年5月1日起實施，2009年10月23日，中國證監(jiān)會在深圳舉行創(chuàng)業(yè)板啟動儀式，10月30日，首批28家公司正式在深交所掛牌上市，這預(yù)示著中國的資本市場走向一個更高的發(fā)展水平。任何一個新事物的出現(xiàn)都需要做充足的前提準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)板正式推出的前提準(zhǔn)備整整花了10多年的時間。有“高科技企業(yè)搖籃”之稱的美國Nasdaq是創(chuàng)業(yè)板市場比較成功的典型，它推動了美國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和近年來美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，誕生了微軟、蘋果、英特爾等一大批高新技術(shù)企業(yè)，還有英國的創(chuàng)業(yè)板市場Aim；韓國的KOSPAQ及法國新市場Lewonvean March都是比較成功的創(chuàng)業(yè)板市場。這些企業(yè)雖然具有高新技術(shù)和很好的成長性，但這些企業(yè)往往存在剛成立不久，規(guī)模不大、企業(yè)制度和市場都還不完善、業(yè)績不突出等一些問題。目前，全球的二板市場大致分為完全獨(dú)立于主板市場以外的“獨(dú)立型”和附屬于主板市場的“附屬型”兩種類型。從這幾個方面看，創(chuàng)業(yè)板上市公司呈現(xiàn)明顯成長性趨勢。雙擊上一行的“1”“2”試試，J(本行不會被打印，請自行刪除)第2章 創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展現(xiàn)狀通過對國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)成長性評價研究成果的回顧，啟發(fā)了研究思路。 創(chuàng)新點(diǎn)在選取評價創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的指標(biāo)時，引進(jìn)了運(yùn)營能力指標(biāo)，替代多數(shù)研究中的資金運(yùn)營能力指標(biāo)。評價分析過程部分講述了使用SPSS統(tǒng)計軟件對變量進(jìn)行分析的過程，以及部分輸出結(jié)果的解釋。所謂實證研究法，就是以經(jīng)驗事實為依據(jù)，借助于數(shù)理統(tǒng)計方法進(jìn)行研究，傾向于反映或檢驗、解釋或預(yù)測客觀存在的現(xiàn)象，它回答“是什么”的問題。在總結(jié)和歸納前人研究成果的基礎(chǔ)上，對相關(guān)理論進(jìn)行了演繹、推理和歸納，使之更能論證論題和實際情況；創(chuàng)業(yè)板上市公司的評價體系的形成充分使用了歸納及演繹法。全面掌握國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)成長評價特別是中小企業(yè)成長性評價的理論成果，形成對中小企業(yè)成長評價的涵義、模式和特征的系統(tǒng)認(rèn)識。評價結(jié)果分析部分是對綜合評價的最后結(jié)果進(jìn)行點(diǎn)評。第四章為評價研究部分，分為評價分析過程和評價結(jié)果分析兩個部分。本論文提出假設(shè)，我國上市公司年報、公告等提供的財務(wù)資源包含著企業(yè)成長性的信息含量。本章從創(chuàng)業(yè)板市場的特征和創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本情況兩個方面闡述了創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展現(xiàn)狀，通過對這兩個方面的闡述分析表明創(chuàng)業(yè)板市場上市公司均為成長性企業(yè)。簡單介紹了論文的研究方法、研究思路及框架。主要的研究框架可以總結(jié)概括如下：第一章為緒論部分。從創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司成長性的特點(diǎn)出發(fā)，梳理了國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)成長性評價的規(guī)范研究和實證研究方面的相關(guān)文獻(xiàn)。 研究的主要內(nèi)容和方法 研究思路與內(nèi)容框架研究思路圍繞著創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的評價展開。因此，對創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性研究的總體思路為：通過研究影響企業(yè)成長的確定性指標(biāo)的情況，來研究企業(yè)內(nèi)部各種能力對企業(yè)成長的影響，在此基礎(chǔ)上再結(jié)合影響企業(yè)成長能力的外在影響因素來研究企業(yè)成長性。第二，企業(yè)成長具有規(guī)律性，其規(guī)律也是可尋的。[17] 研究狀況評述通過對國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)成長理論和成長性評價研究結(jié)果的回顧，對論文的研究有一定的啟發(fā)和借鑒：第一，企業(yè)成長過程是內(nèi)生性成長和外生性成長相結(jié)合的動態(tài)過程，因而更為科學(xué)的研究應(yīng)該關(guān)注企業(yè)成長的動態(tài)性。[8]徐歆（2009）從基于成長經(jīng)濟(jì)理論和對企業(yè)成長原理的分析提出了中小企業(yè)評價指標(biāo)體系的基本框架，建立了由企業(yè)資源與配置、企業(yè)能力和外部影響因素三方面共同構(gòu)成的基本框架，將決定和影響企業(yè)成長的多方面因素納入其中，并突出了外部因素在企業(yè)成長中的作用，構(gòu)建了由財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)、定量指標(biāo)和定性指標(biāo)共同構(gòu)成的中小企業(yè)成長性評價體系。歐麗君（2008）構(gòu)建了一套由內(nèi)生性評價指標(biāo)和外生性影響因素組成的中小企業(yè)板上市公司成長性評價指標(biāo)體系，運(yùn)用主成分分析法對內(nèi)生性評價指標(biāo)進(jìn)行計算得出了中小企業(yè)板上市公司成長性綜合排名和重要分項能力排名。其確定性指標(biāo)包括成長能力、盈利能力、資金營運(yùn)能力、市場預(yù)期和企業(yè)規(guī)模五類，影響性指標(biāo)包括外部因素、管理層素質(zhì)、科研創(chuàng)新能力、市場銷售能力和公司治理結(jié)構(gòu)五類。上市公司成長性的分析一方面包括行業(yè)、市場、產(chǎn)品的變化趨勢這樣一些宏觀因素，另一方面包括了微觀財務(wù)部分，是全方位、動態(tài)的分析，帶有前瞻性的分析預(yù)測。結(jié)果表明該模型能夠較為客觀的評價和測試企業(yè)的成長狀況和潛力。[10]國內(nèi)方面，中國企業(yè)評價協(xié)會、國家發(fā)展與改革委員會中小企業(yè)司、國家統(tǒng)計局工業(yè)交通統(tǒng)計司、國家工商總局個體私營經(jīng)濟(jì)監(jiān)管司、全國工商業(yè)聯(lián)合會經(jīng)濟(jì)部聯(lián)合課題組發(fā)布的《2003年中國（非公經(jīng)濟(jì)）成長型中小企業(yè)發(fā)展報告》通過運(yùn)用“成長型中小企業(yè)評價方法”GEP評估法，對19992002年間12695家非公有制中小企業(yè)進(jìn)行了客觀評估，描述了我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，分析了成長型非公有制中小企業(yè)的行業(yè)分布特征、地區(qū)分布特征和企業(yè)規(guī)模分布特征，并從企業(yè)管理能力、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)成長環(huán)境等方面進(jìn)行了問卷調(diào)查，分析其中存在的問題及其原因，并從行業(yè)準(zhǔn)入、服務(wù)體系、財稅政策、金融體系等方面提出了促進(jìn)中小企業(yè)和非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體思路與工作重點(diǎn)。Frederic等（2003）研究了19781996年間雇員超過200人的11748家瑞典企業(yè)每年的發(fā)展?fàn)顩r，并采取多項指標(biāo)評估出1501家高成長性企業(yè)樣本，通過91種不同的成長性評估指標(biāo)，包括相對和絕對銷售增長、相對和絕對雇員增長、機(jī)構(gòu)增長與并購增長，以及過去10年期間的平均和超常增長率等指標(biāo)定義出七種與企業(yè)成立時間、規(guī)模和產(chǎn)業(yè)從屬關(guān)系相關(guān)的企業(yè)成長影響因素。Wang Yonggui、Zhang Yuli、HingPLO（2002）通過對中國的11000家中小企業(yè)的研究，關(guān)注在19972000年企業(yè)銷售增長高于30%或者低于10%的中小企業(yè)的公司特征、高層管理團(tuán)隊的特征、企業(yè)戰(zhàn)略等因素對成長性的影響，研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理或者董事長的年齡和高層管理團(tuán)隊的平均年齡同企業(yè)成長性負(fù)相關(guān)，而管理層的教育水平與企業(yè)成長性正相關(guān)，公司的規(guī)模、有技能員工的數(shù)量、公司成立的時間等對成長性有顯著影響。Erkki (2002)以芬蘭93家中小型高技術(shù)企業(yè)為樣本，設(shè)計了一套中小型高技術(shù)企業(yè)的動態(tài)業(yè)績評價系統(tǒng)。報告認(rèn)為，中小企業(yè)成長性的三個維度構(gòu)成中小企業(yè)成長性評價的基本內(nèi)容。《報告》進(jìn)一步認(rèn)為，中小企業(yè)的成長性包括三個維度，第一個維度是企業(yè)規(guī)模增長的速度，第二個維度是企業(yè)規(guī)模增長的（內(nèi)部）驅(qū)動因素，第三個維度是企業(yè)面臨的外