【正文】 150 第二天 投機(jī)商 A以 527的價格出售其合約，帶著損失離開市場。投機(jī)商 A購買了此份合約，存入 2022美圓投機(jī)保證金。cents per bu May 171,705 July 171,705 sept 37,829 Dec 85,408 may04 6,635 July 2,433 Tuesday March 25 2022 多頭方 空頭方 貨幣 商品 貨幣 多頭方 空頭方 清算所 貨幣 商品 商品 客戶 X經(jīng)紀(jì)行（買或賣） Y經(jīng)紀(jì)行（買） 清算所 Z經(jīng)紀(jì)行（賣） 軋平頭寸 結(jié)算保證金：現(xiàn)金、政府發(fā)行的證券、結(jié)算公司的股票、承兌銀行開立的信用證 要求客戶的保證金 交易賬戶的余額 投機(jī)商 套期保值者 A B C D A B C 第一天 套期保值者 A決定按 530出售一份合約。 期貨合約與遠(yuǎn)期和約的不同之處有兩點(diǎn)： ? 交易從始至終都以逐日盯市的方法進(jìn)行結(jié)算 ? 絕大多數(shù)的期貨合約都在到期之前就平倉。通常用于場外交易市場，往往交易的一方是金融機(jī)構(gòu)，另一方是位客戶或是另一家金融機(jī)構(gòu)。 約克公司賣出三個月的遠(yuǎn)期美元 （ 1）合同到期時，若加元升值，約克公司可以從遠(yuǎn)期外匯交易中獲得收益 （ 2）合同到期時，若加元貶值，約克公司在紐約的房產(chǎn)升值 投機(jī) [例 ]假設(shè)東京外匯市場上 6個月的遠(yuǎn)期匯率 USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計半年后即期匯率將是 USD1=JPY124，若該預(yù)測準(zhǔn)確的話，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者買進(jìn) 6個月的遠(yuǎn)期美元，可獲得多少利潤？ 100（ 124104） = 套利 套利：“利息套匯”，指交易者利用不同國家之間存在的利率差異，將資金從利率較低的國家轉(zhuǎn)移到利率較高的國家投資。 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實(shí)際美圓/歐元匯率 購買歐元的遠(yuǎn)期 3個月美圓 /歐元的即期匯率 實(shí)際美圓/歐元匯率 購買貨幣期權(quán) 直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 +升水 遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 貼水 間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 升水 遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率 +貼水 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率 小 /大 + 小 /大 =小 /大 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率 小 /大 大 /小 =小 /大 即期匯率 USD/CAD 6個月的遠(yuǎn)期 300/290 12個月的遠(yuǎn)期 590/580 則 6個月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 12個月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 套期保值 避免交易風(fēng)險 [例 ]英國公司從美國公司進(jìn)口某商品 即期匯率 GBP1=USD（ ) 30天的遠(yuǎn)期匯率 GBP1=USD（ ) 9月 12日簽定貿(mào)易合同， 10月 12日支付貨款 200萬美元。 ?分類 ?定義 ?職能 風(fēng)險管理（對沖風(fēng)險） （ 1）用確定性來替代風(fēng)險 （ 2）僅替換掉與己不利的風(fēng)險，留下與己有利的風(fēng)險。 期貨 遠(yuǎn)期合約 掉期 期權(quán) 交易所買賣的衍生工具：指數(shù)期貨和期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、股票期貨和期權(quán)、票據(jù)期貨和期權(quán)、債券期貨和期權(quán)。每年的 6月 1日和 12月 1日為計息天數(shù)。 （ 2）若 D2為 31，轉(zhuǎn)換為 30。 （ 1）票面利率 =市場貼現(xiàn)率 （ 2）票面利率大于市場貼現(xiàn)率 （ 3）票面利率小于市場貼現(xiàn)率 固定收益證券的實(shí)際市場價格 （ 1）報價方式 百分比報價 轉(zhuǎn)化為小數(shù)形式 面值 美元價格 98 1000 980 9511/64 100000 1073/8 250000 美國 特有市場慣例的報價方式 975： 97%+5/32% 97： 05： 97%+5/32% 9 5： 97%+5/32% 中國 （ 2）利息支付日之間交割的定價 應(yīng)計天數(shù)的計算 實(shí)際操作中的慣例 ? 實(shí)際天數(shù) /實(shí)際天數(shù) ? 實(shí)際天數(shù) /365 債券代碼 債券簡稱 當(dāng)前價 漲跌額 漲跌幅 昨收盤價 最高價 最低價 成交量（萬元） sh009908 99國債（ 8） % 122022 08新湖債 % 5300 ? 實(shí)際天數(shù) /360 ? 30/360 D1/M1/Y1—— D2/M2/Y2 這種慣例假設(shè)每月是 30天，其規(guī)則如下： 如 D1為 31，轉(zhuǎn)換為 30 若 D2為 31， D1為 31或 30，將 D2轉(zhuǎn)換為 30，否則保留 D2為 31。該債券每半年計息一次，該債券在第 10年贖回，贖回價為 1100美元，該債券的贖回收益率為多少？ tt yCPyCyCyCP)1()1(.... ..)1(1 2 ????????20202 )1(1100)1(40......)1(401401150yyyy ????????使用試差法，求出兩點(diǎn)（ 3%， ） (4%， ) 則 y=，則債券的贖回收益率為 % )(]1)1[(]1)1[( 11 PMnCyCyP ni in ???????? ???債券收益由三部分組成： （ 1）定期支付的利息收益 Nc （ 2）債券到期或出售時的資本利得（ MP） （ 3）利息的再投資收益 ncrrCrc nni i ???????? ]1)1([)1(11[例 ].投資者以 900元的價格購買了 10年期票面利率為 8%，面值為 1000元的債券，如果該投資者持有 5年后賣出，假設(shè)該債券半年付息一次，另外設(shè)利息的再投資利率為 8%，賣出后至債券到期日的市場預(yù)期收益率為 6%，則該債券的總收益率為多少？ [解 ]該債券的賣出價格： C=1000*8%/2=40元， y=6%/2=3%， n=2*5=10 = 102 )1(......)1()1( yMCyCyCP????????102 %)31(100040......%)31(40%)31(40????????P 債券的利息和利息的利息收益之和 =40* =480元 = = % 年收益率 =2*%=% ] 1)([ 10 ??1][ 1 ??? nP PTRy 1]900 [ 101 ?? ?利率風(fēng)險 ?再投資風(fēng)險 ?收益率曲線 ?贖回和提前支付的風(fēng)險 ?信用風(fēng)險 ?流動性風(fēng)險 投資者無法按合適的價格及時賣出或買進(jìn)某種債券的可能性。 ?發(fā)行人 ?到期日 ?本金（ Par Value) ?票面利率 ?本金的償還特征 ?嵌入期權(quán) 固定收益證券特征 發(fā)行人 到期日 票面利率 嵌入期權(quán) 債券類別 ?國債 ?政府機(jī)構(gòu)債券 ?市政債券 ?公司債券 ?中期債券 （ 115年） ?長期債券（ 15年以上） ?固定利率債券 ?零息債券 (zerocoupon Bonds) ?浮動利率債券(Floating Rate Bonds) ?累息債券 (Accrual Bonds) ?遞增債券 (Stepup Notes) ?推遲利息債券(Deferred Coupon Bonds) ?可贖回債券（ callable bonds) ?可轉(zhuǎn)換債券（ Convertible Bonds) （ current Yield） =債券每年支付的利息 /債券價格 （ Yield to Maturity） nyMCyCyCP)1(......)1(1 2 ???????當(dāng)購買債券處于兩次利息支付日中間的時候 wnww yMCyCyCtp??? ??????? 11 )1(......)1()1(W：債券購買日到下一個利息支付日之間的日期 /兩次利息支付日時間間隔 （ Yield to call) 是使得持有債券到第一個贖回日的現(xiàn)金流等于債券價格的貼現(xiàn)率。 ? 貨幣政策 中央銀行：日常流動性管理 現(xiàn)金率（銀行隔夜拆借利率） 貨幣市場上的其他短期利率 短期國債與即將到期的中長期國債收益率 商業(yè)票據(jù)的收益率 銀行首要 /基準(zhǔn) /參考貸款利率 銀行存款利率，公司債券利率 消費(fèi)信貸與抵押貸款利率 利率調(diào)整從短期到長期的傳導(dǎo)過程 中央銀行 市場操作 利率：現(xiàn)金率目標(biāo) 存款和貨幣 資金供給 信貸條件 信貸成本與可得性 地方政府支出 商業(yè)投資 房地產(chǎn) 經(jīng)濟(jì)：產(chǎn)出，就業(yè)，收入，價格 債券與股票價格 家庭的凈資產(chǎn) 進(jìn)出口價格 匯率 消費(fèi)支出 貿(mào)易 資金需求：政府赤字和商業(yè)投資 對通貨膨脹和產(chǎn)出的預(yù)期 貨幣政策傳導(dǎo) ?企業(yè)的短期資金的籌措 籌資應(yīng)遵循的原則 可使用的短期債務(wù)工具 ?商業(yè)信用 ?銀行透支 ?商業(yè)票據(jù) 貨幣市場 商業(yè)票據(jù) 貿(mào)易匯票 銀行承兌票據(jù) 銀行背書票據(jù) 非銀行票據(jù) ?商業(yè)票據(jù)融資 票據(jù)的展期滿足企業(yè)較長的籌資需求 [例 ]某公司與銀行確立為期 2年的銀行承兌展期安排 該公司的票據(jù)面值為 500000美元， 180天后到期，年收益為 % 180天 180天 180天 180天 收