ch7資金成本和資本結(jié)構(gòu)-文庫吧資料
2025-05-21 18:38本頁面
【正文】 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ： 企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。 ? 廣義的資本結(jié)構(gòu) ? 狹義的資本結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu)決策 ? 一、資金結(jié)構(gòu)概述 ? （二）資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金的作用 ? 補充自有資金的不足 ? 適度使用債務(wù)資金，可以降低企業(yè)綜合資金成本 ? 有效利用債務(wù)籌資，可以獲得財務(wù)杠桿利益 ? 適時利用債務(wù)籌資，可以提高自有資金收益率 （三）資金結(jié)構(gòu)的影響因素 ? 企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度 ? 企業(yè)外部信用評價與債權(quán)人的態(tài)度 ? 企業(yè)獲利能力和發(fā)展?jié)摿? ? 企業(yè)現(xiàn)金流量狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)的社會責(zé)任 ? 宏觀經(jīng)濟形勢 ? 稅收因素 ? 法律限制 ? 國別差異 ? 一、早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 凈收益理論 ? 凈經(jīng)營收益理論 ? 折衷理論 ? 二、權(quán)衡理論（ MM資本結(jié)構(gòu)理論） ? 三、新的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 代理成本理論 ? 信號傳遞理論 ? 啄序理論 二、資金結(jié)構(gòu)理論 ? （ 一 ） 凈收益理論 二、資金結(jié)構(gòu)理論 ? 根據(jù)這種理論 ， 企業(yè)應(yīng)盡可能多負(fù)債 ， 以獲得最大的企業(yè)價值 。 計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù) 、 財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù) 。衡量聯(lián)合杠桿作用程度的指標(biāo)稱為聯(lián)合杠桿系數(shù) DCL。 ? （二）財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)采用負(fù)債籌資而帶來的風(fēng)險，尤其指財務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)每股收益變動的風(fēng)險以及負(fù)債增加了破產(chǎn)機會的風(fēng)險。 產(chǎn)銷量增加 單位固定成本減少 單位產(chǎn)品利潤增加 息稅前利潤總額大幅度增加 經(jīng)營杠桿利益的形成過程 一、經(jīng)營杠桿 ? 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素 ? 固定成本比重 ： 比重 經(jīng)營風(fēng)險 ? 產(chǎn)品需求的變動：需求越穩(wěn)定 經(jīng)營風(fēng)險 ? 產(chǎn)品銷售價格的變動：價格變動 經(jīng)營風(fēng)險 ? 調(diào)整價格的能力：調(diào)價能力 經(jīng)營風(fēng)險 ? 單位產(chǎn)品成本的變動：變動 經(jīng)營風(fēng)險 一、經(jīng)營杠桿 ? （三）經(jīng)營杠桿系數(shù) E B ITE B ITD O L//???E B ITFE B ITE B ITT c mD O L ???EBIT＝ Q(P－ V)－ F ΔEBIT＝ ΔQ(P－ V) ? 表 2 單位：萬元 項目 原來 E B I T 增長20 ％ E B I T 減少20 ％ E B I T 2021 2400 1600 債務(wù)利息 800 800 800 稅前利潤 1200 1600 800 所得稅 ( 50 ％ ) 600 800 400 凈利潤 600 800 400 股票股數(shù) ( 萬股 ) 100 100 100 E P S ( 元 / 股 ) 6 8 4 Δ E P S ( 元 / 股 ) － 2 － 2 E P S 增 ( 減 ) ％ － 33. 3 3 ％ － 33. 33 ％ 二、財務(wù)杠桿 ?每股收益的變動幅度超過息稅前利潤變動幅度的作用，即為財務(wù)杠桿作用。經(jīng)營杠桿具有一種加倍效應(yīng)，使企業(yè)風(fēng)險加劇。 一、經(jīng)營杠桿 ? （一）經(jīng)營杠桿利益 由于固定成本相對固定而引起的息稅前利潤的變動幅度超過銷售收入的變動幅度。 ? 企業(yè)在取得杠桿利益的同時 ， 也加大了收益波動的風(fēng)險性 ， 因此 ， 在資本結(jié)構(gòu)決策中 ， 企業(yè)必須權(quán)衡杠桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險 ， 進(jìn)行合理規(guī)劃 。 ? 邊際資金成本規(guī)劃的計算步驟： ? 1． 確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) ? 2． 預(yù)計籌資額增加后個別資本成本的變動 ? 3． 計算籌資總額分界點 （ 突破點 ） ? 4． 分組計算邊際資金成本 第二節(jié) 杠桿效應(yīng) 杠桿效應(yīng)的含義 ? 指在合適的支點上 ， 通過使用杠桿 ， 只用很小的力量便可產(chǎn)生更大的效果 。 ? 根據(jù)以上資料計算大宇公司各種籌資方式下的資本成本以及總籌資額的綜合資本成本 。 ? 公式： ???njjjw WKK1 三、綜合資金成本 （ Overall Cost of Capital） ? 按 賬面價值 計算 ? 按 市場價值 計算 ? 按 目標(biāo)價值 計算 ? 按 修正賬面價值 確定 權(quán)數(shù)的確定方法 ? 大宇公司發(fā)行長期債券 500萬元 ， 籌資費為 5萬元 ， 債券利率為 15%；向銀行借款 250萬元 ， 借款年利率為 10%， 銀行要求的補償性余額比率為 20%；發(fā)行優(yōu)先股 200萬股 ，每股面值為 1元 ， 以面值發(fā)行 ， 發(fā)行費為 10萬元 ， 年股利率為 20%；發(fā)行普通股 210萬股 ， 每股面值為 1元 ， 發(fā)行價5元 ， 發(fā)行費為 50萬元 ， 第一年股利為每股 ， 以后每年增長 5%。 ? 反之，這時商業(yè)信用有機會成本。 留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費用。留存收益成本是一種機會成本。 則普通股成本為： Kc +g = 1450 28% 1450 (1—6%) +5% = % +5% （四）普通股資金成本 2
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