【正文】 股票期貨 個股期權(quán) 股指期權(quán)等衍生品 商品價格風險：商品期貨 商品期權(quán)等金融衍生品 …… 167。 167。 市場風險的分類 (一 ) 證券價格風險 (Securities Price Risk) 證券價格的不確定變化而導致行為主體未來收益變化的不確定性。可細分為交易風險和折算風險：前者是指因匯率的變動影響日常交易的收入，后者是因匯率的變動影響資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)價值和負債成本。 (四 ) 購買力風險 (Purchasing Power Risk) 又稱通貨膨脹風險，由于一般物價水平的變動而導致行為主體未來收益變化的不確定性。 山東財經(jīng)大學 金融風險管理 26 2. 區(qū)別： – 風險的驅(qū)動因素存在差異； – 歷史信息和數(shù)據(jù)的可得性不同； – 損失分布的對稱程度不同； – 風險持續(xù)的時間跨度存在差異 (市場風險短，信用風險跨期長 )。 （ 2）分類 人員風險： 內(nèi)部欺詐、道德風險等 系統(tǒng)風險： 操作系統(tǒng)失靈、業(yè)務中斷等 業(yè)務程序風險： 交割 、 流程管理風險 外部事件風險： 外部欺詐、意外事故、信任危機等 167。普遍存在性 187?？赊D(zhuǎn)化性 （比如，引起金融機構(gòu)的流動性風險） 167。 2. 操作風險具有較強的人為性； 由于操作風險主要來自商業(yè)銀行的日常營運，只要與人員相關(guān)的業(yè)務，都會存在操作風險?？傊袌鲲L險的管理會受到金融機構(gòu)追求利潤的驅(qū)動，而操作風險不受此影響 操作風險的基本特性 4. 操作風險具有廣泛存在性； 導致操作風險的因素眾多，幾乎覆蓋了金融機構(gòu)日常經(jīng)營管理的每一個方面，所以操作風險幾乎天天都會在金融機構(gòu)發(fā)生。 6. 操作風險的表現(xiàn)形式具有很強的個體特性或獨特性； 由于每個單位及其下屬的每個部門都具有獨特而且相對獨立的操作環(huán)境，同時每個單位和下屬部門經(jīng)營范圍和管理模式也往往差別較大，往往表現(xiàn)出顯著的個性。 操作風險的管理責任具有共擔性 。 風險（ liquidity risk） （ 1）含義： ? 資產(chǎn) 的流動性風險： ? 金融機構(gòu)的 流動性風險 (負債的流動性風險 ) （ 2）特征 形成原因復雜： 流動性計劃的偏差；信用、市場風險等導致。 各種因素變化導致金融機構(gòu)的負債發(fā)生不規(guī)則變動，對金融機構(gòu)產(chǎn)生沖擊，并引發(fā)相關(guān)損失的可能。 1 金融風險的界定及其分類 流動性風險的成因與特性分析 (一 ) 資產(chǎn)與負債的不匹配 1. 資產(chǎn)負債的期限不匹配 “借短貸長 ” 2. 資產(chǎn)負債的規(guī)模不匹配 “來源不穩(wěn)，盲目擴大資產(chǎn)規(guī)模 ” (二 ) 各種風險的間接影響 “如市場風險、信用風險長期隱藏、積累的結(jié)果 ” (三 ) 其他因素 1. 中央銀行政策 銀根松緊程度 2. 金融市場發(fā)育程度 影響商業(yè)銀行資產(chǎn)變現(xiàn)主動負債的能力 3. 技術(shù)因素 支付系統(tǒng)引起的償付危機指一個支付系統(tǒng)中有盈余資金，卻由于系統(tǒng)間不能軋差而無法彌補另一個支付系統(tǒng)的資金短缺。 （ Reputation risk） ? 持續(xù)努力 公眾長期信任 良好聲譽（無形資產(chǎn)） ? 幾乎所有風險都可以影響金融機構(gòu)的聲譽。 1 金融風險的界定及其分類 /監(jiān)管風險 （ Compliance risk/ regulatory risk ） （ 1） 合規(guī)風險 根據(jù)新巴塞爾協(xié)議的定義，“合規(guī)風險”指的是：銀行因未能遵循法律法規(guī)、監(jiān)管要求與規(guī)則、自律性組織制定的有關(guān)準則、已經(jīng)適用于銀行自身業(yè)務活動的行為準則， 而可能遭受法律制裁或監(jiān)管處罰、遭受重大財務損失或聲譽損失的風險。 167。 （ country /political risk） 跨國投資者在從事 國際投資或金融活動 過程中，因東道國政治、法律或經(jīng)濟政策變化而遭受損失的可能性。 167。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” ?金融活動的本質(zhì)： 通過承擔風險獲取收益 ——風險與收益相伴生。 ?“事實上，銀行家從事的是 管理風險的行業(yè) 。” ——沃爾特 瑞斯頓執(zhí)掌花旗銀行達 17年之久（ 19671984），而且具有決定意義地提升了花旗的國際地位和品牌價值，不僅為美國銀行業(yè)所矚目，也經(jīng)常是全球關(guān)注的焦點。 167。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” 一、 金融活動“以風險管理為本” 的理論分析 （一）一般企業(yè) 風險管理有利于 公司（股東）價值 增加 （ 1） 風險管理有利于 降低貼現(xiàn)率（ rp ） （ 2） 風險管理有利于 增加企業(yè)的未來現(xiàn)金流（ CFt ） 1 ( 1 )tttCFVr??? ??167。 167。 2 成功的金融活動 “ 以風險管理為本 ” 二、 金融活動“以風險管理為本” 的案例分析 ?長期資本管理公司的興衰 ——市場風險 ?巴林銀行破產(chǎn)案 ——操作風險、市場風險 ?美國次貸危機 ——信用風險及其擴散 ?摩根大通銀行的核心競爭力：金融風險管理 167。其創(chuàng)始人被稱為 華爾街“精英合伙人” ： ? 掌門人： John Meriwether， 點石成金的華爾街債券套利之父 。 ? 美國前財政部副部長及美聯(lián)儲副主席 David Mullins。 ?是一家主要從事固定收益工具套利活動的對沖基金，活躍于 國際債券和外匯市場 。 ? 輝煌業(yè)績 以 1994年 成立初期的 資產(chǎn)凈值迅速上升到 1997年 12月的 48億美元 ，每年的投資回報為 %、 %、 %和 17%， 1997年更是以 94年投資 1美元派 的高回報率讓 LTCM身價倍增。 比如，在股票市場， 當市場行情上漲時， 價值被低估股票的上漲幅度高于價格被高估的股票，投資組合整體收益為多頭盈利減空頭虧損；反之 ，當市場行情下降時， 價值被高估股票的跌幅要大于低估股票，投資組合的整體收益為空頭盈利減多頭虧損。利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計算 得到兩個不同金融工具間 的 正常歷史價格差 ，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價格差。 ? 市場中性投資策略的致命弱點 市場中性投資策略能夠發(fā)揮作用是建立在投資組合中兩種證券的 價格高度正相關(guān)基礎之上 。 ?小概率事件發(fā)生，長期資本管理公司的崩潰 模型假設前提和計算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎上得出的， 德國債券 與 意大利債券 價格 正相關(guān) 性就是統(tǒng)計了大量歷史數(shù)據(jù)的結(jié)果 ，它預期兩個市場將朝著同一個方向發(fā)展。 1998年 8月，俄羅斯面臨國際石油價格不斷下跌，國內(nèi)經(jīng)濟惡化，再加上政局不穩(wěn)， 俄羅斯爆發(fā)金融風暴 ：宣布盧布貶值，停止國債交易，凍結(jié)國外投資者貸款償還期 90天。然而，隨著全球金融市場一片 “ 山雨欲來風滿樓 ” ， 對沖交易賴以存在的正相關(guān)逆轉(zhuǎn)了 ， 德國債券價格上漲，意大利債券價格下跌， LTCM兩頭虧損。 9月 23日，美聯(lián)儲出面組織安排，以 Merrill Lynch（美林）、 （摩根大通） 為首的 15家國際性金融機構(gòu)注資 購買了 LTCM90%的股權(quán) ，共同 接管了該公司。 ?尼克 ?巴林銀行 僅允許里森從事當日的交易 ，未護盤的交易必須當日沖銷，同時也 未授權(quán)任何交易選擇權(quán)。 ?但 1995年 1月 7日的 神戶大地震 打亂了他的計劃。 ?一場豪賭，不但 賠了 12億 4000萬美元 ，也賠上了擁有 233年悠久歷史的英國巴林銀行。 ?被判 6年，因獄中表現(xiàn)好獲得減刑， 1998年在服刑 3年半之后被釋放。 ?盡管尼克出獄后完成的 《 我是如何搞垮巴林銀行的 》 (Rogue Trader)一書被拍成電影 《 流氓交易員 》 后廣為人知，但他在監(jiān)獄服刑過程中曾嘗試自殺、身患癌癥、與妻子離婚等系