匯率風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)教材(參考版)
2025-02-20 18:01本頁(yè)面
【正文】 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ? 對(duì)外 貸款 的場(chǎng)合，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià) 貨幣貶值 ，可以在征得對(duì)方同意的條件下 提前收匯 ，以避免該貨幣可能貶值帶來(lái)的損失；反之，如果預(yù)測(cè)該 貨幣升值 ，則可以爭(zhēng)取 延期收匯 ，以獲得該貨幣可能升值帶來(lái)的好處。 63 63 （四）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法 ? 提前或延期結(jié)匯 ? 提前或延期結(jié)匯是指通過(guò)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)，提前或延期收付外幣債權(quán)債務(wù)，以避免損失或獲得好處。 60 60 表 固定利率貨幣互換合同（ ＄ 2/￡ 1） 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 單位：百萬(wàn) 年份 現(xiàn)金流量 以美元計(jì)價(jià)英國(guó)銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國(guó)銀行支出（百萬(wàn)美元） 英國(guó)銀行支出（百萬(wàn)英鎊） 1 10 5 10 0 2 10 5 10 0 3 10 5 10 0 4 110 55 110 0 61 61 ? 假定美國(guó)銀行的英鎊債券的息票率每年改為 5%，其他不變 年份 現(xiàn)金流量 以美元計(jì)價(jià)英國(guó)銀行付款 以美元表示的兩家銀行凈現(xiàn)金流量 美國(guó)銀行（百萬(wàn)美元） 英國(guó)銀行（百萬(wàn)英鎊） 1 10 5 5 2 10 5 5 3 10 5 5 4 110 115 5 62 62 ?因利率不同造成兩家銀行付款差額可通過(guò)以下兩種的彌補(bǔ)方法： ? 由英國(guó)銀行在合同生效當(dāng)日一次性向美銀行支付一筆款項(xiàng)，其金額相當(dāng)于按現(xiàn)值計(jì)算的、兩家銀行每年在現(xiàn)金流量上的差額。 ? 與各自現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)金流匹配 ? 對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行互換前，雙方通常會(huì)根據(jù)各自對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)的估計(jì)，就某一固定匯率水平達(dá)成一致意見。 ? 兩者都面臨外匯匯率提高帶來(lái)的債券利息及本金的成本增加。 ? 典型的貨幣互換交易是，交易的一方同意 按固定或浮動(dòng)利率定期 向另一方支付款額，而后者則定期以不同的貨幣向前者支付款額 ? 利率、貨幣互換區(qū)別：后者交換本金，原因是本金受匯率影響 58 58 ? 例 ? 某美國(guó)銀行的固定利率資產(chǎn)全部以美元計(jì)價(jià)，但該資產(chǎn)中有一部分通過(guò)發(fā)行 50百萬(wàn)英鎊的 4年期英鎊債券提供資金的，息票率 10%。具體是互換雙方按照某一確定匯率，交換不同幣種的債務(wù)或債權(quán)。 57 57 四、表外套期保值：利用貨幣互換合同進(jìn)行保值 ? 貨幣互換 ， 是將一種貨幣的本金和固定利息 按照某一確定匯率 與另一貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換 。 ? 根據(jù) 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 ， 1月期的約定價(jià)格為 ＄ ￡的英鎊期貨賣出期權(quán)合同的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 ，由英鎊期貨期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 62 500英鎊，故每份合同的期權(quán)費(fèi)為1375美元。 52 52 ? 決定外匯期權(quán)價(jià)格時(shí)，考慮如下因素： ? 期權(quán)涉及哪兩種貨幣 ? 買入期權(quán)還是賣出期權(quán) ? 協(xié)議價(jià)格 ? 交易的數(shù)額 ? 期權(quán)的類型（美式還是歐式） ? 合同的到期日 ? 外匯即期匯率 ? 兩種貨幣的利率 ? 兩種貨幣匯率變動(dòng)預(yù)期 可選擇的 可從各自市場(chǎng)了解 未知數(shù) 兩者貨幣的相對(duì)價(jià)值穩(wěn)定，則期權(quán)費(fèi)較低，否則較高 53 53 ? 假定一美國(guó)銀行于 的 1月期英鎊債券， 4月份到期后該行將獲得 100百萬(wàn)英鎊的收入 ? 由于該筆債券是使用美元負(fù)債購(gòu)買的，故一月內(nèi)可能因英鎊貶值而蒙受損失，如由 ＄ ￡降至＄ ￡ .英鎊的大幅貶值甚至可能使得從英鎊債券投資中獲得的收益不足以償還購(gòu)買該筆債券的美元負(fù)債 ? 彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口：按 ＄ ￡的合同約定價(jià)格購(gòu)買 1月期的英鎊賣出期權(quán)（即買入英鎊看跌期權(quán)） ? 問(wèn)題：買多少份？ 54 54 ? 根據(jù) 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 ， 1月期的約定價(jià)格為 ＄ ￡的歐式英鎊賣出期權(quán)合同的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 ，由英鎊期權(quán)合同規(guī)定的英鎊標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為 31 250英鎊，故每份合同的期權(quán)費(fèi)為。為防止到期換匯時(shí)日元升值所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可以購(gòu)買六個(gè)月的美元看跌 /日元看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格可以根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金成本確定。 ? 同理，出口商或 債權(quán)人 在成交時(shí) 買進(jìn) 該貨幣的 看跌期權(quán) 。 50 50 ? 操作方式： ? 債務(wù)人 在成交時(shí) 買進(jìn) 該貨幣的 看漲期權(quán) 。 ? 它與遠(yuǎn)期外匯買賣的不同在于 遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)買賣雙方都有約束力，到期后雙方按遠(yuǎn)期價(jià)格交割，將外匯成本或風(fēng)險(xiǎn)鎖定。 ? 當(dāng) h=1時(shí)，基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)不存在，兩者變動(dòng)趨勢(shì)完全一致，此時(shí)，銀行需出售的外匯期貨在金額上與現(xiàn)貨頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口相等 ? 當(dāng) h1，需出售較多的期貨合同 ? 但一般對(duì)匯率和期貨價(jià)格在未來(lái)時(shí)期的變動(dòng)很難準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，故通常是通過(guò)觀察最近一段時(shí)期△ St和△ Ft的變動(dòng)關(guān)系，對(duì) h的未來(lái)值做預(yù)測(cè) 49 49 三、表外套期保值：利用外匯期權(quán)合同進(jìn)行保值 ? 期權(quán)交易是金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)外匯資金進(jìn)行保值的有效手段。 ? 一年后，英鎊貸款的本息為 115英鎊 47 47 ? 記 稱為 保值比率 ，其表明現(xiàn)貨匯率的敏感程度要比期貨匯率超出 66%。 ? 假定即期現(xiàn)貨美元兌英鎊的匯價(jià)為 (St)為＄ ￡ 1，即期期貨市場(chǎng)上的合同 (Ft)為＄ ￡ 1，一年后現(xiàn)貨和期貨匯價(jià)分別為 St+1=＄ ￡ 1， Ft+1=＄ ￡ 1 ? 則現(xiàn)貨匯率變動(dòng)為 ，期貨匯率變動(dòng) 。保值者將因 外幣升值 在期貨交易中獲利，從而彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失 45 45 ? 例 假定一家美國(guó)銀行向英國(guó)某公司提供總額為 100百萬(wàn)英鎊的一年期英鎊貸款，利率為 15%，為了防止在上述貸款期間因英鎊兌美元的匯價(jià)下跌造成的虧損，該銀行試圖用外匯期貨合同對(duì)其貸款進(jìn)行套期保值 ? 該銀行計(jì)劃采用
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