財務管理論述word版-文庫吧資料
2025-01-20 23:28本頁面
【正文】 策略。一旦提起訴訟，收購方就不能繼續(xù)執(zhí)行收購要約，客觀上拖延了收購的進程。為了保持職位，當用ESOP來進行反收購防御時，員工往往會站在經(jīng)理人員一邊。(簡稱ESOP) ESOP一般是指公司員工通過舉債購買本公司股票而擁有公司部分產(chǎn)權及相應的管理權。3.“毒丸”策略 這一策略的目的是提高收購成本，即目標公司發(fā)行附認股權證債券，標明當公司發(fā)生收購突發(fā)事件時，持債者可以購買一定數(shù)量的以優(yōu)惠價格出售的新股份。2.“金降落傘”策略 目標公司董事會可決議：如果目標公司被并購、且高層管理者被革職時，他們可以得到巨額退休金（或遣散費），以提高收購成本。反收購的管理策略 為了防止上市公司的股份過于分散，公司常常采用交叉持股的股票分配形式，即關聯(lián)公司、關系較密切的公司之間相互持有部分股權，一旦其中一家公司遭到收購，相互持股公司之間容易形成“連環(huán)船”的效果，從而大大增加了反收購一方的實力。 ⑷營運中產(chǎn)生的剩余現(xiàn)金流量要盡量投入具有正凈現(xiàn)值的項目，或回報給股東，或用于收購其他公司，尤其是收購者不希望要的公司。 ⑵力爭促使持股比例相對集中于支持管理層的股東或控股公司手中。三種方法結合，反映不同層次價值雙方的博弈過程：當并購企業(yè)愿意出的最高價＞目標企業(yè)愿意接受的最低價時，并購才可能成交。 2．戰(zhàn)略型并購的目標公司價值評估：并購后目標公司的價值＝獨立實體的價值+協(xié)同效應的價值 一種常見的方法——增量現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 我國的《企業(yè)價值評估指導意見》提倡在實踐中更多的同時使用兩種或兩種以上的評估方法并購價格確定過程中，實際上存在三個層次的問題：一是目標企業(yè)角度的價值確定；二是并購企業(yè)角度的價值確定；雙方的博弈過程并購企業(yè)通常采取的價值評估方法：（1）實物期權法（將并購看作是收購方購買的一個看漲期權，尤其適用于非正常的經(jīng)濟環(huán)境下給并購投資創(chuàng)造了彈性）（2）并購企業(yè)投資法（折現(xiàn)率用并購企業(yè)所在行業(yè)平均利潤率等，折現(xiàn)現(xiàn)金流量即并購最高價格，當并購價格小于并購后的折現(xiàn)現(xiàn)金流量時才可行。目標企業(yè)對價值評估方法的選擇——并購目的 1．財務型并購的目標公司價值評估：目標企業(yè)價值就是其作為獨立綜合體的自身價值，是從財務角度出發(fā)的企業(yè)價值，即基于企業(yè)要素資產(chǎn)組合的整體盈利能力的市場價值。（以上是資產(chǎn)評估意義上的“市場價值以外的價值”）（3）市場價值——自愿基礎上買賣雙方公平交易中達成的交易價值，是對于所有參與者的價值而非特定參與者的價值。（2）——資產(chǎn)對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。股票市場價值法：上市公司的市場價值＝每股市價發(fā)行在外的普通股股數(shù)并購價值評估方法的選擇——價值類型 價值類型：（1）持續(xù)經(jīng)營價值——假設現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并且不會被出賣。（2）比率估價法：將目標公司的股票價值與每股收益、每股凈現(xiàn)金流量（稅后利潤+折舊）、每股賬面價值（股權賬面價值）或銷售收入等之間任一比率關系進行比較分析，從而確定其價值的方法。公司并購活動中，還可采取清算價值、市場價值進行價值評估企業(yè)價值評估的方法（1）現(xiàn)行市價法：可直接利用股票市場的供求關系以及價格生成機制對目標公司進行估值的方法。其次,研究除了可以從財務市場得到相關數(shù)據(jù)外,還可以用做實驗的方法進行數(shù)據(jù)收集。(3)開發(fā)行為財務的研究方法。將制度背景納入行為財務視角下的資本結構的研究范圍應該是其未來研究的重要內容。大量的研究發(fā)現(xiàn)投資者心理不僅受到性別、受教育程度、經(jīng)驗及財務狀況等因素的影響,還與各國的制度狀況存在很大關聯(lián)。因此,如何建立一個能夠使用不同狀態(tài)下投資者行為的統(tǒng)一的理論框架,從整
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