制度因素、雙重信貸配給與貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化-文庫(kù)吧資料
2025-04-13 23:03本頁(yè)面
【正文】 附近近似有：(6)利率管制下，銀行借貸利率實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了我國(guó)的基準(zhǔn)利率，則債券利率可以表示為：(7)此外，曲線可被表示為聯(lián)系產(chǎn)出、貸款利率和債券利率的函數(shù)： ，為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng) (8)把(7)式代入(8) 式，并令，則有：(9)上式表明，我國(guó)貨幣政策可以通過改變貸款利率 （第一個(gè)括號(hào)內(nèi)項(xiàng)目）來影響總需求，這是貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制；同時(shí)， 變動(dòng)（第二個(gè)括號(hào)內(nèi)項(xiàng)目）引起的貨幣政策變化也可以使得銀行擴(kuò)張存款，貸款供給量增加，從而擴(kuò)張了總需求，這是貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。讓存款需求正向取決于產(chǎn)出，反向取決于債券收益率；并用，和分別表示偏離儲(chǔ)備供給、產(chǎn)出和債券收益率穩(wěn)態(tài)的百分比，用表示擾動(dòng)，則在穩(wěn)態(tài)附近近似有：蠟變黲癟報(bào)倀鉉錨鈰贅籜葦繯頹鯛潔。壇摶鄉(xiāng)囂懺蔞鍥鈴氈淚躋馱釣繢鯨鎦。由于我國(guó)特殊的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制，制度因素成為影響銀行（特別是國(guó)有銀行）貸款供給的重要因素，從而，銀行對(duì)貸款和債券的資產(chǎn)組合需求是滿足了法定儲(chǔ)備金之后所有可獲得資產(chǎn)、債券利率、貸款收益率及相關(guān)制度因素的函數(shù)，由此：贓熱俁閫歲匱閶鄴鎵騷鯛漢鼉匱鯔潰。如果用D表示存款，用L表示貸款，用R表示儲(chǔ)備，用B表示銀行持有的債券，那么銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況可以表示為：擁締鳳襪備訊顎輪爛薔報(bào)贏無貽鰓閎。因此，筆者將在Bernanke和Blinder（1988）模型的基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)行修正，將反映中國(guó)特殊國(guó)情的制度因素引入模型分析。他們?cè)谧约旱姆治隹蚣苤聦?duì)傳統(tǒng)模型進(jìn)行了補(bǔ)充，不但考慮了貨幣和債券，還考慮了銀行貸款，因此貨幣市場(chǎng)均衡、銀行貸款市場(chǎng)均衡以及產(chǎn)出與總需求的相等共同決定著債券利率、貸款利率與產(chǎn)出水平。滲釤嗆儼勻諤鱉調(diào)硯錦鋇絨鈔陘鰍陸。而且，由于我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)信貸規(guī)模進(jìn)行控制和以其為主要的政策工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，以及之后的因利率管制導(dǎo)致的利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢的雙重因素，這一獨(dú)特的信貸配給模式一直主導(dǎo)著我國(guó)的貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制。由此，中國(guó)的信貸配給雙重特征模式的體現(xiàn)就成為了順理成章的事情：一方面，銀行由于政府干預(yù)和為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，必定要選擇國(guó)家支持發(fā)展產(chǎn)業(yè)和部門的企業(yè)，特別是國(guó)有大中型企業(yè)進(jìn)行信貸扶持；而對(duì)于其他部門企業(yè)，特別是民營(yíng)和中小企業(yè)實(shí)行歧視性信貸不意愿供給。預(yù)頌圣鉉儐歲齦訝驊糴買闥齙絀鰒現(xiàn)。另外，在這種特殊的金融結(jié)構(gòu)與預(yù)算軟約束的體制下，銀行對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制顯然會(huì)發(fā)生扭曲——或者是根本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)熟視無睹，反正形成了不良資產(chǎn)和壞賬最終會(huì)由國(guó)家去承擔(dān)；或者就是極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡：商業(yè)化的改革進(jìn)程要求國(guó)有銀行通過自身機(jī)制減少不良資產(chǎn)與壞帳，這些銀行首要想到的就是不能再次形成新的不良資產(chǎn)，其初衷是好的，但在實(shí)踐中往往不能把握正確的尺度，表現(xiàn)為過度“惜貸”現(xiàn)象。同時(shí)，基于同樣的政策考慮，國(guó)有企業(yè)同銀行一樣承擔(dān)著過多的戰(zhàn)略性與社會(huì)性的政策負(fù)擔(dān)（林毅夫、李志赟，2004）[2][3] 林毅夫、李志赟，“政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)算軟約束”，《經(jīng)濟(jì)研究》，2004年第2期。這樣做的結(jié)果，一方面使央行在要求國(guó)有銀行履行政策性職責(zé)的同時(shí)，出于職責(zé)對(duì)稱和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮，必然要給之政策性優(yōu)惠；另一方面，會(huì)逐漸形成國(guó)有銀行對(duì)央行優(yōu)惠政策的預(yù)期依賴，因此風(fēng)險(xiǎn)約束對(duì)其無效，從而形成了政府與銀行之間的第一層預(yù)算軟約束——“集中的銀行體制會(huì)導(dǎo)致預(yù)算軟約束（鐘偉、宛圓淵，2001）”[1] 鐘偉、宛圓淵：《預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀建構(gòu)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2001年第8期。造成這一局面的根本原因在于中國(guó)長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路，尤其是直接貨幣政策調(diào)控體制下，國(guó)有銀行與其說是資金借貸流通的中介，不如說是中央貨幣政策、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和金融穩(wěn)定的基本工具（陸磊、李世宏，2004）[2] 陸磊、李世宏，“中央—地方—國(guó)有銀行—公眾博弈：國(guó)有獨(dú)資銀行改革的基本邏輯”，《經(jīng)濟(jì)研究》2004年第10期。從銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)看，中國(guó)現(xiàn)有4家國(guó)有銀行、3家政策性銀行、11家股份制銀行、110家城市銀行、449家城市信用合作社和35500家農(nóng)村信用合作社，其中國(guó)有商業(yè)銀行無論從資產(chǎn)總額，還是按存款額、貸款額計(jì)算的集中率，均占有約60%的市場(chǎng)份額（劉偉、黃桂田，2003）[1] 劉偉、黃桂田，“銀行業(yè)的集中、競(jìng)爭(zhēng)與績(jī)效”，《經(jīng)濟(jì)研究》，2003年第11期?；[叢媽羥為贍僨蟶練淨(jìng)櫧撻曉養(yǎng)鰲頓。我國(guó)信貸配給模式本質(zhì)上是一種雙重信貸配給模式，其典型特征是兼容了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸資源配置的雙重影響，這實(shí)際上也反映了我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段的現(xiàn)實(shí)國(guó)情。但在我國(guó)，由于政府、國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)同構(gòu)性，國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于一種特殊的“國(guó)有企業(yè)”，從而使我國(guó)的信貸配給具有了西方國(guó)家典型信貸配給不同的模式特征。其基本的邏輯思路是由于信息不對(duì)稱，銀行在進(jìn)行貸款供給時(shí)會(huì)由于無法得知借款人的確切情況而作出逆向選擇的行為，從而會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致借款人由于較高的利率水平發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)。煢楨廣鰳鯡選塊網(wǎng)羈淚鍍齊鈞摟鰨饗。在我國(guó)，信貸傳導(dǎo)機(jī)制屬于典型的銀行借貸渠道，并由于特殊的制度因素設(shè)計(jì)，形成了與上述分析框架明顯不同的雙重信貸配給。二、制度因素與我國(guó)特殊的雙重信貸配給貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制具體可以細(xì)分為銀行借款渠道和更廣義的金融加速器機(jī)制。由此，貨幣渠道通過改變貨幣供應(yīng)量來改變市場(chǎng)利率，無法改變信貸市場(chǎng)的供求非均衡以及信貸市場(chǎng)的信用分配，當(dāng)然就不能有效改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門受到的資源約束，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到市場(chǎng)利率改變帶來的影響較小，國(guó)民產(chǎn)出不會(huì)有明顯變化，即貨幣政策的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制失效，從而信貸傳導(dǎo)機(jī)制的作用得以凸現(xiàn)了出來。實(shí)際上經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于這一機(jī)制的探討也大多是圍繞從宏觀以及微觀角度對(duì)信貸配給的解釋展開的。信貸配給理論與貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制有著密切的關(guān)系。這一定義實(shí)際上指
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