商業(yè)銀行管理ppt課件-展示頁
2025-01-18 12:25本頁面
【正文】 ance of Default)。將資產(chǎn)以負債的價格賣出 , 把獲得的收入用于償債 ? 如果資產(chǎn)的價值大于債務(wù) , 則股東不會執(zhí)行看跌期權(quán)而是直接將資產(chǎn)賣出 , 所獲收入除償債外尚有剩余 10 圖 1. 銀行從貸款人得到的支付 11 支付額 o V1 B V2 借款人資產(chǎn)價值 貸款違約選擇權(quán)的價值 = f (V, B, r, σV, τ) 圖 2. 股權(quán)交易中期權(quán)開立者得到的支付 12 O X 股票價格 支付額 看跌期權(quán)的價值 = f（ S ,X, r, σs, τ) 貸款與期權(quán)的關(guān)系 貸款違約選擇權(quán)的價值 = f (V, B, r, σv, τ) 看跌期權(quán)的價值 = f（ S ,X, r, σs, τ) 借款人的資產(chǎn)價值 V， 債務(wù)額 B， 無風險利率 r，資產(chǎn)價值波動率 σ，到期日 τ 股票的市場價格 S， 期權(quán)的執(zhí)行價格 X, 無風險利率 r，股票價值波動率 σ，到期日 τ 13 貸款與期權(quán)的關(guān)系 ? 股票期權(quán)交易中，決定期權(quán)價值的 5個變量可以從市場直接觀察得到 ? 而在貸款交易中， 借款人的資產(chǎn)市場價值 V及波動率 σ不能直接找到 ? KMV以一種創(chuàng)新的模式解決了這一需求 14 圖 3. 企業(yè)看漲期權(quán)的股權(quán) 15 股權(quán)價值 E 資產(chǎn)價值 A V1 B V2 O 股權(quán)價值 E= h （ V, σv, r, B, τ) KMV 模型適用性 ? KMV模型適合于上市企業(yè)， 因為股票價值由市場決定， 包含在企業(yè)股票價值和資產(chǎn)負債表中的信息可以轉(zhuǎn)換成隱含的違約風險 16 KMV的創(chuàng)新思想 ? 從借款企業(yè)股權(quán)持有者的角度考慮貸款償還的激勵問題 ? 模型使用 ? 借款企業(yè)股權(quán)的市場價值與其資產(chǎn)的市場價值之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系 ? 借款企業(yè)資產(chǎn)價值的波動與企業(yè)股權(quán)波動性之間的關(guān)系 17 KMV的創(chuàng)新思想 ? 借款企業(yè)的股權(quán)價值波動性 σE與企業(yè)資產(chǎn)價值的波動性 σA存在如下關(guān)系 。 work of globally parable private pany models that similarly revolutionized the way in which middlemarket credit is analyzed both by banks and in the structured finance markets ? Released Moody39。s KMV EDF? (Expected Default Frequency) credit measure, which dramatically changed the way credit risk was measured throughout the world ? More recently, introduced the Moody39。 Scholes valuation model (1973) 5 KMV模型簡介 ? KVM模型 是一個期權(quán)定價模型，是期權(quán)理論在信用風險領(lǐng)域中的運用 ? 信用關(guān)系被解釋成一種期權(quán)交易 ? 銀行向借款人發(fā)放貸款后， 相當于向借款人開了一份期權(quán) ? 期權(quán)的實施價是貸款額 ? 標的是貸款人的資產(chǎn) ? 這一期權(quán)可以被視為買權(quán)交易， 也可以被視為賣權(quán)交易 ? 借款人違約概率是 由債務(wù)人的資產(chǎn)市場價值決定的 6 Moody’s KMV Model ? Moody39。s (1974) option pricing theory
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