【正文】 企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)的增加。主要有以下兩方面： 1. 增加銷售功能 在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)提供賒銷可有效地促進(jìn)銷售。應(yīng)收賬款管理就是分析賒銷的條件，使賒銷帶來(lái)的盈利增加大于應(yīng)收賬款投資產(chǎn)生的成本增加，最終使企業(yè)現(xiàn)金收入增加，企業(yè)價(jià)值上升。應(yīng)收賬款作為企業(yè)為擴(kuò)大銷售和盈利的一項(xiàng)投資，也會(huì)發(fā)生一定的成本?？刂片F(xiàn)金支出的目標(biāo)是在不損害企業(yè)信譽(yù)條件下，盡可能推遲現(xiàn)金的支出。當(dāng)從某個(gè)子賬戶簽發(fā)的支票需要現(xiàn)金時(shí)，所需要的資金立即從主賬戶劃撥過(guò)來(lái)，從而使更多的資金可以用作他用。 6. 爭(zhēng)取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步 企業(yè)應(yīng)盡量使現(xiàn)金流出與流入同步，這樣，就可以降低交易性現(xiàn)金余額，同時(shí)可以減少有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)，提高現(xiàn)金的利用效率，節(jié)約轉(zhuǎn)換成本。它實(shí)際上是銀行向企業(yè)提供的信用。為了最大限度地減少工資賬戶的存款余額，企業(yè)要合理預(yù)測(cè)開(kāi)出支付工資的支票到職工去銀行兌現(xiàn)的具體時(shí)間。同支票相比，銀行會(huì)收取較高的手續(xù)費(fèi)。這樣企業(yè)就只需在銀行中保持較少的現(xiàn)金余額。 3. 匯票代替支票 匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，與支票不同的是，承兌匯票并不是見(jiàn)票即付。 1. 使用現(xiàn)金浮游量 現(xiàn)金浮游量是指由于企業(yè)提高收款效率和延長(zhǎng)付款時(shí)間所產(chǎn)生的企業(yè)賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶上的企業(yè)存款余額之間的差額。 (三 ) 付款管理 現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。 3. 收款方式的改善 電子支付方式對(duì)比紙基 (或稱紙質(zhì) )支付方式是一種改進(jìn)。場(chǎng)內(nèi)處理中心最大的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)操作的控制。 企業(yè)處理中心處理 支票和做存單準(zhǔn)備都在企業(yè)內(nèi)進(jìn)行。一家企業(yè)可能采用內(nèi)部清算處理中心或者一個(gè)鎖箱來(lái)接收和處理郵政支付。 2. 郵寄的處理 紙基支付收款系統(tǒng)不要有兩大類：一類是柜臺(tái)存入體系，一類是郵政支付系統(tǒng)。 (2) 處理浮動(dòng)期：是指支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以收回現(xiàn)金所花的時(shí)間。 收款浮動(dòng)期是指從支付開(kāi)始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。信息的質(zhì)量包括收款方得到的付款人的姓名，付款的內(nèi)容和付款時(shí)間。收款系統(tǒng)成本包括浮動(dòng)期成本，管理收款系統(tǒng)的相關(guān)費(fèi)用 (例如銀行手續(xù)費(fèi) )及第三方處理費(fèi)用或清算相關(guān)費(fèi)用。具體循 環(huán)過(guò)程如圖 55 所示： 用公式來(lái)表示就是： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = 存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 其中： 存貨周轉(zhuǎn)期 = 平均存貨 /每天的銷貨成本 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 = 平均應(yīng)收賬款 /每天的銷貨收入 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 = 平均應(yīng)付賬款 /每天的購(gòu)貨成本 所以要減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，可以從以下方面著手：加快制造與銷售產(chǎn)成品來(lái)減少存貨周轉(zhuǎn)期；加速應(yīng)收賬款的回收來(lái)減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期；減緩支付應(yīng)付賬款來(lái)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。這一時(shí)間段被稱之為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。 四、現(xiàn)金收支管理 (一 ) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 為了確定企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，需要我們來(lái)了解營(yíng)運(yùn)資金的循環(huán)過(guò)程：首先，企業(yè)要購(gòu)買原材料，但是并不是購(gòu)買原材料的當(dāng)天就馬上付款，這一延遲的時(shí)間段就是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。財(cái)務(wù)公司是一種經(jīng)營(yíng)部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。內(nèi)部銀行是將社會(huì)銀行的基本職能與管理方式引入企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制而建立起來(lái)的一種內(nèi)部資金管理機(jī)構(gòu)，主要職責(zé)是進(jìn)行企業(yè)或集團(tuán)內(nèi)部日常的往來(lái)結(jié)算和資金調(diào)撥、運(yùn)籌。結(jié)算中心通常設(shè)立于財(cái)務(wù)部門內(nèi)，是一個(gè)獨(dú)立運(yùn)行的職能機(jī)構(gòu)。 (3) 結(jié)算中心模式。撥付備用金模式是指集團(tuán)按照一定的期限統(tǒng)撥給所有所屬分支機(jī)構(gòu)或子企業(yè)備其使用的一定數(shù)額的現(xiàn)金。但是該模式可能會(huì)不利于調(diào)動(dòng)成員企業(yè)開(kāi)源節(jié)流的積極性，影響成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，以至降低整個(gè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的效率。 在該模式下，企業(yè)的一切資金收入都集中在集團(tuán)總部的財(cái)務(wù)部門，各分支機(jī)構(gòu)或子企業(yè)不單獨(dú)設(shè)立賬號(hào)，一切現(xiàn)金支出都通過(guò)集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部門付出，現(xiàn)金收支的批準(zhǔn)權(quán)高度集中。 2. 集團(tuán)企業(yè)資金集中管理的模式 資金集中管理模式的選擇實(shí)質(zhì)上是集團(tuán)管理是集權(quán)還是分權(quán)管理體制的體現(xiàn)，也就是說(shuō)，在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部所屬各子企業(yè)或分部是否有貨幣資金使用的決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)，這是由行業(yè)特點(diǎn)和本集團(tuán)資金運(yùn)行規(guī)律決定的。其中資金集中是基礎(chǔ)，其他各方面均建立在此基礎(chǔ)之上。 (二 ) 集團(tuán)企業(yè)資金集中管理模式 1. 資金集中管理模式的概念 資金集中管理，也稱司庫(kù)制度，是指集團(tuán)企業(yè)借助商業(yè)銀行網(wǎng)上銀行功能及其他信息技術(shù)手段，將分散在集團(tuán)各所屬企業(yè)的資金集中到總部，由總部統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運(yùn)用。 需要說(shuō)明的是，收支兩條線作為一種企業(yè)的內(nèi)部資金管理模式，與企業(yè)的性質(zhì)、戰(zhàn)略、管理文化和組織結(jié)構(gòu)都有很大的關(guān)系。 (3) 資金的流程方面：資金流程是指與資金流動(dòng)有關(guān)的程序和規(guī)定。另外，還要加快資金的結(jié)算速度，盡量壓縮資金在結(jié)算環(huán) 節(jié)的沉淀量；在調(diào)節(jié)環(huán)節(jié)上通過(guò)動(dòng)態(tài)的現(xiàn)金流量預(yù)算和資金收支計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的精確調(diào)度；在支出環(huán)節(jié)上，根據(jù)“以支定收”和“最低限額資金占用”的原則從收入戶按照支出預(yù)算安排將資金定期劃撥到支出戶，支出戶平均資金占用額應(yīng)壓縮到最低限度。 2. 收支兩條線資金管理模式的構(gòu)建 構(gòu)建企業(yè)“收支兩條線”資金管理模式，可從規(guī)范資金的流向、流量和流程三個(gè)方面入手： (1) 資金 的流向方面：企業(yè)“收支兩條線”要求各部分或分支機(jī)構(gòu)在內(nèi)部銀行或當(dāng)?shù)劂y行設(shè)立兩個(gè)賬戶 (收入戶和支出戶 )，并規(guī)定所有收入的現(xiàn)金都必須進(jìn)入收入戶(外地分支機(jī)構(gòu)的收入戶資金還必須及時(shí)、足額地回籠到總部 )，收入戶資金由企業(yè)資金管理部門 (內(nèi)部銀行或財(cái)務(wù)結(jié)算中心 )統(tǒng)一管理，而所有的貨幣性支出都必須從支出戶里支付，支出戶里的資金只能根據(jù)一定的程序由收入戶劃撥而來(lái)，嚴(yán)禁現(xiàn)金坐支。當(dāng)前，企業(yè)特別是大型集團(tuán)企業(yè)，也紛紛采用“收支兩條線”資金管理模式。另一方面，隨機(jī)模型建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來(lái)需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前提下，因此，計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金持有量比較保守。如現(xiàn)金持有額達(dá)到 29 821 元，則買進(jìn) 13 214元的證券；若現(xiàn)金持有額降至 10 000 元，則賣出 6 607 元的證券。 最高控制線 H 的計(jì)算公式為： H = 3R－ 2L 【例 51】 設(shè)某公司現(xiàn)金部經(jīng)理決定 L 值應(yīng)為 10 000 元，估計(jì)公司現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差δ為 1 000 元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會(huì)成本為 15%，換算為 i 值是 ， b = 150元。最低控制線 L 取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度、公司借款能力、公司日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的 。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動(dòng)時(shí)，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時(shí)，則賣出部分證券。他們假定每日現(xiàn)金凈流量的分 布接近正態(tài)分布，每日現(xiàn)金流量可能低于也可能高于期望值，其變化是隨機(jī)的。 (二 ) 隨機(jī)模型 (米勒 奧爾模型 ) 在實(shí)際工作中，企業(yè)現(xiàn)金流量往往具有很大的不確定性。二是與委托金額無(wú)關(guān)，只與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)的費(fèi)用，如委托手續(xù)費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)等。轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券以及用有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用，即現(xiàn)金同有價(jià)證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如買賣傭金、手續(xù)費(fèi)、證券過(guò) 戶費(fèi)、印花稅、實(shí)物交割費(fèi)等。改進(jìn)上述關(guān)系的一種方法是：當(dāng)擁有多余現(xiàn)金時(shí)，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券；當(dāng)現(xiàn)金不足時(shí)，將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。 圖 53 成本模式分析 在實(shí)際工作中運(yùn)用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為： (1) 根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值； (2) 按 照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表； (3) 在測(cè)算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分 析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。 3. 短缺成本 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。例如管理者工資、安全措施費(fèi)用等。放棄的再投資收益即機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，它與現(xiàn)金持有量 的多少密切相關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大，反之就越少。再投資收益是企業(yè)不能同時(shí)用該現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)證券投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，這種成本在數(shù)額上等于資金成本。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 (一 ) 成本模型 成本模型強(qiáng)調(diào)的是：持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。 除了上述三種基本的現(xiàn)金需求以外，還有許多企業(yè)是將現(xiàn)金作為補(bǔ)償性余額來(lái)持有的。另外，企業(yè)會(huì)與銀行維持良好關(guān)系，以備現(xiàn)金短缺之需。 為應(yīng)付意料不到的現(xiàn)金需要，企業(yè)掌握的現(xiàn)金額取決于： (1) 企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的程度； (2) 企 業(yè)預(yù)測(cè)現(xiàn)金收支可靠的程度； (3) 企業(yè)臨時(shí)融資的能力。盡管財(cái)務(wù)主管試圖利用各種手段來(lái)較準(zhǔn)確地估算企業(yè)需要看現(xiàn)金數(shù)，但這些突發(fā)事件會(huì)使原本很好的財(cái)務(wù)計(jì)劃失去效果。 (二 ) 預(yù)防性需求 預(yù)防性需求是指企業(yè)需要維持充足現(xiàn)金，以應(yīng)付突發(fā)事件。 另外，企業(yè)業(yè)務(wù)的季節(jié)性，要求企業(yè)逐漸增加存貨以等待季節(jié)性的銷售高潮。 在許多情況下，企業(yè)向客戶提供的商業(yè)信用條件和它從供應(yīng)商那里獲得的信用條件不同，使企業(yè)必須持有現(xiàn)金。 (一 ) 交易性需求 企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維 持日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動(dòng)所需持有的現(xiàn)金額。企業(yè)必須編制現(xiàn)金預(yù)算，以衡量企業(yè)在某段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流入量與流出量，以便在保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡量減少企業(yè)的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。 除了應(yīng)付日常的業(yè)務(wù)活動(dòng)之外，企業(yè)還需要擁有足夠的現(xiàn)金償還貸款、把握商機(jī)以及防止不時(shí)之需。即使是銀行存款，其利率也非常低。擁有足夠的現(xiàn)金對(duì)于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義。 保持合理的現(xiàn)金水平是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。狹義的現(xiàn)金僅指庫(kù)存現(xiàn)金。 第二節(jié) 現(xiàn) 金 管 理 現(xiàn)金有廣義、狹義之分。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會(huì)降低流動(dòng)比率。然而，融資協(xié)議中，有許多變異的協(xié)議可以弱化這種風(fēng)險(xiǎn)。銀行可能會(huì)向企業(yè)索要更高的利率，但它的分析師可能會(huì)指出企業(yè)無(wú)法支付這么高的利息，從而導(dǎo)致企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻籌集不到急需的資金。由于銷售下降以及利潤(rùn)下跌對(duì)固定營(yíng)業(yè)費(fèi)用的影響，會(huì)計(jì)利潤(rùn)將降低。曾經(jīng)及時(shí)支付的顧客可能會(huì)延遲支付，這會(huì)進(jìn)一步加劇現(xiàn)金短缺。 由于經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化以及其他因素，企業(yè)必須面對(duì)業(yè)績(jī)慘淡的經(jīng)營(yíng)年度。 短期融資方式通常比長(zhǎng)期融資方式具 有更低的成本，因?yàn)槭找媲€在許多時(shí)候是向上傾斜的。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。然而，如果長(zhǎng)期負(fù)債以固定利率為基礎(chǔ)，而短期融資方式以浮動(dòng)或可變利率為基礎(chǔ)，則利率風(fēng)險(xiǎn)可能降低。因?yàn)檫@種戰(zhàn)略在需要時(shí)將會(huì)使用 成本更高的長(zhǎng)期負(fù)債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。公司通常以長(zhǎng)期融資來(lái)源來(lái)為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。當(dāng)波動(dòng)性資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí)，信貸額度也會(huì)增加以便支持企業(yè)的擴(kuò)張；當(dāng)資產(chǎn)收縮時(shí)，它們的投資將會(huì)釋放出資金，這些資金將會(huì)用于彌補(bǔ)信貸額度的下降。 資產(chǎn)劃分 固定資產(chǎn) 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn) 期限匹配 長(zhǎng)期來(lái)源 短期來(lái)源 保守政策 長(zhǎng)期來(lái)源 短期來(lái)源 激進(jìn)政策 長(zhǎng)期來(lái)源 短期來(lái)源 圖 52 可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)融資政策 1. 期限匹配融資戰(zhàn)略 在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長(zhǎng)期融資方式 (負(fù) 債或權(quán)益 )來(lái)融通，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期來(lái)源融通。圖中的頂端方框?qū)⒘鲃?dòng)資產(chǎn)分為永久性和波動(dòng)性兩類，剩下的方框描述了短期和長(zhǎng)期融資的這三種策略的混合。 圖 51 收益率曲線 融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進(jìn)融資戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)人員應(yīng)該收集必要的信息來(lái)進(jìn)行決策。許多時(shí)候，收益曲線是向上傾斜的 (例如短期利率低于長(zhǎng)期利率 )。財(cái)務(wù)人員必須知道如下兩種融資方式的融資成本哪個(gè)更為昂貴：一是連續(xù)地從銀行或貨幣市場(chǎng)借款；二是通過(guò)獲得一個(gè)固定期限貸 款或通過(guò)資本市場(chǎng)獲得資金，從而將融資成本鎖定在中期或長(zhǎng)期的利率上。 從以上分析可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)的永久性水平具有相對(duì)穩(wěn)定性，是一種長(zhǎng)期的資金需求，需要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決；而波動(dòng)性部分的融資則相對(duì)靈活，最經(jīng)濟(jì)的辦法是通過(guò)低成本的短期融資解決其資金需求，如 1 年期以內(nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。因此，流動(dòng)資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動(dòng)性部分。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不發(fā)生大的變化的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對(duì)穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動(dòng)資產(chǎn)的永久性水平。 (二 ) 流動(dòng)資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略 一個(gè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的需求數(shù)量，一般會(huì)隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化。相似地，銷售經(jīng)理也喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售。財(cái)務(wù)管理人員較之運(yùn)營(yíng)或銷售經(jīng)理，通常具有不同的流動(dòng)資產(chǎn)管理觀點(diǎn)。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤(rùn)超過(guò)額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來(lái) 更為可觀的收益。 許多企業(yè)，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰(zhàn)略。通常，銀行和其他借款人對(duì)企業(yè)流動(dòng)性水平非常重視，因?yàn)榱鲃?dòng)性包含了這些債權(quán)人對(duì)