【正文】 ? 短線：預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)。 ? ：消費(fèi)仍未啟動(dòng)，國(guó)家政策限制 ? ：多空交織 61 ：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng) 馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量庫(kù)存數(shù)據(jù) 62 ：產(chǎn)量增加，消費(fèi)有待啟動(dòng) ? 2月份增長(zhǎng) 16% ? ? ，由 25%至 %。 ? 貨幣大量投放可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，通脹壓力增加，從而推升整體大宗商品價(jià)格。 57 ，但消費(fèi)需求仍有望向好 ? 棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)情況 58 ，但消費(fèi)需求仍有望向好 ? 全球棕櫚油供應(yīng)仍舊較為緊俏。 ? 。 56 ，但消費(fèi)需求仍有望向好 ? 。 ? 貴企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合的方式進(jìn)行棕櫚油采購(gòu)，可以有效節(jié)省巨大的倉(cāng)儲(chǔ)成本以及資金成本，減輕企業(yè)資金壓力，降低采購(gòu)成本，在獲得較好的加工利潤(rùn)的同時(shí)，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。 52 3. 棕櫚油采購(gòu)方案參考 ? 棕櫚油價(jià)格歷年基差變動(dòng)圖 ? 可以看出，棕櫚油的基差大部分時(shí)間位于（ 400， 400）之間，計(jì)算得出基差在此區(qū)間的概率高達(dá) %，在（ 300， 300）之間的概率為 %，因此，在選擇時(shí)點(diǎn)時(shí)，基差在 200300之間已經(jīng)算是較為有利的時(shí)點(diǎn)，后期基差走弱的概率比較大，從而可以獲得額外的收益。 ? 基差影響簡(jiǎn)單分析： ? 在基差較高時(shí)買入期貨合約，則基差走弱的可能性大，到期平倉(cāng)買入現(xiàn)貨，則： ? ，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨，期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，還可以獲得額外收益； ? b．若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨，則現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)省的成本就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失，并有所盈余。 ? 那么持倉(cāng)占用資金 =合約價(jià)格 買入手?jǐn)?shù)（ 7000手） 保證金比例 ? 資金利息成本 =持倉(cāng)占用資金 年利率 ? 交易費(fèi)用 =交易手續(xù)費(fèi) 交易手?jǐn)?shù) ? 則一年共需占用資金 938453920元。 48 3. 棕櫚油采購(gòu)方案參考 ? 采購(gòu)方案對(duì)比： ? ：一年采購(gòu)兩次，每次 50000噸棕櫚油 ? 資金成本計(jì)算： ? 采購(gòu)占用資金 =采購(gòu)數(shù)量 采購(gòu)價(jià)格 ? 資金利息成本 =采購(gòu)占用資金 年利率 /12 持有周期 采購(gòu)次數(shù) ? 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用 =采購(gòu)數(shù)量 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) 持有周期 采購(gòu)次數(shù) ? （按照當(dāng)前的棕油價(jià)格 9200元 /噸計(jì)算） ? 一年中共需占用資金 959876000元。 ? 10月份左右一次性買入 3000手期貨合約（即 3萬(wàn)噸棕櫚油）；根據(jù)流動(dòng)性來(lái)看，選擇 5月合約（ 2023年為 1205合約）。 47 3. 棕櫚油采購(gòu)方案參考 ? 分析結(jié)果應(yīng)用： 上述分析表明，一年內(nèi)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格偏低的時(shí)刻有兩個(gè)，即每年的 34月和 10月前后 ，而在 34月份 采購(gòu)更加有利，因此，可以考慮在這個(gè)時(shí)段 買入較多 的期貨合約。 ? 棕油 12個(gè)合約歷年平均價(jià)格走勢(shì)圖 棕櫚油天津現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖 46 ? 小結(jié)： ? 、國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格與棕櫚油價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格在每年的 34月、 10月份前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的可能性比較大，可以考慮在這些時(shí)間段內(nèi)采購(gòu)棕櫚油。 45 ? ? 受消費(fèi)需求的季節(jié)性影響，棕櫚油的價(jià)格也傾向于呈現(xiàn)出同樣的特點(diǎn)， 4月份價(jià)格偏低，從 5月份開始逐步走強(qiáng)，在 9月份出現(xiàn)價(jià)格小高峰， 10月份價(jià)格再度回落。 44 ? 價(jià)差與消費(fèi)的關(guān)系： ? 價(jià)差越高表明國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)越強(qiáng)。其中，下半年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間要略高于上半年。因此，盡管每年十月份面臨美國(guó)大豆上市市場(chǎng)會(huì)遭遇壓力下跌，但是其跌幅卻明顯小于前半年的南美大豆上市造成的跌幅。 ? 12月左右，豆油供應(yīng)較為充足，但是正值一年之中最為旺盛的消費(fèi)季節(jié)，使的其供需結(jié)構(gòu)偏緊，因此成為年度高峰。市場(chǎng)需求狀況： 3月份豆油的消費(fèi)旺季結(jié)束， 10月份消費(fèi)尚未啟動(dòng)，兩個(gè)時(shí)段供需結(jié)構(gòu)均轉(zhuǎn)向?qū)捤桑虼诉@兩個(gè)時(shí)期成為年度中的相對(duì)低點(diǎn)。 40 ? 豆油的走勢(shì)主要有兩個(gè)明顯特征，一是季節(jié)供需影響；二是 CBOT定價(jià)權(quán)影響。 39 ? 2. 價(jià)格統(tǒng)計(jì)規(guī)律： ? 在過(guò)去的十年當(dāng)中，棕櫚油價(jià)格在 2月 4月期間出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率非常高，達(dá)到 80%以上；在 10月前后出現(xiàn)階段性低點(diǎn)的頻率也有 50%以上，根據(jù)年度的氣候狀況以及周邊市場(chǎng)影響步調(diào)會(huì)有些許偏差。 ? 10月份時(shí)，棕櫚油的供應(yīng)量達(dá)到年內(nèi)最大，但此時(shí)氣溫逐漸降低，棕櫚油的消費(fèi)淡季來(lái)臨，導(dǎo)致累計(jì)庫(kù)存增加，在這段時(shí)間里棕櫚油的價(jià)格將再次面臨壓力，會(huì)出現(xiàn)一小段明顯的季節(jié)性回調(diào)。此時(shí)棕櫚油供應(yīng)增加，但消費(fèi)仍處于淡季，因此價(jià)格在此時(shí)會(huì)突然承壓。 ? ：棕櫚樹適宜在溫暖濕潤(rùn)的環(huán)境中生長(zhǎng)，根據(jù)這個(gè)特性，棕櫚油的產(chǎn)量存在較為明顯的季節(jié)性規(guī)律，從而也將導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格體現(xiàn)出一定的季節(jié)性特點(diǎn)。 33 ? ?