【正文】 20%）=125（萬(wàn)元）　　當(dāng)前利息=負(fù)債利率=10005%=50（萬(wàn)元）　　息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息=125+50=175（萬(wàn)元）　　固定成本=125（萬(wàn)元）　　變動(dòng)成本率=（銷售額固定成本息稅前利潤(rùn)）/銷售額=（1000125175）/1000=70%　　需要增加資金=200（萬(wàn)元）　　增發(fā)股份=需要增加資金/股價(jià)=200/10=20萬(wàn)股　　設(shè)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)為S：　　　　解方程：S=1060（萬(wàn)元） 　　注：本部分內(nèi)容需要利用第九章知識(shí)解決　　[答疑編號(hào)10030305：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　表34　超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源　 單位：萬(wàn)元 　　 年度199519961997假設(shè)增長(zhǎng)10%差額收入稅后利潤(rùn)股利留存利潤(rùn)股東權(quán)益負(fù)債總資產(chǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：　　　　　銷售凈利率%%%%　銷售/總資產(chǎn)　總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益　留存率　可持續(xù)增長(zhǎng)率%%%%　實(shí)際增長(zhǎng)率　%%%　　　　　　　　　96年　 97年　　收入　　　 1100　 1100（1+50%）=1650　　凈利　　　 55　　 55（1+50%）=　　股利　　　 22　 　22（1+50%）=33　　留存利潤(rùn)　 33　 　33（1+50%）=　　所有者權(quán)益 363　　363+=　　總資產(chǎn)　　 429　　429（1+50%）=　　負(fù)債　　　 66　　 =231　　[答疑編號(hào)10030306：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　練習(xí)題33：　　A公司是一家上市公司，該公司2002004年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：　 項(xiàng)目2003年實(shí)際2004年實(shí)際銷售收入9001000凈利170200股利90100本年收益留存80100總資產(chǎn)7001000負(fù)債300400股本300500年末未分配利潤(rùn)100100所有者權(quán)益400600　　 　　假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷售額可以大幅增加。（2002年）　?、垆N售增加15%，保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，需要籌集股權(quán)資本：　　資金需要增加=銷售增加247。如果通過(guò)借款補(bǔ)充資金，由于資產(chǎn)負(fù)債率提高，%，而2001年負(fù)債的平均利息率是5%；如果通過(guò)增發(fā)股份補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股?！　。?）假設(shè)公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要增加資金200萬(wàn)元。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。公司擬通過(guò)提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)解決資金不足問(wèn)題。 　　　　2002年考題　　資料：　　E公司的2001年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）： 　　 收入1000稅后利潤(rùn)100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬(wàn)股，每股面值1元）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000　　 要求：　　請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：　　（1）計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用?！　。?）企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的可持續(xù)水平。　?。?）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率?！　。?）并無(wú)不當(dāng)之處。（2004年）　　參考答案：　?。?）2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降?！　、燃僭O(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。 　　 項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　　銷售凈利率　　　　　　權(quán)益乘數(shù)　　　　　　利潤(rùn)留存率　　　　　　可持續(xù)增長(zhǎng)率　　　　　　銷售增長(zhǎng)率　　　　　　權(quán)益凈利率　　　　　　　　參考答案：　　（1） 　　 項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%%%銷售增長(zhǎng)率%%權(quán)益凈利率%%%　　 ⑵指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度?！　☆A(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率＝基期可持續(xù)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率　?。筋A(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)凈利增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率?！　　　?　　　　　　　　　 手寫圖示0302－05　　　　　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－06　?。ㄈ┛沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－07　?。骸　】沙掷m(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率　　因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率　　因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益　?。骸　。?）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)　　注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益留存收益增加　　例2：A公司1995年至1999年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表32所示。　?。?）外部負(fù)債不同：計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部負(fù)債＝0；計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，外部負(fù)債不是0。　　　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－03　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－04　　可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的比較　　相同：（1）都屬于銷售增長(zhǎng)率；（2）都不增發(fā)股票　　區(qū)別：　　（1）假設(shè)前提不同：在計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，僅僅是部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售收入同比例變動(dòng)。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為 %。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系。　　　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－01 　　 　　　　　　　　　 手寫圖示0302－02　?。?）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。　　　?。?）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式?！　?　　　　　　　　　　 手寫圖示0301－01 　　，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長(zhǎng)10%，所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬(wàn)元?！　。航滩模≒70的例題）　　又如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，%：　　銷售額的名義增長(zhǎng)率的計(jì)算：　　銷售收入=單價(jià)銷量　　預(yù)計(jì)收入=單價(jià)（1+通貨膨脹率）銷量（1+5%）　　銷售增長(zhǎng)率=（預(yù)計(jì)收入基期收入）/基期收入　　=[a（1+10%）（1+5%）a]/a　　=（1+10%）（1+5%）1　　=%　　外部融資銷售增長(zhǎng)比=%（247。　?。?）外部融資額銷售增長(zhǎng)比運(yùn)用　　：外部融資額＝外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增長(zhǎng)　?。航滩模≒70的例題）　　例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則：　　外部融資銷售增長(zhǎng)比=[%（247。（2004年）　　 　　 　　 　　　　[答疑編號(hào)10030105：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　答案：A B C　　解析：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法；而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。 　　要求：　?。?）計(jì)算2006年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金　?。?）預(yù)測(cè)2006年需要對(duì)外籌集資金量　　[答疑編號(hào)10030104：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　答案：　?。?）計(jì)算2006年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金　　流動(dòng)資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10000/20000=50%　　流動(dòng)負(fù)債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%　　增加的銷售收入=2000030%=6000萬(wàn)元　　增加的營(yíng)運(yùn)資金=600050%600015%=2100萬(wàn)元　?。?）預(yù)測(cè)2006年需要對(duì)外籌集資金量　　增加的留存收益=20000（1+30%）12%（160%）=1248萬(wàn)元　　對(duì)外籌集資金量=（3000+148）600015%1248=1000萬(wàn)元　?。ǘ┢渌椒ā　?；　??；　　（使用電子表軟件、使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型、使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)）。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。3000＝%），則：　　留存收益增加＝4000%（1－30%）＝126（萬(wàn)元）　　　　外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益　　＝－－（940+126）　?。?79（萬(wàn)元）　　[答疑編號(hào)10030102：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　　　基本公式：　　追加的外部融資=增加的資產(chǎn)自然增加的負(fù)債增加的留存收益 　　其中：　　增加的資產(chǎn)=增量收入變動(dòng)性資產(chǎn)的銷售百分比　?。ㄗ⒁猓喝绻亲儎?dòng)資產(chǎn)也增加，則還應(yīng)該考慮非變動(dòng)資產(chǎn)增加對(duì)資金的需求）　　自然增加的負(fù)債=增量收入變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比　　增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率（1股利支付率）　　教材P68的例題　　融資需求=（%1000）（%1000）[%4000（130%）]　　=479（萬(wàn)元）　　[答疑編號(hào)10030103：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　例題31：已知：某公司2005年銷售收入為20000萬(wàn)元，銷售凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。就本例而言，流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)都隨銷售額變動(dòng)，并假設(shè)正成比例關(guān)系；應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用與銷售額成正比；對(duì)于其他的負(fù)債以及股東權(quán)益項(xiàng)目，則與銷售無(wú)關(guān)。3000100%=%　　要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與不隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。3000100%=%　　預(yù)提費(fèi)用247。3000100%=%　　應(yīng)付款項(xiàng)247。3000100%=%　　長(zhǎng)期資產(chǎn)247?！　×鲃?dòng)資產(chǎn)247。假設(shè)銷售百分比不變，則：　　2006年存貨＝1200300/1000＝360（萬(wàn)元）　　2006年應(yīng)收賬款＝1200500/1000＝600（萬(wàn)元）　　2006年應(yīng)付賬款＝1200600/1000＝720（萬(wàn)元）　　[答疑編號(hào)10030101：針對(duì)該題提問(wèn)] 　　：外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益　　教材66頁(yè)〔例1〕 假設(shè)前述第二章ABC公司下年預(yù)計(jì)銷售4000萬(wàn)元。　　二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法　?。ㄒ唬╀N售百分比法 　　：企業(yè)的收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系?！　?，2005年的分?jǐn)?shù)為3分，2002年試題的分?jǐn)?shù)為15分，2001年試題的分?jǐn)?shù)為13分；從題型看單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關(guān)增長(zhǎng)率與資金需求的問(wèn)題，很容易和后面的相關(guān)章節(jié)綜合起來(lái)出綜合題，在學(xué)習(xí)時(shí)應(yīng)予以特別的關(guān)注?！　”菊碌膶W(xué)習(xí)方法除了要熟悉教材，還要結(jié)合一些有代表性的歷年考題理解財(cái)務(wù)分析方法的運(yùn)用，結(jié)合相應(yīng)的練習(xí)熟練掌握指標(biāo)的計(jì)算、分析和運(yùn)用。至于總流量為負(fù)數(shù)，并不能說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況不良，應(yīng)作具體分析?！　。?）理論上有息負(fù)債最高額=17200247。124000=＜ 較差　　全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=17200247。=＜3 較差　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=1720024