【正文】 (第十一版)[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2022.[3]樊行健，郭曉. 企業(yè)可持續(xù)增長模型的重構(gòu)研究及啟示[J].會計研究，2022(05)．[4]湯谷良，游尤. 可持續(xù)增長模型的比較分析與案例驗證[J].會計研究，2022(08).[5]: 最大化還是均衡——基于利益相關(guān)者財務(wù)框架[J]. 會計研究2022(11).[6][J].理論探索，2022(04).[7]袁頁虎，[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2022（01）.[8][J].財會研究，2022(05).[9][J].財會通訊參考文獻[1]（美）羅伯特在社會經(jīng)濟發(fā)展的不同階段和企業(yè)發(fā)展的不同周期, 應(yīng)該有與之相匹配的財務(wù)目標體系。我們認為, 企業(yè)財務(wù)目標在一定時期內(nèi)、一定條件下是相對穩(wěn)定的, 但從長期來看是可變的、應(yīng)予以適當(dāng)調(diào)整的,只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化。因而許多管理者對大量發(fā)放股利的方法有抵觸心理。（2）提高福利支付率，以降低可持續(xù)增長率。進入成熟期的企業(yè)往往面臨這增長動力不足的局面，如果找不到支撐增長的途徑，那么企業(yè)必將走入生命周期的衰退期。若這種不充分的增長是暫時的，管理者只需簡單的繼續(xù)積累資源以等待未來的增長即可；若這種增長不充分是長期的，那么企業(yè)通常會面臨以下難題：資金過剩，財務(wù)資源閑置，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低；用于彌補固定成本的收入比例加大，銷售利潤不斷降低等情況。有利的剝離從兩方面降低可持續(xù)增長：一方面通過出售收入僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營直接產(chǎn)生現(xiàn)金；另一方面，通過摒棄某些增長資源減少實際的銷售增長以保持實際增長與可持續(xù)增長保持一致，避免陷入財務(wù)危機的困境。實踐證明，如果企業(yè)有很高的資金周轉(zhuǎn)率，有充足的現(xiàn)金余額，即使在實際增長大于可持續(xù)增長的情況下也能維持正常的增長。由于向資本市場上籌資比較困難，公司采取以下策略：（1）降低營運資本需求。公司要審視其增長能力是否已經(jīng)超過了自身所能承受的能力?；I資能力較高的公司可以適當(dāng)提高股利支付率以獲取股東及潛在投資者對公司前景的樂觀預(yù)期，便于今后公司的進一步融資。權(quán)益乘數(shù)是影響凈資產(chǎn)收益率的重要指標，管理者應(yīng)權(quán)衡股權(quán)和找全融資的比例。既然公司有較為充足的資金，那么更要注意資金的使用率，應(yīng)加快存貨周轉(zhuǎn)率，11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，不能讓雄厚的資金成為阻擋提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判腳石。一方面，加強企業(yè)的成本管理以提高產(chǎn)品的邊際毛貢獻率，加強企業(yè)的費用控制，減少不必要的浪費；另一方面，可根據(jù)產(chǎn)品價格彈性適當(dāng)提高單位產(chǎn)品價格其獲取更多利潤。可持續(xù)增長實質(zhì)上是從“資源稀缺性”假設(shè)出發(fā)，而上述情況不符合這一假設(shè)，因而可以容忍實際增長與可持續(xù)增長從長期來看應(yīng)趨于一致，這并不違背“均衡”原則。根據(jù)企業(yè)籌資能力的強弱，本文討論了經(jīng)營者所采取的財務(wù)政策。四、可持續(xù)增長戰(zhàn)略在財務(wù)管理中的應(yīng)用（一）實際增長大于可持續(xù)增長的情況實際增長大于可持續(xù)增長的情況通常會出現(xiàn)在企業(yè)生命周期的成長期階段。財務(wù)的本質(zhì)其實是一種資本經(jīng)營活動,財務(wù)核心應(yīng)強調(diào)企業(yè)的一種長遠持續(xù)發(fā)展能力,從財務(wù)角度看,這種能力就集中體現(xiàn)在對資本的經(jīng)營能力上,包括資本的經(jīng)營效率和財務(wù)資源的配置能力(即可持續(xù)增長的基本條件) 。只重規(guī)模不重效率的增長只能是短期性增長。因此,如何提高資源使用效率是企業(yè)面臨的基本問題。為此,經(jīng)營者應(yīng)全面10衡量企業(yè)實力和風(fēng)險承受能力,在財務(wù)增長與資源限制之間做出權(quán)衡,以保證增長的持續(xù)性。因此企業(yè)要根據(jù)實際制定發(fā)展戰(zhàn)略,保證財務(wù)資源與財務(wù)增長的協(xié)調(diào)平衡。理分析（第六版）[M].北京:北京大學(xué)出版社,2022.)（四）可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標的特征優(yōu)勢融合了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略思想的“財務(wù)可持續(xù)增長”目標,要求企業(yè)在可預(yù)見的未來,銷售水平穩(wěn)步上升,盈利能力不斷改善,在實現(xiàn)企業(yè)平衡增長的同時提高財務(wù)資源的使用效率,最終使企業(yè)各利益主體的合理需求最大程度地得到滿足。這四個比率涉及到公司財務(wù)管理的所以主要內(nèi)容，公式中的P和Q概括了企業(yè)盈利的、能力和資產(chǎn)運營能力，而R和L描述了企業(yè)主要財務(wù)政策（R反應(yīng)了公司的財務(wù)杠桿政策，而L體現(xiàn)的管理層對持股利發(fā)放的態(tài)度）。公司期初權(quán)益比R=1+（D/E），期初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q=S/A，d為股利支付率,期末留存收益率L=1d，當(dāng)期銷售凈利率為P。為了保持起初總資產(chǎn)A和對應(yīng)的銷售額S的目9標比率A/S不變，公司的期末總資產(chǎn)也應(yīng)擴大g倍；支持公司銷售增長的資金來源有兩部分，一部分是凈利潤減去紅利發(fā)放后的公司留存受益；另一部分是隨著公司的所有者權(quán)益的增長，為保持公司的資本結(jié)構(gòu)不變，負債所實現(xiàn)的同步增長。依據(jù)Higgins的方法，企業(yè)的銷售增長率必須以新增的資產(chǎn)作為支撐。在這里，可持續(xù)增長率為企業(yè)經(jīng)營管理者提供了一個銷售與資金平衡增長的參照系，在企業(yè)的實際銷售增長超過或低于這個參照系時，可及時采取相應(yīng)的財務(wù)管理措施，保證平衡而健康的發(fā)展(袁頁虎，康海[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2022（01）.)。企業(yè)的資金增長不可能超越這些因素。當(dāng)然，企業(yè)籌資能力的限度還主要取決于銷售實現(xiàn)的質(zhì)量資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，這通常有資產(chǎn)收益率表示，同時資產(chǎn)收益率又是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及銷售盈利率的乘積，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營效率。上述這些因素（負債政策、股利因素）的決定目標是促進企業(yè)價值的最大化，維持長期籌資能力。實際上，保證與資金增長相平衡的銷售的增長，就是指企業(yè)的可持續(xù)增長。 （二）可持續(xù)增長的內(nèi)涵美國財務(wù)學(xué)家 Robert Higgins 就公司增長問題和財務(wù)問題進行了深入的研究，于1977 年提出了可持續(xù)增長模型。無論制定何種財務(wù)政策，都必須合理兼顧企業(yè)所有者利益與其它主體的利益，絕不能厚此薄彼，更不能顧8此失彼。消費者及政府等。第四，財務(wù)管理目標必須是所有者利益與其它主體利益的最佳兼顧。反之，如果財務(wù)管理目標缺乏具體的戰(zhàn)術(shù)經(jīng)營要求，又會使目標成為空中樓閣，不利于企業(yè)審時度勢，制定和實現(xiàn)不同時期的財務(wù)策略，取得階段性利益，積聚發(fā)展實力。長期利益與近期利益的對立統(tǒng)一性決定了企業(yè)在很多情況下，為獲得長遠利益而不得不放棄某些眼前利益，為實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性目標而必須進行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整以至讓步。第三，財務(wù)管理目標必須是戰(zhàn)略性目標與戰(zhàn)術(shù)性目標的有機結(jié)合。失去社會支持的企業(yè)等于陷入孤立無援的境地，將會使其生存和發(fā)展舉步維艱。經(jīng)濟性目標強調(diào)企業(yè)的經(jīng)濟責(zé)任，謀求經(jīng)濟效益的最大化，這是由經(jīng)濟管理的性質(zhì)所決定的；社會性目標注重企業(yè)的社會責(zé)任，追求社會效益的最優(yōu)化，這是由市場主體所處的社會環(huán)境所決定的?，F(xiàn)代企業(yè)管理的最高目標是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，所以我們應(yīng)將推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，作為我們確立現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標首先考慮的問題。(林鐘高,:理論匡架與實現(xiàn)路徑[J].天津商學(xué)報,202207.)7二、基于可持續(xù)增長的財務(wù)管理目標選擇（一）確立一個合理的財務(wù)管理目標應(yīng)考慮的幾個關(guān)系市場經(jīng)濟是以市場對資源的配置為基礎(chǔ)的競爭經(jīng)濟，企業(yè)財務(wù)管理目標的確立必須考慮以下幾個關(guān)系：第一，財務(wù)管理目標應(yīng)當(dāng)與企業(yè)管理的最高目標保持一致。綜合上面的分析，我們可以很自然地得出以下結(jié)論:利益相關(guān)者最大化不是一個理想的財務(wù)管理目標。社區(qū)要求的是大量的慈善捐款、對當(dāng)?shù)赝顿Y的增長和增加的就業(yè)機會，但是在現(xiàn)實中，多目標同時達到最優(yōu)的狀態(tài)幾乎是不存在的，最常見的情況就是當(dāng)某個目標處于最優(yōu)狀態(tài)時，其他目標處于次優(yōu)或劣等狀態(tài)，因此，利益相關(guān)者最大化必然要求為這些目標主觀地賦以權(quán)數(shù)，這就給管理當(dāng)局留下巨大的自由裁度空間，不同的管理者甚至是相同的管理者在不同時間都會得到不同的目標函數(shù)，這將使得財務(wù)管理目標缺乏可操作性。雇員要求的是高工資、舒適的工作環(huán)境和高福利。事實上，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長才是企業(yè)經(jīng)營管理所要達到的目的，而實現(xiàn)各方利益相關(guān)者的利益要求只是企業(yè)達成目的的手段，錯把手段當(dāng)成目的，只會使企業(yè)真正要實現(xiàn)的目標變得模糊不清，嚴重影響企業(yè)財務(wù)管理目標導(dǎo)向性作用的發(fā)揮，而且利益相關(guān)者最大化必然涉及到多目標決策問題:股東要求的是高回報、穩(wěn)定的紅利發(fā)放:債權(quán)人要求的是無風(fēng)險的本金和利息的收回。第一，這種經(jīng)過企業(yè)努力所達到的“最大化”目標，應(yīng)該是一個動態(tài)過程，而不是一個終極的靜態(tài)過程；第二，創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性的股東；第三，關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，培養(yǎng)員工的認同感；第四，不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第五，關(guān)心政府政策的變化和政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出臺對自己有利的政策；第六，關(guān)心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品來滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；第七，講求信譽，注重企業(yè)形象的優(yōu)化、持續(xù)發(fā)展能力的增長等。這一目標的基本