財務管理學第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)-文庫吧資料
2025-01-18 12:34本頁面
【正文】 營業(yè)利潤的影響，根據(jù)這種預先掌握的信息，對銷售政策或成本結(jié)構(gòu)作相應的調(diào)整。只有在其他影響風險的因素不變時，營業(yè)風險才會隨 DOL的增大而增大。 影響經(jīng)營風險的因素： 產(chǎn)品市場的變化 產(chǎn)品售價的變化 單位成本的變化 固定成本的變化 營業(yè)杠桿系數(shù) DOL將放大上述因素對營業(yè)利潤變化性的影響，但 DOL本身并非是這種“變化性”的唯一來源， DOL并不能作為營業(yè)風險的同意語，因為影響營業(yè)風險的因素很多。 ?綜上所述， DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠近，而不取決于固定成本額的大小。 圖 5— 1 DOL與銷售規(guī)模之間的關(guān)系圖 由圖可知，當銷售量從兩個方向逼近盈虧平衡點時，DOL趨近于 ∞；當銷售量超過盈虧平衡點繼續(xù)增長時，固定成本對營業(yè)利潤的放大作用趨于 1。 例如，某企業(yè)某中產(chǎn)品的單價 P=50元，固定成本 F=10000元，則在各種銷售規(guī)模下， EBIT和 DOL如表所示。因此， DOL總是指一定銷售規(guī)模和一定固定成本下的營業(yè)杠桿系數(shù)。 公式（ 5— 16）適用于多品種企業(yè) DOL的計算。 企業(yè)可以通過擴大銷售量來獲得營業(yè)杠桿利益，而避免減少銷售量而遭受營業(yè)杠桿損失。相反，隨著 銷售量的下降，單位銷售量所負擔的固定成本會相對增加，從而給企業(yè)帶來額外的損失。由于固定成本的存在，使得銷售量的變化與營業(yè)利潤（損失）并不成比例變化。 杠桿效應 是固定成本的使用與企業(yè)獲利能力之間的關(guān)系。 四、邊際資本成本（ marginal cost of capital ， MCC） 第二節(jié) 杠桿利益與風險 企業(yè)經(jīng)營活動中。計算公式為 Ke = D1/P0 + g 公式（ 5— 13） 三、綜合資本成本（ weighted average cost of capital， WACC） 又稱為加權(quán)平均資本成本，計算公式為 Kw=∑KjWj 公式（ 5— 13） 其中 Wj 可以選擇帳面價值（ book value）、市場價值（ market value）、目標價值（ target value）。 計算公式為 普通股成本 = 長期債券收益率（稅前） +股票對債券的期望風險溢價（ 4%— 6%） 公式（ 5— 12） 3留存收益資本成本（ cost of retained earning） 留存收益資本成本是一種機會成本（ opportunity cost），股東放棄一定的股利，意味著將來獲得更多的股利，即要求與直接購買股票的投資者取得同樣的收益。由于債券成本能較準確的計算出來。 ③債券收益率加權(quán)益風險報酬率 普通股必須提供給股東比同一公司的債券持有人更高的期望收益率，因為股東承擔了更多的風險。 CAPM計算的普通預期報酬率為 Ri=RF+ β i ?（ RmRF） Kc=RF+ β i ?（ RmRF） 公式（ 5— 10） β i可以按歷史數(shù)據(jù)來估計，即某種股票收益率與市場組合收益率的歷史關(guān)系被認為可以較好地反映了未來 ，我們就可以通過過去的收益數(shù)據(jù)來計算該種股票的 β值。 公式（ 5— 9）（ 2）資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 這是一種通過估計公司普通股的預期報酬率來估計普通股資本成本的。 ③ 非固定成長股 通常，股利增長是從高于正常水平的增長率轉(zhuǎn)為一個被認為正常水平的增長率。從某種意義上說，優(yōu)先股相當于每年支付利息的無限期債券。其簡化公式為 Kl=Il（ 1— T） /L0（ 1— fl） 公式（ 5— 5） 長期借款若附加“補償性余額”條款（ pensating balance ， CB）時，應從長期借款籌資額中扣除補償性余額，從而資本成本會提高。債券的年限越短，根據(jù)兩個公式計算的結(jié)果相差越大，因此在年限較短時最好用公式（ 5— 3）或公式（ 5— 2）計算債券資本成本。因此，支付債券利息而增加的資金流出是： 債券利息（ 1所得稅率） 債券資本成本的一般計算公式為 It（ 1T） +Bt B0（ 1fb） =∑———————— 公式（ 5— 2） （ 1+Kb） t 其中： B0— 債券發(fā)行價格（面值、溢價、折價） Bt— 第 t年末 償還的本金 It— 第 t年末支付的利息 Kb— 債券資本成 T— 所得稅率 例（略）假設債券每年末付息到期還本，計算公式為 It（ 1T）
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