【正文】 （120%）=125（萬元）　　當(dāng)前利息=負債利率=10005%=50（萬元）　　息稅前利潤=稅前利潤+利息=125+50=175（萬元）　　固定成本=125（萬元）　　變動成本率=（銷售額固定成本息稅前利潤）/銷售額=（1000125175）/1000=70%　　需要增加資金=200（萬元）　　增發(fā)股份=需要增加資金/股價=200/10=20萬股　　設(shè)每股盈余無差別點為S：　　　　解方程：S=1060（萬元） 　　注：本部分內(nèi)容需要利用第九章知識解決　　[答疑編號10030305：針對該題提問] 　　表34　超常增長的資金來源　單位：萬元 　　 年度199519961997假設(shè)增長10%差額收入稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：　　　　　銷售凈利率%%%%　銷售/總資產(chǎn)　總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益　留存率　可持續(xù)增長率%%%%　實際增長率　%%%　　　　　　　　　96年　 97年　　收入　　　 1100　 1100（1+50%）=1650　　凈利　　　 55　　 55（1+50%）=　　股利　　　 22　 　22（1+50%）=33　　留存利潤　 33　 　33（1+50%）=　　所有者權(quán)益 363　　363+=　　總資產(chǎn)　　 429　　429（1+50%）=　　負債　　　 66　　 =231　　[答疑編號10030306：針對該題提問] 　　練習(xí)題33：　　A公司是一家上市公司，該公司2002004年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：　 項目2003年實際2004年實際銷售收入9001000凈利170200股利90100本年收益留存80100總資產(chǎn)7001000負債300400股本300500年末未分配利潤100100所有者權(quán)益400600　　 　　假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加。（2002年）　　③銷售增加15%，保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策，需要籌集股權(quán)資本：　　資金需要增加=銷售增加247。如果通過借款補充資金，由于資產(chǎn)負債率提高，%，而2001年負債的平均利息率是5%；如果通過增發(fā)股份補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股?！　。?）假設(shè)公司為了擴大業(yè)務(wù)，需要增加資金200萬元。計算分析時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題?！　　　?002年考題　　資料：　　E公司的2001年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：　　 收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）1000負債及所有者權(quán)益總計2000　　 要求：　　請分別回答下列互不相關(guān)的問題：　?。?）計算該公司的可持續(xù)增長率。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用?！　。?）企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的可持續(xù)水平。　?。?）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率。　?。?）并無不當(dāng)之處。（2004年）　　參考答案：　　（2）2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降?！　、燃僭O(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處?！　?項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　　銷售凈利率　　　　　　權(quán)益乘數(shù)　　　　　　利潤留存率　　　　　　可持續(xù)增長率　　　　　　銷售增長率　　　　　　權(quán)益凈利率　　　　　　　　參考答案：　?。?） 　　 項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%%%銷售增長率%%權(quán)益凈利率%%%　　 ⑵指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。　　預(yù)計銷售增長率＝基期可持續(xù)增長率＝預(yù)計本年可持續(xù)增長率　?。筋A(yù)計資產(chǎn)增長率＝預(yù)計負債增長率＝預(yù)計所有者權(quán)益增長率＝預(yù)計凈利增長率＝預(yù)計股利增長率。　　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－05　　　　　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－06　　（三）可持續(xù)增長率的計算公式　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－07　?。骸　】沙掷m(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率　　因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率　　因為資本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率　　因為不增發(fā)新股：股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益　　：　?。?）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)　　注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益留存收益增加　　例2：A公司1995年至1999年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表32所示?！　。?）外部負債不同：計算內(nèi)含增長率時，外部負債＝0；計算可持續(xù)增長率時，外部負債不是0?！　　　　?　　　　　　　　　 手寫圖示0302－03　　　　　　　　　　　 手寫圖示0302－04　　可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的比較　　相同：（1）都屬于銷售增長率；（2）都不增發(fā)股票　　區(qū)別：　?。?）假設(shè)前提不同：在計算內(nèi)含增長率時，僅僅是部分資產(chǎn)和負債與銷售收入同比例變動。據(jù)此，可以預(yù)計下年銷售增長率為 %。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?！　　　?　　　　　　　　　 手寫圖示0302－01 　　　　　　　　　　　 手寫圖示0302－02　?。?）計算方法：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少?！　　　。?）計算依據(jù)：根據(jù)增加額的計算公式。　　　　　　　　　　　　 手寫圖示0301－01 　　，若預(yù)計下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬元?！　。航滩模≒70的例題）　　又如，預(yù)計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，%：　　銷售額的名義增長率的計算：　　銷售收入=單價銷量　　預(yù)計收入=單價（1+通貨膨脹率）銷量（1+5%）　　銷售增長率=（預(yù)計收入基期收入）/基期收入　　=[a（1+10%）（1+5%）a]/a　　=（1+10%）（1+5%）1　　=%　　外部融資銷售增長比=%（247?！　。?）外部融資額銷售增長比運用　?。和獠咳谫Y額＝外部融資銷售增長比銷售增長　　：教材（P70的例題）　　例如，該公司預(yù)計銷售增長5%，則：　　外部融資銷售增長比=[%（247。（2004年）　　 　　 　　 　　　　[答疑編號10030105：針對該題提問] 　　答案：A B C　　解析：財務(wù)預(yù)測是指融資需求的預(yù)測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預(yù)測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進行財務(wù)預(yù)測的比較復(fù)雜的預(yù)測方法；而可持續(xù)增長率模型是用來預(yù)測銷售增長率的模型，并不是用來預(yù)測外部融資需求的模型。 　　要求：　　（1）計算2006年公司需增加的營運資金　?。?）預(yù)測2006年需要對外籌集資金量　　[答疑編號10030104：針對該題提問] 　　答案：　?。?）計算2006年公司需增加的營運資金　　流動資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10000/20000=50%　　流動負債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%　　增加的銷售收入=2000030%=6000萬元　　增加的營運資金=600050%600015%=2100萬元　　（2）預(yù)測2006年需要對外籌集資金量　　增加的留存收益=20000（1+30%）12%（160%）=1248萬元　　對外籌集資金量=（3000+148）600015%1248=1000萬元　?。ǘ┢渌椒ā　?；　?。弧　。ㄊ褂秒娮颖碥浖?、使用交互式財務(wù)規(guī)劃模型、使用綜合數(shù)據(jù)庫財務(wù)計劃系統(tǒng)）。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。3000＝%），則：　　留存收益增加＝4000%（1－30%）＝126（萬元）　　　　外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)預(yù)計總負債－預(yù)計股東權(quán)益　?。剑?40+126）　　＝479（萬元）　　[答疑編號10030102：針對該題提問] 　　　　基本公式：　　追加的外部融資=增加的資產(chǎn)自然增加的負債增加的留存收益 　　其中：　　增加的資產(chǎn)=增量收入變動性資產(chǎn)的銷售百分比　?。ㄗ⒁猓喝绻亲儎淤Y產(chǎn)也增加，則還應(yīng)該考慮非變動資產(chǎn)增加對資金的需求）　　自然增加的負債=增量收入變動性負債的銷售百分比　　增加的留存收益=預(yù)計銷售收入銷售凈利率（1股利支付率）　　教材P68的例題　　融資需求=（%1000）（%1000）[%4000（130%）]　　=479（萬元）　　[答疑編號10030103：針對該題提問] 　　例題31：已知：某公司2005年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%，凈利潤的60%分配給投資者。就本例而言，流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)都隨銷售額變動，并假設(shè)正成比例關(guān)系；應(yīng)付賬款和預(yù)提費用與銷售額成正比；對于其他的負債以及股東權(quán)益項目，則與銷售無關(guān)。3000100%=%　　要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目與不隨銷售額變動的資產(chǎn)、負債項目。3000100%=%　　預(yù)提費用247。3000100%=%　　應(yīng)付款項247。3000100%=%　　長期資產(chǎn)247?！　×鲃淤Y產(chǎn)247。假設(shè)銷售百分比不變，則：　　2006年存貨＝1200300/1000＝360（萬元）　　2006年應(yīng)收賬款＝1200500/1000＝600（萬元）　　2006年應(yīng)付賬款＝1200600/1000＝720（萬元）　　[答疑編號10030101：針對該題提問] 　?。和獠咳谫Y需求=預(yù)計總資產(chǎn)預(yù)計總負債－預(yù)計股東權(quán)益　　教材66頁〔例1〕 假設(shè)前述第二章ABC公司下年預(yù)計銷售4000萬元。　　二、財務(wù)預(yù)測的方法　?。ㄒ唬╀N售百分比法 　　：企業(yè)的收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。　　，2005年的分數(shù)為3分，2002年試題的分數(shù)為15分，2001年試題的分數(shù)為13分；從題型看單選、多選、計算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關(guān)增長率與資金需求的問題，很容易和后面的相關(guān)章節(jié)綜合起來出綜合題，在學(xué)習(xí)時應(yīng)予以特別的關(guān)注?！　”菊碌膶W(xué)習(xí)方法除了要熟悉教材，還要結(jié)合一些有代表性的歷年考題理解財務(wù)分析方法的運用，結(jié)合相應(yīng)的練習(xí)熟練掌握指標(biāo)的計算、分析和運用。至于總流量為負數(shù)，并不能說明財務(wù)狀況不良，應(yīng)作具體分析?！　。?）理論上有息負債最高額=17200247。124000=＜ 較差　　全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=17200247。=＜3 較差　　現(xiàn)金流動負債比=172002