【正文】 風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 基本步驟 ? ⑴ 選取 一組能反映借款人財(cái)務(wù)狀況和還本付息能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，比如流動(dòng)性比率、資產(chǎn)收益率、償債能力 指標(biāo) 等 ? ⑵從銀行過(guò)去的資料中搜集 樣本 ，將其 分 為兩 類 ：正常還本付息的案例，壞賬、呆賬案例 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑶ 針對(duì)各比率對(duì)借款還本付息的影響程度， 確定 每個(gè)比率的影響 權(quán)重 ，即得到一個(gè) Z值評(píng)分模型 ? ⑷對(duì)一系列所選樣本的 Z值進(jìn)行分析， 得到 一個(gè)違約或破產(chǎn) 臨界值 以及一個(gè)可以度量貸款風(fēng)險(xiǎn)度的 Z值區(qū)域 ? ⑸將貸款人的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 輸入 模型，得到一個(gè) Z值，若得分高于某預(yù)先確定的違約臨界值或值域，則 判定該公司財(cái)務(wù)狀況良好，否則認(rèn)為其存在違約風(fēng)險(xiǎn) 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? Altman的五因子模型介紹 54321 XXXXXZ ?????總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本 /1 ?X總資產(chǎn)留存盈余 /2 ?X總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn) /3 ?X總負(fù)債的賬面價(jià)值股權(quán)市值 /4 ?X總資產(chǎn)銷售額 /5 ?X反映流動(dòng)性 反映累積盈利能力 反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平 反映資產(chǎn)價(jià)值下降程度 反映資本周轉(zhuǎn)率和企業(yè)銷售能力 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? Z值灰色區(qū)域 可能破產(chǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)很小 不能確定是否破產(chǎn) 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ZETA模型 ? Altman etc. 1977 年變化的標(biāo)準(zhǔn)差在 10512 XX ?7654321 gXfXeXdXcXbXaXZ E T A ???????總資產(chǎn)公司留存收益 /4 ?X總利息支付額息稅前利潤(rùn) /3 ?X總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn) /1 ?X流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn) /5 ?X總資產(chǎn)普通股權(quán)益 /6 ?X反映公司累積盈利能力 反映公司償還債務(wù)能力 反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平 反映公司變現(xiàn)能力和償債能力 反映公司 資本化程度 反映公司 收入的穩(wěn)定性 公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)?7X反映 公司規(guī)模 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? Z值評(píng)分模型與 ZETA模型評(píng)述 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 思路簡(jiǎn)單；操作性較強(qiáng) ? 缺點(diǎn)： ? 過(guò)于依賴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) ? 模型變量的正態(tài)分布假設(shè)不符合實(shí)際 ? 模型的線性特征與現(xiàn)實(shí)不符 ? 表外風(fēng)險(xiǎn)得不到衡量 信用風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——基本參數(shù)解析及估計(jì) 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 概述 違約率 累積違約率 邊際違約率 違約率的估計(jì) 基于 Merton債務(wù)定價(jià)模型 基于歷史數(shù)據(jù)的核算 違約損失率 /回收率 信用損失 預(yù)期信用損失 未預(yù)期信用損失 標(biāo)準(zhǔn)差法 VaR法 信用價(jià)差 基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的計(jì)算 基于 Merton債務(wù)定價(jià)模型 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 違約率的估計(jì) ? 違約的判定（巴塞爾委員會(huì)） P158 ? 基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑴ 累積違約率和邊際違約率 ? 表示評(píng)級(jí)為 的債務(wù)人在第 年違約的貸款數(shù)目 ? 表示評(píng)級(jí)為 的債務(wù)人在第 年年初沒(méi)有違約的貸款數(shù)目 Rim, RRRin,ii趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 則評(píng)級(jí)為 的債務(wù)人第 年的 邊際違約率 為 ? 評(píng)級(jí)為 的債務(wù)人在 年內(nèi)沒(méi)有違約的比率，即生存率為 RRiRiRi nmM D R, ?iR N)1( ,1, RiNiRN M D RS ??? ?趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 表示債務(wù)人在 時(shí)還存活，但在第 年違約的概率 ? 相應(yīng)地，有 Rjk, 1?j jRjRjRj M D RSk ,1, ??RNRNRN M D RSk ,1, ??條件違約概率 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 累積違約概率 ： ? 評(píng)級(jí)為 的債務(wù)人在 年內(nèi)違約的總數(shù)與初始債務(wù)總數(shù)的比率 R NRNCDR ,RNRNRRRN SkkkC D R ,2,1, 1 ?????? ?趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 違約率 ? 基于 Merton(1974)公司債務(wù)定價(jià)模型的違約率 ?????? ????????? ?? ???? ttVVt 2e xp20趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 計(jì)算 ? 有 ? 其中， 是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ? 稱為（標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)化）違約距離 )( DVP t ?)()2()/l n ()( 220dttDVPDVP t ??????????????? ??????????ttDVd??? )2()/ln (202???)(??趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 何謂信用損失？ ? 表示第 種信用資產(chǎn)的 信用暴露 ? 表示第 種信用資產(chǎn)的 違約概率 ? 表示第 種信用資產(chǎn)的 違約損失率 ? ? 表示第 種信用資產(chǎn)的 信用損失 iCEiiiLGD iip iiii L G DpCE ??信用損失 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 信用價(jià)差：為補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)者要求債務(wù)人在到期日提供高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益 信用價(jià)差 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑴ 基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的信用價(jià)差 ? 考察現(xiàn)金流 ? A、從收益率的最終表現(xiàn)（即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償）的角度 ? B、基于收入流的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的分析 CSryP ????? 11001100**prL G DprP ????????? 1 )1(100)1(1100*趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 綜合 A、 B，有 pr L G DprCSryP ?????????????? 1 )1(100)1(11001 1001 100 **L G DpL G Dp rCS ???? ?? 1 1趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ 基于 Merton公司債務(wù)定價(jià)模型的信用價(jià)差 ? ①考慮零息債券得到完全償還的情況 ? 由 ? 可得信用價(jià)差為 TyTDeB ??0rDBTryCS TT ????? 0ln1rCSy TT ??信用風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——基于信用等級(jí)轉(zhuǎn)移的信用價(jià)值核算 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 問(wèn)題： ? 某貸款的基本信息 ? 年期， ? 本金 ， ? 每年支付利息 nCF單項(xiàng)信用資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 信用等級(jí) ? ——年初 級(jí)， ? 年末 級(jí) ? 表示違約級(jí) ? kj1,2,1 ?? dk ?dj ,2,1 ??d趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ? 求年末（即 級(jí)狀態(tài)下）價(jià)值 jVj趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 比如： ? 表示信用評(píng)級(jí)為 的貸款 年期的年化遠(yuǎn)期（復(fù)利）利率 nknniiikk fFfCV)1()1( ,1 ???? ??ni ,2,1 ??ikf k i趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 kf,1kf,2knf,knf ,1?0 1 2 n1 n nknniikik fFfCV)1()1( ,1 , ???? ??期初： K級(jí) C C C C+F 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 期末： j 級(jí) jf,1jf,2jnf ,1?jnf ,11??0 1 n1 n11 C C C C+F 1,110 )1()1(???? ???? ? njnniiijj fFfCV趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 例題 ? 5年期 ? BBB級(jí)貸款 ? 本金 100百萬(wàn)美元 ? 年利息支付率 6% ? 求一年后的價(jià)值 ? 假定一年后貸款等級(jí)升為 AA級(jí) 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 從表 422發(fā)現(xiàn) ? AA級(jí)貸款的 4年期年化利率分別為 ? ? 、 、 、 ? 于是得到該 BBB級(jí)貸款一年后（轉(zhuǎn)化為 AA級(jí)）的價(jià)值為 66 332 ??????AAV趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 1年期 2年期 3年期 4年期 AAA AA A BBB BB B CCC 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 小結(jié) ——問(wèn)題的一般化 ? 某項(xiàng)貸款在 a年末的價(jià)值的計(jì)算： ? 首先 判斷該貸款在所計(jì)算的時(shí)點(diǎn)是否處于違約狀態(tài)（即違約等級(jí)） ? 如果處于違約狀態(tài)，則貸款價(jià)值為 )1( jd L G DFV ??債務(wù)本金 違約損失率 趙建群 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 其次 ，如果貸款不是處于違約狀態(tài)，則判斷該項(xiàng)貸款在 a年后處于何種等級(jí) ? 比如 P198 信用資產(chǎn)組