【正文】 ? 年均折舊 =（ 34020） /5=44 ? NCF12 = 100 ? NCF36 =(110254430)*(133%)+44+30= ? NCF7 = +20= ? NPV= ? NPVR=39% ? PI=1+NPVR= ? 該項(xiàng)目 NPV0, NPVR0, PI1,所以項(xiàng)目是可行的。該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率 33%，設(shè)定折現(xiàn)率 10%。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入 110萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 25萬(wàn)元。該項(xiàng)目建設(shè)期 2年，建設(shè)期資本化利息 40萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期五年。 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之 差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之 比 結(jié)論： 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒(méi)有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。會(huì)產(chǎn)生差異的兩種情況： 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 互斥項(xiàng)目 非常規(guī)項(xiàng)目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符號(hào)不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時(shí)，就可能會(huì)有不止一個(gè) IRR 當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升， NPV將單調(diào)減少 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 　 　 不 同 貼 現(xiàn) 率 的 凈 現(xiàn) 值 曲 線0 5 10 15 20 25 貼 現(xiàn)率%10203040凈現(xiàn)值(千元)10項(xiàng)目D項(xiàng)目E%IRR D =%IRR E =%14%A項(xiàng)目 IRR30%， NPV￥ 100 B項(xiàng)目 IRR20%， NPV￥ 200 How? 互斥項(xiàng)目 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較（ 1） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 ? 結(jié)論： 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。 ? 管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。同時(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于 10億美元的公司更多地依賴于NPV或 IRR指標(biāo)，而年銷售額小于 10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 100?年 均 凈 利 潤(rùn)平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率分別為： 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡(jiǎn)單，但是它使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)。 平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： 簡(jiǎn)明、易算、易懂 ? 缺點(diǎn)： （ 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策； （ 2）必要平均報(bào)酬率的確定具有很大的主觀性。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。 例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計(jì)算 單位：元 年份（ t） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)系數(shù) 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量 累計(jì)貼現(xiàn)后流量 10000 1 10000 3000 2727 7273 3000 2478 4795 3000 2253 2542 3000 3 2049 493 3000 1 1863 1370 天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報(bào)酬率 平 均 報(bào) 酬 率(average rate of return， ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 ， 也稱平均投資報(bào)酬率 。 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 兩個(gè)方案的回收期相同，都是 2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上 B方案明顯優(yōu)于 A方案 假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表 76所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利 的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。 例 77 表 75 天天公司投資回收期的計(jì)算表 單位：元 年份 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未回收的投資額 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 從表 75中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為 ： 3+1000/3000= （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： 投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便 ? 缺點(diǎn)： 它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 回收期越短 ， 方案越有利 。 投資回收期 計(jì)算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。 ? 缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。 ? 多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò) 1最多者。特別是對(duì)于每年 NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多