【正文】 ln M是由它自身滯后性而產(chǎn)生負(fù)面影響的。 2,t, 然后將外商投資企業(yè)誤差修正模型導(dǎo)入。然后， 在變量之間的基礎(chǔ)上分析 協(xié)整理論的短期關(guān)系。由于我國需求不足，因此，輸出依 賴于世界市場。人民幣匯率波動不對稱性對外商投資企業(yè) 的 進口比出口影響的負(fù)面性更嚴(yán)重。中國的快速發(fā)展意味著生產(chǎn)力水平的提高和擁有吸引更多市場的進口機會。 括號中的值是 t 統(tǒng)計量，其余的方程用 ADF檢驗來證明是不是平穩(wěn)序列，這意味著變量 之間 有一個長期的協(xié)整關(guān)系檢驗。忽略對 開放式變量和外國直接投資的未統(tǒng)計量 的分析。人民幣匯率變動的滯后系數(shù)的變化表明，負(fù)面效應(yīng)并不突出。表 2 顯示了 △ ln X 是由它滯后變化帶來積極影響。 令 ecm1,t = 219。另一方面，它會通過對外國直接投資的人民幣風(fēng)險渠道對出口造成負(fù)面影響。人民幣升值將使中國出口產(chǎn)品價格更昂貴，這類產(chǎn)品的出口可能受到負(fù)面影響。但是，外商投資企業(yè)輸送貨物的目的地主要是美國或歐洲，這些國家收入的增加對促進中國的外商投資企業(yè)出口作用日益顯 著 。結(jié)果證明，外國直接投資和外商投資企業(yè)有緊密積極的關(guān)系，這意味著，流入中國的外國直接投資中很大一部分是面向出口。目前，中國開放的程度會影響外商投資企業(yè)出口積極。 *號表示 5%的置信度下拒絕原假設(shè)。檢驗結(jié)果如下：經(jīng) ADF 檢驗表明各變量之間有一個長期平穩(wěn)的協(xié)整關(guān)系。 Y 表示中國的實際收入 ,用實際 GDP 來進行衡量 。 二、 匯率變動對外商投資企業(yè)的貿(mào)易影響的實證分析 （ 1）進出口方程數(shù)據(jù)的處理及平穩(wěn)性檢驗 數(shù)據(jù)樣本期間為 1997年 1季度到 2021年 3季度 , X表示中國的實際出口額 ,用名義出口額除以出 口價格指數(shù) (2021=100)計算得出 。因此，很自然地 想知道 外商投資企業(yè)作為一個特殊群體是否 有 避免匯率風(fēng)險 的能力 。因此，研究匯率變動如何 影響了他們的貿(mào)易是有必要的。 基于對外商投資企業(yè)（外資企業(yè)）的行為，本文還試圖從不同角度說明了人民幣匯率波動和貿(mào)易流動的關(guān)系。曹陽與李劍武 , 2021)。 有關(guān)人民幣匯率對貿(mào)易的影響也是近年來的研究熱點 ,但大多集中在考察匯率水平值對進出口總量和貿(mào)易收支的影響方面 ,考察 其 波動性對貿(mào)易影響的 研究相對較少。他們從期權(quán)定價的理論出發(fā) ,認(rèn)為未執(zhí)行的貿(mào)易合同相當(dāng)于期權(quán) ,風(fēng)險越大 ,收益越大。 Doroodian（ 1999）和克魯格曼（ 1989）強調(diào)匯率的波動性導(dǎo)致貿(mào)易中的風(fēng)險增加，特別是當(dāng)貿(mào)易商無法通過金融工具來避險或者避險成本過高的時候。對于如何選擇最合適的匯率制度以促進發(fā)展，許多經(jīng)濟學(xué)家運用不同貿(mào)易的理論模型和經(jīng)驗來分析匯率波動的影響。他們認(rèn)為貨幣當(dāng)局應(yīng)擴大人民幣匯率的波幅 ,并預(yù)計 其 擴大將導(dǎo)致匯率在雙邊波動的情況下加速升值。據(jù)此 ,一些經(jīng)濟學(xué)家指出 :實際有效匯率才是影響一國貿(mào)易收支的關(guān)鍵因素。人民幣匯率傳遞的不對稱性對外商直接 投資進出口業(yè)務(wù)的影響 1 一、 引言 自中國在 2021 年 7 月實施人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣兌美元上升約 5％，人民幣匯率波幅逐步擴大。與此同時 ,中國仍然呈現(xiàn)“雙順差”局面。因此上述局面形成的主要原因是人民幣實際有效匯率在匯改后并未顯著升值 ,貨幣當(dāng)局應(yīng)進一步關(guān)注人民幣實際有效匯率的變動。也有一些學(xué)者則強調(diào)匯率對調(diào)節(jié) 貿(mào)易收支的作用有限 ,認(rèn)為應(yīng)保持匯率的相對穩(wěn)定 ,避免匯率大幅波動對中國進出口造成 的 沖擊。庫什曼（ 1983）認(rèn)為，風(fēng)險厭惡的廠商會選擇降低他們的貿(mào)易量。另一派觀點像 Sercu and Vanhulle（ 1992）， Dellas and Zilberfarb（ 1993）則認(rèn)為匯率的波動性可能對貿(mào)易產(chǎn)生正 面 的影響。 Cote(1994)在一篇綜述性文章中給出的結(jié)論認(rèn)為 :無論是從總量還是從雙邊貿(mào)易上看 ,大量的研究并不能給出匯率波動性同貿(mào)易之間明確的系統(tǒng)關(guān)系。少數(shù)有關(guān)人民幣匯率波動性和進出口 貿(mào)易 之間的 關(guān)系的文獻都 得出 了人民幣匯率波動性將對出口產(chǎn)生負(fù) 面 沖擊 的結(jié)果 (Chou, 2021。李廣眾和 Voon(2021)關(guān)注了匯率波動性對制造業(yè)不同部門的影響 ,他們的研究表明匯率波動性對制造業(yè)中各細(xì)分行業(yè)出口的影響是不同的 ,并不都表現(xiàn)為負(fù)面 沖擊。有以下幾個方面：首先，為吸引外商投資企業(yè) 1 GU Yu , The Analysis of RMB Real Exchange Rate Asymmetric Volatility Impact on ForeignInvested Enterprises Export and Import in China International Conference of Management Science and Engineering, 2021 : 1641 1647 定向投資（ FDI）和鼓勵出口導(dǎo)向， 近 20 年 我國制定了 一系列 的宏觀經(jīng)濟政策，使得外商投資企業(yè)在中國貿(mào)易發(fā)揮極其 重要的作用，促進貿(mào)易的大量順差。其次，相對于中國的既定國有或民營企業(yè)，外商投資企業(yè)往往在國際金融市場上擁有更多處理風(fēng)險的經(jīng)驗和市場地位。第三，許多中國外商投資企業(yè)以加工貿(mào)易 的 方式，這些特征應(yīng)該能處理是否會扭轉(zhuǎn)外商投資企業(yè)貿(mào)易和匯率波動之間的關(guān)系的問題。 M 表示中國的實際進口額 ,用名義進口額除以進口價格指數(shù) (2021=100)計算得出 。Yf表示中國主要貿(mào)易伙伴國的實際收入 ,是美國、日本、德國、荷蘭、英國、韓國 6國的以美元計的實際 GDP 加總后再乘以人民幣對美元匯率得到的 （ 2）分析人民幣匯率變動和外商投資企業(yè)出口之間的關(guān)系 由表 1 檢驗結(jié)果可以看出，各變量的原值是 I（ 1）過程，因此各變量單整階數(shù)一致 ,可以使用 EngleGranger 的兩步法來判斷變量間的長短期關(guān)系。括號中的值為 t 統(tǒng)計量 說明：表中的 ADF 檢驗的最大滯后階數(shù)為 12, (n, nt, c)表示 (滯后階數(shù) ,無趨勢項 ,有截距 )的檢驗形式 , (n, nt, nc)表示 (滯后階數(shù) ,無趨勢項 ,無截距 )的檢驗形式 ,其中的滯后階數(shù)是根據(jù) SBC 準(zhǔn)則所確定的。 方程（ 9）表明外商投資企業(yè)出口主要受實際收入水平拉動 的影響 。另一方面，人民幣的升值對外商投資企業(yè)出口產(chǎn)生負(fù)面 影響。羅德里克（ 2021）認(rèn)為外商投資企業(yè)利用低成本的勞動力，土地和其他福利 來實現(xiàn) 我國政府提供的加工和出口基地中國的產(chǎn)業(yè)鏈。這解釋了為什么中國隨著美國和歐洲的經(jīng)濟在過去數(shù)年出口增長速度驚人。特別是，人民幣實際有效匯率變動 不對稱性對外商投資企業(yè)出口有負(fù)面影響，說明即使可能有外商投資企業(yè) 更多的 的優(yōu)勢和經(jīng)驗來處理匯率風(fēng)險， 但是面對 人民幣的 匯率 風(fēng)險，他們還將改變他們的貿(mào)易金額。在長期關(guān)系建立之后，基于協(xié)整理論和誤差修正模型（ ECM），進一步了解了短期關(guān)系。1,t ,然后建立外商投資企業(yè)出口方程： 令 n = 4，用 OLS 法估計方法，然后按照從一般到具體的方法得到最終結(jié)果（見表 2）。改革開 放以來，外國直接投資和實際有效匯率變化對于 △ lnX積極方面，或者 △ lnX 對 △ lnY 的滯