商業(yè)銀行管理ppt課件-文庫(kù)吧資料
2025-01-15 12:25本頁(yè)面
【正文】 銀行公布的一年期整存整取利率，即 r=3% 案例 – 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 計(jì)算股權(quán)價(jià)值年波動(dòng)率 δE 其中， Si：標(biāo)的股票第 i 天的收盤價(jià)； θi：股票日收益率； ： θi的平均值； Si1：標(biāo)的股票第 i1 天的收盤價(jià)； δD：標(biāo)的股票日波動(dòng)率。 28 KMV模型的預(yù)測(cè)效力 ? KMV是一種盯市模型， 通過(guò)跟蹤企業(yè)股權(quán)價(jià)值變化估計(jì)其資產(chǎn)價(jià)值變化，有良好的預(yù)警作用 ? 通過(guò)對(duì)大量樣本的研究發(fā)現(xiàn)違約公司在違約前的 12年內(nèi)其 EDF會(huì)急劇上升，并且衰退期的 DD明顯小于上升期的 DD ? KMV模型尤其適用于上市公司 ? 優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在模型包含了宏觀經(jīng)濟(jì)因素，產(chǎn)業(yè)因素及借款人特定因素對(duì) DD， EDF的影響， 對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量更能敏感的反映市場(chǎng)及債務(wù)主體的變化 29 KMV模型的預(yù)測(cè)效力 ? 交易活躍的公司， EDF可以經(jīng)常更新 ? 交易不活躍的公司， 大宗股票交易的出現(xiàn)會(huì)帶來(lái)有關(guān)企業(yè)前景的大量消息， 同樣可以通過(guò)股價(jià)影響 EDF ? 主要優(yōu)點(diǎn) ? 直接運(yùn)用于上市公司 ? 模型參數(shù)取自股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)， 避免了以借款企業(yè)歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)的滯后， 有前瞻性 ? 有強(qiáng)有力的理論支持 30 KMV模型的預(yù)測(cè)效力比較 ? 較之于 Moody’s 和 Samp。 資產(chǎn)預(yù)期凈回報(bào)率 26 計(jì)算違約率 EDF EDF = Pr [V* ≤DPTT ] = Pr [ lnV0 + (181。 Finance (2022) 計(jì)算違約距離 DD ? 假設(shè)資產(chǎn)收益服從 log的正態(tài)分布 ln(Vo/DPTt) + (181。假設(shè)資產(chǎn)價(jià)值分布呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布，可以查閱正態(tài)分布表獲得 EDF；或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)建立的 EDF替代理論 EDF 19 估算企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及波動(dòng)性 ? KMV模型將企業(yè)負(fù)債看作是買入一份歐式看漲期權(quán)， ? 如果負(fù)債到期時(shí)企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值高于其債務(wù) ,企業(yè)償還債務(wù) ? 當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值小于其債務(wù)時(shí) ,企業(yè)選擇違約 ? 企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值可以用 BlackScholesMerton期權(quán)定價(jià)模型來(lái)定價(jià)，因此， KMV模型中的兩個(gè)未知變量 V和 σV可從以下聯(lián)立方程組中求解 : 20 估算企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及波動(dòng)性 21 估算企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及波動(dòng)性 ? E為企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值， 歷史數(shù)據(jù) ? V為企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值 ? r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 ? τ為債務(wù)償還期限，一般為一年 ? D(d)為標(biāo)準(zhǔn)累積正態(tài)分布函數(shù) ? σV為企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率 ? σE為企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率 22 計(jì)算違約距離 DD ? 假設(shè)公司市值低于債務(wù)額，發(fā)生違約 ? 統(tǒng)計(jì)表明， 此時(shí)，公司資產(chǎn)價(jià)值處于短期債務(wù)與全部債務(wù)之間的某一水平（違約點(diǎn)） ? 簡(jiǎn)單情況下，違約點(diǎn)等于公司短期 +長(zhǎng)期債務(wù)的一半 資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值 – 違約點(diǎn) 違約距離 DD = 資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值 *資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性 23 計(jì)算違約距離 DD ? 例如， 如某借款公司預(yù)期價(jià)值 100， 違約點(diǎn)位 25， 當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值下降 75%就會(huì)使該公司達(dá)到違約點(diǎn)；如果該公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)性為每年 15%， 則 75%的下降等價(jià)于下降 5個(gè) 1標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)于一家上市公司而言 , 可以通過(guò)對(duì)借款、企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值、股價(jià)的波動(dòng)性及負(fù)債的賬面價(jià)值來(lái)估算該公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性 ? 第二，計(jì)算違約距離 DD ( Dist
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