【正文】 88 796 1 073 401 568 1 143 172 670 1 217 478 893 資本總額 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 6 531 300 846 表 12 青島海爾未來的稅后利潤(rùn) 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 利潤(rùn)總額 542 466 711 635 499 751 744 487 959 872 167 644 1 021 744 395 凈利潤(rùn) 367 749 941 430 819 056 504 704 524 591 261 349 692 662 671 ＋ 所得稅 117 890 285 138 108 469 161 794 072 189 541 755 222 048 166 ＋ 利息費(fèi)用 22 681 154 25 044 973 27 620 260 30 424 520 33 476 637 ﹦ 息稅前利潤(rùn) 508 321 380 593 972 489 694 118 855 811 227 624 948 187 474 平均所得稅率 % % % % % = 息前稅后利潤(rùn) 397 851 648 464 888 840 543 271 129 634 929 514 742 124 891 + 少數(shù)股東損益 588 679 641 636 947 510 689 173 027 745 680 695 806 821 620 + 本年商譽(yù)攤銷 + 遞延稅款貸方余額增加 + 短期投資減值準(zhǔn)備增加 + 長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備增加 + 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加 3 951 817 + 壞賬準(zhǔn)備增加 10 597 059 12 114 126 13 848 375 15 830 898 18 097 237 + 固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加 + 在建工程減值準(zhǔn)備增加 + 委托貸款減值準(zhǔn)備增加 + 研發(fā)投入 研發(fā)費(fèi)用本年攤銷 = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1 001 080 164 1 113 950 476 1 246 292 531 1 396 441 106 1 567 043 748 結(jié)構(gòu) (l)計(jì)算未來的加權(quán)平均資本成本 權(quán)益資本 =資本總額 債務(wù)資本 債務(wù)資本 =短期借款 +長(zhǎng)期借款 +一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款 表 13 青島海爾的未來 加權(quán)平均 資本 成本 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 資本總額 V 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 6 531 300 846 債務(wù)資本 B 309 352 680 329 460 604 350 875 543 373 682 454 397 971 813 權(quán)益資本 K 5 521 846 281 5 666 394 063 5 816 215 311 5 971 710 877 6 133 329 033 債務(wù)資本比重 B/K % % % % % 權(quán)益資本比重 S/K % % % % % (2)計(jì)算稅后債務(wù)資本成本 表 14 青島海爾未來稅后債務(wù)資本成本 項(xiàng)目 20210 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 一年期短期貸款年利率 % % % % % 一年期短期貸款占總負(fù)債比重 % % % % % 三年期長(zhǎng)期貸款所年利率 % % % % % 三年期長(zhǎng)期貸款占總負(fù)債比重 % % % % % 稅前債務(wù)成本 % % % % % 平均所得稅率 % % % % % 稅后債務(wù)成本 % % % % % (3)計(jì)算權(quán)益資本成本 計(jì)算公式為 ： 股權(quán)資本成本 =(息稅前利潤(rùn)一利息費(fèi)用 ) (1 一所得稅稅率 )/ 股票賬面價(jià)值 表 15 青島海爾未來權(quán)益資本成本 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 息稅前利潤(rùn) 508 321 380 593 972 498 694 118 855 811 227 624 948 187 474 利息費(fèi)用 22 681 154 25 044 973 27 620 260 30 424 520 33 476 637 平均所得稅率 % % % % % 普通股股權(quán) 5 928 128 635 6 073 808 762 6 223 068 889 6 375 996 992 6 532 683 209 股權(quán)資本成本 % % % % % (4)計(jì)算加權(quán)平均資本成本 表 16 青島海爾未來 加權(quán)平均資本成本 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 加權(quán)平均資本成本 % % % % % EVA 表 17 青島海爾的未來 EVA 單位 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1 001 080 164 1 113 950 476 1 246 292 531 1 396 441 106 1 567 043 748 調(diào)整后的資本總額 4 920 398 041 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 加權(quán)平均資本成本 % % % % % EVA 687 351 874 690 876 613 751 263 779 817 013 369 888 562 651 5． 5 計(jì)算青島海爾的企業(yè)價(jià)值 表 18 海爾未來五年的企業(yè)價(jià)值 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 期初投資資本 4 920 398 041 5 831 198 961 5 995 854 667 6 167 090 854 6 345 393 331 EVA 687 351 874 690 876 613 751 263 779 817 013 369 888 562 651 企業(yè)價(jià)值 =4920398041+687351874/(l+%)+690876613/((l+)2+751263779/(1+%)3+817013369/(1+%)4 +888562651/((%5%)（ 1+%)4 =18229699524 元 5． 6 案例 分析 截止到 2021 年底， 青島海爾 股份總股本為 1196472420，每股 元 。 (11)利潤(rùn)總額 :雖然利潤(rùn)總額總的趨勢(shì)是降低的 ，但是 2021 年較 2021 年有了較大幅度的增長(zhǎng)， 2021 年 ~2021 年的利潤(rùn)總額一直呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，考慮到我國(guó)當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)以及通貨膨脹 (現(xiàn)在的通脹率大約為 %)等因素的影響，以 2021年的利潤(rùn)總額 463， 053， 103元為基數(shù)，預(yù)測(cè)每年的增長(zhǎng)率為 %。 (9)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借 款 :根據(jù)資料沒有固定的規(guī)律可循，只有 2021 年有一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款，平均分?jǐn)偟?2021 年 ～ 2021 年之間的平均值為 27， 672， 000元，假定以 27， 672， 000 元為基準(zhǔn)值，以后每年預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率為 %，大體上應(yīng)等于當(dāng)今的通脹利率水平。 (7)短期借款 :總的趨勢(shì)是遞減的，但是 2021 年較上一年又有較大幅度的上升，所以以 2021 年的短期借款 223， 000， 000 元為基準(zhǔn)，每年預(yù)計(jì)的增長(zhǎng)率為 %，大體上應(yīng)等于當(dāng)今的通脹利率水平。 (5)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 ： 根據(jù)表 中的數(shù)據(jù)，每年的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備都相同，所以還是按照原有的金額 15， 350， 000 元作為未來固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的數(shù)額。 (3)壞賬準(zhǔn)備金 ： 由于壞賬準(zhǔn)備金總的趨勢(shì)是增長(zhǎng)的， 2021 年 ～ 2021 年較前一年度的增長(zhǎng)率分別為 %、 %、 %、 %，平均增長(zhǎng)率為 %，本文以平均值為未來壞賬準(zhǔn)備金的增長(zhǎng)率，以 2021 年數(shù)額 74， 022， 852 元為基準(zhǔn)數(shù)。 5． 3 計(jì)算青島海爾 集團(tuán) 的歷史 EVA 計(jì)算 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 表 4 青島海爾 調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 科目 (元 ) 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 利潤(rùn)總額 536 981 442 494 276 673 509 806 684 528 327 667 463 053 103 凈利潤(rùn) 397 059 657 368 952 846 369 435 584 303 958 060 313 913 735 ＋ 所得稅 107 524 104 99 624 432 112 806 765 188 864 677 106 574 863 ＋ 利息費(fèi)用 48 151 080 41 831 424 7 595 964 52 441 133 16 162 200 ＝ 息稅前利潤(rùn) 552 734 841 510 408 702 489 838 312 545 263 870 436 650 798 平均所得稅率 % % % % % ＝ 息前稅后利潤(rùn) 442 056 308 407 532 752 381 450 013 356 399 193 336 152 608 ＋ 少數(shù)股東損益 401 084 280 446 868 529 458 221 105 35 504 930 544 069 510 ＋ 本年商譽(yù)攤銷 ＋ 遞延稅款貸方余額增加 ＋ 短期投資減值準(zhǔn)備增加 ＋ 長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備增加 ＋ 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加 687 294 1 414 179 454 462 14 694 799 4 234 287 ＋ 壞帳準(zhǔn)備增加 1 182 497 1 488 613 14 855 489 1 782 972 16 958 757 ＋ 固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加 ＋ 在建工程減值準(zhǔn)備增加 ＋ 委托貸款減值準(zhǔn)備增加 ＋ 研發(fā)投 入 － 研發(fā)費(fèi)用本年攤銷 ＝ 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 843 635 774 854 326 857 854 072 145 567 314 349 892 946 588 注：平均所得稅率＝當(dāng)年所得稅金額 /當(dāng)年利潤(rùn)總額 計(jì)算資本總額 表 5 青島海爾調(diào)整后的歷史資本總額 單位（元） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 普通股股權(quán) 5 259 307 516 5 388 965 877 5 718 519 047 5 598 703 944 5 785 942 642 ＋ 少數(shù)股東股權(quán) 401 084 280 446 868 529 458 221 105 455 701 345 544 096 510 ＋遞延稅款貸方余額 ＋ 累計(jì)商譽(yù)攤銷 ＋ 壞賬準(zhǔn)備金 45 446 555 43 957 943 58 813 432 57 064 125 74 022 882 ＋ 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金 3 066 363 4 480 541 4 026 079 4 234 287 ＋長(zhǎng)期投資跌價(jià)準(zhǔn)備 ＋短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備 ＋固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 15 350 000 15 350 000 15 350 000 15 350 000 15 350 000 ＋在建工程減值準(zhǔn)備 ＋委托貸款減值準(zhǔn)備 ＋ 研發(fā)費(fèi)用資本化金額 － 在建工程 536 686 268 37 741 805 22 935 973 29 773 730 135 409 611 ＋ 短期借款 906 800 000 645 000 000 7 000 000 223 000 000 ＋ 長(zhǎng)期借款 138 360 000 138 360 000 39 800 000 ＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款 138 360 000 － 金融資產(chǎn) 582 252 968 849 123 666 715 048 948 670 233 583 1 626 377 382 資本總額 5