我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的比較、分析和選擇-文庫吧資料
2025-05-22 06:18本頁面
【正文】 響公司的價值，而且預(yù)期未來現(xiàn)金性利潤的多少對 企業(yè)價值 的影響更大。 最大化的合理性 一般認(rèn)為，以 企業(yè)價值 最大化作為公司財務(wù)管理目標(biāo)有如下優(yōu)點：首先，價值最大化目標(biāo)考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原論公司財務(wù)管理目標(biāo) 7 理進(jìn)行科學(xué)的計量，反映了公司潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資 金的時間價值和風(fēng)險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金合理制訂股利政策等等。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，報酬和風(fēng)險是同增的，即報酬越大，風(fēng)險越大，報酬的增加是以風(fēng)險的增加為代價的，而風(fēng)險的增加將會直接威脅公司的生存。當(dāng)風(fēng)險小時， i 就低。在 i不變時， FCF 越大，則 企業(yè)價值 越大；在 FCF 不變時， i越大，則 企業(yè)價值 越小。 從理論上講， 企業(yè)價值 可以通過下列公式進(jìn)行計量： tnt t iFCFV )1(11 ???? 式中， V―― 企業(yè)價值 ； t――取得報酬的具體時間； tFCF ――第 t 年的公司報酬，通常用現(xiàn)金流量來表示； i――與公司風(fēng)險相適應(yīng)的貼現(xiàn)率； n――取得報酬的持續(xù)時間，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的條件下， n 為無窮大。該目標(biāo)的一個顯著特點就是全面考慮了公司利益相關(guān)者和社會責(zé)任對公司財務(wù)管理目標(biāo)的影響。股東財富最大化片面強(qiáng)調(diào)站在股東立場的資本市場的重要 ,不利于證券市場的全面發(fā)展。公司的理財活動都會與證券市場發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。而股東財富最大化將股東這一理財主體與公司這一理財主體相混淆 ,不符合理財主體假設(shè)理論 。(4)不符合理財主體假設(shè)理論。股票價格的高低既受公司管理當(dāng)局可控制因素影響 ,也受不為公司管理當(dāng)局所控制的外部環(huán)境制約。股東財富最大化片面強(qiáng)調(diào)股東利益至上 ,易滋生內(nèi)部人控制 ,大股東說了算和小股東 “ 用腳投票 ”等現(xiàn)象 ,不利于培育有效的多邊公司治理模式 ,忽視其他利益相關(guān)者的利益要求 ,會使公司喪失未來發(fā)展機(jī)會 。因此 ,不具有普遍性和代表性 ,不適合 現(xiàn)階段我國國情 ； (2)不符合現(xiàn)代公司理論。 股東財富最大化目 標(biāo)存在如下不足之處 :（ 1） 適用范圍存在限制。正如偌斯教授曾明確指出的：財務(wù)管理的目標(biāo)就是要使每股股票的目前價值最大化。 股東財富＝股票數(shù)量股票市場價格 在股票數(shù)量一定時，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，則股東財富也達(dá)到最大。 （三）股東財富最大化 股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。比如公司的股價上升了 ,但上升的這部分資產(chǎn)并沒有為公司所控制 ,僅僅是虛擬的金融資產(chǎn)。但簡單的以權(quán)益的市場價值代替賬面價值計算凈資產(chǎn)報酬率也是不合理的。對于權(quán)益的價值而言 ,市場價值比賬面價值更有意義 ,因為市場價值代表了股東能夠?qū)崿F(xiàn)的現(xiàn)時的權(quán)益價值 ,而賬面價值僅僅記錄的是資產(chǎn)的歷史成本。如在有的情況下 ,由于技術(shù)的進(jìn)步 ,導(dǎo)致機(jī)器設(shè)備的老化陳舊 ,使得賬面價值遠(yuǎn)低于實際的市場價值 ,從而低估了凈資產(chǎn)報酬率。可見 ,風(fēng)險也是設(shè)定目標(biāo)時必須考慮的； (3)價值問題。而凈資產(chǎn)報酬率不能說明為了獲得該收益率而承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。而且 ,收益與風(fēng)險的關(guān)系是風(fēng)險驅(qū)動收益 ,而不 是相反。凈資產(chǎn)報酬率是一個收益型的指標(biāo) ,未考慮公司承擔(dān)的風(fēng)險。如公司如果為了引進(jìn)新的產(chǎn)品而承當(dāng)了大量的研發(fā)費用的話 ,當(dāng)年的凈利潤必然下降 ,但這并不能說明公司的經(jīng)營業(yè)績下降了。但凈資產(chǎn)報酬率論公司財務(wù)管理目標(biāo) 4 恰恰相反 ,是回顧性的 ,并且集中于一個期間。但凈資產(chǎn)報酬率作為財務(wù)管理目標(biāo) ,存在著以下幾點局限性 :(1)短視問題。 從以上分析可以看出 ,凈資產(chǎn)報酬率既考察了營業(yè)經(jīng)理工作的效果 ,又考察了財務(wù)經(jīng)理的工作效果。影響凈資產(chǎn)報酬率的第三個指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù) ,可以通過公司的財務(wù)杠桿來衡量。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有可以進(jìn)一步分解為存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的公司每單位的資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷售收入。銷售利潤率衡量的是每單位銷售收入能產(chǎn)生的凈利潤。凈資產(chǎn)報酬率指標(biāo)作為公司財務(wù)目標(biāo)的合理之處是它告訴了公司的管理者如何提高凈資產(chǎn)報酬率 ,從而滿足了目標(biāo)應(yīng)能指導(dǎo)行為的原則。利潤最大化目標(biāo)中的利潤是 絕對 指標(biāo) ,不能真正衡量公司經(jīng) 營業(yè)績的優(yōu)劣 ,也不利于本公司在 行 業(yè)中競爭優(yōu)勢的確立 ；（ 5）利潤額的確定來自于會計報表，受到會計政策選擇的影響較大，依賴于財務(wù)人員的職業(yè)判斷能力，且易受到人為操控，難以反映公司真實財務(wù)情況。 （ 3） 不符合 “風(fēng) 險 — 報酬 ” 均衡理財原則。 利潤最大化財務(wù)管理 目標(biāo) 存在以下缺陷 ：（ 1） 如果片面強(qiáng)調(diào)利潤的增加 ,有可能使公司 過度追 求短期利潤 ， 誘導(dǎo)公司做出帶有短期行為傾向的財務(wù)決策，如忽視產(chǎn)品開發(fā)、人才培養(yǎng)、履行責(zé)任等 ,不利于公司的可持續(xù)科學(xué)發(fā)展；（ 2） 不符合貨幣時間價值理財原則。 以利潤最大化 為 公司的理財目 標(biāo)有一定的道理。 （ 一 ） 利潤最大化 利潤最大化目標(biāo)認(rèn)為 ,利潤代表了公司新創(chuàng)造的財富 ,利潤越 大 代表公司財富增加得越多 ,越接近公司的目標(biāo)。 二、 我國 財務(wù)管理目標(biāo) 的比較和分析 目前我國 主流的財務(wù)管理目標(biāo)觀點主要有利潤最大化、凈資產(chǎn)報酬率最大化、股東財富最大化、公司價值最大化、公司經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA）最大化等。 論公司財務(wù)管理目標(biāo) 2 總之 ,研究財務(wù)管理的目標(biāo)是建立科學(xué)的財務(wù)管理理論體系的需要 ,也是指導(dǎo)優(yōu)化實務(wù)的需要。 從實踐角度看 ,明確了財務(wù)目標(biāo)有利于充分發(fā)揮財務(wù)職能 ,有利于實施目標(biāo)管理 ,有利于調(diào)動員工的積極性 ,創(chuàng)造出最佳成績。邏輯嚴(yán)密的理論不能簡單的來自于慣例的描述 ,不能只靠 歸納 ,必須采用歸納和邏輯相結(jié)合的辦法進(jìn)行研究。 它是企業(yè)財務(wù)管理活動的努力方向 ,是評價企業(yè)財務(wù)管理活動是否合理的標(biāo)準(zhǔn) 。 財務(wù)管理包 括籌資 管理 、投資 管理、 營運資金管理、利潤分配 管理 等四個方面的內(nèi)容。我們要在了解財務(wù)管理內(nèi)容的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財務(wù)管理目標(biāo)，以便在財務(wù)管理的各 個環(huán)節(jié)中協(xié)調(diào)一致，以保證財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。 財務(wù)管理目標(biāo)既是公司理財活動的方向，也是財務(wù)管理的出發(fā)點和歸宿。 關(guān)鍵詞： 財務(wù)管理目標(biāo)；利潤最 大化；股東財富最大化；企業(yè)價值最大化 論公司財務(wù)管理目標(biāo) 1 我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的比較 、 分析 和選擇
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