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資金成本和資金結(jié)構(gòu)概述-文庫吧資料

2025-07-02 18:05本頁面
  

【正文】 是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)?! ‘a(chǎn)銷量的變動(dòng)是最終每股利潤(rùn)變動(dòng)的源泉,產(chǎn)銷量的變動(dòng)引起EBIT的變動(dòng),然后EBIT的變動(dòng)又引起每股利潤(rùn)的變動(dòng)。  財(cái)務(wù)杠桿的影響因素。B、C、D三家企業(yè)資金總額都是一樣的,唯一不同的是B公司全都是自有資金,而C公司有50%負(fù)債,D公司也是有50%的負(fù)債,但是利息率不一樣,C公司的利息率低6%,D公司的利息率高12%?! ±⒃礁撸瑑?yōu)先股息越高,融資租賃租金越高,則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度?! 。?)定義公式:  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ?。?)計(jì)算公式:  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/(1所得稅稅率)] ?。?)結(jié)論:  通過這個(gè)公式可以看到,假如利息、融資租賃租金和優(yōu)先股息同時(shí)為零,那財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是1,沒有財(cái)務(wù)杠桿作用,每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率;否則,分子要比分母大,表明每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度會(huì)超過息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度?! ∑胀ü擅抗衫麧?rùn)=(凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)  EPS=[(EBITI)(1T) d]/N  其中:I、T、d和N不變  EBIT的較小變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致EPS較大的變動(dòng)。由于債務(wù)利息的存在,普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)超過息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度,這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?! ∪⒇?cái)務(wù)杠桿 ?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義  財(cái)務(wù)杠桿:由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?!纠}】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式是如何推導(dǎo)出來的?【答案】DOL=基期:EBIT=(Pb)Xa ①報(bào)告期:② ②① ③將③代入DOL的計(jì)算公式即可求得DOL==?! ≡赑142[例4-11]中驗(yàn)證了利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論是否一致。如果固定成本為零,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1?! 。?)DOL的定義公式:  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 ?。?)計(jì)算公式:  報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)  DOL=M/EBIT  =M/(Ma) ?。?)結(jié)論:  只要企業(yè)存在固定成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效益的作用。復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿系數(shù)DCL定義公式:=DOLDFL簡(jiǎn)化公式:=只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的利息等財(cái)務(wù)支出,就存在復(fù)合杠桿效應(yīng);在其他因素不變的情況下,復(fù)合杠桿系數(shù)越大,復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大,復(fù)合杠桿系數(shù)越小,復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越?。粡膹?fù)合杠桿系數(shù)中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)造成的影響;利用復(fù)合杠桿系數(shù)可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即為了達(dá)到某一復(fù)合杠桿系數(shù),經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合?! ±?:要想降低約束性固定成本要從預(yù)算上精打細(xì)算,合理確定這部分?jǐn)?shù)額(?。 〈鸢福骸 《⒔?jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL定義公式:簡(jiǎn)化公式:=只要企業(yè)存在固定成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng);在固定成本不變的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(zhǎng)(減少)所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度;在其他因素不變的情況下,固定成本越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之也就越小?! ±?:企業(yè)為維持一定經(jīng)營(yíng)能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是( )。 (2002年)          答案:D  解析:本題考點(diǎn)是成本按成本性態(tài)的分類。  息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本  EBIT=Ma  式中:EBIT為息稅前利潤(rùn);a為固定成本?! 。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧?rùn)?! ∵呺H貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本  M=pxbx=(pb)x=m ?。骸 =a+bx  (二)邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系 ?。菏侵镐N售收入減去變動(dòng)成本后的差額?!   “牍潭ǔ杀尽 』旌铣杀臼且环N過渡性的分類,最終混合成本要分解為變動(dòng)和固定成本?!   “胱儎?dòng)成本 ?、诎牍潭ǔ杀尽 ∵@類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)?! 、侔胱儎?dòng)成本  半變動(dòng)成本,通常有一個(gè)初始量,類似于固定成本,在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng),又類似于變動(dòng)成本?! ∽⒁猓汗潭ǔ杀九c變動(dòng)成本都要研究相關(guān)范圍問題,也是要討論特定的時(shí)間,特定業(yè)務(wù)量范圍,這樣才能保證單位的變動(dòng)成本不變,成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng),單位變動(dòng)成本不變?! ∽昧啃怨潭ǔ杀究梢愿鶕?jù)管理當(dāng)局經(jīng)營(yíng)方針進(jìn)行調(diào)整,可以根據(jù)實(shí)際情況,決策的狀況來調(diào)整。但通過充分利用生產(chǎn)能力,增加產(chǎn)銷量,降低單位固定成本。  要點(diǎn):降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。 ?、偌s束性固定成本  約束性固定成本屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力成本?! 煞N最基本的杠桿:一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿;還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿?! 〈鸢福夯I資總額的范圍借款個(gè)別資金成本普通股個(gè)別資金成本資金邊際成本0758%14%8%40%+14%60%=%751009%14%9%40%+14%60%=12%1002009%16%9%40%+16%60%=%200以上10%16%10%40%+16%60%=%   第二節(jié) 杠桿原理本節(jié)要點(diǎn)  一、成本按習(xí)性的分類及特點(diǎn)  二、三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、定義公式的運(yùn)用及結(jié)論;  財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為:由于固定費(fèi)用(如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的,當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)?! 』I資總額的分界點(diǎn):  借款籌資總額的分界點(diǎn)(1)=30/40%=75萬元  借款籌資總額的分界點(diǎn)(2)=80/40%=200萬元;  普通股籌資總額的分界點(diǎn)=60/60%=100萬元。隨籌資額增加,各籌資方式的資金成本變化如下:籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬元以下3080萬元80萬元以上8%9%10%普通股60萬元以下60萬元以上14%16%  要求:(1)計(jì)算各籌資總額的分界點(diǎn)。(2002年)           答案:C  解析:籌資總額分界點(diǎn)=10000/20%=50000  例:某企業(yè)擁有資金500萬元,其中,銀行借款200萬元,普通股300萬元。例:已知某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比重為20%,債務(wù)資金的增加額在010000元范圍內(nèi),其利率維持5%不變。【例題】舉例介紹籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算的基本原理?! 〗馕觯骸 〗杩畹幕I資總額分界點(diǎn)=40/25%=160  普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100               籌資總額分界點(diǎn)籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍籌資總額的范圍(萬元)長(zhǎng)期借款25%4%040 01608%40萬以上大于160普通股75%10%075010012%75萬以上大于100              資金邊際成本計(jì)算表籌資總額的范圍(萬元)籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本資金的邊際成本100萬元以下長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75%10%%100160長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75% 12%9%160以上長(zhǎng)期借款25%8%2%普通股75%12%9%  邊際資金成本(0100)=25%4%+75%10%=%  邊際資金成本(100160)=25%4%+75%12%=10%  邊際資金成本(160200)=25%8%+75%12%=11% 例:企業(yè)現(xiàn)有資金1億,其中借款70% ,普通股20%,留存收益占10%,現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資4000萬,企業(yè)要求保持目前的資金結(jié)構(gòu)不變,如何籌資。公司擬籌集新的資金,并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。    例4:某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬元,其中長(zhǎng)期借款100萬元,普通股300萬元?! 。?)計(jì)算步驟:教材P133.【例4-9】    長(zhǎng)期債務(wù)20%; 優(yōu)先股5%; 普通股75%  。  要點(diǎn)(P133):資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均成本計(jì)算,其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù),不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。%(三)資金的邊際成本  :是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本?! 。ㄓ?jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))   答案:  (1)銀行借款成本=%(140%) 100%=%  ?。?)  ?。?)股利折現(xiàn)模型:  普通股成本  資本資產(chǎn)定價(jià)模型:  普通股成本=%+(%%) =%+%=%  普通股平均成本=(%+%)247?! 。?)分別使用股票股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股票資本成本,并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股票資金成本。  要求: ?。?)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。%    例3:ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃,公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。  答案:普通股資金成本  股利增長(zhǎng)模型=(D1/P0)+g  =[(1+7%)/]+7%  =%+7%=%  資本資產(chǎn)定價(jià)模型:  股票的資金成本=%+(%%)  =%+%=%  普通股平均成本=(%+%)/2=% ?。?)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為:  銀行借款 150萬元  長(zhǎng)期債券 650萬元   普通股 400萬元  留存收益   要求:如果明年不改變資金結(jié)構(gòu),計(jì)算其加權(quán)平均的資金成本?! 〈鸢福簜杀?[18%(140%)]/[(140%)]  =%/=%  (3)公司普通股面值為 l元,預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率維持7%; ?。?)公司所得稅率為40%; ?。?); ?。?)%,%?! 〈鸢福恒y行借款成本=%(140%)=%  說明:資金成本用于決策,與過去的舉債利率無關(guān)。有關(guān)信息如下: ?。╨)公司銀行借款利率當(dāng)前是9%,%。但是如果不特指,我們都以賬面價(jià)值為計(jì)算權(quán)重的基礎(chǔ)。(二)加權(quán)平均資金成本  加權(quán)平均資金成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本,是對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的?!         〈鸢福築C  解析:留存收益的成本與股票資金成本的計(jì)算基本類似,也可以按照資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算,它相當(dāng)于股東人投資于某種股票要求的收益率。由于普通股股利由稅后利潤(rùn)負(fù)擔(dān),不能抵稅,且其股利不固定,求償權(quán)居后,普通股股東投資風(fēng)險(xiǎn)大,所以其資金成本較高。          答案:C  解析:本題考點(diǎn):個(gè)別資金成本的比較?! ±耗壳皣?guó)庫券收益率13%,市場(chǎng)投資組合收益率為18%,那么該股票的資金成本為( )元.  %   %  %  %  答案:A.  解析:本題的考點(diǎn)是資本資產(chǎn)定價(jià)模式計(jì)算股票資金成本。2. 留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計(jì)算方法一致,只不過不考慮籌措費(fèi)用  對(duì)于個(gè)別資金成本,是用來比較個(gè)別籌資方式資金成本的?! ?yōu)先股資金成本=100% ?。?)普通股的資金成本  1)股利折現(xiàn)模型:  股利固定:  普通股成本=100%  股利固定增長(zhǎng): 普通股成本= +股利固定增長(zhǎng)率附公式推導(dǎo):P= 由此變形求得:  2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型  Kc=Rf+β(RmRf)  Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率  β為某股票收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率的變動(dòng)幅度  Rm為整個(gè)股票市場(chǎng)的平均期望收益率  教材P129例46  3)無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法  Kc= Rf+Rp  教材P130例47   4)留存收益的資金成本  留存收益的資金成本與普通股資金成本計(jì)算方法一致,只不過不考慮籌資費(fèi)用。  答案:債券資金成本=100%  發(fā)行價(jià)格=100010%(P/A,15%,10)+1000(P/F,15%,10)=  債券資金成本=100%=% ?。?)優(yōu)先股的資金成本  權(quán)益資金成本,其資金使用費(fèi)是向股東分派的股利和股息,而股利和股息是以所得稅后的凈利支付的,不能抵減所得稅。預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為15%,%,適用的所得稅率為30%?! ?  %  %  %  答案:B  解析:本題的考點(diǎn)是個(gè)別資金成本的計(jì)算?! ±?:某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券,票面利率12%,發(fā)行費(fèi)用率為5%,公司所得稅率為33%?! 〗滩腜126127例題41例1:在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí),需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有(?。?。500權(quán)益資金1000500資金獲利率20%20%息稅前利潤(rùn)200200利息050稅前利潤(rùn)200150所得稅(稅率30%)6045稅后凈利潤(rùn)140105從上表格看出,B公司比A公司減少的稅后利潤(rùn)為35萬元(小于50萬元),原因在于利息的抵稅作用,利息抵稅為15(5030%)萬元 ,稅后利潤(rùn)減少額=5015=35(萬元)。(?。?  答案:√  二、資金成本的計(jì)算  資金成本包括個(gè)別資金成本、加權(quán)平均資金成本和資金的邊際成本?!   V泛應(yīng)用于企業(yè)籌資決策,在企業(yè)投資過程中應(yīng)用也較多?! 』I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資金過程中支付的代價(jià),比如債券的發(fā)行費(fèi)用,股票的發(fā)行費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)等,其特點(diǎn)是籌資開始時(shí)一次性支付。  
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