【正文】 思想是，將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展擺在首位，強6調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。當企業(yè)快速增長的時候，就可能產(chǎn)生與“利潤最大化”同樣的問題，即目標增長、實際增長大于可持續(xù)率，這里不再重復(fù)。但是, 在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下, 我們不可能對每個企業(yè)都按市場價值進行資產(chǎn)評估, 因此, 企業(yè)價值很難計量, 即很難找到衡量“企業(yè)價值最大化”的標準, 在實際工作中不易操作。“企業(yè)價值最大化”充分考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系, 它等于企業(yè)未來現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本計算的現(xiàn)值, 等于股權(quán)價值與債權(quán)價值之和, 在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大, 客觀上對企業(yè)的短期行為起到了遏制作用。 企業(yè)價值是指企業(yè)在其未來的經(jīng)營期間內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量的函數(shù)。在證券市場無效的情況下, 這一目標函數(shù)將導(dǎo)致財務(wù)決策的不合理, 進而導(dǎo)致整個社會資源的低效或無效分配。(3)股東財富最大化可以作為股份有限公司的目標函數(shù), 但不適合獨資企業(yè)與合伙企業(yè)。(2)股東財富最大化作為理財目標的運行成本較高。除了理財行為以外還有很多其它的企業(yè)內(nèi)外因素可以影響股票行市。股東利益至上理論的基本理念是管理者服務(wù)于股東, 股東是公司剩余風(fēng)險的承擔(dān)者, 股東擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)的權(quán)利, 管理者的目的就是追求股東利益最大化, 即股東財富最大化。(“最大化”目標與可持續(xù)增長的矛盾[J].上海會計,2022(07).)股東財富最大化的理財目標是股東利益至上理論所推崇的。在“利潤最大化”目標的驅(qū)使下，最容易誘發(fā)管理者的短期行為：（1）在有利可圖的情況下，管理者盲目追求銷售的增長，而快速增長的銷售也需要更多的現(xiàn)金，促使管理者利用債務(wù)來滿足需要，最終達到負債的極限，結(jié)果是增長過快反而加速了公司的破產(chǎn)；（2）為追求利潤，管理者還會做出一些與提高企業(yè)生產(chǎn)能力、拓寬市場等無關(guān)的行為，如把資金投資到債券上，這樣仍能使利潤上升，但對企業(yè)的成長無益，且有損股東利益；（3）盲目投資，管理者為實現(xiàn)最大的利潤，會挑選收益最高的項目，卻忽視了高收益帶來的高風(fēng)險，以及未來收益的不確定性。第三、沒有考慮利潤取得與投入資本額的關(guān)系。第二、不符合貨幣時間價值的理財原則。利潤具體是指營業(yè)利潤還是利潤總額, 是指息稅折舊攤銷前利潤還是息稅前利潤, 我們無法從該目標中分辨出來。但是由于利潤最大化的理財目標有其致命的缺點, 所以沒有被理財學(xué)家確定為是合理的理財目標。它是指企業(yè)利潤總體最大化, 而不是每股利潤最大化。4（二）傳統(tǒng)財務(wù)管理目標及其優(yōu)缺點利潤最大化是新古典理論下的理財目標。合理的財務(wù)管理目標應(yīng)當能夠把抽象的、定性的經(jīng)濟效益目標具體化、定量化，使之具有較強的可操作性，具體而言財務(wù)管理目標應(yīng)包括以下特性:（1）可計量性：可計量性要求財務(wù)管理目標不能僅僅是一種籠統(tǒng)的定性描述，還應(yīng)當能夠據(jù)此制定出相應(yīng)的明確的量化考核指標。因此，服務(wù)于企業(yè)目標的財務(wù)管理目標也必須符合契約各方的利益，唯有如此，它才能夠激勵各方參與者，調(diào)動他們的潛在能力，激發(fā)他們的熱情和創(chuàng)造能力，企業(yè)財務(wù)管理目標才有可能實現(xiàn) 。財務(wù)管理的導(dǎo)向性作用要求其本身不具有二義性，它所留給契約各方 博弈的空間要盡可能地少，盡量避免某一方參與者能夠通過損害其他各方參與者的方式或者是以長期利益為代價換取短期利益等不恰當?shù)姆绞竭_成目標。（一）財務(wù)管理目標的作用及特征財務(wù)管理目標又稱為理財目標，是在特定的理財環(huán)境中，企業(yè)進行財務(wù)活動所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務(wù)管理的基本方向。本文共有三章：一是結(jié)合財務(wù)管理應(yīng)具備的特征評述以往財務(wù)管理目標的優(yōu)卻點；二是通過對持續(xù)增長的財務(wù)管理目標理論內(nèi)涵和模型的分析，評價其優(yōu)點和長處；三、具體介紹可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標在財務(wù)管理中的應(yīng)用。企業(yè)只有按照其自身的客觀條件可持續(xù)的增長, 才能達到企業(yè)價值最大化的目標。由此可見, 增長是一把雙刃劍, 在增加股東財富和企業(yè)價值的同時也在消耗著企業(yè)有限的資源。他認為, 可持續(xù)增長率表示根據(jù)經(jīng)營比率、負債比率和股利支付比率目標值確定的公司銷售的最大年增長率。特別是考慮到了通貨膨脹率對可持續(xù)增長率數(shù)值的影響。希金斯將企業(yè)可持續(xù)增長率定義為: 可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下, 公司銷售所能增長的最大比率。Higgins, 中譯本, 2022) 和詹姆斯希金斯(Robert而對成長本身, 除了概念上的進一步細化外, 對于其應(yīng)用也作了較為詳細的討論。Greiner) 等人的《成長階段研究》(1962) 在早期也對企業(yè)成長的速度做了闡述和研究。 Lippitt) 、戈瑞納 (L.Chandler) 、李皮特(G 錢德(AJ Starbuck) 的《組織成長動機研究》( 1965) 。 斯塔巴克(W另外, 賴本斯坦(H若要保持效率, 企業(yè)不可能僅通過以快速招募的方式實現(xiàn)企業(yè)無限快速的成長。Marris, 1960) 的觀點與彭羅斯一脈相承。馬利斯(R擴張需要的管理服務(wù)依賴于擴張本身的特點、市場環(huán)境、新業(yè)務(wù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系及擴張方法。關(guān)于可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標，安蒂斯這些財務(wù)管理目標分別從不同角度提出了不同的財務(wù)目標觀，各種目標觀都在不同時期、不同程度和不同角度指導(dǎo)并規(guī)范著財務(wù)行為，為財務(wù)理論的發(fā)展和財務(wù)實踐的成功做出了一定程度的貢獻。利潤最大化的財務(wù)管理目標也分為利潤總額最大化和每股收益最大化，但不管那種最大化目標都存在不可克服的缺點：沒有考慮時間價值盲目追求短期目標等；(2)股東財富最大化(陳毓圭，1992)：股東財富最大化也忽略了時間價值和風(fēng)險因素；(3)企業(yè)價值最大化(唐錦銼，2022)：企業(yè)價值最大化也是目前比較容易為企業(yè)接受的一種觀點，其充分考慮了貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系。近來，人們開始討論企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展應(yīng)確立的財務(wù)目標可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標。 第三階段 20 世紀 80 年代中后期, 在美國由于“敵意收購”及其對企業(yè)利益相關(guān)者所帶來的消極影響, 使股東利益最大化受到了挑戰(zhàn), 許多主張股東利益最大化理論的經(jīng)濟學(xué)家和法學(xué)家們紛紛改變自己的立場轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點。在 1939 年美國著名的 Petter第二階段 20 世紀 30 年代至 80 年代后期, 是企業(yè)價值導(dǎo)向的一個過渡爭論階段, 由于 30 年代經(jīng)濟大蕭條, 人們開始對“股東至尊”的價值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑。關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長；財務(wù)管理；目標 VIAbstractEnterprises’ finance administration objective is a basic theory issue of enterprise’finance adminnistration. Moreover, it is a result expected to actualize enterprises’economy activity. It is an essence criterion in evaluating the reasonableness of enterprises’econmy activity. Different finance administration objective will produce varied finance administration moving mechanism. Thus, ensuring reasonable finance administeation objective is of great importance in consummating enterprises’finance administration a profitmaking economic anization, enterprise’s starting point and destination are profitmaking. However, its profitmaking’s precondition must be survival, so contemporary corporate should not only to consider the profits issue but also to consider the funding issues. To survive in the social environment ,enterprises must pay attention to the harmonious development of society and environmental issues, therefore enterprises should have sustaina