freepeople性欧美熟妇, 色戒完整版无删减158分钟hd, 无码精品国产vα在线观看DVD, 丰满少妇伦精品无码专区在线观看,艾栗栗与纹身男宾馆3p50分钟,国产AV片在线观看,黑人与美女高潮,18岁女RAPPERDISSSUBS,国产手机在机看影片

正文內(nèi)容

深圳萬科企業(yè)價值評估-文庫吧資料

2025-04-19 05:18本頁面
  

【正文】 347 988 60 714 1 040 323 取得投資收益所收到的現(xiàn)金 20 455 000. 677 600. 88 698 76 414 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 10 184 11 450 71 724 479. 9 235 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 63 929 77 473 167 527 298 441 現(xiàn)金流入小計63,929, 77,473, 167,527, 298,441, 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 219 053 136 018 257 897 215 283 萬科(000002)2005~2008年合并現(xiàn)金流量表2005200620072008投資所支付的現(xiàn)金 523 604 081. 1 630 706 536 167 1 366 213 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金  222 685 4 198 635 2 687 055 現(xiàn)金流出小計742,657, 1,989,410, 4,992,700, 4,268,552, 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額678,728, 1,911,937, 4,825,172, 3,970,111, 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量    吸收投資所收到的現(xiàn)金 9 000 000. 5 501 690 11 949 769 472 936 其中:子公司吸收少數(shù)股東權(quán)益投資所收到的現(xiàn)金   2 013 167 472 936 借款所收到的現(xiàn)金 2 551 425 11 422 040 18 558 699 14 325 980 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金    5 759 981 650.現(xiàn)金流入小計2,560,425, 16,923,730, 30,508,468, 20,558,899, 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 2 313 450 000. 3 681 696 7 156 929 11 690 595 分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金 391 097 606 054 1 990 536 3 001 963 其中:子公司支付少數(shù)股東的股利   98 092 170 052 支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 209 200 573. 571 819 054.  現(xiàn)金流出小計2,913,747, 4,859,570, 9,147,466, 14,692,558, 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額353,321, 12,064,160, 21,361,001, 5,866,340,      四、匯率變動對現(xiàn)金的影響 4 675 6 442 16 441 56 270 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 117 035 7 494 660 6 302 809 19 978 285 注:以上數(shù)據(jù)均為母子公司合并后數(shù)目。β系數(shù)代表公司的風險,萬科需要調(diào)整自己的財務(wù)結(jié)構(gòu),保證自己的股市市值,謀求穩(wěn)定發(fā)展。這需要萬科自身結(jié)合當前的金融市場的情況合理融資,盡量減少費用,對于穩(wěn)定與成本萬科需要審時度勢如果太保守會使得價值成長緩慢,股東的不信仍,如果太激進則甚至會造成虧損價值的下降。萬科高額的短期貸款對導致萬科的財務(wù)費用很高,房地產(chǎn)行業(yè)的貸款高是復(fù)發(fā)避免的。主營業(yè)務(wù)收入,萬科的主營業(yè)務(wù)收入的增長率的下降是必然的,其成為了萬科企業(yè)價值成長的一大阻力。對于主營業(yè)務(wù)成本,萬科要盡量減少高價低的購買,特別是現(xiàn)在土地價格回漲迅速,減少成本是萬科價值繼續(xù)增長的必要條件。 價值管理的可行性措施. 公司價值的經(jīng)營管理相關(guān)性分析對于企業(yè)價值的管理是對企業(yè)的最終目的的管理,其可以有效的改善公司經(jīng)營管理、提高公司經(jīng)營效率和提高公司價值。而關(guān)于萬科的股票被高估,可能是當前的房地產(chǎn)的調(diào)整迷霧未散,且萬科為房地產(chǎn)行業(yè)中少有的名牌企業(yè),其品牌效應(yīng)的影響。市盈率法結(jié)果較高原因可能是中國的市場不成熟,股民的高買與評估仍具有較高的主觀性,市盈率較高。最后在經(jīng)營,財務(wù)政策來看企業(yè)價值的變化。之后,對與企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)運用資產(chǎn)定價模型計算出其貼現(xiàn)率,再折算出企業(yè)未來幾年的企業(yè)價值估計。我們在此對萬科的戰(zhàn)略與財務(wù)政策對未來萬科企業(yè)價值提升再次做了較宏觀的分析,并且還落實到當期發(fā)生的重大財務(wù)事件,分析其對萬科未來發(fā)展的影響??傊?,在這次風波中萬科有利也有弊,利在于流動資產(chǎn)真多,自由現(xiàn)金流增加,而弊在于股票市場股價與市值的下降。從資產(chǎn)方面來看,激勵制度的破滅,導致了往年萬科留存的激勵基金直接進入銀行存款與資本公積。加之房地產(chǎn)行業(yè)最近行業(yè)的不景氣,萬科的股票行情堪憂。這次風波對于萬科未來的企業(yè)價值的影響主要來自資產(chǎn)和股票兩個方面。公司管理團隊將繼續(xù)認真履行職業(yè)經(jīng)理人的職責,盡力為股東創(chuàng)造價值。最后對萬科的影響為:根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號—股份支付》等相關(guān)規(guī)定,2007年度激勵計劃確認終止實施,2007年度激勵計劃持有的萬科A股股票賣出、資金移交給公司時,有關(guān)的會計處理為:增加公司“銀行存款”,同時增加“資本公積”。根據(jù)首期激勵計劃第十九條規(guī)定,2007年度激勵計劃確認終止實施??墒且?007年1月1日為基準。萬科在最近幾年里最主要的財務(wù)政策變化是關(guān)于2007年度限制性股票激勵制度。其管理層一定會在穩(wěn)定增長與還債之間找到平衡點,對于有24年經(jīng)營經(jīng)驗的萬科而言要有價值的提升還是比較容易的,但是其提升的程度就要受未來的萬科的經(jīng)營理念而左右了。而不跟風當前的“高房價=高利潤”,不夠高價地。所以這次反彈只會給萬科的企業(yè)價值在幾年內(nèi)會有較快速的提升,但萬科的增長率會慢慢趨近于宏觀增長率,所以在2013的高速增長之后,萬科會逐漸放緩增長腳步,其企業(yè)價值會因萬科穩(wěn)健地經(jīng)營策略將企業(yè)價值的增長回歸到中國宏觀經(jīng)濟的速度上。加之銷售量的減少,萬科的實體現(xiàn)金流一定會有所削減,這就會使企業(yè)的價值有所下降。其現(xiàn)金流在2009~2013年逐年減少使得管理層對投資要求更為穩(wěn)健。這都使得萬科的風險比同行業(yè)的企業(yè)高。并聯(lián)系以上的因素與我們自己的初步預(yù)測企業(yè)價值進行分析,探索企業(yè)價值變化方向。因此,市價依然是被高估的。與經(jīng)營策略一樣,財務(wù)策略也抑制了萬科跟隨市場異樣發(fā)展的趨勢,然而,終歸抵擋不了這股宏潮??v觀萬科05年到08年的資本結(jié)構(gòu),長期借款在05年到07年間一路飆升,達到163億之多,這與市場的持續(xù)升溫是分不開的。這種保守折中的經(jīng)營策略是萬科一向的穩(wěn)健風格,然而,縱然是萬科,也沒辦法抵御市場的大趨向,萬科尊重市場的規(guī)律,也尊重穩(wěn)健的原則,因此,盡管萬科面對市場的變化做出了相應(yīng)的對策,這也不能免除萬科被高估了市價這一結(jié)果。就萬科而言,管理層已在07年下半年房地產(chǎn)過熱的情況做出了理智的預(yù)警。因此,房地產(chǎn)開發(fā)商在尚未認清這一點的此時,仍以開發(fā)商品房使利潤最大化為主棄百姓的購買力于不顧的價格走勢看來,其價值被高估也是理所當然。界定國內(nèi)房地產(chǎn)市場發(fā)展宗旨,即房地產(chǎn)的支柱性就是建立在居民住房條件改善性基礎(chǔ)上的,離開了房地產(chǎn)居民條件改善性,房地產(chǎn)的支柱性也就無從談起。政策要求對房地產(chǎn)市場的投資與消費購買有嚴格區(qū)分。因此,這種傳遞的信號意義上的反差所帶來的結(jié)果就是市價被高估了。地價與房價始終是聯(lián)動的關(guān)系,隨著地價的上漲,房價也便會隨之上漲,傳遞給市場的信號就是紅色的價格上揚。然而在復(fù)蘇的同時,土地的價格卻又大幅上漲,這對于房地產(chǎn)企業(yè)來說可謂是火上澆油?,F(xiàn)在的市場環(huán)境是國際金融危機剛剛過去,房地產(chǎn)行業(yè)有待復(fù)蘇。 本部分先通過對所用預(yù)測方法——實體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法所涉及財務(wù)數(shù)據(jù)和比率的分析,找出比較重要的驅(qū)動因子,在對其敏感性進行相關(guān)分析,得到對萬科企業(yè)價值評估敏感度較高的間接驅(qū)動因子——營業(yè)收入增長率和主營業(yè)務(wù)成本率,最后通過兩種方法評估的萬科企業(yè)價值與2009年末萬科市值的比較分析差異原因,找出所用兩種方法誤差所在,并對其各自準確性進行評價。經(jīng)分析,此值為保守估計,預(yù)計真實值可能會稍高于此值,造成穩(wěn)定發(fā)展時期的現(xiàn)金流本期貼現(xiàn)值對萬科本模型估值的貢獻較小,造成最終估計值過低于2009年市值。而實體現(xiàn)金流估價模型從萬科的歷史數(shù)據(jù)出發(fā),對影響實體現(xiàn)金流的每部分現(xiàn)金活動都進行了本別預(yù)測,所以最后的得到的各年實體現(xiàn)金流具有較高的真實度;在預(yù)測各年貼現(xiàn)率時,由于其資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定,且長期負債成本和債券成本較為客觀,其權(quán)益資本成本因其β值接近于1且一直浮動較小而比較真實,所以預(yù)測WACC應(yīng)該與萬科真實WACC接近。 通過上述公式對幾個主要比率和因素進行敏感性分析發(fā)現(xiàn),主營業(yè)務(wù)成本率的變動對萬科的股票價值影響最大,其次是收入增長率,其他因素變動對萬科股票價值影響都較小。為了確切地了解影響萬科價值的因素,本研究報告采用單因子敏感性分析的方法,測算每個主要因素對股票價值的影響程度,即在保持其他因素不變的前提下,改變某個因素,對比股票價格的變化程度。在公司價值評估中,由于評估所依據(jù)的數(shù)據(jù)都是預(yù)測和估算的,未來的情況是不斷發(fā)展變化的,這就很難準確預(yù)測出未來公司各個項目的準確數(shù)值,而只能根據(jù)公司的歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)發(fā)展走勢和公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略,對影響公司價值的關(guān)鍵性項目和因素做到盡量合理、科學的預(yù)測。 本報告中使用的貼現(xiàn)率是萬科的加權(quán)平均資本成本,其中長期負債利率由國家決定;其發(fā)行債券利率受到政策限制,且萬科的債券規(guī)模相對其資本結(jié)構(gòu)規(guī)模較小;萬科權(quán)益成本由無風險利率、風險溢價和萬科預(yù)計β4值決定,無風險利率和風險溢價分別由國家政策和我國股市行情決定,只有β值由萬科的資本結(jié)構(gòu)和運作規(guī)模和狀況決定,所以此部分中較為重要的驅(qū)動因子為萬科預(yù)測的β值。其中其每年EBIT主要由其主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、財務(wù)費用、固定資產(chǎn)折舊、所得稅、流動資產(chǎn)變動、流動負債變動、長期投資、固定資產(chǎn)支出、無息長期負債增加上。下面將從這三部分對其重要性展開分析。本報告中使用的實體現(xiàn)金流估價模型的基本思路為:(FCFF)實體自由現(xiàn)金流(FCFF)=EBIT(1-稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-營業(yè)流動資產(chǎn)變動=EBIT(1-稅率)-凈投資=(營業(yè)利潤+財務(wù)費用)-息稅前利潤所得稅+(固定資產(chǎn)折舊+其他長期資產(chǎn)攤銷)-(本期流動資產(chǎn)-本期無息流動負債)-(上期流動資產(chǎn)-上期無息流動負債)-(長期投資增加+固定資產(chǎn)支出+其他長期資產(chǎn)增加)+無息長期負債增加,根據(jù)以下公式預(yù)測出企業(yè)價值: 其中 上式中:FCFFt 為第t 年的公司預(yù)期自由現(xiàn)金流量;r 為加權(quán)平均資本成本;n 為第n 年來的公司價值;gn 為第n 年以后的永久增長率。本部分對萬科高速發(fā)展時期和平穩(wěn)發(fā)展時期的貼現(xiàn)率分別進行了推倒,使用其加權(quán)平均資本成本(WACC)作為其貼現(xiàn)率,最后結(jié)合第二部分得到的萬科預(yù)計各年實體現(xiàn)金流數(shù)量和其穩(wěn)定增長時期實體現(xiàn)金流增長率,得到其實體現(xiàn)金流方法估算的企業(yè)價值,再通過相對價值法的市盈率模型估算萬科企業(yè)價值,并對兩種方式得到的結(jié)果與其市值進行比較分析。表37十一個房地產(chǎn)企業(yè)市盈率比較企業(yè)名首開股份陸家嘴保利地產(chǎn)中海發(fā)展中華企業(yè)北辰實業(yè)金地集團招商地產(chǎn)泛海建設(shè)金融街萬科每股市價每股收益市盈率R30數(shù)據(jù)來源:金融界 單位:元注:此表中數(shù)據(jù)為各企業(yè)2009年最新數(shù)據(jù),R為各企業(yè)與萬科市盈率差的絕對值。萬科近年來運營良好,凈利潤為正值,其固定資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)比重較小,且萬科不屬于服務(wù)型行業(yè)和高新技術(shù)行業(yè),本報告采用市盈率模型對萬科進行相對價值法估價。表36預(yù)計萬科各年份WACC高速發(fā)展時期平穩(wěn)發(fā)展時期年份2010201120122013201420152016~WACC%%%%%%%基于以上推測出的有限年限的實體現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率,以及萬科股份數(shù),根據(jù)以下公式預(yù)測出企業(yè)價值: 其中 上式中:FCFFt 為第t 年的公司預(yù)期自由現(xiàn)金流量;r 為加權(quán)平均資本成本(若每年資本成本不同,則按實際成本取不同r值);n為第n 年來的公司價值;gn 為第n 年以后的永久增長率。式中:Ke為權(quán)益、Kd為負債、Kps為混合證券成本,D、E、PS分別為他們各自的市場價值。 債務(wù)與權(quán)益資本權(quán)重比率測算表35萬科2005年~2008年資本結(jié)構(gòu)情況2005200620072008項目占當年資本結(jié)構(gòu)比重金額占當年資本結(jié)構(gòu)比重金額占當年資本結(jié)構(gòu)比重金額占當年資本結(jié)構(gòu)比重金額比重平均值長期借款% 1 194 889 180.% 9 510 878 % 16 362 079 % 9 174 120 26%應(yīng)付債券% 884 762 % 0% 0% 5 768 015 5%權(quán)益資本%8,309,602, %14,882,371, %29,278,647, %31,891,925, 69%數(shù)據(jù)來源:萬科2005~20
點擊復(fù)制文檔內(nèi)容
公司管理相關(guān)推薦
文庫吧 www.dybbs8.com
備案圖鄂ICP備17016276號-1