財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇-文庫吧資料
2025-04-24 02:29本頁面
【正文】 以日本為代表的建立在發(fā)達(dá)的銀行制度基礎(chǔ)上的財務(wù)管理模式。與企業(yè)有關(guān)的利益集團(tuán)很多，但不一定都對企業(yè)理財產(chǎn)生重大影響。筆者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點(diǎn)，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。因此上市公司的企業(yè)價值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財目標(biāo)，不能真實(shí)反映財務(wù)業(yè)績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化財務(wù)目標(biāo)。中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國的證券市場那樣發(fā)達(dá)，根據(jù)有關(guān)理論，只有在證券市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標(biāo)。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險性和投資回報期長的特點(diǎn)，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。他們認(rèn)為，財務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值只有在風(fēng)險和報酬達(dá)到比較好的均衡時，才能達(dá)到最大。K 的高低主要由企3 / 12業(yè)的風(fēng)險大小來決定。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加率（EVAR）可用下列公式計量：上述公式中，EVAR[ ，t] 為年企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值，K 為與風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率，C[，t]為第 t 年企業(yè)的平均資本投入， t 為 EVA 和 C 的具體時間， n 為企業(yè)經(jīng)營持續(xù)的時間。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=EBIT（1T）KwC，其中：EBIT 為息稅前利潤；T 為所得稅稅率；Kw 為加權(quán)平均資本成本率；C 為企業(yè)投入的平均資本。 企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性，同時提出了滿足以上四個財務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇——企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。①它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；③關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；④不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；⑤真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究和開發(fā)上有較高的投入，不斷通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；⑥講求信譽(yù)，注重企業(yè)形象塑造與宣傳；⑦關(guān)心政府有關(guān)政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出臺對自己有利的政策或法規(guī)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方面的利益關(guān)系。從這一意義上講，股東財富最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。在一定時期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會起主導(dǎo)作用。 企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。他們認(rèn)為，股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬
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