【正文】 市場(chǎng)特征： （ 1）分散的無(wú)形市場(chǎng) （ 2）采用自營(yíng)方式直接進(jìn)行交易 （ 3）交易對(duì)象以債券和非上市股票為主 （ 4）以議價(jià)方式?jīng)Q定成交價(jià) （ 5）管理相對(duì)寬松 372 Main board market VS SECOND BOARD MARKET） 主板市場(chǎng)（ main board market）：大型成熟企業(yè) 二板市場(chǎng)（ second board market） 又稱創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) (Growth Enterprise Market, GEM) ， 與主板市場(chǎng)相對(duì)，指一套適用于創(chuàng)業(yè)期不夠證券交易所上市條件但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)的發(fā)行上市和交易規(guī)則。 ” ——?dú)W洲銀行協(xié)會(huì)主席、德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃特 ? “ 歐洲在高新技術(shù)方面落后于美國(guó)并非由于歐洲技術(shù)水平低下，而是由于歐洲在風(fēng)險(xiǎn)投資方面落后于美國(guó) 10年。質(zhì)素最低的債券，即標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí) BBB及以下，所獲評(píng)級(jí)一般較低及不能履行償還本金之風(fēng)險(xiǎn)較高。信用評(píng)級(jí)低的企業(yè)所發(fā)行的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，需要以較高的息率吸引投資者認(rèn)購(gòu)。 ? 364 ? 垃圾債券又稱劣等債券，指信用評(píng)級(jí)甚低的企業(yè)所發(fā)行的債券。 363 ? 垃圾債券一詞譯自英文 Junk Bond。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－ 80％，其余部分為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。他最終被判入獄十年，并被處以 6億美元的罰款，這是美國(guó)商業(yè)史上對(duì)個(gè)人的最高罰金。不幸的是，為了增加自己的勝算，他用裝滿現(xiàn)金的箱子去換取自己所需的內(nèi)幕信息，最后只得鋃鐺入獄。 360 ? 這個(gè)時(shí)代的標(biāo)志性人物是鮑斯基和密爾肯。如信用卡公司、汽車公司工人賄銷或分期付款之應(yīng)收帳為擔(dān)保，來(lái)發(fā)行本票，藉銀行信譽(yù)，籌取資金。 ? The sole of capital market 357 華爾街 70年代 ? 1. 受越南戰(zhàn)爭(zhēng)、滯漲、石油危機(jī)的影響，整體處于低迷狀態(tài) 358 華爾街 80年代（ 87年前） ? 1. 金融創(chuàng)新異?；钴S ? （期貨 Futures、期權(quán) options、遠(yuǎn)期forwards、互換 swaps、 ABS/MBS）、杠桿收購(gòu) leverage buyout, 垃圾債券 junk bonds ? 2. NASDAQ的迅速成長(zhǎng) ? 第三次技術(shù)革命及高科技產(chǎn)業(yè)的興起， 359 ? 資產(chǎn)擔(dān)保證券 系以金融資產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行債券來(lái)籌資。 ? 自營(yíng)業(yè)務(wù)： 機(jī)構(gòu)以自己的名義和資金買賣證券，風(fēng)險(xiǎn)由經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)并從中獲取利潤(rùn)的證券交易行為。 ? 具有集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)和專家管理的特點(diǎn) 356 投資銀行 ? 辦理投資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 ? 用。所以，通常在組合投資時(shí)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多樣化和分散化來(lái)降低組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 假設(shè)投資者將資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) A和 B，這兩種資產(chǎn)在總投資中所占比例分別是 XA和 XB，即XA+XB= 1 以 R表示資產(chǎn)組合的收益，則 BBAA XrEXrER )()( ??350 其組合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算方法為： 其中， σ Ａ 是資產(chǎn)Ａ的標(biāo)準(zhǔn)差， σ Ｂ 是資產(chǎn)Ｂ的標(biāo)準(zhǔn)差， σ ＡＢ 是資產(chǎn)Ａ和資產(chǎn)Ｂ收益率的協(xié)方差，協(xié)方差由兩種資產(chǎn)的實(shí)際收益率和預(yù)期收益率的離差之積表示，計(jì)算公式為： 如果 σ ＡＢ ＞ 0，則兩資產(chǎn)的收益成正相關(guān)， σ ＡＢ ＜ 0，則資產(chǎn)負(fù)相關(guān)， σ ＡＢ =0，則可認(rèn)為兩資產(chǎn)間沒(méi)有關(guān)系。 ?資產(chǎn)之間的相互關(guān)系可能有三種：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和不相關(guān)。反之，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)則越低?；驑?biāo)準(zhǔn)差 σ表示。 典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務(wù) 341 我國(guó) 19952022年融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)圖 單位： % 0204060801001201995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022間接融資 直接融資342 金融工具的特征 １．償還性（期限性） （ 0－無(wú)限期） ？？ ２．流動(dòng)性：金融工具可以迅速變現(xiàn)而不致于受損的能力； 不受損、 迅速、（可抵押性） 343 ? ３．風(fēng)險(xiǎn)性 : 指購(gòu)買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失可能性的大小不確定(uncertainty)． ４．收益性 ？？怎樣衡量 期限越長(zhǎng)、流動(dòng)性越弱、風(fēng)險(xiǎn)越高，同時(shí)往往伴隨著高收益 344 例如：某種股票現(xiàn)價(jià)為 10000元 ? 形勢(shì) 概率 期末總價(jià) 收益率 （ HPR） ? 繁榮 13000元 30% ? 正常 11000元 10% ? 蕭條 9000元 10% ? 期望收益率 E(R) ? 收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn) 345 知識(shí)點(diǎn)： 金融工具的風(fēng)險(xiǎn)性 —— 單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量 可以用期望收益率來(lái)表示投資的收益率 ： 其中 ， E（ r） 為期望資產(chǎn)收益率 ， n表示收益率有 n種可能 ， 是第 i種可能的收益率 ，是發(fā)生的概率 ， 期望收益率就是所有可能取得的收益率的加權(quán)平均數(shù) 。 339 貸方 （借方）媒介（貸方） 借方 直接融資 間接融資 340 ? 直接融資是資金供求雙方通過(guò)特定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系 .直接融資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。 ▲ 主要包括遠(yuǎn)期（ forwards）、期貨 (futures)、期權(quán) (options)、互換 (swaps)等四類（及其組合） ▲ 通常以雙邊合約的形式出現(xiàn)，根據(jù)原生性金融工具價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期而定值。 ▲ 原生金融工具是金融市場(chǎng)上最廣泛使用的工具，也是衍生金融工具賴以生存的基礎(chǔ)。按不同權(quán)利義務(wù) ? 債權(quán)憑證（典型；債券等） ? 所有權(quán)憑證（典型：股票） 336 ? 3。 ? 324 我國(guó)股票按投資主體分類 （ 1）國(guó)有股票 （ 2）法人股票 （ 3）社會(huì)公眾股票 （ 4）外資股票：境內(nèi)上市外資股（ B股） 境外上市外資股（ N股、 H股等） 325 補(bǔ)充知識(shí)點(diǎn)：股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù) stock market indexes ? 反映股價(jià)總水平變動(dòng)的指標(biāo) ? Stock market indexes are designed to give us a sense of the extent to which stock prices are going up or down. 326 ? 道瓊斯股票指數(shù) （ DOW JONES STOCK INDEX） ? 道瓊斯 30種工業(yè)股票指數(shù) ? 道瓊斯 20種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù) ? 道瓊斯 15種公用事業(yè)股票指數(shù) ? 道瓊斯 65種綜合股價(jià)指數(shù) ? 道瓊斯世界股票指數(shù) (WORLD STOCK INDEX) ? 市值加權(quán)平均法、包括 29個(gè)國(guó)家 ? 道瓊斯中國(guó)股票指數(shù) ? 道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中 88指數(shù)、只包括 A股 中外重要股指介紹 327 ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾指