商業(yè)銀行管理ppt課件(已改無錯(cuò)字)
2023-02-09 12:25:39 本頁面
【正文】 σV 資產(chǎn)市場價(jià)值波動(dòng)率 ? 181。 資產(chǎn)預(yù)期凈回報(bào)率 26 計(jì)算違約率 EDF EDF = Pr [V* ≤DPTT ] = Pr [ lnV0 + (181。 )T +σv√TZT ≤ln DPTT ] = Pr [ZT ≤ DD] = N (d2 ) V* 企業(yè)在 T時(shí)期的預(yù)期資產(chǎn)價(jià)值 N（） 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)累積分布 27 計(jì)算違約率 EDF ? 在資產(chǎn)價(jià)值呈對(duì)數(shù)正態(tài)分布的情況下， 根據(jù)計(jì)算出的 d2 ，可以通過查閱正態(tài)分布表獲得EDF ? 依靠大量的數(shù)據(jù)， KMV使用實(shí)際的 EDF替代理論EDF 例如， 年初違約距離為 2的企業(yè)有 1000家， 在一年內(nèi)實(shí)際違約有 50家， 經(jīng)驗(yàn) EDF = 5%， 而理論值是 %。 28 KMV模型的預(yù)測效力 ? KMV是一種盯市模型， 通過跟蹤企業(yè)股權(quán)價(jià)值變化估計(jì)其資產(chǎn)價(jià)值變化，有良好的預(yù)警作用 ? 通過對(duì)大量樣本的研究發(fā)現(xiàn)違約公司在違約前的 12年內(nèi)其 EDF會(huì)急劇上升，并且衰退期的 DD明顯小于上升期的 DD ? KMV模型尤其適用于上市公司 ? 優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在模型包含了宏觀經(jīng)濟(jì)因素，產(chǎn)業(yè)因素及借款人特定因素對(duì) DD， EDF的影響， 對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量更能敏感的反映市場及債務(wù)主體的變化 29 KMV模型的預(yù)測效力 ? 交易活躍的公司， EDF可以經(jīng)常更新 ? 交易不活躍的公司， 大宗股票交易的出現(xiàn)會(huì)帶來有關(guān)企業(yè)前景的大量消息， 同樣可以通過股價(jià)影響 EDF ? 主要優(yōu)點(diǎn) ? 直接運(yùn)用于上市公司 ? 模型參數(shù)取自股票市場數(shù)據(jù)， 避免了以借款企業(yè)歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)的滯后， 有前瞻性 ? 有強(qiáng)有力的理論支持 30 KMV模型的預(yù)測效力比較 ? 較之于 Moody’s 和 Samp。P的評(píng)級(jí)預(yù)測， KMV模型在短期內(nèi)效果更好 31 KMV模型的局限性 ? 假定資產(chǎn)收益正態(tài)分布或?qū)?shù)正態(tài)分布 ? 對(duì)于非上市公司， EDF計(jì)算只有基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與上市公司進(jìn)行比較， 對(duì)預(yù)測有影響 ? 沒有考慮借款人資歷 ? 假定債務(wù)結(jié)構(gòu)靜態(tài)， 與實(shí)際不符 32 案例 – 中國農(nóng)業(yè)銀行 ? 樣本選擇 ： 由于我國商業(yè)銀行不對(duì)外公開違約企業(yè)的名單，考慮選取違約可能性較大的公司作為對(duì)照組 ? 考慮我國農(nóng)業(yè)銀行貸款對(duì)象的基礎(chǔ)上，共選取了三十家滬、深上市公司作為研究樣本，其中績優(yōu)股企業(yè)、中等業(yè)績股企業(yè)、 ST股企業(yè)各十家，三個(gè)樣本組選取的企業(yè)基本處于相同行業(yè)或相近行業(yè)，而且同一行業(yè)所含的樣本數(shù)量基本持平。收集的樣本數(shù)據(jù)是股票從2022年 1月 4日到 2022年 12月 31日的日收盤價(jià)，共242個(gè)交易日，以及樣本公司截止到 2022年 12月 31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 33 案例 – 中國農(nóng)業(yè)銀行 ? 關(guān)于 績優(yōu)股、中等業(yè)績股、 ST股、 *ST股 ? 績優(yōu)股是指公司凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年都顯著超過10%的股票 ? 中等業(yè)績股是指公司業(yè)績處于中等水平的股票 ? ST股是指出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或是其他異常狀況并且連續(xù)兩年經(jīng)營虧損的公司發(fā)行的股票 ? *ST股 公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警 34 計(jì)算違約臨界值 DPT 計(jì)算股權(quán)的市場價(jià)值 VE 貸款企業(yè)的股權(quán)價(jià)值 VE等于基準(zhǔn)日標(biāo)的證券的收盤價(jià)乘以總股本 確定債務(wù)期限 t和無風(fēng)險(xiǎn)利率 r 取債務(wù)期限 t=1，無風(fēng)險(xiǎn)利率取中國人民銀行公布的一年期整存整取利率，即 r=3% 案例 – 中國農(nóng)業(yè)銀行 計(jì)算股權(quán)價(jià)值年波動(dòng)率 δE
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