國債期貨套期保值淺析-文庫吧資料
2025-05-22 02:34本頁面
【正文】 采用2013年11月1口至2014年7月24口的213個樣本數(shù)據(jù)對各模型下的最優(yōu)套保比率進行估計，并以此套保比率利用國債期貨套期保值并計算各模型套?？冃А，F(xiàn)貨期貨價格與收益率的統(tǒng)計特征LNSLNFRSRF均值中位數(shù)最大值最小值 標準差偏差峰度JB統(tǒng)計量ADF****Pp****表1注：“*”表示顯著，**表示在1%水平下顯著。ADF和PP單位根檢驗結(jié)果表明，在1%的顯著性水平上，各階段的期貨和現(xiàn)貨價格序列都是非平穩(wěn)的，但兩個序列的一階差分后所對應的收益率序列均為平穩(wěn)序列。從標準差可以看出，期現(xiàn)貨價格波動大體一致。圖1為國債期貨與現(xiàn)貨在樣本期內(nèi)的走勢。樣本數(shù)據(jù)的分析時間段為:2013年11月1日到2014年12月31日，共計321組數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)說明 本文選取的期貨價格數(shù)據(jù)來自于中國金融期貨交易所國債期貨合約的每口收盤價，現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)選取中證指數(shù)有限公司編制的中證金邊中期國債指數(shù)的每口指數(shù)。由以上模型可得到最小風險套保比率：h=cov(εst, εft)Var(εft)上式最優(yōu)套保比率也可通過以下的回歸模型給出：Δ㏑St=c＋hΔ㏑Ft＋i=1mγiΔ㏑Sti＋j=1nθjΔ㏑Fti+ωZt1+εtRSt= c＋hRFt＋i=1mγiSti＋j=1nθjRFti+ωZt1+εt式中，RF的回歸系數(shù)h即為所要估計的最優(yōu)套保比率。此模型兼顧了現(xiàn)貨和期貨價格的非平穩(wěn)性、短期動態(tài)關系以及長期均衡關系，利用誤差修正模型(ECM)可降低誤差、提高精確度，計算出最優(yōu)套保比率。Engle和Granger證明如果兩個時間序列之間是存在協(xié)整關系的，那么必然存在一個誤差修正表達式。誤差修正模型(ECM )Granger(1987)等提出，BVAR模型盡管處理了OLS模型中的殘差項自相關問題，卻沒有考慮到現(xiàn)貨與期貨價格之間存在的協(xié)整關系對套保比率的影響。因此Dm=D1+y ⑤在使用久期決定套期保值比率時，首先要換算為基點價值，再用基點價值推出套期保值比率。將式③兩邊除以_P，得到:﹣dPdy1P=1（1+y）［C1(1+y)+2C2(1+y)2+…+nCn(1+y)n］1P ④式④是修正久期的表達式。Y為到期收益率。c為t時的現(xiàn)金流量。麥考利久期的計算公式為：I=1Nct（1+y）tPt ①其中:D為麥考利久期。久期有多種不同的形式，較為重要的是麥考利久期和修正久期。久期是衡量固定收益?zhèn)膬r格對利率變動的敏感程度的指標。相應地，國債期貨套期保值比率的計算方法有基點價值法和修正久期法。（1）國債期貨套期保值比率的計算確定國債期貨套保比率最主要的因素是國債與國債期貨合約波動的計算。套期保值比率 套期保值比率是指為規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險，套保者建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總價值與所保值的現(xiàn)貨總價值之間的比率。但實踐證實該原則的可操作性較差。又因為期貨與現(xiàn)貨市場價格的走勢一樣，因此利率下跌或上升時，國債期貨價格升高或降低。（2）、國債期貨套期保值的類型國債期貨套期保值的類型分為空頭套保(即賣出國債期貨)以及多頭套保(即買入國債期貨)。交割時，如果現(xiàn)貨和期貨價格不同，就會出現(xiàn)無風險套利。 第二，現(xiàn)貨與期貨市場的價格隨著期貨合約到期口的來臨，兩者趨于收斂一致。（1）國債期貨套期保值基本原理 第一，國債現(xiàn)貨價格走勢與國債期貨價格走勢相同。（一）國債期貨套期保值理論概述國債期貨套期保值的概念期貨市場的基本功能之一就是通過套期保值來規(guī)避風險。然后對國債期貨套期保值策略進行詳細論述，包括套保比率的計算、最優(yōu)套保比率的估計以及套期保值績效的衡量指標。國債期貨的保證金制度來帶的杠桿效應可以很大程度地提高資金效率，投資者可以以較少資本可建立較大金額頭寸的國債期貨。因為國債期貨能夠有力地對沖利率風險，幫助國債投資者實現(xiàn)收益與風險相匹配，此優(yōu)點會促使大量的投資者加入市場，緩解目前我國國債市場投資者分布比較集中的狀況，使利率期限結(jié)構(gòu)更加合理化，推進國債市場逐步完善。首先，國債期貨的交易成本比較低，能適當減少對市場價格的沖擊，且國債期貨的交易制度可以做多、做空，不論國債價格是上漲還是下跌，投資
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