【正文】 下跌的情況下， 購房者難以還款，放貸機構(gòu)即使把抵押的房子收了，因為房地產(chǎn)市場萎縮，價格下跌，甚至有價無市，其貸款也會面臨較大風險損失。 ?次貸風險分析 ： 房價上漲、樓市熱時 ，這些次級貸款違約率雖然較高，但由于房價較高，放貸的機構(gòu)即使收不回貸款，也可以把抵押的房子出售收回貸款。 – 缺乏監(jiān)管的環(huán)境里，銀行不再持有抵押貸款， 開始把抵押貸款證券化，或者 銀行將貸款出售給高盛、雷曼兄弟、德意志銀行或成千上萬的共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金或者私人抵押公司。 – 發(fā)覺其中有利可圖，銀行和抵押貸款公司 開始向高風險人群推出貸款 ，特別是低收入的第一次買房客戶。 – 在 2023－ 2023年期間，抵押貸款的 利率降低到了歷史記錄的最低點 ，成百萬的美國人購買了住房。 ?布什總統(tǒng)上臺后，承諾創(chuàng)造一個 “ 人人擁有住房的社會 ” 。 – “ 兩房 ” 利用政府的支持大發(fā)橫財 。 – 房利美 (Fannie Mae)和房地美 (Freddie Mac) 是美國抵押融資業(yè)的巨頭。 美國次貸危機 ——信用風險及其擴散 ?擁有住房是 “ 美國夢 ” 的基石 ?克林頓政府： 大力提高住房自有率。 ? 美國夢 ： 只要經(jīng)過努力和不懈的奮斗便能獲致更好的生活，亦即人們透過自己的勤奮工作、勇氣、創(chuàng)意和決心就可以邁向繁榮，而不用 依賴于特定的社會階級和他人的援助 。這些活動也是他的主要收入來源。 ?他出獄之后，去攻讀了一個心理學(xué)學(xué)位；后在愛爾蘭一家足球俱樂部擔任過 CEO。當年，他被診斷患上了癌癥。 最后 巴林銀行被荷蘭 ING集團以象征式的 ，并全面承擔所有的債務(wù)之后，才以 ING巴林 的新姿態(tài)重新出發(fā) 。 大地震后，日經(jīng)指數(shù)一天之內(nèi)曾經(jīng)銳跌超過 1000點， 盡管他已經(jīng)蒙受高達 數(shù)億美元的損失 ，但年輕金融天才 太過自信 ，他并未就此認賠出場，反而是 加碼認購更多的合約 ，在日經(jīng)指數(shù)不斷下挫之下，他經(jīng)手的期貨合約 虧損越來越大，到了無法隱瞞的地步 。 ? 1994年底 ，日經(jīng)指數(shù)尚在 1萬 9000點左右徘徊， 根據(jù)他的判斷，該指數(shù)將會在這個水平停留并進一步上升 ，于是，他購入大量股指期貨合約。里森 是巴林銀行眼中的 明星交易員，僅在 1993年 ，他一個人就為巴林銀行賺進了 1200萬美元。 巴林銀行破產(chǎn)案 —操作風險、市場風險 ?巴林銀行（ Barings Bank） 創(chuàng)辦于 1762年 的銀行， 英國最大的商業(yè)銀行之一 。（德國債券空頭和意大利債券看漲期權(quán)多頭） 從 1998年 5月 俄羅斯金融風暴到 9月 全面潰敗， 長期資本管理公司在 短短的 150多天資產(chǎn)凈值下降 90%，出現(xiàn) 43億美元巨額虧損 ， 僅余 5億美元 ，長期資本管理公司走到破產(chǎn)邊緣。 投資者紛紛從新興市場和較落后國家的證券市場撤出，轉(zhuǎn)持美國、德國、意大利等政府債券 。 1998年 俄羅斯的金融風暴使正相關(guān)向負相關(guān)逆轉(zhuǎn)的小概率事件發(fā)生 。 如果正相關(guān)的前提一旦發(fā)生改變，逆轉(zhuǎn)為負相關(guān) ，則這種投資策略就變成了一種高風險的交易策略，或兩頭虧損，或盈利甚豐。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該 偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的組合，大舉入市投資套利 ；經(jīng)過市場一段時間調(diào)節(jié)，放大的偏差會自動恢復(fù)到正常軌跡上，此時 電腦指令平倉離場。 Scholes和 Merton將金融市場歷史交易資料、已有的市場理論、研究報告和市場信息 有機結(jié)合在一起，形成 一套較完整的電腦自動投資數(shù)學(xué)模型 。 ?長期資本管理公司的投資手法： 市場中性投資策略 市場中性投資策略： 尋找套利空間，同時持有多頭和空頭兩個投資頭寸 ——買入價值被低估的金融資產(chǎn)，同時賣出價值被高估的金融資產(chǎn) 。 ?與當時的量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起稱為 國際四大“對沖基金”。 ? 所羅門兄弟債券交易部主管 Rosenfeld。 ? 1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者 Merton和 Scholes 。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” 失敗的例子 成功的例子 長期資本管理公司的興衰 —市場風險 ? 長期資本管理公司 概況 ?美國長期資 本管理公司（ LTCM） 創(chuàng)立于 1994年 。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” ?有利于降低企業(yè)財務(wù)危機成本 有利于企業(yè)管理者利益增加 （ 1）是管理者管理能力的體現(xiàn) （ 2）較高的風險管理水平可以為管理者提供工作保護 （ 3）穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流可以為管理者在職消費提供便利 （二）金融機構(gòu) （負債經(jīng)營特點） 風險管理是金融機構(gòu)最重要的信心支持 風險管理是金融機構(gòu)競爭力的重要構(gòu)成要素 風險管理是金融監(jiān)管的要求 167。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” r = rf + rp ? 有利于降低企業(yè)納稅成本 ?有利于降低資本成本，從而避免因融資問題導(dǎo)致的投資不足現(xiàn)象，有利于未來現(xiàn)金流增加。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” 一、 金融活動“以風險管理為本” 的理論分析 二、 金融活動“以風險管理為本” 的案例分析 167。瑞斯頓過去長時期內(nèi)是美國與世界無法繞開的風云人物。瑞斯頓 沃爾特 簡單來說， 這就是銀行業(yè) 。 ?金融風險管理目標： 以 最小的風險代價 來獲取 最大的收益 。 1 金融風險的界定及其分類 167。 包括：國有化風險或沒收風險、稅收風險、法律變更風險和獲準風險。 1 金融風險的界定及其分類 7 .戰(zhàn)略風險（ strategy risk） 不適當?shù)奈磥戆l(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策 ——長期、深遠影響。 （ 2）監(jiān)管風險 由于監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變化，引起金融機構(gòu)的正常經(jīng)營能力、競爭能力或生存能力受到影響。 167。 流動性風險的成因與特性分析 (續(xù) ) (四 ) 流動性風險除具有所有金融風險的共性之外， 還具有以下特點： ； ； ，再加上控制手段有限，從而管理難度較大。（如：擠兌；退保風潮） 167。 資產(chǎn)無法以合理的成本及時變現(xiàn)，從而可能給資產(chǎn)持有者帶來損失的風險。 整個金融服務(wù)企業(yè)內(nèi)部所有人員都要擔負操作風險管理的責任。 二、操作風險的基本特性 7. 操作風險具有高頻率低損失和高損失低頻率的特點； 8. 操作風險具有不可預(yù)測性和突發(fā)性； 表現(xiàn)為涉及的領(lǐng)域?qū)拸V；形成原因復(fù)雜；損失具有不確定性；風險具有較強的人為性；表現(xiàn)形式不斷變化。 5. 操作風險具有與其他風險很強的關(guān)聯(lián)性； 操作風險是商業(yè)銀行日益復(fù)雜的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理活動中不可避免的產(chǎn)物，是商業(yè)銀行為產(chǎn)生利潤而承擔的風險中不可分割的一部分，因而它其它各項風險緊密相連，有時還會出現(xiàn)“此消彼長”的情況。 3. 操作風險與預(yù)期收益具有明顯的不對稱性；比如利率風險和匯率風險帶來損失的同時產(chǎn)生盈利的可能性；操作風險主要涉及成本的控制或增加，在很多情況下與利潤并不直接相關(guān)，很少會因為操作風險低而提高當年的利潤水平，相反加強監(jiān)管會增加監(jiān)控成本，盡管可能對增加利潤有一定的促進作用，但不明顯，成本和利潤的增加也不對稱。 1 金融風險的界定及其分類 操作風險的基本特性 1. 操作風險成因具有明顯的內(nèi)生性； 市場風險和信用風險是由外部不確定因素而引發(fā)的風險，操作風險主要是內(nèi)部因素引起的，這些因素主要涉及到人、流程、管理和設(shè)備等部分。非營利性（純粹風險） 187。 1 金融風險的界定及其分類 （ 3）特征： 187。 信用風險與市場風險的區(qū)別與聯(lián)系 （ operational risk） （ 1）含義： 由金融機構(gòu)不完善的 內(nèi)部業(yè)務(wù)程序 、 人員 、系統(tǒng) 或 外部事件 造成損失的風險。 山東財經(jīng)大學(xué) 金融風險管理 25 信用風險與市場風險的