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正文內(nèi)容

上市公司的財務(wù)比率分析9(編輯修改稿)

2024-07-17 12:22 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變:所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率  因為資本結(jié)構(gòu)不變:總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率  因為不增發(fā)新股:股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益 ?。骸 。?)根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率  可持續(xù)增長率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)  注意:期初權(quán)益=期末權(quán)益留存收益增加  例2:A公司1995年至1999年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表32所示?! ”?2 根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位:萬元    年度19951996199719981999收入1 1 1 1 1 稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算:     銷售凈利率%%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%%實際增長率 %%%%            手寫圖示0302-08  根據(jù)可持續(xù)增長率公式(期初股東權(quán)益)計算如下:  可持續(xù)增長率(1995年)  =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期初權(quán)益乘數(shù)收益留存率   =5%=10%  實際增長率(1996年)=(本年銷售上年銷售)/上年銷售  =(11001000)/1000  =10%  注意:期初權(quán)益=期末權(quán)益留存收益增加  [答疑編號10030202:針對該題提問]   (2)根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率  可持續(xù)增長率= ?。ㄊ找媪舸媛输N售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(1收益留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)  =(收益留存率權(quán)益凈利率)/(1收益留存率權(quán)益凈利率)  表33  根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 單位:萬元    年度19951996199719981999收入1 1 1 1 1 稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算:     銷售凈利率%%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%%實際增長率 %%%%  在不增發(fā)新股的情況下,它們之間有如下聯(lián)系: ?。?)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同,則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等?! ☆A(yù)計銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預(yù)計本年可持續(xù)增長率 ?。筋A(yù)計資產(chǎn)增長率=預(yù)計負債增長率=預(yù)計所有者權(quán)益增長率=預(yù)計凈利增長率=預(yù)計股利增長率?!     ?          手寫圖示0302-09                 手寫圖示0302-10  例題A公司是一家上市公司,該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示(單位:萬元):   項目2002年實際2003年實際2004年計劃銷售收入凈利股利本年收益留存總資產(chǎn)負債股本年末未分配利潤所有者權(quán)益  假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好,銷售額可以大幅增加,貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定,以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度?! ∫螅骸 、庞嬎阍摴旧鲜?年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率,以及2003年和2004年的銷售增長率(計算時資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)用年末數(shù),計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi),不必列示財務(wù)比率的計算過程)?! ?項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率      銷售凈利率      權(quán)益乘數(shù)      利潤留存率      可持續(xù)增長率      銷售增長率      權(quán)益凈利率        參考答案:  (1)    項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%%%銷售增長率%%權(quán)益凈利率%%%   ⑵指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化,其原因是什么?! 、侵赋?003年公司是如何籌集增長所需資金的,財務(wù)政策與上年相比有什么變化?! 、燃僭O(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的,指出2004年的財務(wù)計劃有無不當之處?! 、芍赋龉窘窈筇岣邫?quán)益凈利率的途徑有哪些。(2004年)  參考答案: ?。?)2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降?! 。?)2003年公司是靠增加借款來籌集增長所需資金的,財務(wù)政策與上年相比財務(wù)杠桿提高了?! 。?)并無不當之處。(由于題中已經(jīng)指明業(yè)績評價的標準是提高權(quán)益凈利率,而題中提示經(jīng)營效率是符合實際的,說明資產(chǎn)凈利率是合適的,而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負債率不得超過60%,2003年的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到60%了,說明權(quán)益凈利率已經(jīng)是最高了,無論追加股權(quán)投資或提高留存收益率,都不可能提高權(quán)益凈利率) ?。?)提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率  [答疑編號10030203:針對該題提問] ?。?)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同,并且不增發(fā)新股,則:  實際增長率=上年的可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=負債增長率=稅后利潤增長率=留存利潤增長率=股利增長率?! 。?)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增加,則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率?! 。?)如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降,則實際銷售增長就會低于上年的可持續(xù)增長率?! 。?)企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新,使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平,則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約,通過提高這兩個比率支持高增長,只能是一次性的臨時解決辦法,不可能持續(xù)使用。而通過籌集權(quán)益資金支持高增長是無效的增長,不會增長股東財富?!   ?002年考題  資料:  E公司的2001年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下(單位:萬元):   收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權(quán)益(200萬股,每股面值1元)1000負債及所有者權(quán)益總計2000   要求:  請分別回答下列互不相關(guān)的問題: ?。?)計算該公司的可持續(xù)增長率?! 答疑編號10030301:針對該題提問]   答案: ?。?)公司的可持續(xù)增長率    銷售凈利率 10%  銷售額/總資產(chǎn)   總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益 2  留存收益率 60%    或者:    (2)假設(shè)該公司2002年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變,銷售不受市場限制,銷售凈利率涵蓋了負債的利息,并且公司不打算發(fā)行新的股份。答案:(2)  [答疑編號10030302:針對該題提問]  ?、偬岣咪N售凈利率:  因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=10%  又因為權(quán)益乘數(shù)不變,所以所有者權(quán)益的增長率=資產(chǎn)增長率=10%,  則增加的所有者權(quán)益=100010%=100萬元  因為不發(fā)行股票:增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益=100萬元  又因為增加的留存收益=預(yù)計銷售收入銷售凈利率留存收益比率  即:100=1100銷售凈利率60%  銷售凈利率=100/(110060%)=%  或:設(shè)銷售凈利率為r,則:                手寫圖示0303-01                 手寫圖示0303-02              手寫圖示0303-03                手寫圖示0303-04              手寫圖示0303-05  ②提高資產(chǎn)負債率:  因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=10%,  所以預(yù)計總資產(chǎn)需要=2000(1+10%)=2200(萬元)  因為不發(fā)行股票:增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益  又因為增加的留存收益=預(yù)計銷售收入銷售凈利率留存收益比率  =110010%=66  所以預(yù)計所有者權(quán)益=1000+66=1066(萬元)  負債=總資產(chǎn)所有者權(quán)益=22001066=1134(萬元)  資產(chǎn)負債率=負債/總資產(chǎn)=1134/2200=%  [答疑編號10030303:針對該題提問]               手寫圖示0303-06              手寫圖示0303-07 ?。?)如果公司計劃2002年銷售增長率為15%,它應(yīng)當籌集多少股權(quán)資本?計算時假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負債的利息,銷售不受市場限制,并且不打算改變當前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營效率?! 。?)假設(shè)公司為了擴大業(yè)務(wù),需要增加資金200萬元。這些資金有兩種籌集方式:全部通過增加借款取得,或者全部通過增發(fā)股份取得。如果通過借款補充資金,由于資產(chǎn)負債率提高,%,而2001年負債的平均利息率是5%;如果通過增發(fā)股份補充資金,預(yù)計發(fā)行價格為10元/股。假設(shè)公司的所得稅率為20%,固定的成本和費用(包括管理費用和營業(yè)費用)可以維持在2001年125萬元/年的水平,變動成本率也可以維持2001年的水平,請計算兩種籌資方式的每股收益無差別點(銷售額)。(2002年) ?、垆N售增加15%,保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策,需要籌集股權(quán)資本:  資金需要增加=銷售增加247。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=100015%247。=300(萬元)  需要權(quán)益資金=資金需要/權(quán)益乘數(shù)=300/2=150(萬元)  留存收益提供權(quán)益資金=凈利潤留存率=115010%=69(萬元)  外部籌集權(quán)益資金=15069=81(萬元)  [答疑編號10030304:針對該題提問]  ?、苊抗捎酂o差別點  當前的稅前利潤=凈利潤/(1所得稅率)=100/(120%)=125(萬元)  當前利息=負債利率=10005%=50(萬元)  息稅前利潤=稅前利潤+利息=125+50=175(萬元)  固定成本=125(萬元)  變動成本率=(銷售額固定成本息稅前利潤)/銷售額=(1000125175)/1000=70%  需要增加資金=200(萬元)  增發(fā)股份=需要增加資金/股價=200/10=20萬股  設(shè)每股盈余無差別點為S:    解方程:S=1060(萬元)   注:本部分內(nèi)容需要利用第九章知識解決  [答疑編號10030305:針對該題提問]   表34 超常增長的資金來源 單位:萬元    年度199519961997假設(shè)增長10%差額收入稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長
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