【正文】 的倉儲(chǔ)費(fèi)就達(dá)到 14 30=180萬 12 白糖采購方案 ? 期貨合約的選擇 —— 主力合約 企業(yè)每年需要采購白糖 30萬噸，假定生產(chǎn)供應(yīng)是穩(wěn)定的， 月均采購量 為 25000噸 。 ? 采購方案假設(shè) （ 1）目前柳州白糖 7000元 /噸，按照季節(jié)性規(guī)律結(jié)合本年糖價(jià)基本面，我們假設(shè) 5月的白糖為 6000元 /噸。同時(shí)，買入 10000手（ 2500手 /月 4個(gè)月） 2023年 5月到期的合約（即 買 入 1205合約）。即便未來每月采購的現(xiàn)貨價(jià)格上升，但因期貨低買高賣的收益能大部分彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失，故每月的白糖采購成本仍舊鎖定在 45月合約介入時(shí)期的價(jià)位。 期貨的持倉占用資金 =合約價(jià)格買入手?jǐn)?shù) 10保證金比例 資金利息成本 =持倉占用資金年利率 /12持有周期 交易費(fèi)用 =交易手續(xù)費(fèi)交易手?jǐn)?shù) 16 白糖采購方案 ? 根據(jù) 計(jì)算結(jié)果，新方案 將采購成本鎖定在較低價(jià)位 6000元 /噸 ， 同時(shí) 節(jié)省 35903640元的倉儲(chǔ)費(fèi)及資金成本?，F(xiàn)實(shí)中， 若 企業(yè)第一次采購成本是全年 較 低價(jià)位，第二次采購價(jià)格 往往 比第一次要高 。 （ 2）表 2假設(shè) 期貨價(jià)格 =(現(xiàn)貨價(jià)格 +持有成本 )。 ? 綜上，現(xiàn)實(shí)中，節(jié)約的成本大于 35903640元 17 問題及補(bǔ)充 （一）合約買入時(shí)點(diǎn)怎樣選擇 ? 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 ? 在基差較大時(shí)介入買單，若后期基差走弱，則可以獲取額外的盈利 （ 1） 若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度不及期貨，期貨盤面的盈利將可以完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，還可以獲得額外收益； （ 2） 若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌，基差走弱意味著現(xiàn)貨價(jià)格的下跌幅度要大于期貨，則現(xiàn)貨市場節(jié)省的成本就可以彌補(bǔ)期貨盤面的損失，并有所盈余 18 問題及補(bǔ)充 ? 鄭糖指數(shù)與柳州現(xiàn)價(jià)基差走勢圖 ? 白糖主力的基差 有 %概率介于 （ 500， 500）之間 ? 基差 300400即可定義基差為大 ? 但如果在價(jià)格較低的時(shí)間段內(nèi)，基差一直較小， 應(yīng) 盡量選擇基差偏大的時(shí)刻介入 。 T：合約到期時(shí)刻 r ： T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的 t時(shí)刻的無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 現(xiàn)實(shí)中 往往 期貨 (現(xiàn)貨 +持倉成本 ) (1)當(dāng)期貨 (現(xiàn)貨 +持倉成本 )時(shí)，資金可在期貨市場進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)的交割式套利， 或買現(xiàn)貨拋期貨套利， 很快二者回歸相等。但此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較高，往往資源緊缺、交割庫的倉單也緊缺，無現(xiàn)貨背景、無現(xiàn)貨的資金很難進(jìn)行上述操作 。 ? 我國白糖產(chǎn)量呈現(xiàn)周期性變化，平均三年為一個(gè)周期 ? 南方主產(chǎn)甘蔗糖，北方主產(chǎn)甜菜糖。 22 730 830 930 1060 1100 1040 1080 1250 1350 1390 1350 020040060080010001200140016000%2%4%6%8%10%12%14%白糖消費(fèi)量 GDP白糖行業(yè)概況 （二）世界白糖供應(yīng)與消費(fèi) 23 糖價(jià)長線走勢分析 (一 )2023年度供需缺口依舊較大 2023/2023榨季 :產(chǎn)量 ，消費(fèi) 1350萬噸，缺口 萬噸 2023/2023榨季 :產(chǎn)量 1100萬噸，消費(fèi) 1400萬噸，缺口 300萬噸 (二 )國儲(chǔ)拋儲(chǔ)力度不及去年 2023/2023榨季 :171萬噸 2023/2023榨季 :76萬噸（截止 2月 28最后一次拋儲(chǔ)） 24 糖價(jià)長線走勢分析 （三）國際糖價(jià)高企，進(jìn)口糖內(nèi)外倒掛 ? 美糖走勢 ，本年世界食糖處于供需能否平衡邊緣，長期國際糖價(jià)走勢或在目前基礎(chǔ)上回落。 25 糖價(jià)長線走勢分析 (四 )成本支撐 1. 甘蔗收購價(jià) *噸糖耗蔗率 +運(yùn)費(fèi) +蔗區(qū)補(bǔ)貼 +銷售費(fèi)用 +財(cái)務(wù)費(fèi)用 +管理費(fèi)用等 =500*+500+500=5100元 /噸 2. 制糖生產(chǎn)成本會(huì)是價(jià)格運(yùn)行重要底線 26 糖價(jià)長線走勢分析 （五）行業(yè)政策 ? 2月下旬廣西物價(jià)部門下文，決定對(duì)甘蔗收購價(jià)格再次實(shí)行提前聯(lián)動(dòng)，將普通甘蔗收購價(jià)格提高到 482元 /噸，對(duì)應(yīng)的聯(lián)動(dòng)掛鉤糖價(jià)提高到 7000元。 ? 廣西的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)并未高出全國平均售價(jià)太高幅度，也說明制定較高的掛鉤聯(lián)動(dòng)糖價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有利于市場預(yù)期的提升，有利于抑制價(jià)格的下跌。 31 ? 32 ? ： 棕櫚油主要消費(fèi)國有中國、印度、歐盟 25國、印度尼西亞、馬來西亞和巴基斯坦、美國等，這些國家占到消費(fèi)總量的 60%。所以，我們重點(diǎn)關(guān)注馬來西亞國內(nèi)的棕櫚油產(chǎn)量及價(jià)格變動(dòng)來尋找國際棕櫚油價(jià)格規(guī)律。 38 國際棕櫚油價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律 ? 季節(jié)性特點(diǎn)： ? 3月份左右，氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖，降雨量也開始明顯增加，棕櫚油逐漸進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)。 ? ，棕櫚油的消費(fèi)旺季也逐漸來