財務(wù)管理學(xué),第06章資本結(jié)構(gòu)決策-文庫吧資料
2025-01-15 07:35本頁面
【正文】 37 初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 5000 5000 5000 合計 15 % 2500 15 % 2022 15 % 3000 普通股 12 % 500 12 % 1000 12 % 600 優(yōu)先股 7 % 1200 8 % 1500 7 % 1000 長期債券 7 % 800 % 500 6 % 400 長期借款 資本 成本 籌資額 資本 成本 籌資額 資本 成本 籌資額 籌資方案 3 籌資方案 2 籌資方案 1 籌資方式 加權(quán)平均資本成本 % 11. 62% % 38 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 方法一：直接測算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優(yōu)籌資方案。 32 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種資金的價值構(gòu)成和比例關(guān)系 ? 合理安排債權(quán)資本比例可以增加企業(yè)價值 ? 資本結(jié)構(gòu)決策就是確定最佳資本結(jié)構(gòu) 33 企業(yè)價值的計量方法 ? V=B+S 34 資本結(jié)構(gòu)是否影響企業(yè)價值 ——理論爭論 ? 凈收益觀點(diǎn) ——債務(wù)利率低，資本成本低，越多，企業(yè)價值越高 ——正相關(guān) ? 凈營業(yè)收入觀點(diǎn) ——無關(guān) ? 折中觀點(diǎn) ——正相關(guān)，但有條件 ? MM定理 ——早期無關(guān)；校正后 正相關(guān) 35 最佳資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵 理論上，企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，并作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 Q EBIT EPS DOL DFL IE B ITFE B ITQ/QE P S/E P SD F LD OLD T L????????31 某企業(yè) 2022年資產(chǎn)總額為 4000萬，資產(chǎn)負(fù)債率為 40%，負(fù)債平均利息率 5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為 2022萬，全部的固定成本和費(fèi)用為 800萬，變動成本率為 30% 。 EBIT：息稅前利潤增大，財務(wù)風(fēng)險減小。 資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率上升，財務(wù)風(fēng)險加大。 28 財務(wù)杠桿的計量 財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） )T(dIE B I TE B I TE B I TE B I TE P SE P SD F Lp?????1??29 財務(wù)風(fēng)險：企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股利潤大幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。 ? 調(diào)整價格的能力：當(dāng)成本變動時，調(diào)整價格的能力強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險小。 ? 單位變動成本：單位變動成本越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。 影響因素： ? 產(chǎn)品需求：需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小。 25 營業(yè)杠桿計量 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） 特別需要說明的是：此處的固定成本 F不包含利息費(fèi)用。 ? 變動成本：與營業(yè)額成正比例變動的成本。 20 ? 企業(yè)的加權(quán)平均資金成本＝ %%.%.%%. ????????21 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險
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